孫世杰

去年赫伯羅特的稅前折舊及攤銷前利潤達(dá)到8.31億歐元，同比上升740%，盈利與企業(yè)預(yù)期基本相符＼

全 球第五大班輪公司赫伯羅特2月23日發(fā)布去年四季度營業(yè)利潤，根據(jù)目前為止已公布的內(nèi)容表明，全年盈利與預(yù)期相符。

可喜可賀的成績

去年，赫伯羅特在完成全年?duì)I收目標(biāo)的同時，四季度稅前利潤（EBIT）同比大幅增長。

未經(jīng)審計(jì)的統(tǒng)計(jì)顯示，去年，赫伯羅特的稅前折舊及攤銷前利潤（EBITDA）達(dá)到8.31億歐元，較2014年的9890萬歐元上升740%；EBIT扭虧為盈，達(dá)到3.664億歐元，同比增加7.492億歐元；EBITDA率為9.4%，與企業(yè)預(yù)期基本相符。四季度，EBITDA為1.404億歐元，扭虧金額達(dá)2.201億歐元；EBIT為1780萬歐元，扭虧金額達(dá)3.227億歐元。

截至去年年底，赫伯羅特的股權(quán)價值為50億歐元，較2014年的42億歐元上升19%；流動性儲備金（包括現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物和未使用的授信額度）較為充裕，為9.624億歐元，較2014年的9.219億歐元上升4.3%；負(fù)債額33.34億歐元，較2014年的30.06億歐元略有上升。

成績背后的因素

市場因素

去年赫伯羅特總營收為88億歐元，較2014年的68億歐元上升29.4%。營業(yè)收入顯著增長的主要原因是2014年12月赫伯羅特與南美輪船的合并。該合并令其貨運(yùn)量從2014年的590萬TEU，增至去年的740萬TEU，同比上升25.4%。

雖然市場運(yùn)價持續(xù)低迷，赫伯羅特的平均運(yùn)價由2014年的1427美元/TEU降至2015年的1225美元/TEU，但由于合并后規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，效率增強(qiáng)，以及平均能耗費(fèi)用下降到312美元/噸，使得赫伯羅特的盈利能力和可持續(xù)潛力都得到較大幅度的提升。

另外，雖然赫伯羅特沒有列出有關(guān)匯兌損益的相關(guān)數(shù)據(jù)，但歐元近期兌美元的匯率進(jìn)入下降通道也是一個不爭的事實(shí)，這點(diǎn)需引起注意。

內(nèi)部因素

關(guān)于2014年年底的“南赫合并”，《航運(yùn)交易公報(bào)》記者當(dāng)時在《合并漸進(jìn) 赫伯羅特虧損依舊》一文中作出了兩家企業(yè)合并是“押寶合并規(guī)模效應(yīng)”的預(yù)判，并認(rèn)為合并后，其在北大西洋以及南北半球的運(yùn)輸貿(mào)易上都將更加具有吸引力。

根據(jù)Alphaliner 2月1日的數(shù)據(jù)，赫伯羅特?fù)碛屑b箱船174艘、93.43萬TEU，穩(wěn)坐全球第五把交椅，其規(guī)模效應(yīng)顯而易見。在運(yùn)價持續(xù)降低的大背景下，提高運(yùn)力規(guī)模和穩(wěn)定市場占有率對企業(yè)生存來說變得極為重要。

《航運(yùn)交易公報(bào)》分析師指出，歐美大企業(yè)在市場磨礪下深諳合并整合之道，通過合并做大做強(qiáng)，顯現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，提高效率，扭虧為盈已成為這些企業(yè)重整旗鼓的必經(jīng)之路。反觀亞洲企業(yè)，因資本結(jié)構(gòu)、公司治理、企業(yè)文化等因素，在合并問題上往往躊躇不前，難以取得實(shí)效。諸如陷入危機(jī)的韓進(jìn)海運(yùn)、現(xiàn)代商船，分別通過出售資產(chǎn)求活；虧損不斷的商船三井投入15億美元資金以期“結(jié)構(gòu)性重組”……在并購方面，大多“只聞雷聲不見雨至”，障礙一時間很難消除。而中國企業(yè)的購并除了需要彌合資本、管理、文化的鴻溝，還需在政府管理部門的意愿與資本沖動之間架設(shè)暢通的橋梁，其難度則更進(jìn)一層。