楊新蘭　吳 博

（1．東北大學工商管理學院，遼寧沈陽110819；2．中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會檢查局，北京100033；3．交通銀行風險管理部，上海310000）

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逆周期緩沖機制在中國的適用性——基于巴塞爾委員會推薦模型的檢驗

楊新蘭1，2吳 博3

（1．東北大學工商管理學院，遼寧沈陽110819；2．中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會檢查局，北京100033；3．交通銀行風險管理部，上海310000）

摘要：本文借鑒巴塞爾銀行監(jiān)管委員會提出的逆周期資本緩沖計提模型和方法，選取廣義信貸／GDP和修正后的社會融資余額／GDP作為監(jiān)測指標，運用HP濾波法對我國銀行業(yè)2002～2015年的逆周期資本緩沖的提取時點和提取比例進行了實證分析，對巴塞爾委員會推薦模型在我國的適用性進行了檢驗。結(jié)果表明，廣義信貸余額和修正后的社會融資余額均可作為我國監(jiān)測逆周期資本緩沖的掛鉤變量。本文還結(jié)合信貸增長、宏觀經(jīng)濟“一致性指數(shù)”等，來審慎確定是否需要計提逆周期資本緩沖，并提出科學運用逆周期資本緩沖工具的政策建議。

關(guān)鍵詞：逆周期；資本緩沖；廣義信貸；社會融資余額；資本充足率

高級經(jīng)濟師，注冊會計師；

吳 博（1981—），男，陜西合陽人，交通銀行風險管理部，博士。

一、引言

資本監(jiān)管的順周期性效應(yīng)是指監(jiān)管當局的監(jiān)管資本要求會通過影響銀行體系的信貸擴張或信貸緊縮而放大宏觀經(jīng)濟周期波動。2008年全球金融危機使得資本監(jiān)管的順周期性問題再次被各國監(jiān)管當局所關(guān)注。2009年12月，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會研究提出了一攬子逆周期監(jiān)管方案，該方案包括：緩解最低資本要求的順周期性、實行前瞻性的撥備計提、建立留存資本緩沖（conservation capital buffer）、引入逆周期資本緩沖（countercyclical capital buffer）等內(nèi)容。本文重點研究逆周期資本緩沖的計提問題。2010年12月16日，巴塞爾委員會公布了《各國監(jiān)管當局實施逆周期資本緩沖指引》［1］（以下簡稱《指引》），要求各國結(jié)合本國實際建立健全逆周期監(jiān)管政策框架，并推進逆周期資本緩沖機制的實施。

中國雖然在2013年1月1日起實施的《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》第二十二條中提出了“商業(yè)銀行資本充足率監(jiān)管要求包括逆周期資本要求”；在第二十四條提出了“特定情況下，商業(yè)銀行應(yīng)在最低資本要求和儲備資本要求之上計提逆周期資本。逆周期資本要求為風險加權(quán)資產(chǎn)的0～2．5%”，但上述規(guī)定至今尚未實施。對于如何在我國建立動態(tài)的逆周期資本緩沖機制目前仍處于探討中，對于巴塞爾委員會提出的逆周期資本緩沖計提方法在我國的適用性問題尚需進一步檢驗。

二、文獻述評

根據(jù)逆周期資本緩沖機制的基本要求，在經(jīng)濟繁榮時期，銀行業(yè)應(yīng)增加一定比例的逆周期緩沖資本，從而整體提高銀行業(yè)的資本充足率；在經(jīng)濟下行時期，按照“以豐補歉”的思路，釋放相應(yīng)的逆周期資本儲備，以加大銀行體系資金運用，同時抵御經(jīng)濟下行可能造成的損失。

圍繞資本監(jiān)管的順周期性效應(yīng)，國外學者進行了大量研究。Bikker和Metzemakers對1992～2001年間29個國家的銀行實證研究發(fā)現(xiàn)，銀行的緩沖資本額與經(jīng)濟波動呈負相關(guān)［2］。Zicchino等比較了1988年資本協(xié)議和2004年資本協(xié)議下宏觀經(jīng)濟沖擊對銀行信貸供給的影響，認為新協(xié)議的資本規(guī)則表現(xiàn)出更明顯的順周期性［3］。Repullo等指出，新協(xié)議下的貸款違約率和貸款損失變動具有順周期特點［4］。自巴塞爾委員會提出建立逆周期資本緩沖機制以來，一些學者進行了實證研究，F(xiàn)rancisco和Mathias等認為，廣義信貸／國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）與長期趨勢的偏離度可以作為判斷經(jīng)濟波動的一個有效指標［5］［6］。

