■ 王 能 方齊云 教授 吳光豪 博士生（華中科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 武漢430074）

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通貨膨脹的國(guó)際協(xié)動(dòng)性研究—基于動(dòng)態(tài)分層因子模型

■ 王 能 方齊云 教授 吳光豪 博士生（華中科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 武漢430074）

內(nèi)容摘要：本文利用動(dòng)態(tài)分層因子模型，將54個(gè)國(guó)家1980-2014年的CPI數(shù)據(jù)分解為全球通脹因子、區(qū)域通脹因子和國(guó)家特質(zhì)成分，以探究各國(guó)通脹的協(xié)動(dòng)性和波動(dòng)來(lái)源。研究結(jié)果表明，國(guó)家特質(zhì)成分作用最大，全球因素次之，最后是區(qū)域因素。全球因素和區(qū)域因素合計(jì)解釋了各國(guó)通脹波動(dòng)的55.7%，表明各國(guó)通脹具有較強(qiáng)的協(xié)動(dòng)性。此外，全球因素和區(qū)域因素對(duì)不同國(guó)家的影響存在顯著差異。為此，選取7類國(guó)家特征變量探究其原因，研究發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展水平、開放程度、平均通脹率以及央行獨(dú)立性是造成這種國(guó)別差異的重要因素。

關(guān)鍵詞：通貨膨脹 協(xié)動(dòng)性 動(dòng)態(tài)分層因子模型

引言

近年來(lái)，關(guān)于全球通脹協(xié)動(dòng)性的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)和理論歸納已經(jīng)成為國(guó)際學(xué)者研究的熱點(diǎn)。Mum taz & Surico（2012）對(duì)11個(gè)工業(yè)國(guó)家的通脹進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)工業(yè)國(guó)家間的通貨膨脹經(jīng)歷了相似的波動(dòng)，具有較高的協(xié)動(dòng)性。Monacelli & Sala（2009）對(duì)歐洲地區(qū)各國(guó)的分類價(jià)格數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)歐洲各國(guó)通脹的協(xié)動(dòng)性能解釋各國(guó)通脹波動(dòng)的50%。Ciccarelli & Mojon（2010）認(rèn)為，各國(guó)通脹從20世紀(jì)60年代開始已經(jīng)受全球共同沖擊支配，而且這一現(xiàn)象至今仍未改變。此外，部分學(xué)者也對(duì)全球通脹協(xié)動(dòng)性的形成原因進(jìn)行了分析。Nee ly & Rapach（2011）認(rèn)為，在各國(guó)通脹協(xié)動(dòng)性的形成過(guò)程中，相互之間緊密的貿(mào)易和投資等經(jīng)濟(jì)聯(lián)系發(fā)揮著基礎(chǔ)性的紐帶作用，一國(guó)的通脹波動(dòng)會(huì)通過(guò)貿(mào)易和投資溢出到周邊其他國(guó)家。

在已有文獻(xiàn)基礎(chǔ)上，本文進(jìn)一步拓展相關(guān)研究，主要貢獻(xiàn)和創(chuàng)新體現(xiàn)在：第一，將Moen ch等（2013）提出的動(dòng)態(tài)分層因子模型借鑒到國(guó)際通脹的分析上來(lái)，以此建立了通脹協(xié)動(dòng)性的研究框架，成功將54個(gè)國(guó)家的CPI數(shù)據(jù)分解為全球通脹因子、區(qū)域通脹因子和國(guó)家特質(zhì)成分；第二，利用方差分解量化了各國(guó)通脹的協(xié)動(dòng)程度，厘清了各國(guó)通脹波動(dòng)的來(lái)源；第三，深入分析了全球因素、區(qū)域因素對(duì)通脹影響的國(guó)家差異和國(guó)家特征之間的關(guān)系。與以往研究相比，本文突破了已有文獻(xiàn)研究視角和方法的不足，得到了更加細(xì)致深入的結(jié)論。

