張亞珊

（新疆師范大學(xué)法學(xué)院，新疆烏魯木齊830017）

互聯(lián)網(wǎng)眾籌融資監(jiān)管法律規(guī)制

張亞珊

（新疆師范大學(xué)法學(xué)院，新疆烏魯木齊830017）

眾籌作為一種融資新模式，眾籌平臺(tái)主要以互聯(lián)網(wǎng)為依托，近年來在全球范圍內(nèi)發(fā)展迅速。在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)+時(shí)代眾籌的大環(huán)境下，對(duì)美國(guó)的SEC眾籌新規(guī)進(jìn)行了解，結(jié)合中國(guó)眾籌發(fā)展現(xiàn)狀，存在主體資格的不確定，眾籌平臺(tái)本身存在道德風(fēng)險(xiǎn)涉及法律風(fēng)險(xiǎn)，眾籌融資缺乏配套的法律環(huán)境等問題，提出完善立法體系構(gòu)架法律框架，建立完善的管理和監(jiān)督機(jī)制，完善信息披露制度，設(shè)立籌資金額上限制度，建立出資者保護(hù)機(jī)制，完善社會(huì)信用體系建設(shè)的建議，對(duì)眾籌融資進(jìn)行全面的法律規(guī)制，推動(dòng)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)眾籌的可持續(xù)良性發(fā)展。

互聯(lián)網(wǎng)金融；眾籌；監(jiān)管規(guī)制

互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展為互聯(lián)網(wǎng)金融提供了可能，與此同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)眾籌不斷地發(fā)展壯大成為互聯(lián)網(wǎng)金融中重要的組成部分。雖然中國(guó)的眾籌行業(yè)起步晚，但通過眾籌的方式一定程度上改變了中小企業(yè)融資難的窘境，但是由于互聯(lián)網(wǎng)金融出現(xiàn)時(shí)間較短，所以互聯(lián)網(wǎng)眾籌也面臨著諸多風(fēng)險(xiǎn)。參與人數(shù)眾多、缺乏有效監(jiān)管、信用風(fēng)險(xiǎn)等問題都會(huì)使出資者遭受巨大損失，影響社會(huì)穩(wěn)定。因此，當(dāng)務(wù)之急應(yīng)仔細(xì)研究互聯(lián)網(wǎng)眾籌相關(guān)問題，提出解決這些問題的有效方案，發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)眾籌功能的同時(shí)最大程度減少其帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

一、互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代新興眾籌融資概念和特征

（一）互聯(lián)網(wǎng)眾籌融資的概念

眾籌（Crowd funding），顧名思義即向大眾進(jìn)行籌資，這一概念由美國(guó)學(xué)者邁克爾·薩利文提出。［1］29-36自2009年4月以來，以美國(guó)網(wǎng)站Kickstarte為代表的眾籌平臺(tái)在全球范圍內(nèi)迅速發(fā)展。到目前為止，眾籌被理解為由大眾投資或群眾籌資，在具體的實(shí)踐中，一方（融資者）借助互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)向不特定的大眾投資者融資達(dá)成融資目標(biāo)；另一方（投資者）以其少量的投資金額獲取融資者因融資可能得到的收益，比如公司股權(quán)、實(shí)物、資金或自身精神上的滿足。目前以投資者獲得利益的形式不同大致將眾籌分為股權(quán)型眾籌、債權(quán)型眾籌、獎(jiǎng)勵(lì)型眾籌以及捐贈(zèng)型眾籌。［2］14-27股權(quán)型眾籌屬于眾籌融資中的一種，它具體是指小額項(xiàng)目發(fā)起人通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)宣傳、介紹自己的項(xiàng)目，合格投資者通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)對(duì)自己感興趣的項(xiàng)目進(jìn)行股權(quán)投資，并以股權(quán)作為回報(bào)的新型融資模式。［3］債權(quán)型眾籌主要是與銀行貸款相區(qū)別，債權(quán)眾籌主要是指企業(yè)（或個(gè)人）通過第三方眾籌平臺(tái)向不特定的若干出資者借款；獎(jiǎng)勵(lì)型眾籌又稱回報(bào)式眾籌或預(yù)購(gòu)式眾籌，購(gòu)買者出資購(gòu)買預(yù)期的產(chǎn)品或服務(wù)；而捐贈(zèng)型眾籌主要是公益領(lǐng)域，形式相當(dāng)于法律中的贈(zèng)予模式。在中國(guó)，根據(jù)2015年中國(guó)眾籌行業(yè)半年報(bào)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，股權(quán)眾籌平臺(tái)數(shù)量居首位，其次是獎(jiǎng)勵(lì)眾籌，而最少的就是純公益眾籌。

