李佳馨

（安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)　會(huì)計(jì)學(xué)院，安徽　蚌埠　233030）

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我國社會(huì)保障基金保值增值研究——以量化收益與風(fēng)險(xiǎn)為視角進(jìn)行財(cái)務(wù)分析

李佳馨

（安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院，安徽蚌埠233030）

摘要：2016年1月1日起，全國將統(tǒng)一實(shí)施全面兩孩政策，提倡一對(duì)夫妻生育兩個(gè)子女，全面二孩政策的實(shí)行更需要社會(huì)保障基金的支持.在人口老齡化以及經(jīng)濟(jì)下行的宏觀背景下，社保基金存在支付壓力以及巨大缺口.本文的創(chuàng)新點(diǎn)在于對(duì)社?；鹭?cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析并進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估以期對(duì)社?；鸬谋Ｖ翟鲋但I(xiàn)策獻(xiàn)議.文章共分為四個(gè)部分：第一部分為文獻(xiàn)綜述，在分析前人研究該問題的脈絡(luò)基礎(chǔ)上，闡述研究的意義；第二部分為社?；鹜顿Y運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀，通過社?；鸬陌l(fā)展、面臨的困境、基金報(bào)告的財(cái)務(wù)分析以及風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估四個(gè)方面進(jìn)行論述；第三部分為現(xiàn)有社?；鹜顿Y方式的比較；第四部分為社?；鸨Ｖ翟鲋档膶?duì)策.

關(guān)鍵詞：社?；?；保值增值；財(cái)務(wù)分析；風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

1　文獻(xiàn)綜述

俆錦文（2005）對(duì)社?；鸬谋Ｖ翟鲋颠M(jìn)行了實(shí)證分析：從2003年開始，社?；鹜ㄟ^間接入市的方式，所投資的股票分散性強(qiáng)調(diào)安全，取得了超過市場(chǎng)平均的收益水平.但從絕對(duì)數(shù)值來看,社會(huì)保障基金通過投資股票所獲得的收益率水平較低,沒能有效的實(shí)現(xiàn)社會(huì)保障基金的保值增值.過分注重證券市場(chǎng)的籌資功能、股權(quán)分置等問題的存在,使得我國社會(huì)保障基金入市的風(fēng)險(xiǎn)更大.邵怡蓉（2007）通過社保基金概述、國際上可借鑒的經(jīng)驗(yàn)、保值增值的意義、設(shè)想以及建議五個(gè)方面進(jìn)行闡述：中國的社?；疬\(yùn)作體系目前仍處于發(fā)展的初級(jí)階段,投資渠道單一,資產(chǎn)收益率低,同時(shí),與中國面臨的人口老齡化問題相比，社保基金仍然存在巨大的資金缺口.楊霞（2011）以社保基金存在問題為切入點(diǎn),采取文獻(xiàn)研究法、比較研究方法和歸納分析等方法,通過總結(jié)全國社?；鹜顿Y成功經(jīng)驗(yàn)、分析其歷史虧損原因,并借鑒國外經(jīng)驗(yàn),提出未來5-10年社?；鸬耐顿Y方向和投資策略,保證社?；鸨Ｖ翟鲋?，就基金的投資運(yùn)營(yíng)管理提出相應(yīng)的對(duì)策和建議.王政（2012）通過對(duì)社保基金覆蓋城鄉(xiāng)居民的社會(huì)保障體系的目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)入手，借鑒國外社保基金保值增值經(jīng)驗(yàn),提出建議.石青海（2012）研究了如何避免通貨膨脹所帶來的貶值,提高社?；鸨Ｖ翟鲋档男?使之有效投資,進(jìn)而緩解社保基金的增值壓力.夏英（2013）對(duì)現(xiàn)階段社會(huì)保障基金進(jìn)行分析,發(fā)現(xiàn)其存在的問題,并在此基礎(chǔ)上提出相應(yīng)的解決措施和相關(guān)建議.胡寅寅（2013）通過對(duì)全國社會(huì)保障基金相關(guān)概念及理論的介紹以及相關(guān)投資工具和投資理論的闡述,通過建立模型找出我國社?；鸬淖顑?yōu)投資組合,在降低社?；鸬耐顿Y風(fēng)險(xiǎn)和提高投資收益率的同時(shí)給我國社保基金的投資方向和范圍提供一些理論建議.成瑤（2015）對(duì)社?；疬M(jìn)行定義上的闡述，明確保值增值存在的問題，分析國外經(jīng)驗(yàn)并提出具體建議.