圖1　全球和區(qū)域通脹因子變化特征（1980-2014年）

模型設(shè)定、估計(jì)及數(shù)據(jù)描述

（一）模型設(shè)定

本文利用Moench等（2013）提出的動(dòng)態(tài)分層因子模型來(lái)分析通脹的國(guó)際協(xié)動(dòng)性。本文以全球54個(gè)國(guó)家的通脹數(shù)據(jù)集為研究對(duì)象，按照各國(guó)所處地理位置，將數(shù)據(jù)集劃分為北美、拉美、歐洲、亞洲、非洲和中東6大子塊，分別用b=1，2，…，6表示。本文用兩個(gè)層次的動(dòng)態(tài)因子來(lái)刻畫這些國(guó)家通脹之間的協(xié)動(dòng)性：一是1個(gè)對(duì)所有國(guó)家都相同的全球通脹因子Ft，用來(lái)捕獲所有國(guó)家通脹之間的協(xié)動(dòng)性；二是6個(gè)區(qū)域通脹因子Rbt，b=1，2，…，6，用以刻畫各區(qū)域內(nèi)部所有國(guó)家通脹之間的協(xié)動(dòng)性。

對(duì)于區(qū)域b內(nèi)國(guó)家i而言，其在時(shí)間t的通脹πbit可以表述為：

πbit=λbiRbt+ebit（1）

其中，系數(shù)λbi是因子載荷，量化了一國(guó)通脹πbit對(duì)區(qū)域通脹因子Rbt的反應(yīng)。誤差項(xiàng)ebit表示由國(guó)內(nèi)沖擊引起的那部分影響，也稱為國(guó)家特質(zhì)成分。根據(jù)因子模型的一般設(shè)定，Rbt和ebit正交。同樣，區(qū)域通脹因子Rbt表述為：

Rbt=λbFt+ebt（2）

其中，因子載荷λb量化了區(qū)域通脹因子Rbt對(duì)全球通脹因子Ft的反應(yīng)。進(jìn)一步，為了完整地設(shè)定數(shù)據(jù)的動(dòng)態(tài)過(guò)程，假定全球通脹因子和特質(zhì)成分服從如下一階自回歸過(guò)程：

Ft=ρFFt-1+εFt（3）

ebit=ρbiebi（t-1）+εbit（4）

ebt=ρbeb（t-1）+εbt（5）

其中，εFt、εbit和εbt均服從均值為零的正態(tài)分布，且互不相關(guān)。（3）、（4）、（5）式分別描述了全球通脹因子和特質(zhì)成分的形成過(guò)程，所有國(guó)家的CPI通過(guò)這兩個(gè)區(qū)域?qū)哟蔚膭?dòng)態(tài)因子聯(lián)系在一起。（1）-（5）式構(gòu)成了國(guó)際通脹的動(dòng)態(tài)分層因子模型。

（二）模型估計(jì)

本文參照Moench等（2013）的做法，利用基于Gibbs抽樣的MCMC方法來(lái)估計(jì)模型的參數(shù)和動(dòng)態(tài)因子。核心的估算過(guò)程如下：利用主成分分析估計(jì)模型，得到參數(shù)和因子的初始值；基于參數(shù)和全球通脹因子抽樣出區(qū)域通脹因子的后驗(yàn)分布；基于參數(shù)和區(qū)域通脹因子抽樣出全球通脹因子的后驗(yàn)分布；基于全球和區(qū)域通脹因子抽樣出參數(shù)的后驗(yàn)分布，完成一次MCMC過(guò)程；重復(fù)上述步驟，直至生成的馬爾科夫鏈?zhǔn)諗?。在具體的估算過(guò)程中，本文利用MCMC方法一共抽樣了20000次，丟棄最開始的10000次抽樣，余下的抽樣保留用以得到參數(shù)和因子的后驗(yàn)分布。

