李蕊

摘要：近幾年來(lái)，房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，作為一個(gè)關(guān)系民生的國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)，早已成為國(guó)內(nèi)熱點(diǎn)話題。而作為上市房地產(chǎn)業(yè)公司的管理人員，他們承擔(dān)著制定企業(yè)戰(zhàn)略決策以實(shí)現(xiàn)企業(yè)業(yè)績(jī)的責(zé)任，因此管理層在企業(yè)的作用顯得越來(lái)越重要。本文選擇我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的136家上市公司作為研究對(duì)象，探討房地產(chǎn)上市公司管理層特征與企業(yè)資金使用效率間的相關(guān)性。

首先本文從理論上分析了房地產(chǎn)行業(yè)管理層特征與企業(yè)資金使用效率的關(guān)系。然后選取136家房地產(chǎn)行業(yè)上市公司作為研究對(duì)象，以管理層薪酬、管理層規(guī)模、平均學(xué)歷和管理層持股數(shù)五個(gè)特征為視角，對(duì)管理層特征與企業(yè)資金使用效率的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，采用了相關(guān)性統(tǒng)計(jì)分析和多元線性回歸分析的方法對(duì)研究理論進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，最后得出結(jié)論。

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)業(yè)；管理層特征；企業(yè)資金使用效率早已成為國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界探討的重要話題

一、房地產(chǎn)業(yè)上市公司資金使用效率評(píng)價(jià)體系構(gòu)建

（一）房地產(chǎn)企業(yè)績(jī)效指標(biāo)體系分析與構(gòu)建

本文從盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、未來(lái)發(fā)展能力四個(gè)方面，選取了12個(gè)變量。凈資產(chǎn)收益率、每股收益、凈現(xiàn)金流量、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)收益率。

（二）分析驗(yàn)證

Kaiser給出了一個(gè)度量標(biāo)準(zhǔn)：在0.5

（三）因子提取

二、實(shí)證研究

（一）管理層薪酬對(duì)企業(yè)資金使用效率（F）的影響假設(shè)

由委托代理理論，股東是公司的所有者。公司業(yè)績(jī)與高管持股部分的薪酬緊密地聯(lián)系在一起，這樣公司的高級(jí)管理人員會(huì)為了通過(guò)持股的方式多獲得收益提升公司的績(jī)效。因此提出了假設(shè)：

H1：我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)上市公司管理層薪酬總額（A1）與公司資金使用效率正相關(guān)。

H2：我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)上市公司前三名董事薪酬總額（A2）與公司資金使用效率正相關(guān)。

（二）管理層規(guī)模對(duì)企業(yè)資金使用效率的影響假設(shè)

管理層規(guī)模是指組成管理層成員的數(shù)量。合理的管理層規(guī)模，不但能提高管理層決策的效率，而且還能提高企業(yè)績(jī)效。本文提出第四個(gè)假設(shè)：

H3：管理層規(guī)模（A3）與企業(yè)資金使用效率之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。

（三）管理層平均學(xué)歷對(duì)企業(yè)資金使用效率的影響假設(shè)

這一指標(biāo)是運(yùn)用Likert五點(diǎn)正向計(jì)分法將高層管理人員的學(xué)歷分別賦予1至5分，以此表示不同的學(xué)歷水平，見下表：

提出假設(shè)：

H4：管理層的平均學(xué)歷水平（A4）與企業(yè)資金使用效率之間正相關(guān)。

（四）管理層持股金額對(duì)企業(yè)資金使用效率的影響假設(shè)

H5：管理層的總持股金額（A5）與企業(yè)資金使用效率之間存在正相關(guān)關(guān)系。

H6：公司規(guī)模（B1）與企業(yè)資金使用效率之間存在正相關(guān)關(guān)系。

本文用資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)衡量企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。提出假設(shè)：

H7：資產(chǎn)負(fù)債率（B2）與企業(yè)資金使用效率之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。