圍繞如何構(gòu)建逆周期資本緩沖機制，國內(nèi)學者進行了一些實證檢驗。陳雨露和馬勇對我國逆周期資本監(jiān)管的一些掛鉤變量進行了評估［7］。李文泓和羅猛利用1998～2010年數(shù)據(jù)檢驗發(fā)現(xiàn)，廣義信貸余額／GDP指標在我國可以作為判斷信貸增速過快的監(jiān)測指標［8］。崔婕和沈沛龍研究認為，廣義信貸／GDP與其長期趨勢偏離度（GAP）是預測銀行業(yè)危機的有效指標［9］。

從國內(nèi)外文獻總體情況看，目前關(guān)于逆周期資本緩沖機制的構(gòu)建體系還處于探索階段，實證檢驗亦不連續(xù)、結(jié)論不盡一致，在如何選取適合我國國情的逆周期資本緩沖監(jiān)測指標或掛鉤變量、建立適于我國銀行業(yè)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)的逆周期資本提取機制等方面仍存在較大的研究空白。本文可能的創(chuàng)新之處在于：（1）結(jié)合我國經(jīng)濟金融運行狀況以及全社會融資監(jiān)測管理的現(xiàn)狀，基于數(shù)據(jù)的可獲得性，提出可以嘗試用“修正后的社會融資余額”作為掛鉤變量；（2）對廣義信貸和修正后的社會融資余額等兩種掛鉤變量在我國的適用性進行檢驗；（3）利用最新的銀行業(yè)與宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，對逆周期緩沖資本的計提時點和計提比例進行模擬分析，并結(jié)合信貸增長、宏觀經(jīng)濟“一致性指數(shù)”等，對審慎確定逆周期資本緩沖提出了思路。

三、逆周期資本緩沖理論模型的構(gòu)建

借鑒巴塞爾委員會《指引》關(guān)于逆周期資本緩沖機制的基本思路，本文研究逆周期資本緩沖的政策目標并非直接用于調(diào)控信貸或平滑經(jīng)濟波動，而是保護銀行業(yè)免受因信貸過度投放積累的系統(tǒng)性風險所導致的損失。確定逆周期資本緩沖的核心是選取合理的監(jiān)測指標或掛鉤變量，其次是對監(jiān)測指標或“掛鉤變量”與逆周期資本緩沖之間的邏輯關(guān)系進行描述，再對逆周期資本緩沖計提規(guī)則做出規(guī)定。巴塞爾委員會建議的核心掛鉤變量是“信貸余額”（廣義信貸口徑）［1］，其模型思路是：

一是測算信貸余額／GDP。公式為：Rt＝Ct／GDPt。其中，Ct為t期的廣義信貸余額，GDPt為t期的名義國內(nèi)生產(chǎn)總值余額。這里的廣義信貸是指向私營部門提供的所有信貸。

二是測算信貸余額／GDP與其長期趨勢值的偏離度（GAP）。公式為：GAPt＝Rt－Trendt。其中，Trendt是由HP濾波法計算得到的長期趨勢值，GAPt為t期的信貸余額／GDP值與長期趨勢值的偏離度。HP濾波法是通過選取平滑因子λ，對變量的時間序列進行非線性平滑后得出長期趨勢的一種標準方法。

三是將偏離度（GAPt）轉(zhuǎn)換為逆周期資本緩沖。所謂偏離度，是指廣義信貸余額／GDP與其長期趨勢值之差。巴塞爾委員會將偏離度的上限（H）設(shè)定為10%，下限（L）設(shè)定為2%。當偏離度低于下限（L）時，逆周期資本緩沖值取為0；當偏離度高于上限（H）時，逆周期資本緩沖值取上限2．5%；當偏離度處于下限和上限之間時，逆周期資本緩沖則取0～2．5%之間的值。上述轉(zhuǎn)換方法可用分段函數(shù)來表達，具體公式如（1）所示，其中，VBt為逆周期資本緩沖，VBmax為逆周期資本緩沖的上限，L和H分別為偏離度（GAP）的下限和上限，I為L和H之間的分段間距，k為L和H之間的分段段數(shù)，S為分段間距對應(yīng)的逆周期資本緩沖：

巴塞爾委員會建議采用廣義信貸／GDP作為預判銀行業(yè)系統(tǒng)性風險、確定是否計提逆周期資本的基本指標。廣義信貸區(qū)別于狹義的銀行貸款，包括非金融部門的所有債務(wù)余額，即對非金融部門發(fā)放的貸款、債券及其他債務(wù)融資。該指標近年來已被一些國家用于監(jiān)測金融系統(tǒng)性風險，例如，加拿大央行在《金融穩(wěn)定報告》中定期分析廣義信貸／GDP的情況，并將房地產(chǎn)信貸／GDP作為補充指標，用以分析房地產(chǎn)市場可能帶來的系統(tǒng)性風險。