（二）互聯(lián)網(wǎng)眾籌的特征

互聯(lián)網(wǎng)眾籌是時(shí)代發(fā)展的產(chǎn)物，相較傳統(tǒng)金融而言，特點(diǎn)突出鮮明。其一，通過互聯(lián)網(wǎng)或者其他類似電子媒體進(jìn)行融資，項(xiàng)目是通過線上和線下的共同進(jìn)行實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)互動(dòng)，有效減少了信息不對(duì)稱提高效率，充分體現(xiàn)了其網(wǎng)絡(luò)性和高效性。其二，眾籌的多樣性體現(xiàn)在其項(xiàng)目類別上，包括科技、音樂、影視、漫畫、出版、游戲、攝影、軟件開發(fā)、公司設(shè)立、公益等。其三，眾籌通過互聯(lián)網(wǎng)融資所付出的成本非常低，其對(duì)于投資者的準(zhǔn)入要求也很低，其低成本與低準(zhǔn)入在一定程度上有很大優(yōu)勢(shì)。其四，眾籌融資者的目的廣泛，有時(shí)不僅僅為了融資，通過眾籌形成一種創(chuàng)業(yè)新路徑，以此獲得更多的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。對(duì)于投資者的目的有時(shí)也不僅僅要求回報(bào)，也許是為了心理層面的滿足，比如投資公益眾籌可以幫助他人，或者是與融資者實(shí)時(shí)互動(dòng)享受參與創(chuàng)新的過程。受益于這種低成本的融資模式，規(guī)模小且在金融業(yè)中缺乏背景的企業(yè)家們得以通過網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)進(jìn)行募資。眾籌以快速、低廉的特性成為一宗日益流行的融資方式，與傳統(tǒng)金融并駕齊驅(qū)。

二、目前中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)眾籌融資中存在的問題

眾籌平臺(tái)是一種創(chuàng)新性的以互聯(lián)網(wǎng)為依托的經(jīng)營(yíng)模式，在肯定其具有廣闊的發(fā)展前景的同時(shí)，不可否認(rèn)因?yàn)榱⒎ǖ臏笮?，同樣產(chǎn)生了諸多的法律問題。

（一）主體資格的不確定性

互聯(lián)網(wǎng)眾籌融資涉及籌資者、眾籌中介、出資者三方主體。對(duì)于籌資者，在實(shí)際操作中，準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)很低，任何人都可以在眾籌平臺(tái)上發(fā)起項(xiàng)目。同時(shí)眾籌平臺(tái)根據(jù)自己制定的規(guī)則對(duì)發(fā)起者進(jìn)行審核，審核的標(biāo)準(zhǔn)沒有過多的硬性要求。因此便會(huì)有發(fā)起者利用虛假身份進(jìn)行籌資，一旦成功出資者無法與發(fā)起者取得聯(lián)絡(luò)，便損害了出資者的利益；對(duì)于出資者，只要在網(wǎng)站注冊(cè)便可以選擇項(xiàng)目進(jìn)行投資，沒有對(duì)出資者簽字投資的教育，也沒有對(duì)出資金額進(jìn)行限制，這會(huì)大大加大出資者的投資風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)眾籌中介只需要在相關(guān)部門進(jìn)行簡(jiǎn)單登記便可成立，沒有嚴(yán)格的注冊(cè)要求?；ヂ?lián)網(wǎng)眾籌融資的信用值將會(huì)直線下降，阻礙眾籌行業(yè)的發(fā)展。

