開(kāi)通一周年，“滬港通”經(jīng)受住了考驗(yàn)，在平穩(wěn)和安全運(yùn)營(yíng)方面交出了一份滿意的答卷。

2014年11月17日，資本市場(chǎng)上聯(lián)通內(nèi)地與世界的“滬港通”在千呼萬(wàn)喚中落地，業(yè)界認(rèn)為這是內(nèi)地金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的新步伐。作為中國(guó)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放的一大創(chuàng)新，“滬港通”以最小的制度成本，換取了最大的市場(chǎng)成效。其本地原則為本、結(jié)算交收全程封閉的設(shè)計(jì)，讓兩地投資者可以最大限度地沿用自身市場(chǎng)的法律、法規(guī)、交易習(xí)慣投資對(duì)方市場(chǎng)，在監(jiān)管透明、風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下邁出了中國(guó)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放的第一步。

縱觀“滬港通”周年“成績(jī)單”，雖然整體交投不及外界預(yù)期，但是這一年來(lái)“滬港通”運(yùn)行平穩(wěn)，經(jīng)受住了A股市場(chǎng)大幅波動(dòng)的考驗(yàn)，同時(shí)也為諸如深港通、滬倫通提供了可復(fù)制的樣本。

證監(jiān)會(huì)副主席方星海在11月17日“滬港通”一周年總結(jié)暨研討座談會(huì)上表示，“滬港通”對(duì)改善A股流動(dòng)性和投資者結(jié)構(gòu)、對(duì)人民幣國(guó)際化、對(duì)鞏固香港國(guó)際金融中心地位和推動(dòng)上海國(guó)際金融中心建設(shè)，都發(fā)揮了重要作用。交易結(jié)算機(jī)制不斷完善

開(kāi)通一年來(lái)，除了在開(kāi)通初期一度出現(xiàn)諸如“匯率差”的誤解之外，“滬港通”運(yùn)行可謂非常平穩(wěn)。數(shù)據(jù)顯示，截至11月13日，“滬港通”成交金額合計(jì)21228.62億元人民幣。其中，滬股通累計(jì)成交金額15346.64億元人民幣，總額度使用1207.52億元人民幣，凈買(mǎi)人為900.23億元人民幣；港股通累計(jì)成交金額5881.98億元人民幣，總額度使用917.91億元人民幣，凈買(mǎi)人為943.42億元人民幣。

雖然從額度使用情況看，滬股通3000億元、港股通2500億元的總額度在第一年都沒(méi)有用完，然而對(duì)于“滬港通”而言，不能簡(jiǎn)單以額度使用及股指強(qiáng)弱進(jìn)行評(píng)價(jià)。中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所所長(zhǎng)吳曉求認(rèn)為，“滬港通”推出之時(shí)正是牛市起步階段，2015年年中股市出現(xiàn)調(diào)整之后，投資者交易意愿降低是正常的，“滬港通”整體額度的使用效率也是正常的。

在開(kāi)通“滬港通”之前，香港證券交易所（下稱“港交所”）總裁李小加強(qiáng)調(diào)，“滬港通”的價(jià)值可能需要兩三年或者更長(zhǎng)時(shí)間才能得到驗(yàn)證。李小加日前撰文《互聯(lián)互通，迎接共同市場(chǎng)新時(shí)代》指出，“滬港通”已經(jīng)成功通車一周年，在兩地業(yè)界的共同努力和支持下，在過(guò)去一年中運(yùn)作平穩(wěn)、交易結(jié)算機(jī)制不斷完善?！半m然滬港通成交未見(jiàn)火爆，但滬港通是一座天天開(kāi)放的大橋，而不是一場(chǎng)音樂(lè)會(huì)，無(wú)法用一周或者一個(gè)月的上座率來(lái)衡量它的成敗，它的價(jià)值可能需要兩三年或者更長(zhǎng)的時(shí)間才能得到驗(yàn)證?！?/p>

“滬港通成交量并非關(guān)注重點(diǎn)，尤其是在開(kāi)通初期，運(yùn)營(yíng)的平穩(wěn)和安全更為重要。在這兩方面， 滬港通給市場(chǎng)交出了一份令人滿意的答卷。即使是在今年夏天內(nèi)地和國(guó)際股市異常波動(dòng)期間，滬港通這座大橋依然結(jié)實(shí)穩(wěn)固，成功經(jīng)受住了風(fēng)雨的考驗(yàn)。作為中國(guó)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放的一大創(chuàng)新，滬港通以最小的制度成本，換取了最大的市場(chǎng)成效?！崩钚〖釉谏衔闹斜硎尽?/p>

倒逼A股與境外成熟市場(chǎng)接軌

“滬港通”的推出不僅僅意味著可投資的資產(chǎn)類別里，多了一個(gè)“特定港股”選項(xiàng)，更為重要的是，它讓人們看到了A股與成熟市場(chǎng)在投資理念、交易規(guī)則、市場(chǎng)制度、投資者保護(hù)等多方面的差距。