縱觀近十年的文獻(xiàn)可見，學(xué)者們已對(duì)社保基金保值增值存在的問題以及解決的對(duì)策進(jìn)行了詳盡的分析，但在研究方法上，對(duì)社?；鹗找媾c風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行財(cái)務(wù)專業(yè)分析的文章卻不多見，本文希望通過對(duì)社?；鸬呢?cái)務(wù)分析和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估進(jìn)行量化以及對(duì)基金保值增值方法的比較，來探尋實(shí)現(xiàn)基金增值的建議，具有拓寬此類文獻(xiàn)的理論意義.同時(shí)，隨著全面二胎政策的放開，社?；鸶采w城鄉(xiāng)居民社會(huì)保障體系再次被拉入大眾的視野之中，新形勢(shì)下社?；鸨Ｖ翟鲋翟俅我痍P(guān)注，具有現(xiàn)實(shí)意義.

2　社會(huì)保障基金的投資運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀

2.1社會(huì)保障基金發(fā)展概述

全國社會(huì)保障基金于2000年8月設(shè)立，是國家社會(huì)保障儲(chǔ)備基金，由中央財(cái)政預(yù)算撥款、國有資本劃轉(zhuǎn)、基金投資收益和國務(wù)院批準(zhǔn)的其他方式籌集的資金構(gòu)成，專門用于人口老齡化高峰時(shí)期的養(yǎng)老保險(xiǎn)等社會(huì)保障支出的補(bǔ)充、調(diào)劑,由全國社會(huì)保障基金理事會(huì)負(fù)責(zé)管理運(yùn)營(yíng).全國社會(huì)保障基金與地方政府管理的基本養(yǎng)老、基本醫(yī)療等社會(huì)保險(xiǎn)基金是不同的基金，資金來源和運(yùn)營(yíng)管理不同，用途也存在區(qū)別.社會(huì)保險(xiǎn)基金包括基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、基本醫(yī)療保險(xiǎn)基金、工傷保險(xiǎn)基金、失業(yè)保險(xiǎn)基金和生育保險(xiǎn)基金.

自2000年成立全國社會(huì)保障基金，國家從多方面籌集資金，2001年發(fā)布的《全國社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》規(guī)定，投資的范圍僅限于銀行存款、國債、上市流通的證券投資基金、股票、信用等級(jí)在投資級(jí)以上的企業(yè)債、金融債等有價(jià)證券.其中，銀行存款、國債投資占至少50%，企業(yè)債和金融債不得超過10%，證券投資基金、股票投資不得超過40%.2001年，國家將彩票公益金超過基數(shù)的部分按比例納入社?；穑?003年6月，國家引入了私營(yíng)投資機(jī)構(gòu)對(duì)部分社保基金進(jìn)行委托管理；2009年，證券市場(chǎng)采取國有股轉(zhuǎn)持政策，轉(zhuǎn)持國有股由社?；饡?huì)所有，拓寬了社?；鸬幕I資渠道.至于近15年的基金收益情況：初建前七年社保基金的投資收益率平穩(wěn)上升，但到了2008年，投資收益率驟降為-6.79%，綜合金融危機(jī)背景下5.9%的通貨膨脹率，2008年的實(shí)際損失率高達(dá)12.65%，但一年后的投資收益率又升為16.12%.從2010年起，投資收益率一波三折，呈現(xiàn)“降-升-降-升”的趨勢(shì).這說明，社?；鹜顿Y組合存在不合理性的同時(shí)，相關(guān)部門控制社?；痫L(fēng)險(xiǎn)的能力較弱，使得其收益非常不穩(wěn)定，更不用說達(dá)到穩(wěn)定的保值增值.

2.2社會(huì)保障基金面臨的困境

1.人口老齡化加大社會(huì)保障支出壓力

據(jù)2014年國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù),我國65歲及以上的老年人口己達(dá)到13755萬人,占總?cè)丝跀?shù)的10.06%,上升了4.5個(gè)百分點(diǎn),預(yù)計(jì)到2020年我國老年人口將接近20%.老年撫養(yǎng)比達(dá)到13.7%，較十年前翻了近三成，適齡的勞動(dòng)人口需要負(fù)擔(dān)的老年人將近十年前的1.3倍.在人口老齡化加速的背景下，離退人員參加養(yǎng)老保險(xiǎn)人數(shù)持續(xù)增長(zhǎng)，占總?cè)丝跀?shù)的24.94%.我國每年支付的退休費(fèi)用也隨之增長(zhǎng),加重了我國社會(huì)保障基金在養(yǎng)老保險(xiǎn)和醫(yī)療保險(xiǎn)費(fèi)用的支付壓力.