（二）眾籌平臺(tái)的道德風(fēng)險(xiǎn)

其一，眾籌平臺(tái)在眾籌項(xiàng)目中的中介角色體現(xiàn)在資金托管上，然而許多出資者在投資時(shí)看的是眾籌平臺(tái)的信用，并未考慮到資金托管的安全問題。而眾籌中介平臺(tái)依照相關(guān)法律規(guī)定并未取得銀行牌照或非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)的資格。龐大的資金進(jìn)行流轉(zhuǎn)沒有專門的資金托管和監(jiān)管。一旦眾籌平臺(tái)信用出現(xiàn)危機(jī)，投資者的利益如何保障？并且資金在流轉(zhuǎn)過程中會(huì)產(chǎn)生收益，收益如何處置也無詳細(xì)規(guī)定，種種細(xì)節(jié)的處理均無規(guī)定，一定程度上也在影響著眾籌行業(yè)的發(fā)展。其二，一般的眾籌平臺(tái)只會(huì)承諾籌資失敗會(huì)將籌資金額全額退還，但是籌資成功后，錢全部轉(zhuǎn)移到籌資者手中，加上眾籌中介監(jiān)管制度缺失，此時(shí)如果后期籌資者無法兌現(xiàn)承諾，維權(quán)成本又較高，也并沒有相關(guān)法律進(jìn)行救濟(jì)，眾籌中介沒有對(duì)籌資者的懲罰措施，那出資者的權(quán)益如何得到救濟(jì)。

（三）眾籌涉及的法律風(fēng)險(xiǎn)

1.非法集資的風(fēng)險(xiǎn)

在近一年的時(shí)間里，有關(guān)非法集資頒布實(shí)施的行政法規(guī)有一部，部委規(guī)章有四部，地方法規(guī)更是高達(dá)四十七部，在一定程度上起到了積極的防范作用，但是非法集資的形勢(shì)依舊嚴(yán)峻，尤其是在眾籌領(lǐng)域。根據(jù)《最高人民法院關(guān)于審理非法集資刑事案件具體應(yīng)用法律若干問題的解釋》的第一條，對(duì)于認(rèn)定非法集資的條件來看，眾籌平臺(tái)這種運(yùn)營(yíng)模式未獲得法律上的認(rèn)可，存在非法集資的風(fēng)險(xiǎn)。眾籌就是通過互聯(lián)網(wǎng)向社會(huì)公開推介，并確實(shí)承諾在一定期限內(nèi)給以回報(bào)（募捐制眾籌除外），不同性質(zhì)的眾籌方式有不同的回報(bào)方式，比如股權(quán)制眾籌平臺(tái)以股權(quán)方式進(jìn)行回報(bào)給出資者，獎(jiǎng)勵(lì)制眾籌平臺(tái)主要以物質(zhì)回報(bào)的方式，借貸制眾籌平臺(tái)以資金回饋方式回報(bào)給出資者，且均公開面對(duì)社會(huì)公眾?；I資是符合非法集資的構(gòu)成要件的，一方面眾籌運(yùn)營(yíng)的本質(zhì)目的在于開拓融資的新方法、新渠道以此鼓勵(lì)支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，發(fā)展公益事業(yè)，最大限度地調(diào)動(dòng)大眾的閑散資金，推動(dòng)中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，但是另一方面同時(shí)為不法分子吸收資金騙取人民財(cái)產(chǎn)提供了機(jī)會(huì)。

2.代持股的風(fēng)險(xiǎn)

股權(quán)眾籌主要是通過眾籌平臺(tái)面向眾多互聯(lián)網(wǎng)用戶進(jìn)行籌資，但是在實(shí)際的股權(quán)眾籌中，大部分股權(quán)眾籌的投資者可能只愿將少量的閑置資金來進(jìn)行投資。這樣一方面導(dǎo)致公司無法注冊(cè)或超過的人不能被工商部門記錄在股東名冊(cè)中享受股東權(quán)利；另一方面導(dǎo)致眾籌項(xiàng)目無法籌集足夠的資金來運(yùn)行項(xiàng)目。因此在實(shí)際操作過程中，大部分項(xiàng)目發(fā)起者會(huì)采取代持股的方式，即建議出資者將自己的股份放在部分股東名下。雖然在形式上并不違法，但一旦顯名股東與隱名股東之間發(fā)生股東權(quán)益糾紛，法律便會(huì)傾向保護(hù)登記在冊(cè)的股東的權(quán)益，除非隱名股東有充分的證據(jù)證明自己的主張，這樣一來弊端便會(huì)顯現(xiàn)。

3.知識(shí)產(chǎn)權(quán)權(quán)益受到侵犯的風(fēng)險(xiǎn)

一般在互聯(lián)網(wǎng)獎(jiǎng)勵(lì)制眾籌平臺(tái)上發(fā)布的項(xiàng)目大多是還未申請(qǐng)專利的半成品創(chuàng)意，所以存在很大的風(fēng)險(xiǎn)和矛盾，一方面為了吸引廣大出資者進(jìn)行投資需要盡可能展示自己的創(chuàng)新項(xiàng)目，但為了保護(hù)自己的知識(shí)產(chǎn)權(quán)又只能展示部分細(xì)節(jié)。這就會(huì)讓獎(jiǎng)勵(lì)制眾籌項(xiàng)目陷入死循環(huán)，籌資者對(duì)于發(fā)布創(chuàng)意進(jìn)行籌資還要害怕被剽竊，變得小心翼翼，出資者因不能充分了解創(chuàng)意項(xiàng)目對(duì)出資也是謹(jǐn)慎入微，就導(dǎo)致項(xiàng)目籌資失敗，影響眾籌行業(yè)的發(fā)展。

4.存在“公開發(fā)行證券”的風(fēng)險(xiǎn)

《證券法》第十條第一款規(guī)定了公開發(fā)行的條件，雖然股權(quán)眾籌和獎(jiǎng)勵(lì)制眾籌總是通過各種方式來規(guī)避，但眾籌平臺(tái)在募集資金過程中面向不特定的眾多投資者，且人數(shù)通常累計(jì)超過兩百人，其實(shí)際上仍帶有公開發(fā)行證券的性質(zhì)。并且根據(jù)《證券法》第十條第二款的規(guī)定，股權(quán)式眾籌平臺(tái)的這種方式又屬于變相公開的一種形式。

（四）對(duì)眾籌融資缺乏配套的法律環(huán)境

中國(guó)眾籌的法律地位不明確，法律監(jiān)管缺位是客觀存在的。眾籌即向不特定的公眾公開募集資金，而眾籌成功后，又通過眾人的資金展開后續(xù)的經(jīng)營(yíng)，使得公眾的集資行為，投資者的投資行為和雙方共同營(yíng)造的金融市場(chǎng)秩序三者形成休戚相關(guān)的態(tài)勢(shì)，進(jìn)而對(duì)眾籌的監(jiān)管也顯得尤為重要和突出。目前中國(guó)專門針對(duì)眾籌監(jiān)管方面的立法很分散，監(jiān)管力度多是對(duì)眾籌平臺(tái)的程序性監(jiān)管，只需要進(jìn)行工商登記及網(wǎng)站備案，并且對(duì)眾籌項(xiàng)目的審核也沒有特別規(guī)定，既沒有專門的監(jiān)管部門也沒有操作性較強(qiáng)的監(jiān)管規(guī)定，這就讓許多風(fēng)險(xiǎn)隨之產(chǎn)生。另外眾籌中間環(huán)節(jié)會(huì)遇到大量的資金流轉(zhuǎn)，行業(yè)內(nèi)有規(guī)定由眾籌中介對(duì)資金的運(yùn)用進(jìn)行監(jiān)管，但是資金數(shù)額龐大，眾籌平臺(tái)自身的信用問題等都會(huì)給資金的監(jiān)管帶來風(fēng)險(xiǎn)，還有就是籌資金額到達(dá)籌資者手中后，眾籌平臺(tái)甚至沒有設(shè)置對(duì)其的任何監(jiān)管，一旦出現(xiàn)差錯(cuò)，損害的將是許多出資者的利益，容易引發(fā)社會(huì)及經(jīng)濟(jì)問題。