從投資理念看，分析滬股通過(guò)去一年的冷熱及成交熱門(mén)股不難發(fā)現(xiàn)，外資更加注重基本面，看重市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)，而不是熱衷于題材概念的炒作。“滬港通開(kāi)通后，香港市場(chǎng)投資者加入A股投資者的行列，他們中相當(dāng)一部分為機(jī)構(gòu)投資者，追求長(zhǎng)期投資收益，更加注重和積極參與公司治理，會(huì)要求合理、持續(xù)的紅利收益，這無(wú)疑對(duì)A股上市公司的公司治理水平、信息披露透明度、分紅率等提出了新的要求，也為他們打響國(guó)際知名度、開(kāi)拓國(guó)際業(yè)務(wù)機(jī)遇做了很好的鋪墊?！睒I(yè)內(nèi)人士稱。

在經(jīng)歷過(guò)2015年股市的異常波動(dòng)后，投資者更加期待一個(gè)成熟及健康發(fā)展的A股市場(chǎng)?！皽弁ā痹诩芷饍傻亟灰谆ヂ?lián)互通之橋梁的同時(shí)，還在倒逼A股與境外成熟市場(chǎng)接軌，促進(jìn)解決一些體制機(jī)制性問(wèn)題。

香港耀才證券市務(wù)總監(jiān)郭思治表示，兩地市場(chǎng)進(jìn)一步開(kāi)放對(duì)投資者可謂有百利而無(wú)一害.令投資產(chǎn)品及渠道都更趨多元化。從更寬闊的角度來(lái)看，毋庸置疑的是，滬港通所為乃兩地金融史上一項(xiàng)劃時(shí)代的舉措一一這一年間，兩地交易所及監(jiān)管機(jī)構(gòu)已成功將監(jiān)管規(guī)例、交易文化及貨幣種類等大不相同的內(nèi)地與香港兩地股市對(duì)接起來(lái)。

光大證券投資顧問(wèn)周明表示，“滬港通”開(kāi)通一年來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)在監(jiān)管透明、風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下邁出了雙向開(kāi)放的第一步，對(duì)A股市場(chǎng)有效聯(lián)通到全球市場(chǎng)提供了參考的依據(jù)，對(duì)內(nèi)地資本市場(chǎng)估值水平和估值體系結(jié)構(gòu)都會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

就“滬港通”本身而言對(duì)兩地市場(chǎng)都是一個(gè)具有里程碑意義的事件。上海證券交易所理事長(zhǎng)桂敏杰在評(píng)價(jià)“滬港通”運(yùn)行一年的情況時(shí)表示，“滬港通”開(kāi)通不僅改善了A股市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，提升了A股市場(chǎng)國(guó)際影響力，得到了國(guó)際輿論高度評(píng)價(jià)，促進(jìn)了上海國(guó)際金融中心建設(shè)，同時(shí)，也進(jìn)一步提升了香港市場(chǎng)的國(guó)際吸引力，鞏固了香港國(guó)際金融中心地位。

財(cái)經(jīng)評(píng)論員葉檀表示：“現(xiàn)在滬港通依然非常重要，雖然目前看起來(lái)成交并不活躍。第一，它有風(fēng)向標(biāo)的作用，其實(shí)滬港通的數(shù)據(jù)很受重視，因?yàn)樗且恍┟舾匈Y金流人流出的明確信號(hào)；第二，人民幣想要國(guó)際化，人民幣資產(chǎn)以后想要國(guó)際的資金進(jìn)來(lái)購(gòu)買(mǎi)，或者人民幣資金想出去購(gòu)買(mǎi)國(guó)際資產(chǎn)，滬港通都是一個(gè)非常重要的窗口?！?/p>

A股國(guó)際化全面邁步

日前發(fā)布的“十三五”規(guī)劃建議明確提出，今后中國(guó)將擴(kuò)大金融業(yè)雙向開(kāi)放，有序?qū)崿F(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，推動(dòng)人民幣成為可兌換、可自由使用的貨幣。同時(shí)推進(jìn)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放，改進(jìn)并逐步取消境內(nèi)外投資額度限制。

種種跡象顯示，在推進(jìn)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放和人民幣國(guó)際化的大背景下A股市場(chǎng)的國(guó)際化正在全面邁開(kāi)步伐。

“滬港通最重要的意義在于它探索出一種市場(chǎng)模式、交易模式、監(jiān)管模式、清算模式和風(fēng)險(xiǎn)管控模式，為中國(guó)資本市場(chǎng)完全、充分地雙向開(kāi)放贏得了時(shí)間與空間，把世界帶到中國(guó)的家門(mén)口。”李小加稱，由于跨境資金流動(dòng)全部是人民幣，所以“滬港通”又是人民幣國(guó)際化新的加速器。