（三）數(shù)據(jù)描述

本文總計(jì)收集了54個(gè)國(guó)家的 CPI 指標(biāo)，數(shù)據(jù)來(lái)自IMF數(shù)據(jù)庫(kù)和Wind數(shù)據(jù)庫(kù)。將54個(gè)國(guó)家按照地理位置劃分為 6個(gè)區(qū)域，分別是北美、拉美、歐洲、亞洲、非洲和中東。北美國(guó)家包括：美國(guó)、加拿大和巴巴多斯，共計(jì)3個(gè)；拉美國(guó)家包括：阿根廷、玻利維亞、巴西、智利、哥倫比亞、厄瓜多爾、圭亞那、牙買加、秘魯、巴拉圭、烏拉圭和委內(nèi)瑞拉，共計(jì)12個(gè)；歐洲國(guó)家包括：奧地利、比利時(shí)、瑞士、德國(guó)、丹麥、西班牙、芬蘭、法國(guó)、英國(guó)、希臘、愛爾蘭、冰島、意大利、盧森堡、荷蘭、挪威、葡萄牙和瑞典，共計(jì)18個(gè)；亞洲國(guó)家包括：印尼、中國(guó)、印度、日本、韓國(guó)、斯里蘭卡、馬來(lái)西亞、菲律賓、新加坡和泰國(guó)，共計(jì)10個(gè)；非洲國(guó)家包括：剛果共和國(guó)、肯尼亞、毛里求斯、塞內(nèi)加爾和南非，共計(jì)5個(gè)；中東國(guó)家包括：埃及、伊朗、以色列、巴基斯坦、突尼斯和土耳其，共計(jì)6個(gè)。本文使用年度 CPI 的增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)，樣本區(qū)間為1980－2014年，共計(jì)35年。最后，根據(jù)動(dòng)態(tài)因子模型所使用數(shù)據(jù)的一般處理程序，本文對(duì)54個(gè)國(guó)家的CPI 指標(biāo)進(jìn)行了去中心化處理，即將所有的序列減去對(duì)應(yīng)的均值，使其滿足均值為0的條件。

表1　方差分解結(jié)果

表2　國(guó)家特征與各層次通脹因子影響程度回歸分析

實(shí)證結(jié)果與分析

（一）動(dòng)態(tài)因子特征分析

根據(jù)動(dòng)態(tài)分層因子模型的MCMC估計(jì)結(jié)果，圖1給出了全球通脹因子和各區(qū)域通脹因子的后驗(yàn)分布均值?？梢钥闯?，本文估算出的全球和區(qū)域通脹因子分別較好地刻畫了全球?qū)用婧透鲄^(qū)域?qū)用嫱洸▌?dòng)的特點(diǎn)，符合基本事實(shí)。

從圖1a可以看出，全球通脹因子變化平緩，雖然起伏不斷，但總體呈下降趨勢(shì)。結(jié)合歷史經(jīng)濟(jì)背景，分析全球通脹因子的具體走勢(shì)：20世紀(jì)70年代，兩次石油危機(jī)爆發(fā)，導(dǎo)致全球眾多國(guó)家物價(jià)水平集中上漲，由此導(dǎo)致全球通脹因子在1980年處于歷史性的高位。之后隨著各國(guó)采取緊縮性貨幣政策，全球通脹在1980年代中期前處于迅速下行階段。1990年前后，眾多國(guó)家進(jìn)行經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌，不少國(guó)家出現(xiàn)了嚴(yán)重的通脹，導(dǎo)致全球通脹因子處于階段性高點(diǎn)。2000年以后，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，各國(guó)普遍物價(jià)上漲，全球性通脹開始反彈，并在2008年到達(dá)高點(diǎn)。在2009年，全球金融危機(jī)爆發(fā)，全球通脹因子迅速下降，創(chuàng)歷史新低。為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)所導(dǎo)致的嚴(yán)重衰退，各國(guó)紛紛采取寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策，全球通脹因子在2009年后出現(xiàn)一波明顯的反彈。2011年以后，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，多國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，全球通脹因子呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