（五）項(xiàng)目發(fā)起者信用風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于獎(jiǎng)勵(lì)制眾籌模式，項(xiàng)目發(fā)起者在獲得資金后期的兌現(xiàn)承諾的問題十分重要。獎(jiǎng)勵(lì)制相當(dāng)于預(yù)售+團(tuán)購(gòu)，出資者對(duì)自己看中的項(xiàng)目進(jìn)行投資。但出資者與發(fā)起者并未直接聯(lián)絡(luò)，僅根據(jù)眾籌平臺(tái)上公布的信息進(jìn)行判斷，有些出資者判斷的經(jīng)驗(yàn)不夠或者不理性被誤導(dǎo)也是極有可能的。對(duì)于已經(jīng)成功籌資的項(xiàng)目，平臺(tái)會(huì)將資金一次性或分批撥給發(fā)起者，便不負(fù)監(jiān)督義務(wù)，出資者想要了解項(xiàng)目的執(zhí)行情況也僅僅只能根據(jù)發(fā)起者發(fā)布在網(wǎng)站上的信息了解，十分的被動(dòng)。這樣一來后期的項(xiàng)目執(zhí)行極容易導(dǎo)致權(quán)力濫用。例如項(xiàng)目因發(fā)起者能力不足導(dǎo)致失敗，或發(fā)起者將資金挪作他用等等風(fēng)險(xiǎn)極有可能發(fā)生。而出資者一直處于被動(dòng)地位，后期維權(quán)成本極大。

三、完善中國(guó)眾籌融資的法律規(guī)制與監(jiān)管的建議

（一）完善立法體系為眾籌融資奠定法律框架

籌資方、出資方、平臺(tái)、受捐者等多方之間出現(xiàn)利益糾紛或者不能很好地兌現(xiàn)承諾、違約等情況時(shí)必須由法律進(jìn)行“善后”。美國(guó)jobs法案以及后續(xù)的SEC眾籌新規(guī)順應(yīng)了美國(guó)眾籌行業(yè)的發(fā)展，將融資過程變得更加規(guī)范、正式。法案對(duì)眾籌融資的各個(gè)參與者分別提出要求，十分的明確，為眾籌融資的運(yùn)營(yíng)奠定了法律基礎(chǔ)。其中對(duì)眾籌實(shí)行豁免制度，尤其豁免小額股權(quán)公開發(fā)行；明確股權(quán)眾籌門戶的法律地位的措施值得我們借鑒。

中國(guó)在不斷完善立法體系的基礎(chǔ)上，一方面建議中國(guó)將股權(quán)眾籌納入《證券法》的法律監(jiān)管體系，結(jié)合《公司法》共同促進(jìn)股權(quán)眾籌行業(yè)健康發(fā)展，并且中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)也可以依照相關(guān)規(guī)定對(duì)其進(jìn)行自律管理；獎(jiǎng)勵(lì)眾籌是一種網(wǎng)上預(yù)售+團(tuán)購(gòu)的模式，目前是比較安全的眾籌模式，只是相較于網(wǎng)購(gòu)，中間的周期較長(zhǎng)，關(guān)于產(chǎn)品質(zhì)量、物流以及售后等各個(gè)環(huán)節(jié)都可以參考網(wǎng)購(gòu)的規(guī)制方式進(jìn)行監(jiān)管。

（二）建立完善的管理和監(jiān)督機(jī)制

政府的管理制度方面必不可少，通過對(duì)美國(guó)眾籌平臺(tái)監(jiān)管的學(xué)習(xí)，眾籌平臺(tái)作為一個(gè)中介機(jī)構(gòu)對(duì)其注冊(cè)成立方面也要有嚴(yán)格要求，眾籌平臺(tái)應(yīng)該有統(tǒng)一的管理部門進(jìn)行備案審核資質(zhì)，而后合格的眾籌平臺(tái)才有機(jī)會(huì)開展相關(guān)的業(yè)務(wù)。一個(gè)合法、合格的眾籌中介平臺(tái)，自身應(yīng)達(dá)到一定條件，比如具有公司或者企業(yè)的規(guī)模、資產(chǎn)、主要營(yíng)業(yè)地，以及有合法的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)及其他技術(shù)設(shè)施，完善的業(yè)務(wù)管理制度等硬性的條件。互聯(lián)網(wǎng)金融是新興金融模式，本身發(fā)展不夠成熟，更不能因此放任其發(fā)展，反而應(yīng)該進(jìn)行指導(dǎo)規(guī)范，促進(jìn)其發(fā)展，在一定條件下，宏觀把握其發(fā)展大方向，同時(shí)給足創(chuàng)新的空間。［4］3-9

監(jiān)督方面借鑒美國(guó)眾籌運(yùn)行的經(jīng)驗(yàn)可以要求眾籌中介平臺(tái)履行一定義務(wù)。最主要的義務(wù)是其對(duì)融資者的盡職調(diào)查義務(wù)和對(duì)于資金后期運(yùn)作的監(jiān)督義務(wù)。盡職調(diào)查的過程由兩部分構(gòu)成，通過對(duì)籌資者和投資者的相關(guān)資質(zhì)信息進(jìn)行最大限度的搜集和分析，判斷籌資者是否可以獲得眾籌的機(jī)會(huì)，投資者是否能夠參與眾籌，籌資又是多少限額。另外在中國(guó)由于缺乏對(duì)資金轉(zhuǎn)移至籌資者手中后如何運(yùn)作的監(jiān)管，導(dǎo)致出資者無法維權(quán)或者維權(quán)成本高損害出資者利益，所以一是建議眾籌平臺(tái)設(shè)置籌資成功后的資金分階段發(fā)放制度以減少風(fēng)險(xiǎn)；二建議眾籌平臺(tái)設(shè)立對(duì)無法兌現(xiàn)承諾的籌資者的懲罰制度以及對(duì)被損害利益的出資者的補(bǔ)償制度。這樣一來既可以對(duì)籌資者資金后期運(yùn)作有效監(jiān)督，分階段發(fā)放資金可以督促融資者對(duì)項(xiàng)目的實(shí)施信息及時(shí)向出資者和眾籌平臺(tái)匯報(bào)。又可以將對(duì)籌資者的懲罰所得用來補(bǔ)償出資者，保障且完善了眾籌融資的順利運(yùn)作。嚴(yán)格的監(jiān)管會(huì)產(chǎn)生較高的融資成本和政策及法律風(fēng)險(xiǎn)，甚至扼殺處于萌芽時(shí)期的中國(guó)式金融創(chuàng)新，但是過松又會(huì)將投資者暴露在風(fēng)險(xiǎn)之下，甚至引發(fā)中國(guó)式金融危機(jī)，所以找到監(jiān)管力度的平衡點(diǎn)至關(guān)重要。