2.通貨膨脹造成社會(huì)保障基金貶值，支出加大

雖然我國出現(xiàn)過幾年的通貨緊縮現(xiàn)象,CPI呈現(xiàn)長(zhǎng)時(shí)間的負(fù)值.但未來中國價(jià)格走勢(shì)的上行風(fēng)險(xiǎn)仍然不容忽視.

2015年9月10日，國家統(tǒng)計(jì)局公布的8月份居民消費(fèi)價(jià)格CPI同比上漲2.0%，創(chuàng)出去年8月以來新高，社?；鸬耐顿Y收益率直接被拉低2%，造成基金本身的貶值；由于物價(jià)上漲，生活基本費(fèi)用增加，需要領(lǐng)取更多的保險(xiǎn)金來維持基本生活，導(dǎo)致社?；鹬С鲈黾?；通貨膨脹造成的生產(chǎn)資料與勞動(dòng)力成本提高，但企業(yè)利潤(rùn)隨之下滑，實(shí)際工資與預(yù)期期望產(chǎn)生差距，當(dāng)收入效應(yīng)小于替代效應(yīng)時(shí)，勞動(dòng)供給下降，隨機(jī)面臨的失業(yè)問題更需要社會(huì)保障基金的支持.

2.3社會(huì)保障基金報(bào)告財(cái)務(wù)分析

在2014年會(huì)計(jì)年度，資產(chǎn)負(fù)債表中，基金資產(chǎn)總額15356.39億元，基金負(fù)債余額783.10億元，主要是短期負(fù)債.基金權(quán)益總額為14573.29億元，其中，全國社?；鹫急?3%，個(gè)人賬戶基金占比8%，廣東委托資金9%，基金公積1%.

收益表中，實(shí)現(xiàn)的凈收益額1424.60億元，投資收益率11.69%，收益率較初建時(shí)翻了近7倍，超過了GDP增長(zhǎng)速度.收益表中，占收入比重較大的前四位分別是交易類資產(chǎn)公允價(jià)值（36.35%）、利息收入（23.27%）、證券差價(jià)收入（19.03%）、長(zhǎng)期股權(quán)投資（10.45%）.2014年度交易類金融資產(chǎn)較上一年度增加了31%，長(zhǎng)期股權(quán)投資增加了28%.由此可見，社?；鸾某傻氖杖霝楣蕛r(jià)值的變動(dòng)，而所實(shí)現(xiàn)收益多為銀行存款、國債投資.同時(shí)，基金自成立以來的年均投資收益率8.38%，累計(jì)投資收益額5611.95億元.

1.短期償債能力分析

根據(jù)速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值得到速動(dòng)比率為67.74，短期償債能力很強(qiáng).流動(dòng)負(fù)債得到償還的保障很大.但是，該速動(dòng)比率也表明滯留在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金太多，沒能夠有效的加以利用.

2.長(zhǎng)期償債能力分析

根據(jù)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率得到資產(chǎn)負(fù)債率5.1%，利息保障倍數(shù)為74.77.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，償還債務(wù)能力強(qiáng).基金管理較為保守，體現(xiàn)了社?；鸸芾怼皩徤魍顿Y、安全至上”的投資方針.

3.基金管理水平分析

根據(jù)收入與流動(dòng)資產(chǎn)平均余額的比率得到2013年流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.18次，2014年為0.13次，沒能提高資金的利用效率；2013年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.06次，而2014年為0.1次，全部資產(chǎn)的使用效率提高，經(jīng)營(yíng)效率提高.

4.基金獲取收益能力分析

根據(jù)利潤(rùn)總額與資產(chǎn)平均總額的比率得到2013年資產(chǎn)利潤(rùn)率為5.84%，2014年資產(chǎn)利潤(rùn)率為10.26%，管理者提高了資產(chǎn)配置水平；2013年成本費(fèi)用凈利率為13.84，而2014年為22.53，成本費(fèi)用凈利率增加，為獲取收益付出的代價(jià)小，社?；鸬脑鲋的芰μ嵘?

5.社?；鸢l(fā)展情況分析

2013年資產(chǎn)增長(zhǎng)率為12.14%，2014年為23.69%，資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)的速度加快，社?；鸨Ｖ翟鲋堤崴?2013年基金權(quán)益增長(zhǎng)率為10.80%，而到了2014年則為22.18%，基金積累能力增強(qiáng)，未來增值潛力提升.