從圖1b－圖1 f可以看出，各區(qū)域通脹因子走勢(shì)各不相同。北美通脹因子和歐洲通脹因子在大部分時(shí)間里都維持著比較低的水平，歐洲通脹因子自1990年以來(lái)一直變化平緩，由此反映了發(fā)達(dá)國(guó)家掌控通脹的能力較強(qiáng)。圖1c所示的拉美地區(qū)通脹因子在1980-1990年急劇上升，與該段時(shí)間內(nèi)拉美國(guó)家因債務(wù)危機(jī)而爆發(fā)惡性通脹的背景相吻合。圖1e顯示的亞洲通脹因子表現(xiàn)出明顯的階段性：1984-1997年通脹急劇上升；1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，重創(chuàng)亞洲經(jīng)濟(jì)，通脹迅速下降；2000年以后，隨著亞洲經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，外資大量流入，亞洲地區(qū)貨幣流動(dòng)性過(guò)剩，通脹逐步攀升，并于2008年達(dá)到峰值；2009年在國(guó)際金融危機(jī)的影響下，亞洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，通脹呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。非洲地區(qū)的通脹因子波動(dòng)較為劇烈，其在1994年前后經(jīng)歷了高通脹，這與當(dāng)時(shí)非洲地區(qū)的政治動(dòng)蕩和戰(zhàn)爭(zhēng)有關(guān)。至于中東地區(qū)通脹因子，其在樣本期內(nèi)經(jīng)歷了頻繁的劇烈波動(dòng)，這與中東國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一、糧食對(duì)外依存度高、容易受到世界經(jīng)濟(jì)沖擊相關(guān)。

（二）基于方差分解的協(xié)動(dòng)性強(qiáng)度分析

為了厘清各國(guó)通脹波動(dòng)的來(lái)源，本文利用方差分解計(jì)算了全球通脹因子、區(qū)域通脹因子以及國(guó)家特質(zhì)成分對(duì)各個(gè)國(guó)家CPI波動(dòng)的貢獻(xiàn)。根據(jù)模型（1）和（2）的設(shè)定形式和動(dòng)態(tài)因子之間的正交性，任意國(guó)家CPI的方差可以表述如下：

var（πbit）=（λbiλb）2var（Ft）+（λbi）2var（ebt）+var（ebit） （6）

將（6）式右邊的三個(gè)部分除以var（πbit）可以分別得到各國(guó)通脹的方差被全球通脹因子、區(qū)域通脹因子和特質(zhì)成分所解釋的比例，本文將這些分別記為θwi、θr

i和θc

i。例如，全球通脹因子的方差貢獻(xiàn)度θw

i=（λbiλb）2var（Ft）/var（πbit）。這種分解可以直觀的表明特定國(guó)家通脹波動(dòng)的主要驅(qū)動(dòng)力來(lái)源。表1報(bào)告了基于后驗(yàn)均值的方差分解結(jié)果，每一個(gè)表格均為各因子對(duì)相應(yīng)區(qū)域（國(guó)家）CPI方差貢獻(xiàn)度的均值，從中可以發(fā)現(xiàn)：

第一，就所有國(guó)家而言，國(guó)家特質(zhì)成分是影響各國(guó)通脹的最主要因素，全球因素次之，最后是區(qū)域因素。國(guó)家特質(zhì)成分平均解釋了各國(guó)通脹波動(dòng)的44.3%，全球通脹因子和區(qū)域通脹因子分別解釋了各國(guó)通脹波動(dòng)的40.5%和15.2%。根據(jù)Neely & Rap ac h（2011）的定義，全球因子和區(qū)域因子對(duì)各國(guó)通脹方差的貢獻(xiàn)度之和是全面衡量一國(guó)通脹與其他國(guó)家通脹關(guān)聯(lián)度的重要指標(biāo)。這里，全球因素和區(qū)域因素貢獻(xiàn)度之和超過(guò)了50%，表明就總體而言，各國(guó)通脹具有較強(qiáng)的協(xié)動(dòng)性，關(guān)聯(lián)程度較高，同時(shí)也意味著存在具有廣泛影響力的“全球通脹周期”。

第二，就區(qū)域均值而言，全球通脹因子解釋北美、歐洲地區(qū)國(guó)家通脹波動(dòng)的比例明顯高于亞洲、非洲、中東和拉美地區(qū)。全球通脹因子對(duì)北美地區(qū)解釋比例最高，為60.6%，而對(duì)拉美地區(qū)解釋比例僅為19.8%。這在一定程度上反映了全球通脹周期對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的影響力強(qiáng)于欠發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。至于區(qū)域通脹因子，其對(duì)拉美地區(qū)和非洲地區(qū)國(guó)家通脹的解釋比例則相對(duì)較高，大體上和全球通脹因子解釋力相反。

