宋清輝

既然知道上市之后股權的利害關系，那么股權結構的設置、股權持有的模式、在不同持股情況下防范以及反擊的方式就必須確立，一切都需要通過市場制度來解決，做到合法化、規(guī)范化，誰能將股權守到最后，誰就是最終的贏家

在我國證券市場的股權爭奪中，不存在所謂的人意、道德、良心，誰占有的股份多誰就是老大，因此也不存是否歡迎或不歡迎，不存在對手是否是野蠻人，一切都得按規(guī)矩辦事。就算是想辦法重新奪回大股東席位，也得符合市場規(guī)律、市場秩序才行。

一家上市公司被頻繁舉牌，一般情況是舉牌資金看好被舉牌方的發(fā)展，希望自己介入之后能分一杯羹；還有一種情況是耐心持股，等待數(shù)年之后再高價賣出，并沒有入主董事會的想法。我國較短的資本市場歷史中，股權爭奪并不罕見，寶安集團通過購買深鴻基股票入主董事會便是一例。

股權爭奪往往會提升公司股價，這是因為兩家公司為了守住自己的持股地位，他們不得不在資本市場中大量收購股票，無論價格多少。在這種背景下，不少短線投資者會不斷地加碼，希望兩家公司甚者是多家公司能夠積極收購，以此賣出個好價格。

對長線投資者而言，持股公司被舉牌甚至進入股權爭奪，需要一分為二看。從好的方面來看，如果優(yōu)質的上市公司出現(xiàn)股權爭奪，意味著一個更大的組織在看好這家上市公司，希望通過控股的方式進入董事會，從而實現(xiàn)對公司的股權控制、實現(xiàn)兩家公司各種資源的整合，極有可能推動這個龐大的上市公司經過資源優(yōu)化配置之后，再來一輪突發(fā)猛進的飛躍式發(fā)展。這對上市公司原來的股權持有者可能是壞事，但對普通投資者而言，這是一個絕佳的長期投資機會。

從壞的方面來看，舉牌資金很可能就是為了獲得更多的利益，在上市公司發(fā)展進入黃金時期時介入，通過較低的資本享受大量的分紅收益，自己卻沒有多少作為，在感覺差不多獲得足夠的分紅之后再慢慢減持，最后退還控股股東的位置。在這種背景下，舉牌資金并不能幫助上市公司實現(xiàn)突破，反而有可能拖累上市公司的發(fā)展，成為不折不扣的吸血鬼。

在進入股權爭奪的時候，上市公司管理層也許會在這個時候開始大打情懷牌，開始談情感，這是因為控股權的不穩(wěn)定所導致的，這關系到他們的切身利益；對市場而言，投資者更想問爭奪方，為什么要爭奪對方的股權？爭奪完了之后打算怎么做？這關系到投資者的切身利益。對爭奪方而言，他們考慮的是對方會如何拒絕，該如何繼續(xù)爭奪，這和他們的切身利益相關。

不管怎么樣，在資本市場中就是要遵守資本市場的規(guī)則，股價上漲賺錢你可以高興，股價下跌賠錢你怨不得別人。既然知道上市之后股權的利害關系，那么股權結構的設置、股權持有的模式、在不同持股情況下防范以及反擊的方式就必須確立，一切都需要通過市場制度來解決，做到合法化、規(guī)范化，誰能將股權守到最后，誰就是最終的贏家。

在國外，通過購買公司股票奪取控股權的案例也時常出現(xiàn)，連陳光標也一度想收購紐約時報。和A股不同的是，相當多的公司在美國上市的時候會采用雙重股權，即A類股和B類股。A類股的意思是一股對應一個投票權，B類股則是一股對應多個投票權。有的公司甚至是三重股權機構，即再多加C類股。

陳光標想收購的紐約時報就采用了雙重股權，其中A類股數(shù)量極多，但紐約時報A類股股東對董事會成員的選舉權被限制在30%的范圍之內，其他70%以上的投票權有90%以上在紐約時報的蘇爾茲伯格家族手中。這也意味著，即便是陳光標把所有的紐約時報A類股購買下來，他依然沒有話語權，決定公司發(fā)展方向的人不會是他。

美國資本市場的雙重股權結構能夠讓控股人“有錢且有權”，只要自己持有的B類股投票權占據(jù)絕對優(yōu)勢，他也不必擔心有對手會入主董事會，因為一票否決的權利在于他。如果我國證券市場也能夠引入這種雙重股權結構，我們常見的股權爭奪也許會變得非常罕見。