路佩銘

2015年，我國政府為刺激經(jīng)濟(jì)增長，多次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率和利率，實行了寬松的貨幣政策。但是，綜合來看，低利率并沒有產(chǎn)生明顯的效果，甚至導(dǎo)致了一些宏觀經(jīng)濟(jì)問題。

一、低利率導(dǎo)致我國經(jīng)濟(jì)作用效率低

（一）容易導(dǎo)致盲目投資，貨幣使用效率低下

當(dāng)前我國就業(yè)形式依然嚴(yán)峻，許多畢業(yè)生和勞動者都面臨就業(yè)困難的局面。由此，我國政府提出“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”，鼓勵勞動者創(chuàng)業(yè)。加以市場極低的利率優(yōu)勢，許多大學(xué)生和勞動者參加到了創(chuàng)業(yè)的隊伍中。他們大都沒有經(jīng)營操作的經(jīng)驗，只是憑著熱血與感覺在市場中摸索，而這種方式存在著極大的僥幸。傳統(tǒng)的投資決策是只要在資金回報率高與投資成本，邊際效應(yīng)大于零，項目就可以投資。但是當(dāng)利率極低時，成本會比較低，投資者可能會在利益的引誘下冒險，對不太適合投資的項目進(jìn)行投資。而一旦投資決策錯誤，使不該發(fā)生的項目投入經(jīng)營，便會造成資金使用的浪費，拉低資金的使用效率。

（二）不利于金融機(jī)構(gòu)運營

利率過度低時，資金提供者的存款利息收入隨之下降，某種程度上使得銀行同業(yè)競爭變得激烈，不利于銀行吸收存款。此外，低利率又會刺激資金需求者大量貸款，進(jìn)行投資經(jīng)營。在這樣的機(jī)會下，大中型企業(yè)很容易憑借其自身優(yōu)勢獲得大量貸款，進(jìn)行大規(guī)模的發(fā)展經(jīng)營。值得考慮的是，極低的貸款成本，可能會使貸款者忽視還款壓力，放松對項目的監(jiān)管，使企業(yè)運營效率和盈利水平雙雙下降，進(jìn)而影響企業(yè)的償還能力。

（三）不利于經(jīng)濟(jì)長遠(yuǎn)發(fā)展

在我國，人們儲蓄在很大程度上是為了子女的教育和自己的養(yǎng)老，所以儲蓄需求的彈性并不大，甚至接近剛性。很大一部分人群的理財能力較弱，低利率并沒有使人們的儲蓄大量減少。換句話說，減少的那部分也只是重新分配了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，使資金有一部分用于持有股票，證券等其它金融資產(chǎn)。這種投資也只不過是用間接投資替換了直接投資。一旦低利率對消費的刺激不明顯，就容易影響銀行對資金的控制，使資金投放權(quán)失去控制，造成市場短暫繁榮的現(xiàn)象。更有可能引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)。所以，低利率并不會對金融市場起到保護(hù)作用，反而會使其更不穩(wěn)定。

二、低利率可能會加大政府宏觀調(diào)控的難度

（一）利率過低會促使投資高速增長。投資一旦泛濫，則會引起原材料等上游生產(chǎn)價格的上漲，通過產(chǎn)業(yè)鏈傳遞到下游，然后使消費品價格上漲，可能導(dǎo)致全面的通貨膨脹。

（二）利率低下不利于社會資源的高效利用。融資成本低廉可能會使得不盈利的項目也投入運行，導(dǎo)致社會處在一種低水平，對社會資源造成無法挽回的浪費和損失，不利于經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)和穩(wěn)定發(fā)展，也不利于市場穩(wěn)定運行。

（三）在低利率的前提下，可能會使大量社會資金擺脫銀行而進(jìn)入民間借貸市場或者流入國外市場，從而使監(jiān)管變得困難。缺乏有效的監(jiān)管的體外資金流動容易引發(fā)金融動蕩，資本外流也會抑制我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和增長速度，這將會進(jìn)一步增大政府宏觀調(diào)控的難度。

三、低利率可能會促使資本代替勞動力，不利于就業(yè)

由于資金使用成本低，資本邊際效率可能會高于人力勞動，容易發(fā)生資本替代效應(yīng)。資本密集型產(chǎn)業(yè)相對于勞動密集型產(chǎn)業(yè)利潤要高，在資金成本較低時，企業(yè)更傾向于使用資本來獲取高額利潤。利率低時，大量資金會流入資金密集型產(chǎn)業(yè)，進(jìn)而出現(xiàn)資本代替勞動力，勞動力的價格在某種程度上被扭曲。

在我國，土地是一種稀缺資源，也因此，有些地方的政府以很低的價格征購過來再以很高的價格賣出去。在買賣的過程中，利潤在流通環(huán)節(jié)賺取，土地價格被扭曲。如果讓所有生產(chǎn)要素價格都反映真實稀缺性，那么資本價格很高，企業(yè)家就會選擇用勞動代替資本。這樣，就可以大幅度提高就業(yè)。因此，進(jìn)行何種發(fā)展戰(zhàn)略，推行何種經(jīng)濟(jì)增長模式，會造成完全不同的就業(yè)處境。資本代替勞動的后果是：供給能力提高，需求能力下降。

而目前除去通貨膨脹和利息稅，我國存款利率甚至為負(fù)，貸款利率也與銀行所承擔(dān)的風(fēng)險不成比例，經(jīng)濟(jì)所承受的風(fēng)險更大，很可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)泡沫破碎，發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

四、低利率導(dǎo)致出口產(chǎn)品要素成本低，不利于產(chǎn)業(yè)升級

近幾來，我國外貿(mào)出口增長快速，原因在于我國出口要素成本低，產(chǎn)品價格競爭力大。資金的成本低就反映了低利率。低廉的儲蓄資本收入導(dǎo)致亞洲國家巨額資本外逃，而這并不是亞洲國家向世界輸送利益的主要方式，出口貿(mào)易中包含的低廉的要素價格，才是亞洲財富流失的真正源頭所在。

所有要素價格的普遍低估，決定了亞洲國家肯定是全球的制造業(yè)中心，我國更是全球企業(yè)利潤貢獻(xiàn)中心。因為我國除了勞動力被間接廉價輸出，還有資本被直接或間接廉價出口，還有匯率的影響。種種原因，不利于我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，不利于資源向國內(nèi)第三產(chǎn)業(yè)和高技術(shù)部門產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，延緩了產(chǎn)業(yè)升級的速度。

總之，伴隨著物價低微上漲和我國的低利率，我國面臨著負(fù)利率的時代。銀行負(fù)利率影響著社會財富在存款者、銀行、企業(yè)和政府間的合理分配，也影響著我國社會資源的高效使用。為了防止經(jīng)濟(jì)效率低下、宏觀調(diào)控困難、就業(yè)形勢更嚴(yán)峻、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級緩慢等，我國應(yīng)盡早制定有效預(yù)防這些風(fēng)險的有關(guān)措施，用更長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略發(fā)展目光來洞悉經(jīng)濟(jì)運行的潛在風(fēng)險，把不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的因素提前剔除，以避免經(jīng)濟(jì)泡沫破碎后造成經(jīng)濟(jì)危機(jī)，帶來巨大損失。另外，投資者也更要看清市場經(jīng)濟(jì)形勢，仔細(xì)分析，采取理智的投資行為，而不應(yīng)盲目跟風(fēng)，冒險進(jìn)軍投資市場，以避免無意義的損失。

【參考文獻(xiàn)】

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