閔洲民

繼滬港通后，市場(chǎng)期待已久的內(nèi)地和香港兩地基金互認(rèn)政策，在2015年年底正式開閘。為配合兩地證監(jiān)會(huì)推進(jìn)內(nèi)地與香港基金互認(rèn)業(yè)務(wù)的落地，今年1月8日全國首個(gè)基金互認(rèn)服務(wù)平臺(tái)正式啟動(dòng)，標(biāo)志著內(nèi)地與香港基金互認(rèn)將進(jìn)入常規(guī)階段。不過，相對(duì)于各家基金公司的熱情，已開售的互認(rèn)基金還有待市場(chǎng)培養(yǎng)。

內(nèi)地基金“南下”熱情高

所謂基金互認(rèn)，是指允許境外注冊(cè)并受當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管的基金向本地居民公開銷售。對(duì)于基金互認(rèn)的意義，深交所副總經(jīng)理林凡曾表示，內(nèi)地與香港基金互認(rèn)不但是資本市場(chǎng)的開放，而且是服務(wù)貿(mào)易的開放。兩地資金通過互認(rèn)基金投資對(duì)方市場(chǎng)，有助于優(yōu)化各自市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)，提高市場(chǎng)的定價(jià)效率，同時(shí)，兩地基金互認(rèn)為投資者提供了一個(gè)全球資產(chǎn)配置的契機(jī)?！氨热?，觀察香港符合互認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)的100只左右的基金，其配置的很多資產(chǎn)是美國、歐洲、東南亞資產(chǎn)，這種配置也解決了滬港通、深港通沒辦法解決的問題?！?/p>

好在剛剛過去的2015年，香港與內(nèi)地基金互認(rèn)正式破冰。去年5月22日，中國證監(jiān)會(huì)與香港證監(jiān)會(huì)正式就開展內(nèi)地與香港基金互認(rèn)工作簽署備忘錄，同時(shí)發(fā)布《香港互認(rèn)基金管理暫行規(guī)定》，自2015年7月1日起施行，標(biāo)志著內(nèi)地與香港基金互認(rèn)工作正式啟動(dòng)。

2015年11月6日，人民銀行、外匯局頒布《內(nèi)地與香港證券投資基金跨境發(fā)行銷售資金管理操作指引》，明確了內(nèi)地與香港互認(rèn)基金在募集資金賬戶開立、資金匯兌和跨境以及信息報(bào)送義務(wù)等方面的操作細(xì)則。

當(dāng)年12月18日，財(cái)政部、國稅總局、證監(jiān)會(huì)還聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于內(nèi)地與香港基金互認(rèn)有關(guān)稅收政策的通知》，明確了內(nèi)地與香港基金互認(rèn)的稅務(wù)要求，對(duì)內(nèi)地個(gè)人投資者通過基金互認(rèn)買賣香港基金份額取得的轉(zhuǎn)讓差價(jià)所得，自2015年12月18日起至2018年12月17日止，三年內(nèi)暫免征收個(gè)人所得稅；個(gè)人通過香港互認(rèn)基金分配取得的收益，由該香港基金在內(nèi)地的代理人按照20%的稅率代扣代繳個(gè)人所得稅。

在公布稅收政策的同一天，中國證監(jiān)會(huì)注冊(cè)了首批香港互認(rèn)基金，共三只（分別是恒生中國H股指數(shù)基金、行健宏揚(yáng)中國基金和摩根亞洲總收益?zhèn)穑?；同日香港證監(jiān)會(huì)注冊(cè)了首批內(nèi)地互認(rèn)基金，共四只（分別是華夏回報(bào)混合、廣發(fā)行業(yè)領(lǐng)先、工銀瑞信核心價(jià)值和匯豐晉信大盤）。

緊接著，在2015年12月30日，香港證監(jiān)會(huì)又再批出九只內(nèi)地基金“南下”在港銷售的申請(qǐng)。這九只基金包括：工銀瑞信穩(wěn)健成長混合型證券投資基金、景順長城核心競(jìng)爭力混合型證券投資基金、華夏興華混合型證券投資基金、上投摩根新興動(dòng)力混合型證券投資基金、上投摩根雙息平衡混合型證券投資基金等。

1月6日，又有10只內(nèi)地基金昨獲香港證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。其中匯添富基金有三只基金獲批，是本次獲批基金最多的發(fā)行商，中銀基金及交銀施羅德基金各有兩只基金獲批；招商基金、南方基金及華安基金各有一只基金獲批。

