文/董希淼

寫(xiě)在“投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)”啟動(dòng)之際

文/董希淼

從銀行業(yè)改革的進(jìn)程看，“投貸聯(lián)動(dòng)”可謂邁出了改革重要一步，不僅有利于銀行降低信貸風(fēng)險(xiǎn)，還為創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)提供了更便利的服務(wù)方式。

董希淼恒豐銀行研究院執(zhí)行院長(zhǎng)

4月21日，銀監(jiān)會(huì)、科技部、央行聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大創(chuàng)新力度，開(kāi)展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指導(dǎo)意見(jiàn)》），投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)工作正式啟動(dòng)。

我國(guó)銀行業(yè)對(duì)投貸聯(lián)動(dòng)這一創(chuàng)新模式已整裝待發(fā)，不少銀行早已躍躍欲試。 在2016年1月全國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理工作會(huì)議上，銀監(jiān)會(huì)主席尚福林表示，將推進(jìn)科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)投貸聯(lián)動(dòng)融資的試點(diǎn)工作。2016年3月，李克強(qiáng)總理在政府工作報(bào)告中首次提出將“啟動(dòng)投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)”。

概念——投貸聯(lián)動(dòng)廓清本源

什么是投貸聯(lián)動(dòng)？投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)，是銀行將“信貸投放”與“股權(quán)投資”結(jié)合起來(lái)、基于風(fēng)險(xiǎn)與收益之間關(guān)系而產(chǎn)生的一種金融創(chuàng)新。其實(shí)質(zhì)是通過(guò)債權(quán)和股權(quán)相結(jié)合的融資服務(wù)方式，有效覆蓋企業(yè)現(xiàn)在與未來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)，其核心就是以企業(yè)高成長(zhǎng)所帶來(lái)的投資收益補(bǔ)償銀行債務(wù)性融資所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)這一創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計(jì)，投貸聯(lián)動(dòng)可同時(shí)滿(mǎn)足銀行與成長(zhǎng)型創(chuàng)新客戶(hù)的投融資需求及約束。

從《指導(dǎo)意見(jiàn)》看，此次投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)工作有三個(gè)特點(diǎn)：一是特定行業(yè)，為完善科技金融服務(wù)模式，支持科技創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展，本次試點(diǎn)目前在科創(chuàng)企業(yè)中開(kāi)展；二是特定區(qū)域，第一批試點(diǎn)地區(qū)包括北京中關(guān)村、武漢東湖、上海張江、天津?yàn)I海、西安等5個(gè)國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)；三是特定銀行，根據(jù)《指導(dǎo)意見(jiàn)》規(guī)定的條件，在國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)銀行、恒豐銀行等10家銀行中開(kāi)展第一批試點(diǎn)。根據(jù)第一批試點(diǎn)工作情況，銀監(jiān)會(huì)等部門(mén)將總結(jié)工作成效，適時(shí)擴(kuò)大試點(diǎn)范圍。

古人云：“他山之石，可以攻玉?！蓖顿J聯(lián)動(dòng)在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，作為商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)資本增值的金融工具已經(jīng)運(yùn)用得比較成熟。就國(guó)際經(jīng)驗(yàn)上看，投貸聯(lián)動(dòng)主要有兩種模式。其中，以美國(guó)的硅谷銀行和英國(guó)“中小企業(yè)成長(zhǎng)基金”最為典型。硅谷銀行主要服務(wù)于科技型中小企業(yè)，是在美國(guó)開(kāi)展投貸聯(lián)動(dòng)的典型代表。其通過(guò)為創(chuàng)投基金提供開(kāi)戶(hù)和基金托管等服務(wù)，與創(chuàng)投基金形成戰(zhàn)略聯(lián)盟，直接投資或貸款給創(chuàng)投基金、創(chuàng)投基金投資的企業(yè)。

英國(guó)“中小企業(yè)成長(zhǎng)基金”（BGF）是以商業(yè)銀行為主要投資者的私募股權(quán)基金模式。金融危機(jī)后，由英國(guó)銀行家協(xié)會(huì)和主要商業(yè)銀行發(fā)起，整合了包括政府部門(mén)、商業(yè)銀行、社會(huì)團(tuán)體及個(gè)人投資者等多方面資源，將政府部門(mén)引導(dǎo)基金和商業(yè)銀行投資基金直接投向極具發(fā)展?jié)摿蛧?guó)際化前景的中小型英國(guó)企業(yè)，從而彌補(bǔ)初創(chuàng)融資和主流風(fēng)投基金之間的市場(chǎng)空白。

實(shí)踐——業(yè)已形成四種模式

對(duì)我國(guó)銀行業(yè)而言，從前期部分銀行自行探索的實(shí)踐來(lái)看，投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)已經(jīng)形成如下幾種模式：