四、逆周期監(jiān)管資本緩沖測算——基于廣義信貸口徑與社會融資余額口徑

（一）基于廣義信貸口徑的數(shù)據(jù)來源

參照巴塞爾委員會提出的方法，本文采集并整理了2002年至2015年一季度銀行業(yè)與宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)。其中，“廣義信貸”口徑保持與巴塞爾委員會的建議口徑一致。

我國銀行業(yè)的廣義信貸余額構(gòu)成包括：（1）對實體經(jīng)濟部門的本外幣貸款；（2）公司債、企業(yè)債、短期融資券等債券融資；（3）理財資金中投向信貸的資產(chǎn)，本文從商業(yè)銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品余額數(shù)據(jù)中，區(qū)分出投向信貸資產(chǎn)的數(shù)據(jù)，由于理財產(chǎn)品監(jiān)管統(tǒng)計監(jiān)測制度是從2007年開始建立，而且2007年前理財產(chǎn)品投向信貸資產(chǎn)的規(guī)模極小、對結(jié)果不會有實質(zhì)影響，因此為簡化測算，假定2007年前理財產(chǎn)品投向信貸資產(chǎn)的余額數(shù)據(jù)為0；（4）資產(chǎn)證券化，通過收集我國銀行業(yè)信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)生額，再根據(jù)產(chǎn)品到期情況來測算各季度余額，由于公開披露數(shù)據(jù)是從2005年第四季度開始，而且之前的業(yè)務(wù)規(guī)模極小、對結(jié)果不會有實質(zhì)影響，因此假定此前各年各季度資產(chǎn)證券化余額數(shù)據(jù)均為0。宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)則采用國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的季度年化數(shù)據(jù)，即當季GDP年化數(shù)據(jù)為當季和此前三個季度GDP數(shù)據(jù)的移動時間窗口加總。

（二）基于“修正后的社會融資余額”的數(shù)據(jù)來源

由于我國目前尚未建立廣義信貸統(tǒng)計監(jiān)測體系，在收集上述廣義信貸數(shù)據(jù)過程中，需要大量手工采集和整理，特別是理財資金中投向信貸資產(chǎn)、資產(chǎn)證券化等數(shù)據(jù)收集整理成本較高。鑒于目前我國建立了社會融資總量（規(guī)模）統(tǒng)計監(jiān)測制度，本文比照廣義信貸口徑，嘗試采用“修正后的社會融資余額”作為掛鉤變量進行檢驗。社會融資（總量）規(guī)模主要由人民幣貸款、外幣貸款、委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票、企業(yè)債券融資、非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資等構(gòu)成。本文所指的“修正后的社會融資余額”是指剔除“未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票”和“股票融資”的社會融資余額。

“修正后的社會融資余額”指標較廣義信貸指標具有一定優(yōu)勢：其一，數(shù)據(jù)來源的公開性、權(quán)威性。中國人民銀行定期收集、公布社會融資總量（增量）和余額，數(shù)據(jù)基礎(chǔ)較為可靠、數(shù)據(jù)獲取相對容易。其二，對我國銀行體系的適用性。我國目前仍以間接融資為主，例如信用債承銷是以商業(yè)銀行等金融機構(gòu)為主，信托貸款和委托貸款中，或者部分資金來自商業(yè)銀行，或者融資企業(yè)就是銀行的授信客戶，因而社會融資規(guī)模統(tǒng)計中的“委托貸款、信托貸款、企業(yè)債券融資”等均可以納入商業(yè)銀行廣義信貸范疇。其三，數(shù)據(jù)構(gòu)建的便捷性。從社會融資余額中可以直接剔除“未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票”和“股票融資”，縮小了數(shù)據(jù)整理誤差。需要說明的是，本文引入修正后的社會融資余額作為掛鉤變量進行檢驗分析，并非強調(diào)廣義信貸和修正后的社會融資余額兩種變量的孰優(yōu)孰劣，而是對其檢驗結(jié)果進行印證分析。

（三）模型測算

為測算我國銀行業(yè)所需的逆周期資本緩沖，本文采用巴塞爾委員會推薦的HP濾波單邊趨勢法。該方法的關(guān)鍵在于平滑參數(shù)λ的取值，不同的λ值決定了不同的周期方式和平滑度。國內(nèi)外一些學者在處理季度數(shù)據(jù)方面，一般選用平滑系數(shù)1600［10］［11］。為此，本文借鑒其取值，采用λ值1600。具體測算步驟如下：

1．測算廣義信貸余額／GDP，或修正后的社會融資余額／GDP的值；

2．借助計量軟件Eviews7對上述數(shù)據(jù)進行HP濾波分析，生成相應(yīng)的HP濾波趨勢值（圖1）。結(jié)果顯示，基于廣義信貸口徑和基于修正后社會融資余額口徑的HP濾波趨勢沒有太大差異。

圖1　廣義信貸余額（左）和修正后的社會融資余額（右）HP濾波趨勢

3．將廣義信貸余額／GDP（或修正后的社會融資余額／GDP）的時點值與其HP濾波趨勢值進行相減，可得到偏離度（GAP）。從圖2中可以看出，各季度末的廣義信貸余額／GDP（或修正后的社會融資余額／GDP）與其長期趨勢值之差。

圖2　兩種口徑的偏離度

4．將偏離度值轉(zhuǎn)換成逆周期資本緩沖。本文參照巴塞爾委員會的推薦方法，即當偏離度小于2%時，不需計提逆周期資本緩沖；當偏離度位于2%～10%時，偏離度每增加1個百分點，資本緩沖計提比例則增加0．3125個百分點，低于1個百分點的按1個百分點計算；當偏離度大于10%時，則按2．5%計提。從表1中可知，基于廣義信貸余額和修正后的社會融資余額計算所得的偏離度及其逆周期資本計提比例。

（四）結(jié)果分析

從廣義信貸余額的偏離度來看（圖3），我國自2002年以來經(jīng)歷過兩個高峰期，逆周期資本緩沖超過1%。一是2003年前后，如2003年第二季度逆周期資本緩沖達到0．625%。第二個高峰是2009年金融危機爆發(fā)后的一段時期，如2009年一季度應(yīng)計提的逆周期資本緩沖達到2．1875%。

圖3　基于廣義信貸余額的逆周期資本緩沖

從社會融資余額的偏離度來看（圖4），我國自2002年以來也經(jīng)歷過兩個高峰期。一是2003～2004年期間。從2003年第二季度到2004年第二季度連續(xù)5個季度逆周期資本緩沖超過1%，其中2個季度達到1．1875%。第二個高峰是2009年年中到2010年年中，逆周期資本緩沖各季度連續(xù)超過1%，其中2010年前兩個季度達到2．1875%。這與采用廣義信貸余額數(shù)據(jù)測試的結(jié)論比較一致。

圖4　基于修正后的社會融資余額的逆周期資本緩沖

圖5　各項貸款增速和宏觀經(jīng)濟景氣一致性指數(shù)變化

巴塞爾委員會發(fā)布的《指引》并未提出最終確定逆周期資本緩沖需要考慮的其他因素，但提出各國應(yīng)當根據(jù)國情，因地制宜。為此，本文結(jié)合信貸增速和宏觀經(jīng)濟景氣運行狀況，進一步分析依照巴塞爾模型測算所得的逆周期資本緩沖的合理性。從圖5中可看出，2002～2015年，我國金融機構(gòu)各項貸款增速變化與宏觀經(jīng)濟景氣變化趨勢基本保持一致。目前，國家統(tǒng)計局發(fā)布的宏觀經(jīng)濟景氣“一致性指數(shù)”可以綜合反映總體經(jīng)濟的變動情況，以及當前宏觀經(jīng)濟的基本走向和經(jīng)濟運行的周期性。本文將該指數(shù)的月度數(shù)據(jù)通過移動平均法處理，用得到的每個季度算術(shù)平均數(shù)作為季度宏觀經(jīng)濟景氣一致性指數(shù)。

第一階段（2003～2004年），偏離度值達到階段性峰值0．0868。此階段我國經(jīng)濟發(fā)展勢頭良好，從圖3中可知，金融機構(gòu)各項貸款增速自2003年至2004年上半年較快，平均速度達到21%，2003年下半年最高增速達到23%，宏觀經(jīng)濟景氣“一致性指數(shù)”在100．4左右。從測算結(jié)果看，這一時期的逆周期資本緩沖計提比例最高達到2．1875%。

第二階段（2008年底到2010年），偏離度達到檢驗時期的最高值，基于廣義信貸的偏離度最高達到0．088，基于修正后的社會融資余額的偏離度最高達到0．0943，逆周期資本緩沖的計提比例最高均達到2．1875%。此階段，貸款增速創(chuàng)歷史新高，金融機構(gòu)各項貸款增速從2009年初的21．33%快速增長到2009年6月底的34．44%，直至2010年上半年仍保持超過20%的增速，此階段的宏觀經(jīng)濟“一致性指數(shù)”也保持在100左右的較高水平。

