吳琦琦

（浙江財(cái)經(jīng)大學(xué) 公共管理學(xué)院，浙江 杭州 310018）

互聯(lián)網(wǎng)金融下地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成和防范

吳琦琦

（浙江財(cái)經(jīng)大學(xué) 公共管理學(xué)院，浙江 杭州 310018）

文章基于互聯(lián)網(wǎng)金融的視角，通過(guò)分析利率市場(chǎng)化進(jìn)程中商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)演變以及影子銀行與地方政府之間的“政信合作”模式，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融是如何間接影響地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究；同時(shí)，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的主要代表形式PPP模式是否直接增加地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)展開(kāi)分析。為了緩解債務(wù)壓力，需重視互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的影響。

利率市場(chǎng)化；銀行風(fēng)險(xiǎn)；影子銀行；互聯(lián)網(wǎng)金融

一、引　言

互聯(lián)網(wǎng)金融模式是指不同于商業(yè)銀行間接融資，也不同于資本市場(chǎng)直接融資的第三種金融融資模式（謝平，鄒傳偉，2012）［1］。無(wú)論在貨幣支付還是貨幣融通領(lǐng)域，互聯(lián)網(wǎng)與金融兩者都在邁向深度融合，本質(zhì)上互聯(lián)網(wǎng)金融仍屬金融范疇（李有星，陳飛，金幼芳，2014）［2］。地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)即地方政府因償債危機(jī)而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。在當(dāng)前嚴(yán)峻的金融環(huán)境背景下，如何緩解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成為很多學(xué)者的研究方向。劉尚希（2014）［3］指出，政府性債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)不是來(lái)自債務(wù)本身，而是來(lái)自于債務(wù)資金使用的狀況。也有文獻(xiàn)表明中國(guó)地方政府債務(wù)問(wèn)題與地方融資平臺(tái)的非規(guī)范性息息相關(guān)（龔強(qiáng)，王俊，賈珅，2009）［4］。但是很少有人將互聯(lián)網(wǎng)金融和地方政府債務(wù)結(jié)合在一起研究，這正是本文的創(chuàng)新之處。從互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展程度和影響力度來(lái)看，研究其對(duì)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響具有理論意義和政策意義。在利率市場(chǎng)化下的商業(yè)銀行研究方面，本文發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)是活期存款的利率市場(chǎng)化，它沖擊了存款利率市場(chǎng)化進(jìn)程的次序（戴國(guó)強(qiáng)，方鵬飛，2014）［5］。商業(yè)銀行作為金融市場(chǎng)的重要主體，利率市場(chǎng)化的變革無(wú)疑會(huì)給它帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)和阻礙。大部分文獻(xiàn)主要是圍繞利率市場(chǎng)化初期的商業(yè)銀行進(jìn)行分析（黃金老，2001）［6］，或者是通過(guò)探討商業(yè)銀行在利率化下的新型管理模式來(lái)證明信用風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性（謝云山，2015）［7］。即使有文獻(xiàn)研究過(guò)互聯(lián)網(wