譚孟昭 西班牙泰納通有限公司北京代表處

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核電產(chǎn)業(yè)的金融支持研究

譚孟昭 西班牙泰納通有限公司北京代表處

摘 要：核電產(chǎn)業(yè)特點鮮明，對于金融的依賴顯著區(qū)別于其他產(chǎn)業(yè)。本文旨在對核電產(chǎn)業(yè)的金融支持進(jìn)行研究，對金融支持的各種形式進(jìn)行分析，并以此為基礎(chǔ)，提出金融對核電產(chǎn)業(yè)支持的發(fā)展建議。

關(guān)鍵詞：核電金融融資保險利率市場化

在各個行業(yè)不斷發(fā)展、新技術(shù)日新月異的現(xiàn)代社會，一切事物都在不斷變化著，唯有能源作為能量供給最為核心的動力源泉在全球大發(fā)展的環(huán)境下制約著發(fā)展速度。雖然地球的能源總量巨大，但是由于人類受到認(rèn)知能力、科學(xué)技術(shù)、政治經(jīng)濟(jì)等各個方面的限制導(dǎo)致其對能源的利用率并不理想。作為清潔能源以及化石燃料的替代，核能逐步進(jìn)入人類資源開發(fā)的視野。但是核電對資金的需求量巨大，對于金融的依賴遠(yuǎn)非其他行業(yè)能及，核電產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要金融提供何種支持以及支持的力度日漸成為學(xué)者們的研究重點。

一、核電產(chǎn)業(yè)的金融概況

（一）核電產(chǎn)業(yè)的金融特點

核電產(chǎn)業(yè)所涉及的行業(yè)眾多。它涉及到核電設(shè)備制造、工程設(shè)計、技術(shù)研發(fā)、運行維護(hù)、培訓(xùn)教育、建設(shè)安裝以及核技術(shù)應(yīng)用等等。但是核電產(chǎn)業(yè)的投資數(shù)額大、建設(shè)周期長，以商業(yè)化程度價高技術(shù)較為成熟的“二代半”技術(shù)為例，其造價約為1.2萬元/千瓦至1.4萬元/千瓦，而相對于技術(shù)更為先進(jìn)的“第三代”核電機(jī)組造價更是超過2萬元/千瓦。就核電站的建造而言，其工程項目通過前期策劃、可行性研究、技術(shù)設(shè)計、采購、設(shè)備建造、施工、安裝、調(diào)試、移交運營等過程需要約7-10年時間；核電產(chǎn)業(yè)投資回報周期長。從投資者對核電站進(jìn)行初始投資開始至其能夠獲得利潤大于需要10年左右的時間，雖然穩(wěn)定的利潤上升能夠使得凈資產(chǎn)回到率達(dá)到10%以上，但是相對于其他行業(yè)，其獲得收益的時間之漫長也令一般投資者望而卻步。

（二）核電產(chǎn)業(yè)的金融現(xiàn)狀

核電產(chǎn)業(yè)屬于資金密集型產(chǎn)業(yè)，投資建設(shè)花費大，投資回報周期長，從而導(dǎo)致其相對于其他產(chǎn)業(yè)而言對資金的需求更為迫切。為促進(jìn)核電產(chǎn)業(yè)的良好發(fā)展，核電建設(shè)的資金主要來自于政府投資或銀行的政策性貸款，與此同時，國家還會對核電產(chǎn)業(yè)在政策上予以必要的優(yōu)惠或扶持，以此帶動核電及相關(guān)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。我國核電產(chǎn)業(yè)現(xiàn)有的資金來源主要包括自有資金、企業(yè)債券、銀行貸款、出口信貸、政府投入等。根據(jù)我國屬于核電產(chǎn)業(yè)的上市公司數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)內(nèi)源融資占比僅為16%左右，而債務(wù)融資占比高達(dá)55%以上，債務(wù)融資與股權(quán)融資合計達(dá)到84%。由此可見，在現(xiàn)階段我國核電產(chǎn)業(yè)的融資結(jié)構(gòu)中，債務(wù)占據(jù)主導(dǎo)地位，盡管融資結(jié)構(gòu)中的其他幾方面會對整體產(chǎn)生影響，但是相對債務(wù)而言，其影響無法發(fā)揮主要作用。

二、金融對核電產(chǎn)業(yè)的支持

（一）融資對核電產(chǎn)業(yè)的支持

出口信貸方面。包括由出口商(賣方)所在地銀行貸款給外國進(jìn)口商或進(jìn)口商的銀行，以給予融資便利，擴(kuò)大本國設(shè)備出口的買方信貸，以及指出口商所在地銀行對出口商提供信貸，出口商以延期付款方式出口設(shè)備或勞務(wù)的賣方信貸兩種形式。以大亞灣核電項目為例，在該項目中，買方信貸主要有英、美、法等國提供，通過買方與供貨商簽訂相關(guān)合同，由國外供貨商指定銀行與國內(nèi)買方指定銀行簽署貸款協(xié)議，買方指定銀行再與買方簽署轉(zhuǎn)貸協(xié)議，當(dāng)進(jìn)行付款時買方以貨款的15%用現(xiàn)匯支付然后將提款文件交給指定國內(nèi)銀行，再經(jīng)過國外供貨商指定銀行與國內(nèi)買方指定銀行間的合同直接向供貨商支付貸款；賣方出口信貸主要由日本提供，買方向國內(nèi)指定銀行申請開立擔(dān)保函并經(jīng)該銀行向供貨商發(fā)出，然后供貨商利用延期付款方式向買方出口所需設(shè)備一般而言延期付款的數(shù)額在總貨款中占據(jù)很大份額，同時供貨商向國外指定銀行申請貸款并簽署相關(guān)協(xié)議，對買方而言需要對延期付款的本息按規(guī)定進(jìn)行償還，供貨商再利用所得款項按規(guī)定償還自身的貸款。

銀團(tuán)貸款方面。銀團(tuán)的出現(xiàn)是為了適應(yīng)生產(chǎn)現(xiàn)代化、金融全球化的金融產(chǎn)物，銀團(tuán)貸款廣泛運用于資產(chǎn)證券化、企業(yè)兼并重組等投行業(yè)務(wù)。在對核電產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持上，因為核電的金融特點使得銀團(tuán)信貸對核電資金籌集方面起著至關(guān)重要的作用，銀團(tuán)信貸既可以為核電融資提供資金來源，又可為風(fēng)險的分散提供有效途徑，其內(nèi)涵與外延在金融市場中有著極大的應(yīng)用。在山東海陽核電項目中，銀團(tuán)貸款的流程可分為委托、銀團(tuán)組建以及協(xié)議執(zhí)行三大部分并囊括產(chǎn)品設(shè)計、分銷、配額、簽署協(xié)議、放貸與貸后管理等細(xì)節(jié)方面。2009年6月為該項目組成的銀團(tuán)成立并承擔(dān)貸款總計超過300億元人民幣并有國開行與工商銀行牽頭，其中國開行承擔(dān)貸款與擔(dān)保代理行，工行則為結(jié)算代理行。在貸款過程中，通過人民幣長期貸款以及外幣長期貸款為核電建設(shè)提供充裕資金，并在貸款結(jié)構(gòu)上進(jìn)行創(chuàng)新，利用額度為40億的人民幣循環(huán)授信有效降低了建設(shè)的融資成本，同時在資金安全的基礎(chǔ)上也提高了資金的使用效率。

（二）保險對核電產(chǎn)業(yè)的支持

核電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展基于安全性與效益性，而其中安全性更是重中之重。核保險是轉(zhuǎn)移核電風(fēng)險的金融手段，可用于核電事故的處理中。核電風(fēng)險是非常規(guī)風(fēng)險其巨災(zāi)風(fēng)險特征明顯，發(fā)生災(zāi)害后，不僅會帶來成百上千億美元的事故損失，還可能會帶來更為深遠(yuǎn)的政治影響。

（三）利率市場化對核電產(chǎn)業(yè)的支持

利率市場化是指由市場來決定利率的過程，單一的微觀主體將不能夠?qū)仕竭M(jìn)行決定。利率市場化會促進(jìn)金融的創(chuàng)新、提高市場主體的競爭意識，同時也會有利于微觀主體的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化與融資渠道的拓展。相對于其他行業(yè)，核電產(chǎn)業(yè)作為綠色能源有著良好的發(fā)展前景，并且現(xiàn)金流穩(wěn)定、償債能力充足，利率市場化能夠在提高銀行信貸質(zhì)量的基礎(chǔ)上促進(jìn)核電產(chǎn)業(yè)資金籌集效率，提高信貸資金歸核電產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持力度。利率的波動會影響到資本成本的變動，對負(fù)債依賴程度較高的核電產(chǎn)業(yè)而言，需要對資金的籌集與使用進(jìn)行有效管理以避免利率帶來的潛在損失；在對核電企業(yè)的資金管理中，也可根據(jù)核電發(fā)展的戰(zhàn)略及早制定資金規(guī)劃為融資提供科學(xué)依據(jù)，通過對內(nèi)統(tǒng)一管理對外集中運作的方式發(fā)揮自身優(yōu)勢，由此可以發(fā)現(xiàn)利率市場化不僅能夠促進(jìn)核電產(chǎn)業(yè)資金的利用效率，也能夠在一定程度上提高資源配置效率。在金融市場中利率市場化同樣也盤活了金融工具的利用，能夠支持核電企業(yè)對風(fēng)險不僅限于被動的局面，而能通過資本市場主動管理風(fēng)險。

三、金融對核電產(chǎn)業(yè)支持的發(fā)展建議

（一）促進(jìn)融資形式對核電產(chǎn)業(yè)的支持

在現(xiàn)有金融條件下，只有政策性銀行、商業(yè)銀行組成的銀團(tuán)等大型金融機(jī)構(gòu)才能夠緩解核電產(chǎn)業(yè)的資金需求壓力，使得銀行負(fù)債成為核電產(chǎn)業(yè)融資的唯一渠道。銀行負(fù)債雖然能夠為產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來一定優(yōu)勢，但是并不能忽視單一融資形式所帶來的風(fēng)險。為有效管理風(fēng)險，提高融資形式對核電產(chǎn)業(yè)的支持，可以利用ABS、BOT、PFI、PPP等新型融資方式吸引民間資本對核電產(chǎn)業(yè)進(jìn)行支持，結(jié)合現(xiàn)有出口信貸、銀團(tuán)貸款等主流形式，將國有資本、金融資本與民間資本相結(jié)合，開拓融資新形式，打破依賴國家撥款與銀團(tuán)貸款的局限性。不僅能夠有效降低財務(wù)上的破產(chǎn)風(fēng)險，而且能夠使得融資與核電產(chǎn)業(yè)整體的發(fā)展要求相適應(yīng)形成正反饋，以融資方式的創(chuàng)新拓展融資形式對核電產(chǎn)業(yè)的支持，促進(jìn)該產(chǎn)業(yè)的良性發(fā)展。

（二）促進(jìn)資本市場對核電產(chǎn)業(yè)的支持

為促進(jìn)資本市場對核電產(chǎn)業(yè)的支持，可通過提高權(quán)益市場對核電產(chǎn)業(yè)的支持與完善債券市場相關(guān)制度來實現(xiàn)。現(xiàn)階段核電產(chǎn)業(yè)內(nèi)的公司在A、H股市場上市的數(shù)量并不多，說明核電產(chǎn)業(yè)在權(quán)益資本方面所獲得的融資支持力度不強(qiáng)，對整體的影響有限。有效提升核電公司在A、H股市場的上市數(shù)量、增加所有者權(quán)益投資的支持力度。在有效減少核電產(chǎn)業(yè)對債務(wù)的依賴、緩解債務(wù)還本付息壓力的同時也擴(kuò)大了核電產(chǎn)業(yè)的融資渠道、彌補長期資金的迫切需求。債券的發(fā)行與流通等制度的完善可以方便債務(wù)的管理，提高企業(yè)債券的發(fā)行量與債券的流動性。更多的發(fā)行渠道，更加便利的流動性使得資本市場中投資者對債券的需求轉(zhuǎn)化為對核電產(chǎn)業(yè)的資金供給，用以擺脫單一的債務(wù)渠道，擴(kuò)大非銀債務(wù)的占比，優(yōu)化債務(wù)的融資結(jié)構(gòu)。

（三）促進(jìn)國家相關(guān)法規(guī)政策有利于金融對核電產(chǎn)業(yè)的支持

核電產(chǎn)業(yè)的特點使得其對金融支持要求極高，而國家政策的支持可以有助于緩解金融支持的不足，提高金融對核電產(chǎn)業(yè)的支持效果。國家明確的支持態(tài)度可以通過《核電中長期發(fā)展規(guī)劃（2005-2020年）》與《關(guān)于核電行業(yè)稅收政策有關(guān)問題的通知》體現(xiàn)，從金融角度利用市場因素、稅收等手段促進(jìn)核電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，并且保持政策的可續(xù)性。但是在金融保險的有關(guān)政策法規(guī)方面還有待進(jìn)一步的發(fā)展，1986年我國為解決核責(zé)任法律問題做出了《國務(wù)院關(guān)于處理第三方核責(zé)任問題的批復(fù)》（國函[1986]44號），并于2007年做出了《國務(wù)院關(guān)于核事故損害賠償責(zé)任問題的批復(fù)》（國函[2007]64號），雖然64號文件比44號文件擴(kuò)大了范圍并引入了新的條款，但是相關(guān)的政策法規(guī)以及具體細(xì)節(jié)等方面還并不完善，沒有一部相關(guān)的完備法律作為依據(jù)。進(jìn)一步完善發(fā)展有關(guān)政策法律的制定，有助于促進(jìn)維護(hù)各方利益，提高核電保險及其他金融產(chǎn)品的設(shè)計，全面發(fā)揮金融行業(yè)的功能，明確金融對核電產(chǎn)業(yè)支持的框架，提升金融對核電產(chǎn)業(yè)支持的力度與效率。

四、結(jié)束語

從1991我國第一座秦山核電站投入運營到《核電中長期發(fā)展規(guī)劃（2005-2020年）》的制定以及國家大力推動核電全面發(fā)展，我國從核電的自主設(shè)計建造已經(jīng)邁入了能夠進(jìn)行核電出口的行列。其中金融對核電產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持則可以作為關(guān)鍵一環(huán)。融資的運用保證核電產(chǎn)業(yè)能夠得到充裕的資金支持，保險產(chǎn)品的設(shè)計保證核電產(chǎn)業(yè)能夠得到有效的風(fēng)險管理，金融工具的創(chuàng)新保證核電產(chǎn)業(yè)能夠進(jìn)行靈活的成本管理。拓展金融支持的范疇、提高金融支持的效果更是金融對我國核電產(chǎn)業(yè)發(fā)展的有力支撐。

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