總之，上述兩個階段的信貸擴張節(jié)奏、宏觀經(jīng)濟波動趨勢與應(yīng)計提逆周期資本緩沖的時點基本一致，只是在計提比例上，基于廣義信貸和基于修正后的社會融資余額測度的結(jié)果不盡相同。

表1　　基于廣義信貸余額和修正后的社會融資余額的逆周期資本

五、結(jié)論及政策建議

根據(jù)上述檢驗結(jié)果，可以得到以下初步結(jié)論：（1）與巴塞爾委員會建議相符，廣義信貸余額／GDP的指標作為我國逆周期資本緩沖監(jiān)測工具具有一定的適用性和可行性，是判斷我國廣義信貸增長過快、系統(tǒng)性風險積累程度的有效指標之一；（2）鑒于社會融資規(guī)模統(tǒng)計指標在我國貨幣政策調(diào)控、全社會融資活動監(jiān)測方面發(fā)揮愈來愈重要的作用，“修正后的社會融資余額”作為具有數(shù)據(jù)來源優(yōu)勢的一項指標，目前可作為逆周期資本緩沖監(jiān)測的參考變量；（3）從對2002年至2015年一季度數(shù)據(jù)檢驗結(jié)果來看，廣義信貸余額、修正后的社會融資余額等兩種掛鉤變量測算的偏離度均經(jīng)歷兩個高峰期，計提逆周期緩沖資本的高峰時點基本一致；（4）廣義信貸余額和修正后的社會融資余額兩種掛鉤變量沒有孰優(yōu)孰劣，其測度的逆周期資本緩沖結(jié)果需要相互印證、比較，并應(yīng)結(jié)合狹義信貸增長、宏觀經(jīng)濟景氣“一致性指數(shù)”來審慎確定；（5）逆周期資本緩沖的計提有助于增強銀行業(yè)風險抵御能力和降低損失，防范系統(tǒng)性風險。盡管如此，巴塞爾委員會推薦的逆周期資本緩沖機制在我國的適用性還需進一步檢驗：（1）有待于獲取更長歷史時期的數(shù)據(jù)進行檢驗，并結(jié)合國情做進一步分析。近30年來，我國國民經(jīng)濟基本保持平穩(wěn)運行，盡管2014年以來開始下行，但仍未經(jīng)歷完整的經(jīng)濟周期，加之我國仍是銀行主導的間接融資體系，隨著金融深化和直接融資的發(fā)展，上述指標的分析視角將會發(fā)生一定變化。（2）HP濾波技術(shù)未考慮系統(tǒng)性風險的不確定性沖擊對偏離度所產(chǎn)生的持續(xù)性影響，對于逆周期資本緩沖提取的時機需要結(jié)合實際更加全面、審慎地把握。（3）對于是否建立統(tǒng)一的逆周期資本緩沖監(jiān)管機制，還是根據(jù)商業(yè)銀行的異質(zhì)性引入差異化監(jiān)管機制，尚需系統(tǒng)研究。（4）還應(yīng)配套考慮逆周期資本緩沖的釋放時機問題。

為此，本文提出如下政策建議：一是盡快建立全社會的廣義信貸監(jiān)測指標體系，健全定期監(jiān)測、分析、評估機制。二是完善修正后的社會融資余額監(jiān)測制度，解決企業(yè)利用貸款資金進行委托貸款的重復統(tǒng)計問題，研究“類信用”產(chǎn)品如信用證、“類股權(quán)信托”、資管計劃中的“類信貸”、理財產(chǎn)品中的信貸資產(chǎn)等是否納入監(jiān)測。目前對于影子銀行的爭議及其統(tǒng)計迷霧（thick statistical fog）已引起全球關(guān)注。三是在確定逆周期資本緩沖計提數(shù)量和計提時點時，應(yīng)結(jié)合宏觀經(jīng)濟運行，評估對金融系統(tǒng)性風險的影響效應(yīng)。四是逆周期資本緩沖機制可以對防范系統(tǒng)性風險起到一定作用，但不易作為宏觀經(jīng)濟波動的政策調(diào)節(jié)工具。

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（責任編輯：肖加元）

作者簡介：楊新蘭（1969—），女，河北蔚縣人，東北大學工商管理學院博士生，中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會檢查局

收稿日期：2015－10－15

中圖分類號：F832．1

文獻標識碼：A

文章編號：1003－5230（2016）01－0107－07