這樣，截至1月10日已有23只南下基金和三只北上基金獲批?？梢哉f，內(nèi)地基金南下的熱情度相當(dāng)之高，當(dāng)然這也與符合互認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)的基金數(shù)量有關(guān)系。

據(jù)悉，兩地基金互認(rèn)初期雙向各有3000億人民幣的投資額度。初步測(cè)算，符合互認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)的香港基金有100只左右（數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)截止日期為2014年底），內(nèi)地基金有850只左右（數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)截止日期為2015年一季度末）。

而隨著1月8日深交所和中登公司推出的全國首個(gè)基金互認(rèn)服務(wù)平臺(tái)正式上線，則標(biāo)志著中國證監(jiān)會(huì)與香港證監(jiān)會(huì)對(duì)于注冊(cè)基金工作進(jìn)入常態(tài)化，未來互認(rèn)基金將會(huì)逐漸增多，其中“南下基金”或?qū)⒖焖僭鲩L。

對(duì)此，招商證券香港研報(bào)中稱，“基金互認(rèn)可能帶來新增內(nèi)地資本流量的預(yù)期，藍(lán)籌股將會(huì)從基金互認(rèn)中率先受益。但基金互認(rèn)帶來的利好將會(huì)是一個(gè)慢熱過程，短期不足以抵消港股其他不利因素，影響有限。實(shí)質(zhì)利好有待制度進(jìn)一步開放，允許更多針對(duì)內(nèi)地投資者設(shè)計(jì)的產(chǎn)品投放市場(chǎng)，才能吸引充足資金通過該渠道南下?！?/p>

兩地差異有待市場(chǎng)培養(yǎng)

雖然首批在香港開售的“南下基金”公司并沒有公開最初幾天的銷售量，但有業(yè)內(nèi)消息人士對(duì)媒體坦言，銷售量極少。

匯豐晉信基金公司總經(jīng)理王棟解釋稱：“現(xiàn)在的銷售情況是非常態(tài)下的表現(xiàn)，再過兩三個(gè)月，預(yù)計(jì)‘南下基金銷售才會(huì)真正進(jìn)入到常態(tài)化認(rèn)購階段?！?/p>

另有基金公司的人士稱，“暫時(shí)并不看好接下來的銷售。香港人對(duì)去年的股災(zāi)還心有余悸，結(jié)果今年元旦后A股就出現(xiàn)兩次熔斷，把香港人嚇壞了?！钡拇_，市場(chǎng)需要時(shí)間來平復(fù)受驚后的心情。

香港市場(chǎng)主要是機(jī)構(gòu)投資，個(gè)人投資者較少，投資較理性、謹(jǐn)慎。在華夏基金公司副總經(jīng)理李一梅看來，香港投資者更注重基金業(yè)績的穩(wěn)定性，“香港投資人相對(duì)來講比較成熟，他們可能更看重長期的收益，對(duì)基金業(yè)績特別是波動(dòng)性會(huì)比較關(guān)注一些。”

也有業(yè)內(nèi)人士指出，認(rèn)購費(fèi)率高或許也是一個(gè)障礙。以廣發(fā)行業(yè)領(lǐng)先混合基金為例，其補(bǔ)充招募文件顯示，香港投資者以人民幣認(rèn)購廣發(fā)行業(yè)領(lǐng)先H份額，基金份額以人民幣計(jì)價(jià)，初值設(shè)定為人民幣1元，管理費(fèi)為1.5%，托管費(fèi)為0.25%。此外，投資者認(rèn)購H份額需支付占認(rèn)購金額最多5%的認(rèn)購費(fèi)用，贖回H份額需支付占贖回金額0.13%的贖回費(fèi)用。而廣發(fā)行業(yè)領(lǐng)先混合A份額在管理費(fèi)和托管費(fèi)與H份額相同的情況下，申購費(fèi)率僅為0.6%，遠(yuǎn)低于H份額需支付占認(rèn)購金額最多5%的認(rèn)購費(fèi)用。

招商基金管理公司總經(jīng)理助理裴曉輝預(yù)計(jì)在人民幣加入SDR、人民幣國際化加快的背景下，從全球資產(chǎn)配置來看，人民幣資產(chǎn)已成為基礎(chǔ)性資產(chǎn)配置，因此，“南下基金”在香港銷售由陌生變熟悉的過程中，香港投資者或以穩(wěn)定性收益需求為主，而選擇債券型基金。