第三，就中國(guó)而言，全球通脹因子和區(qū)域通脹因子對(duì)中國(guó)通脹波動(dòng)的貢獻(xiàn)度較小，分別為10.7%和5.5%，遠(yuǎn)低于美國(guó)、德國(guó)以及全球平均水平。這表明，中國(guó)通脹與全球通脹、亞洲地區(qū)通脹的相互關(guān)聯(lián)程度較弱。考慮到本文使用的樣本始于1980年，在其后相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，中國(guó)開放程度很低，國(guó)內(nèi)價(jià)格受到管制，并沒(méi)完全放開，因此從整個(gè)樣本期來(lái)看，中國(guó)和全球通脹相關(guān)性較弱是合理的。但是，隨著改革開放的深化，有理由相信中國(guó)通脹與國(guó)際通脹的協(xié)動(dòng)性在近些年會(huì)提高。

關(guān)于協(xié)動(dòng)性決定因素的實(shí)證探討

上文的分析表明不同層次的通脹因子對(duì)各國(guó)通脹的影響程度互不相同，為了研究這種影響差異和國(guó)家特征之間的關(guān)系，本文選擇如下7類可能決定通脹因子對(duì)一國(guó)通脹影響程度的特征變量：經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，用各國(guó)實(shí)際人均 GDP來(lái)衡量，并對(duì)數(shù)據(jù)取對(duì)數(shù)處理；貿(mào)易開放度，用各國(guó)進(jìn)出口總額占GDP比重表示；金融深化度，用各國(guó)金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)負(fù)債占GDP比重表示；政府規(guī)模，用各國(guó)政府支出占GDP比重衡量；平均通脹率，用各國(guó)CPI的平均值表示；通脹波動(dòng)率，用各國(guó)CPI的標(biāo)準(zhǔn)差表示；央行獨(dú)立性，參考Cukierm an等（1992）的央行獨(dú)立性指數(shù)，該指數(shù)變化范圍為0到1，數(shù)值越低表示央行獨(dú)立性越高。其中，除了央行獨(dú)立性數(shù)據(jù)來(lái)自于Cukie rm an等（1992）外，其余6類特征變量所使用的數(shù)據(jù)均來(lái)自IMF數(shù)據(jù)庫(kù)和世界銀行網(wǎng)站。

本文將54個(gè)國(guó)家的通脹波動(dòng)被全球通脹因子、區(qū)域通脹因子所解釋的比例

θw

i和θr

i，分別對(duì)上述7類特征變量做截面回歸。以θwi為例，回歸方程為：

其中，Xk,t代表國(guó)家i的第k類特征變量。由于這里做的是截面回歸，所以特征變量（1）-（4）是1980-2014年間相應(yīng)變量的均值，對(duì)θri的回歸與模型（7）類似?？紤]到模型中可能存在異方差問(wèn)題，本文使用懷特穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤的OLS估計(jì)模型（7），結(jié)果如表2所示。

從θw

i的回歸結(jié)果來(lái)看，回歸方程校正的R2為0.75，表明國(guó)家特征變量比較充分地解釋了一國(guó)通脹波動(dòng)來(lái)源于全球通脹的比例θwi。F值強(qiáng)烈地拒絕了所有特征變量系數(shù)為0這一假設(shè)?；貧w系數(shù)顯示：實(shí)際人均GDP、貿(mào)易開放度和金融深化度對(duì)θw

i均存在顯著的正向影響，只是影響大小不同。與此相反，平均通脹率和央行獨(dú)立性的系數(shù)則顯著為負(fù)，但需要指出的是，由于央行獨(dú)立性指數(shù)越小代表獨(dú)立程度越高，因此負(fù)的系數(shù)表明θwi隨著央行的獨(dú)立程度的提高而變大。此外，政府規(guī)模和通脹波動(dòng)率的系數(shù)為負(fù)但在統(tǒng)計(jì)上并不顯著。因此綜合而言，經(jīng)濟(jì)和金融越發(fā)達(dá)、開放程度越高、平均通脹率越低以及央行獨(dú)立性越高的國(guó)家，其國(guó)內(nèi)通脹越容易受到全球通脹周期的影響。