（三）完善信息披露制度

信息披露十分重要，一方面是要求籌資者向眾籌平臺(tái)應(yīng)當(dāng)提供真實(shí)、準(zhǔn)確和完整的基本用戶信息，在眾籌開始前的審查，眾籌過程中的監(jiān)督，以及眾籌成功后如何開展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，盈利狀況都應(yīng)該以一定形式定時(shí)向相關(guān)投資者匯報(bào)，使投資者有更多的空間行使權(quán)利，從而起到良好的監(jiān)督和督促作用；另一方面眾籌平臺(tái)發(fā)布的融資信息同樣要求真實(shí)、準(zhǔn)確。

（四）設(shè)立籌資金額上限制度

1.出資者：出資者的投資資格審查，參考美國(guó)SEC法案關(guān)于股權(quán)眾籌的投資金額上限要求，出于保護(hù)投資者的目的，根據(jù)相關(guān)法規(guī)及資金要求規(guī)定合格的股權(quán)眾籌投資者。投資者如果是企業(yè)、法人，則應(yīng)該有一定數(shù)額的凈資產(chǎn)作為投資的保障；如果是個(gè)人，則也應(yīng)該有相關(guān)資產(chǎn)證明。以此使擁有較高金融資產(chǎn)的投資者有能力承擔(dān)可能出現(xiàn)的較高風(fēng)險(xiǎn)。

2.融資者：美國(guó)的法案規(guī)定，通過眾籌融資模式在12個(gè)月內(nèi)的融資額不超一百萬美元的發(fā)行人不受到聯(lián)邦證券法的監(jiān)管。在中國(guó)也可借鑒此規(guī)定，對(duì)不同種類的眾籌根據(jù)不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展設(shè)立合理融資金額上限。對(duì)于中小型企業(yè)的融資，規(guī)定融資額上限，一方面可以達(dá)成融資者的融資目標(biāo)，另一方面在一定程度上其實(shí)是對(duì)投資者資產(chǎn)的保護(hù)，假使出現(xiàn)投資項(xiàng)目失敗，或者融資者攜款潛逃的情況，有了融資額上限，那么損失也規(guī)定在了一定范圍內(nèi)，而不會(huì)使損失無止境的擴(kuò)大化。

（五）建立出資者保護(hù)機(jī)制

盡管保護(hù)出資者的利益是眾籌監(jiān)管主要的目的，應(yīng)致力于建立完善的出資者保護(hù)機(jī)制。在JOBS法案中，為了降低融資者的創(chuàng)業(yè)成本規(guī)定了很多方便的措施這固然值得借鑒，但這同時(shí)使得出資者一定程度上處于弱勢(shì)，出于保護(hù)出資者的目的應(yīng)當(dāng)明確且詳細(xì)的規(guī)定融資者的義務(wù)；另外在禁止行為方面，規(guī)定融資者不得欺詐發(fā)行；不得通過廣告方式虛假發(fā)行；不得向投資者承諾穩(wěn)賺不賠或者最少也可拿回本金的承諾；不得在股權(quán)眾籌平臺(tái)以外的公開場(chǎng)所發(fā)布融資信息；不得補(bǔ)償進(jìn)行促銷的中介平臺(tái)等行為也十分必要。

對(duì)于眾籌中介平臺(tái)建議，一方面應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)人才的培養(yǎng)，創(chuàng)建一批專業(yè)技術(shù)人員，降低平臺(tái)本身可能出現(xiàn)的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)于平臺(tái)本身運(yùn)營(yíng)有規(guī)范嚴(yán)格的章程，形成完整的自我監(jiān)管體系，樹立一種可持續(xù)良性發(fā)展的目標(biāo)，最終實(shí)現(xiàn)眾籌平臺(tái)的規(guī)范化、制度化發(fā)展。另一方面對(duì)大部分投資者進(jìn)行教育也是十分重要的環(huán)節(jié)，使其應(yīng)當(dāng)能夠辨識(shí)判斷和承擔(dān)相應(yīng)投資風(fēng)險(xiǎn)，有效防止出現(xiàn)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失。

（六）社會(huì)信用體系建設(shè)