2.4社會(huì)保障基金風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬是共生的，社保基金在保值增值的同時(shí)，也面臨著未知的風(fēng)險(xiǎn).要想獲得高收益就必須承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)，如果想承擔(dān)低風(fēng)險(xiǎn)也只能收獲低收益.

目前社?；疬M(jìn)行投資的項(xiàng)目主要包括銀行存款、國債、信托貸款、股權(quán)投資、股權(quán)投資基金幾種，由于銀行存款的報(bào)酬率就是每年中國人民銀行公布的利息率，國債的報(bào)酬率也是一定的，且二者的風(fēng)險(xiǎn)均很低，因此此處不對(duì)銀行存款和國債進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的贅述.

1.信托貸款的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

2011年，全國社?；鹄硎聲?huì)拿出了30億元信托貸款，投資南京市保障房項(xiàng)目.根據(jù)全國社?；鹄硎聲?huì)官網(wǎng)數(shù)據(jù)，由于保障房項(xiàng)目的投資，2011年信托投資收益翻了近六成，故將選取收益表中信托投資收益來測(cè)算2011-2014年該信托貸款的風(fēng)險(xiǎn)，見下表.

四年平均年度報(bào)酬率R=68.06%,估計(jì)σ=11. 07%，CV=σ/R=16.27%.因而當(dāng)其他信托投資項(xiàng)目的離散系數(shù)高于16.27%時(shí)，就可以選擇保障房項(xiàng)目進(jìn)行投資.同時(shí)，如果歷史風(fēng)險(xiǎn)高于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)放棄該項(xiàng)目的投資，另選方案.

2011-2014年南京保障房項(xiàng)目信托貸款報(bào)酬?duì)顩r

對(duì)于信托貸款，管理者應(yīng)堅(jiān)持用好增量、盤活存量，加強(qiáng)固定收益類產(chǎn)品投資管理，降低投資風(fēng)險(xiǎn).

2.股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

股權(quán)投資主要是對(duì)股票、債券等證券的投資，對(duì)證券組合的投資風(fēng)險(xiǎn)可通過β=∑wiβi進(jìn)行測(cè)算.單只證券的β系數(shù)可由投資服務(wù)機(jī)構(gòu)公布，證券組合的β系數(shù)是單只證券β系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種證券在證券組合中所占的比重.在其他因素不變的情況下，β系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬越大.

對(duì)于股權(quán)投資，應(yīng)堅(jiān)持長(zhǎng)期投資理念，審慎開展優(yōu)先股投資，積極優(yōu)化境內(nèi)股票投資產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高股票投資收益，通過證券組合對(duì)沖單只證券的風(fēng)險(xiǎn)，有效降低風(fēng)險(xiǎn).

3.股權(quán)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

社?；饡?huì)通過股權(quán)投資基金實(shí)現(xiàn)實(shí)業(yè)投資. 2013年實(shí)業(yè)投資占基金總資產(chǎn)的14.17%，約為1759.3億元.2013年股權(quán)投資基金投資收益率0.50012%，2014年股權(quán)投資基金收益率為0.75823%.經(jīng)過測(cè)算，股權(quán)投資基金的σ=0.52%.CV=0.821.

對(duì)于股權(quán)投資基金，應(yīng)優(yōu)選實(shí)業(yè)投資項(xiàng)目，穩(wěn)步推進(jìn)，創(chuàng)新結(jié)構(gòu)化基金投資方式，確保投資項(xiàng)目效益.

3　社保基金投資方式比較

社?；鸨Ｖ翟鲋凳菍?duì)現(xiàn)在所持有資金的一種運(yùn)用，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，能否把社保基金投放到報(bào)酬高、回收快、風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目上去，對(duì)社?；鸬陌l(fā)展十分重要.

3.1直接投資與委托投資

1.現(xiàn)行運(yùn)營(yíng)情況

2014年末，直接投資資產(chǎn)占基金資產(chǎn)總額的50.26%；委托投資資產(chǎn)占基金資產(chǎn)總額的49.74%.社保基金會(huì)進(jìn)行的直接投資包括銀行存款、在一級(jí)市場(chǎng)購買國債、信托投資、對(duì)中央直管企業(yè)的長(zhǎng)期股權(quán)投資和股權(quán)投資基金形成的實(shí)業(yè)投資、對(duì)上證50等大盤指數(shù)的指數(shù)化投資等.目前，社?；饡?huì)委托境內(nèi)18家和境外34家投資管理人管理運(yùn)作委托投資，并選擇了境內(nèi)4家和境外2家托管人托管.對(duì)股票、債券、證券投資基金、貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品等進(jìn)行委托投資.