從θr

i的回歸結(jié)果來(lái)看，校正的R2僅為0.31，F(xiàn)值在5%的顯著性水平上拒絕了所有特征變量系數(shù)為0這一假設(shè)。從各特征變量回歸系數(shù)來(lái)看，除了實(shí)際人均GDP和貿(mào)易開放度之外，其余特征變量的回歸系數(shù)均不顯著。實(shí)際人均GDP系數(shù)顯著為負(fù)，貿(mào)易開放度系數(shù)則為正，表明經(jīng)濟(jì)落后、開放程度高的國(guó)家，其國(guó)內(nèi)通脹受地理位置因素的影響較大。

結(jié)論及政策啟示

（一）結(jié)論

第一，本文計(jì)算的全球通脹因子和區(qū)域通脹因子清晰準(zhǔn)確地刻畫了全球通脹形勢(shì)以及各區(qū)域通脹特點(diǎn)。方差分解結(jié)果顯示，全球通脹因子和區(qū)域通脹因子對(duì)54個(gè)國(guó)家CPI波動(dòng)的平均貢獻(xiàn)度分別為40.5%和15.2%，二者之和超過(guò)了50%。據(jù)此，本文認(rèn)為各國(guó)通脹具有較強(qiáng)的協(xié)動(dòng)性，具有廣泛影響力的“全球通脹周期”是存在的。

第二，全球通脹因子解釋北美、歐洲地區(qū)國(guó)家的通脹波動(dòng)的比例明顯高于亞洲、非洲、中東和拉美地區(qū)。全球通脹因子對(duì)北美地區(qū)解釋比例最高，為60.6%，而對(duì)拉美地區(qū)解釋比例僅為19.8%。這在一定程度上反映了全球通脹周期對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的影響強(qiáng)于欠發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。

第三，國(guó)家特征變量比較充分地解釋了各國(guó)通脹波動(dòng)來(lái)源于全球通脹的比例之間的差異，綜合而言，經(jīng)濟(jì)和金融越發(fā)達(dá)、開放程度越高、平均通脹率越低以及央行獨(dú)立性越高的國(guó)家，其國(guó)內(nèi)通脹越容易受到全球通脹周期的影響。相對(duì)而言，特征變量對(duì)各國(guó)通脹波動(dòng)來(lái)源于區(qū)域通脹的比例的解釋力則較弱，但就總體而言，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低、開放程度較高的國(guó)家，其受到區(qū)域通脹的影響越大。

第四，整個(gè)樣本期間內(nèi)，全球通脹因子和區(qū)域通脹因子對(duì)中國(guó)通脹波動(dòng)的平均貢獻(xiàn)度分別為10.7%和5.5%，低于世界平均水平。這表明，中國(guó)通脹與全球通脹、亞洲地區(qū)通脹在樣本期內(nèi)的相互關(guān)聯(lián)程度較弱。但是，這并不表示最近幾年中國(guó)的通貨膨脹與國(guó)際通貨膨脹的關(guān)聯(lián)程度弱。根據(jù)本文對(duì)國(guó)家特征變量與方差分解國(guó)別差異之間關(guān)系的研究，可以肯定的一點(diǎn)是，隨著中國(guó)改革開放的深入、經(jīng)濟(jì)和金融的進(jìn)一步發(fā)展，通脹的協(xié)動(dòng)性會(huì)有所提高。

（二）政策啟示

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融的進(jìn)一步發(fā)展，對(duì)外開放的擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)通脹與世界各國(guó)通脹的協(xié)動(dòng)性會(huì)逐步提高，面臨的外部沖擊的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)日益增加。因此，在制定治理通貨膨脹政策時(shí)，不能僅僅關(guān)注國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，還需兼顧國(guó)際通脹水平的變化及其對(duì)中國(guó)的溢出效應(yīng)。此外，應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)與外部經(jīng)濟(jì)體之間的政策合作和協(xié)調(diào)，積極應(yīng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)周期和通脹波動(dòng)的沖擊。

參考文獻(xiàn)：

李雪濤.我國(guó)CPI增長(zhǎng)率與其波動(dòng)性的關(guān)系探討——基于GARCH類和SV類模型的比較[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì)研究，2015（11）

中圖分類號(hào)：◆F821.5

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

基金項(xiàng)目：▲教育部人文社會(huì)科學(xué)研究規(guī)劃基金資助項(xiàng)目（13YJA790166）