第一種模式，與海外子公司協(xié)同開(kāi)展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)。以大型銀行為代表，在海外成立具有股權(quán)投資資質(zhì)的子公司，通過(guò)與境外子公司協(xié)同或由境外子公司在境內(nèi)成立股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，可以發(fā)揮集團(tuán)優(yōu)勢(shì)開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)。

第二種模式，是銀行依托旗下的投資公司或投資基金，開(kāi)展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)。如針對(duì)初創(chuàng)階段的科技型企業(yè)，探索“小股權(quán)+大債權(quán)”的投貸聯(lián)動(dòng)模式。但該模式受限于《商業(yè)銀行法》限制，完全放開(kāi)需要進(jìn)一步的政策支持。

第三種模式，是“認(rèn)股期權(quán)貸款”。在傳統(tǒng)授信業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，合作的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)能額外從融資主體（如科技型小微企業(yè)）獲得一定的認(rèn)股期權(quán)。該模式一定程度上效仿了硅谷銀行的投貸聯(lián)動(dòng)模式。

第四種模式，是銀行與PE、VC等外部創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合作設(shè)立股權(quán)投資基金。銀行為各類(lèi)私募股權(quán)投資基金、產(chǎn)業(yè)基金提供信貸等支持，由風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)向銀行推薦其投資的項(xiàng)目，銀行擇優(yōu)進(jìn)入，開(kāi)展聯(lián)動(dòng)投資。

試點(diǎn)——還需在五方面精進(jìn)

從《指導(dǎo)意見(jiàn)》來(lái)看，這次投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)采取的是第二種模式。這種模式屬于銀行與自己的投資子公司間建立了投貸聯(lián)動(dòng)平臺(tái)，優(yōu)點(diǎn)在于能充分發(fā)揮集團(tuán)優(yōu)勢(shì)，縮短決策鏈條，降低溝通成本。同時(shí)，這種模式能夠在集團(tuán)內(nèi)部對(duì)股權(quán)投資、信貸融資的不同風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行較好的協(xié)調(diào)，有利于整體把控項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。挑戰(zhàn)在于銀行能否順利完成傳統(tǒng)債權(quán)投資到投貸聯(lián)動(dòng)的思維轉(zhuǎn)換，以及能否在投貸聯(lián)動(dòng)之間完成業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)隔離。

同時(shí)，《指導(dǎo)意見(jiàn)》對(duì)于試點(diǎn)銀行開(kāi)展投貸聯(lián)動(dòng)提出了要求，將促進(jìn)銀行在組織架構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)管理、資金運(yùn)用和隊(duì)伍建設(shè)等方面做出新的調(diào)整和革新。

在組織架構(gòu)方面，試點(diǎn)銀行首先要設(shè)立投資功能子公司，如試點(diǎn)銀行在境內(nèi)已經(jīng)設(shè)立具有投資功能子公司，由其子公司開(kāi)展股權(quán)投資進(jìn)行投貸聯(lián)動(dòng)；如試點(diǎn)銀行未設(shè)立具有投資功能子公司，經(jīng)申請(qǐng)和依法批準(zhǔn)后，允許設(shè)立具有投資功能子公司。此外，還可以設(shè)立科技金融專(zhuān)營(yíng)機(jī)構(gòu)，設(shè)立服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)的科技金融專(zhuān)營(yíng)機(jī)構(gòu)及其分支機(jī)構(gòu)，專(zhuān)司與科創(chuàng)企業(yè)股權(quán)投資相結(jié)合的信貸投放。除發(fā)放貸款外，科技金融專(zhuān)營(yíng)機(jī)構(gòu)可以向科創(chuàng)企業(yè)提供包括結(jié)算、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、外匯等在內(nèi)的一站式金融服務(wù)。試點(diǎn)銀行還可以新設(shè)或改造部分分支行，作為從事科創(chuàng)企業(yè)金融服務(wù)的專(zhuān)業(yè)或特色分支行，開(kāi)展科創(chuàng)企業(yè)信貸及相關(guān)金融服務(wù)。

在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，圍繞創(chuàng)新型企業(yè)與投資者提供金融服務(wù)，對(duì)于銀行來(lái)講是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)，這需要銀行具備更加強(qiáng)大的風(fēng)險(xiǎn)鑒別能力和管理能力。在“大眾創(chuàng)業(yè)，萬(wàn)眾創(chuàng)新”的環(huán)境下，我國(guó)銀行面臨的最大難題是如何做好支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)與提高資產(chǎn)質(zhì)量的平衡。