在探索眾籌發(fā)展道路時(shí)，不斷地對(duì)國(guó)外尤其是美國(guó)眾籌始祖Kickstarter進(jìn)行學(xué)習(xí)，但是項(xiàng)目的成功率尤其是公益眾籌實(shí)在很低?，F(xiàn)在人們的生活水平已經(jīng)逐步提高，大部分人都有為公益獻(xiàn)一份愛心的需求，但是由于國(guó)內(nèi)社會(huì)環(huán)境普遍缺乏安全感，誠(chéng)信度不斷下降，導(dǎo)致誠(chéng)信安全感成為眾籌網(wǎng)站發(fā)展的瓶頸。關(guān)于眾籌平臺(tái)的社會(huì)信用，需要眾籌參與者多方努力共同建設(shè)，比如上文提到的眾籌平臺(tái)的盡職調(diào)查義務(wù)，盡職盡責(zé)的調(diào)查不僅符合平臺(tái)的利益，更使其在投資者中建立信任，推進(jìn)眾籌項(xiàng)目的成功，促進(jìn)眾籌行業(yè)的發(fā)展。

互聯(lián)網(wǎng)的未來是未知但又充滿期待的，互聯(lián)網(wǎng)普惠金融企業(yè)只有保持自身敏銳的洞察力，適時(shí)改變組織形式，才能保持長(zhǎng)久的發(fā)展，而不是曇花一現(xiàn)。［5］61-69互聯(lián)網(wǎng)眾籌作為普惠金融的重要組成部分，未來同樣是機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存，只有切實(shí)的面對(duì)問題解決問題，對(duì)其進(jìn)行必要的法律規(guī)制，才能進(jìn)一步推動(dòng)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)眾籌更好、更穩(wěn)、更快的發(fā)展。

［1］肖凱.論眾籌融資的法律屬性及其與非法集資的關(guān)系［J］.華東政法大學(xué)學(xué)報(bào)，2014（5）.

［2］See Bradford，C，Steven，Crow dfunding and the Federal SecuritiesLaws，Columbia BusinessLaw Review，Vol，2012，N o.1，2012.

［3］劉晏辰.互聯(lián)網(wǎng)金融視角下中國(guó)股權(quán)眾籌的法律規(guī)制與完善［D］.吉林大學(xué)，2015（6）.

［4］謝平，鄒傳偉，劉海二.互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的必要性與核心原則［J］.國(guó)際金融研究，2014（8）.

［5］徐二明，謝廣營(yíng).互聯(lián)網(wǎng)普惠金融發(fā)展趨向：一種制度性創(chuàng)業(yè)視角［J］.中國(guó)流通經(jīng)濟(jì)，2015（7）.

責(zé)任編輯：謝雪蓮

Supervision Regulations on Crowdfunding on the Internet

ZHANG Ya-shan
（Xinjiang Normal University，Xinjiang，830017）

Crowdfunding，as a new financing model，mainly relies on the Internet with the rapid development on a global scale in recent years.In the environment of Chinese Internet+era crowdfunding，the new rules of the US SEC crowdfunding are to be understood.Its remaining subject qualification is uncertain，and its moral hazard involves some issues:legal risks，lack of supporting legal environment and other issues.Combined with the developing situation of Chinese crowdfunding mentioned above，this paper puts forward a sound legislative system framework of the legal framework，establishes and improves the management and supervision mechanism，improves the information disclosure system，the establishment of the amount of funding cap system，the establishment funders protection mechanism，and the recommendation of social credit system construction.Comprehensive legal regulations on crowdfunding promotes sustainable healthy development of China's Internet crowdfunding.

Internet banking，crowdfunding，supervision regulation

DF4

A

1674-8891（2016）04-0063-04

2016-05-21

張亞珊（1991—），女，新疆阿克蘇人，新疆師范大學(xué)法學(xué)院2014級(jí)民商法專業(yè)碩士研究生，研究方向民商法基礎(chǔ)理論研究。