更為關(guān)鍵的是，這個(gè)模式是可以復(fù)制的?！霸跍弁Ｊ匠晒Φ幕A(chǔ)上，未來(lái)以不同形式實(shí)現(xiàn)滬美通、滬歐通，實(shí)現(xiàn)我國(guó)證券市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)更全面的互聯(lián)互通，在這個(gè)過(guò)程中會(huì)有更多投資者愿意去使用人民幣，這對(duì)于人民幣的國(guó)際化運(yùn)用有很大的裨益?！敝苊鞅硎?。

2015年10月29日，上海證券交易所、中國(guó)金融期貨交易所與德意志交易所簽署協(xié)議，成立合資公司中歐國(guó)際交易所。此外，上海證券交易所和倫敦證券交易所也已經(jīng)就互聯(lián)互通問(wèn)題開(kāi)展可行性研究。而作為內(nèi)地與海外大宗商品市場(chǎng)互聯(lián)互通的“前奏”，倫港通已先行啟動(dòng)籌備?！半m然當(dāng)前滬倫通還在研究階段，但可以預(yù)期的是未來(lái)與國(guó)外資本市場(chǎng)合作的措施將會(huì)更多更‘給力，資本賬戶開(kāi)放將進(jìn)一步加速。”華泰證券在其最新的研報(bào)中稱，繼滬港通、深港通之后，滬倫通將是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)國(guó)際化的又一力作。

而繼中歐之后，中國(guó)與俄羅斯在金融市場(chǎng)的合作更進(jìn)一步。11月6日，上交所總經(jīng)理黃紅元和莫斯科交易所監(jiān)事會(huì)主席阿列克謝·庫(kù)德林代表兩家交易所簽署了備忘錄。備忘錄的內(nèi)容包括兩家交易所將進(jìn)一步了解對(duì)方市場(chǎng)，增進(jìn)定期、機(jī)制化的交流，加強(qiáng)業(yè)務(wù)聯(lián)系，提高監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)等。

“滬港通”正在逐漸打開(kāi)一扇阻擋在中國(guó)市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)之間的“玻璃門(mén)”。分析人士指出，作為中國(guó)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放總體設(shè)計(jì)中的一步大棋，“滬港通”模式的成功實(shí)踐，使得未來(lái)內(nèi)地資本市場(chǎng)融人世界資本海洋的路徑逐漸清晰，拉響了中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放的序曲。

滬港通之后，深港通將是又一個(gè)資本市場(chǎng)開(kāi)放的里程碑。深交所策劃國(guó)際部副總監(jiān)劉輔忠在上海參加會(huì)議時(shí)表示，深交所正在為“深港通”進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施測(cè)試。這一表述也被市場(chǎng)視為深港通漸行漸近。

“深交所正在為深港通進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施測(cè)試，意味著深港通推出漸行漸近，深港通推出時(shí)間可能排在IPO重啟正?；??！庇⒋笞C券研究所所長(zhǎng)李大霄表示，深港通進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施測(cè)試階段，表明兩地交易規(guī)則和技術(shù)開(kāi)發(fā)準(zhǔn)備工作差不多了。但按港交所近日的回應(yīng)，深港通從宣布啟動(dòng)到正式開(kāi)通需3個(gè)月時(shí)間準(zhǔn)備，即便監(jiān)管層本月宣布深港通啟動(dòng)時(shí)間，正式推出大約要到明年3月。

展望將來(lái)，目前市場(chǎng)正期待管理層公布深港通的細(xì)節(jié)及實(shí)施時(shí)間表，郭思治認(rèn)為，鑒于目前內(nèi)地股市已逐漸回復(fù)穩(wěn)定走勢(shì)，相信深港通在近期發(fā)布時(shí)間表的機(jī)會(huì)頗大。更重要的是，在發(fā)布深港通細(xì)則的同時(shí)，更期望市場(chǎng)管理層重新審視滬港通的尚待完善之處，進(jìn)一步放寬及優(yōu)化制度細(xì)則，包括股份買(mǎi)賣范圍、投資者準(zhǔn)入門(mén)檻乃至新股發(fā)行的參與等，因?yàn)檫@將吸引更多資金未來(lái)通過(guò)互聯(lián)互通機(jī)制投資于內(nèi)地和香港市場(chǎng)。

李小加認(rèn)為，“滬港通”模式為內(nèi)地市場(chǎng)與其他市場(chǎng)的互聯(lián)互通提供了有益的借鑒和啟發(fā)。中歐國(guó)際交易所成立，連接上海和倫敦兩地市場(chǎng)的“滬倫通”也進(jìn)入研究階段，這些舉措體現(xiàn)了中國(guó)推動(dòng)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放和人民幣國(guó)際化的強(qiáng)大決心和魄力，預(yù)示著一個(gè)全面互聯(lián)互通新時(shí)代的到來(lái)，同時(shí)也意味著，隨著中國(guó)崛起為全球具有影響力的經(jīng)濟(jì)體，金融資源全球化配置時(shí)代正在到來(lái)。