在完善風(fēng)險(xiǎn)控制體系時(shí)，應(yīng)該形成信貸與投資的獨(dú)立審批原則，加強(qiáng)與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的合作，建立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入審查機(jī)制，定期重檢合作名單，對(duì)不再符合準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的客戶(hù)不再開(kāi)展新增業(yè)務(wù)；建立貸前調(diào)查合作機(jī)制，在貸款投放前要求風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)提供完整的客戶(hù)盡職調(diào)查報(bào)告并承擔(dān)連帶保證責(zé)任；建立投后管理合作機(jī)制，根據(jù)貸款規(guī)模大小及對(duì)本行的重要性程度選擇客戶(hù)，與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)一同參與企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)管理，及時(shí)對(duì)信貸資金風(fēng)險(xiǎn)狀況做出判斷；在選擇行業(yè)時(shí)，銀行應(yīng)針對(duì)性地選取幾個(gè)重點(diǎn)行業(yè)，如新興科技與生命科學(xué)領(lǐng)域，再在其中篩選重點(diǎn)客戶(hù)；在篩選客戶(hù)方面，將“政府主導(dǎo)”模式轉(zhuǎn)變?yōu)橐揽孔陨韺?zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，對(duì)企業(yè)、行業(yè)、產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)進(jìn)行審慎調(diào)查的“市場(chǎng)主導(dǎo)”模式；通過(guò)專(zhuān)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、設(shè)定高利差和股權(quán)投資等方式確保高收益覆蓋高風(fēng)險(xiǎn)，并建立完善投資退出機(jī)制。

在資金運(yùn)用方面，鑒于銀行參與風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)主要是面向創(chuàng)業(yè)企業(yè)或以PE、VC為主的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，相較于傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)，資產(chǎn)端面臨著較大風(fēng)險(xiǎn)。因此，試點(diǎn)銀行可以考慮在負(fù)債端上減少個(gè)人儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)作為資金來(lái)源，通過(guò)加大與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)合作，吸引風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)類(lèi)客戶(hù)的存款，并為之提供投資理財(cái)服務(wù)，以便將資金引入創(chuàng)業(yè)企業(yè)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過(guò)股權(quán)融資或債券融資向銀行貸款后存入銀行。這樣看來(lái)，企業(yè)從銀行貸款的數(shù)額總是小于其存款，加上風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的存款，銀行負(fù)債端上可以滿(mǎn)足風(fēng)險(xiǎn)投資資金運(yùn)作對(duì)于流動(dòng)性的要求。

在隊(duì)伍建設(shè)方面，銀行曾經(jīng)主要服務(wù)發(fā)展成熟的企業(yè)，而在高新技術(shù)風(fēng)起云涌之時(shí)創(chuàng)立的中小企業(yè)卻面臨著融資難、融資貴的困境。這不僅為銀行開(kāi)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)、搭建創(chuàng)新板塊提供了市場(chǎng)環(huán)境，也提出了新的要求。銀行開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)投資、投貸聯(lián)動(dòng)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)需要一支具有較強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)技術(shù)知識(shí)，對(duì)市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)和新技術(shù)的需求潛力做出正確判斷，對(duì)企業(yè)做出準(zhǔn)確評(píng)估，能夠協(xié)調(diào)創(chuàng)業(yè)企業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)投資者和各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)之間關(guān)系，經(jīng)驗(yàn)豐富的高素質(zhì)人才隊(duì)伍。

由此可見(jiàn)，對(duì)于銀行而言，設(shè)立投資功能子公司開(kāi)展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)，需要“從頭做起”，改變?cè)匈J款思路，延攬具有PE、VC經(jīng)驗(yàn)的專(zhuān)業(yè)投資團(tuán)隊(duì)組建相對(duì)獨(dú)立的投資公司，并從業(yè)務(wù)上和風(fēng)險(xiǎn)上建立嚴(yán)格的防火墻制度，從而最終達(dá)到以股權(quán)投資覆蓋貸款風(fēng)險(xiǎn)，支持創(chuàng)新型中小企業(yè)的目的。

總之，投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)正式啟動(dòng)，對(duì)我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)具有重要意義，試點(diǎn)銀行在試點(diǎn)過(guò)程中應(yīng)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)：

一方面，這將有助于加快實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，大力推進(jìn)“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”，努力探索符合中國(guó)國(guó)情、適合科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的金融服務(wù)模式，推動(dòng)銀行業(yè)基于科創(chuàng)企業(yè)成長(zhǎng)周期前移金融服務(wù)，有效增加科創(chuàng)企業(yè)金融供給總量，優(yōu)化金融供給結(jié)構(gòu)，探索推動(dòng)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展，提升為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的能力和效率。

但另一方面，我國(guó)目前處于經(jīng)濟(jì)下行周期，摸著石頭過(guò)湍急的河流，第一批進(jìn)入試點(diǎn)名單的銀行更應(yīng)注重“穩(wěn)”字當(dāng)頭。尤其是投資功能子公司一定要與銀行母公司實(shí)行機(jī)構(gòu)隔離、資金隔離，防止將高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)引入到銀行體系中。

編輯/阿亮