2.直接投資與委托投資比較

直接投資可以降低管理成本，減少外部費(fèi)用，避免了管理費(fèi)對(duì)組合長(zhǎng)期收益的影響；沒有委托代理問題，可以保證資產(chǎn)的安全性，避免了潛在的道德風(fēng)險(xiǎn)、信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)等；保證了投資策略執(zhí)行的時(shí)效性；保密性強(qiáng)，在投資者進(jìn)行重大投資或者時(shí)機(jī)選擇的時(shí)候，避免委托投資導(dǎo)致的信息擴(kuò)散，對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響而喪失投資機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn).而委托投資可以實(shí)現(xiàn)專業(yè)化運(yùn)作，同時(shí)實(shí)現(xiàn)分散化投資，可以有效降低組合風(fēng)險(xiǎn)，提高收益，又加強(qiáng)了競(jìng)爭(zhēng).

3.2長(zhǎng)期投資與短期投資

1.現(xiàn)行運(yùn)營(yíng)情況

2014年資產(chǎn)負(fù)債表中，短期投資如交易性金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)的33.41%；而長(zhǎng)期投資如持有至到期投資占比37.20%.

2.長(zhǎng)期投資與短期投資比較

長(zhǎng)期投資由于跨周期的特征能夠忽略短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，在承受長(zhǎng)期波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào).而短期投資則只能完全暴露在不確定風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)中，其獲利的概率也會(huì)大打折扣.長(zhǎng)期投資承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)穩(wěn)定，通過科學(xué)的資產(chǎn)配置，獲得成功的概率更高.長(zhǎng)期投資者會(huì)將主要精力投入到資產(chǎn)配置中.而短期投資者更注重?fù)駮r(shí)和選股，希望通過對(duì)市場(chǎng)短期的判斷進(jìn)行低買高賣，獲利了結(jié).

4　社?；鸨Ｖ翟鲋祵?duì)策

4.1明確社會(huì)保障基金投資方針

在社會(huì)保障基金的實(shí)踐操作中,要始終貫徹“審慎投資,安全至上,控制風(fēng)險(xiǎn),提高收益”的投資方針,努力提高社會(huì)保障基金的實(shí)際收益,并盡量避免可能存在的各種投資風(fēng)險(xiǎn)和虧損.

4.2豐富投資品種，增加投資渠道

債券資產(chǎn)，屬于低風(fēng)險(xiǎn)低收益的產(chǎn)品，可以確保資金的保值，而股票資產(chǎn)，屬于高風(fēng)險(xiǎn)高收益產(chǎn)品，可以抵抗通貨膨脹，保證社?；鸬馁徺I力.債券投資收益與股票投資收益形成互補(bǔ)，能夠分散風(fēng)險(xiǎn).而利用其他另類資產(chǎn)，也可有效分散風(fēng)險(xiǎn).這些資產(chǎn)與傳統(tǒng)資產(chǎn)類別的風(fēng)險(xiǎn)收益特征都有較大差別，收益的相關(guān)性也較低，可以作為機(jī)構(gòu)投資者分散組合風(fēng)險(xiǎn)的重要工具.

4.3建立多方投資主體實(shí)現(xiàn)多元化管理

每類資產(chǎn)都有其特有的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)有高有低.對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)收益較高的投資品種，如私募股權(quán)、股票、對(duì)沖產(chǎn)品等，可采用委托外部管理人投資的模式充分利用外部資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的專業(yè)化優(yōu)勢(shì).對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)收益較低的投資品種，如銀行存款、貨幣市場(chǎng)工具、債券等，可采用直接投資的模式，降低管理費(fèi)成本.

4.4在實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制基礎(chǔ)上做好風(fēng)險(xiǎn)管理

在風(fēng)險(xiǎn)控制上，分析資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益特征，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，完善投資風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)，開展績(jī)效評(píng)估.

投資者要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別和度量，確定哪些風(fēng)險(xiǎn)是可以承受并帶來收益的，承受的額度有多大，提高內(nèi)部控制水平，將風(fēng)險(xiǎn)管理措施落實(shí)到每個(gè)投資環(huán)節(jié)和崗位，促進(jìn)投資運(yùn)營(yíng)更加科學(xué)規(guī)范.風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)應(yīng)包括風(fēng)險(xiǎn)管理的最高決策機(jī)構(gòu)、專門的風(fēng)險(xiǎn)管理部門以及每個(gè)投資崗位三個(gè)層次.

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收稿日期:2015年11月16日

中圖分類號(hào)：F810

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1673-260X（2016）02-0128-04