相對(duì)于南下基金，北上基金似乎更為市場(chǎng)看好。與滬港通50萬元、外幣銀行理財(cái)100萬元的“高起點(diǎn)”相比，“北上”基金大幅降低了出海投資門檻，其中天弘基金決定將行健宏揚(yáng)中國基金的投資起點(diǎn)降低至10元，這也意味著10元買港股的時(shí)代來臨。

天弘基金副總經(jīng)理周曉明稱，兩地基金互認(rèn)對(duì)豐富兩地的資產(chǎn)管理非常有幫助，對(duì)內(nèi)地而言，通過互認(rèn)直接引入，增加了投資者走出內(nèi)地資本市場(chǎng)的渠道。相較QDII，互認(rèn)基金引進(jìn)的是境外的投資管理能力；互認(rèn)更豐富，既包含了能力也涵蓋了市場(chǎng)，還包括服務(wù)方式、產(chǎn)品組織形式等都可引進(jìn)借鑒，以豐富平臺(tái)的產(chǎn)品供應(yīng)。這是很有意義的。

天弘基金國際業(yè)務(wù)部主管劉冬對(duì)北上基金銷售很有信心：“我們無法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)市場(chǎng)的漲跌和匯率的變動(dòng)，但是在申購贖回的便利性方面，我們將盡力降低費(fèi)用?！蹦壳?，港股估值處于歷史低點(diǎn)，正值布局良機(jī)，被眾多分析師和機(jī)構(gòu)普遍看好。此外，騰訊、周大福、Prada.港交所等被市場(chǎng)長期看好的眾多企業(yè)均在香港上市，這也是香港股市獨(dú)有的優(yōu)勢(shì)。但直接投資港股不僅成本高，而且對(duì)于普通投資者來說風(fēng)險(xiǎn)也較大，因此選擇一只績優(yōu)的股票型港基，利用基金管理公司的專業(yè)優(yōu)勢(shì)在港股中掘金，是較為明智的選擇。

裴曉輝認(rèn)為，不排除未來“北上基金”搶占內(nèi)地基金市場(chǎng)份額的可能，在多元化資產(chǎn)配置需求增加的背景下，“北上基金”在一定程度上可以緩解國內(nèi)資產(chǎn)配置荒的問題。他表示，“北上基金”包括股票型、債券型等基金產(chǎn)品，在當(dāng)前H股市盈率比較低的背景下風(fēng)險(xiǎn)偏好比較高的投資者可以選擇歷史業(yè)績比較好、比較穩(wěn)定的股票型基金。

“基金互認(rèn)對(duì)于個(gè)人投資者來說擁有更多的渠道去投資，”恒生投資總經(jīng)理馮孝忠認(rèn)為，基金互認(rèn)為內(nèi)地及香港基金市場(chǎng)發(fā)展帶來正面作用，“很多基金都是用不同的貨幣作為單位，投資者無論在資產(chǎn)升級(jí)或者貨幣選擇上，都應(yīng)該是相當(dāng)多元化了?！?/p>

不過，同樣需要注意的是，內(nèi)地投資者購買香港基金要仔細(xì)看清每只基金具體的收費(fèi)條款，因?yàn)橄愀刍鸬恼J(rèn)購費(fèi)和管理費(fèi)都和內(nèi)地基金大相徑庭。

另外，海外市場(chǎng)通常沒有漲跌停板，其權(quán)益類產(chǎn)品的單日波動(dòng)幅度可能超乎一些人的想象。香港市場(chǎng)交易日的設(shè)置和內(nèi)地市場(chǎng)也不盡相同，相關(guān)的信息獲取方便程度也要明顯遜于內(nèi)地市場(chǎng)，普通投資者估計(jì)需要一段時(shí)間才能適應(yīng)。

“基金互認(rèn)是讓內(nèi)地投資者認(rèn)識(shí)多些海外基金的極好機(jī)會(huì)，尤其在風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的匹配方面，如果～只基金是100%回報(bào)、5%波動(dòng)，同另一只基金200%回報(bào)、10%波動(dòng)是不同的，希望內(nèi)地投資者留意這一點(diǎn)?！鄙虾Ｒ晃毁Y產(chǎn)管理人士如此表示。