（五）研究模型的建立

在前文假設(shè)的基礎(chǔ)上，以企業(yè)績(jī)效綜合指數(shù)F作為因變量，以A1、A2、A3、A4、A5作為自變量，控制變量為B1、B2，建立多元線性回歸方程，運(yùn)用SPSS19.0，選用參數(shù)檢驗(yàn)來(lái)確定其相關(guān)顯著性。多元回歸模型為：

（六）相關(guān)性分析

本文通過(guò)運(yùn)用Spss19.0統(tǒng)計(jì)軟件，在1%的顯著水平上，房地產(chǎn)企業(yè)資金使用效率與管理層薪酬總額、前三名董事薪酬總額存在顯著的相關(guān)關(guān)系。與管理層規(guī)模不相關(guān)。與管理層平均學(xué)歷存在相關(guān)關(guān)系，與管理層管理層的總持股金額不相關(guān)。與資產(chǎn)負(fù)債率和公司規(guī)模都沒有顯著相關(guān)性。

（七）多元回歸分析

說(shuō)明：從表4.5看出，回歸方程是顯著的，通過(guò)了F檢驗(yàn)，說(shuō)明該回歸方程有意義。可以看出：

1.管理層薪酬和前三名董事薪酬總額通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，即假設(shè)H1、H2成立。

2.管理層規(guī)模沒有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。假設(shè)H3不成立。

3.管理層的平均學(xué)歷通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，即假設(shè)H4成立，而管理層的總持股金額不存在顯著相關(guān)性，即H6不成立。

以管理層薪酬、管理層平均年齡、管理層規(guī)模、平均學(xué)歷和管理層持股數(shù)五

三、結(jié)論總結(jié)

（一）管理層薪酬對(duì)企業(yè)資金使用效率影響顯著

管理層薪酬和前三名董事薪酬總額變量與上市公司資金使用效率正相關(guān)，說(shuō)明我國(guó)上市公司的薪酬激勵(lì)在一定程度上能夠激發(fā)管理層工作的積極性，從而促使高管人員積極、努力地工作，從而實(shí)現(xiàn)自身人力資本價(jià)值的最大化。

（二）管理層規(guī)模對(duì)企業(yè)資金使用效率影響不顯著

管理層規(guī)模變量與上市公司資金使用效率沒有顯著相關(guān)性。

（三）管理層平均學(xué)歷對(duì)企業(yè)資金使用效率影響顯著

管理層平均學(xué)歷與企業(yè)資金使用效率呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明隨著我國(guó)公民受教育水平的逐年提高，管理層人員的整體學(xué)歷水平也有所提高，管理層人員學(xué)歷結(jié)構(gòu)的改善有利于提高企業(yè)資金使用效率。

（四）管理層持股金額對(duì)企業(yè)資金使用效率的影響

管理層的總持股金額對(duì)公司資金使用效率沒有呈現(xiàn)顯著相關(guān)性。

四、建議

基于本文的研究結(jié)論，提出如下建議：

（一）完善上市公司管理層的激勵(lì)制度

由研究結(jié)論可知提高管理層薪酬和監(jiān)事持股可以提高上市公司資金使用效率，因此上市公司應(yīng)建立有效地管理層激勵(lì)機(jī)制來(lái)加強(qiáng)上市公司治理，提高上市公司的治理水平。本文認(rèn)為可將短期激勵(lì)與長(zhǎng)期激勵(lì)相結(jié)合。

（二）提高管理層平均學(xué)歷水平

研究表明，房地產(chǎn)管理層的平均學(xué)歷較高，已經(jīng)進(jìn)入了精英團(tuán)隊(duì)、專業(yè)管理的高級(jí)階段。因此，應(yīng)積極吸納新的人才，留住優(yōu)才，淘汰不能適應(yīng)崗位的人員，全面優(yōu)化人才機(jī)構(gòu)，形成高學(xué)歷的管理層人員結(jié)構(gòu)。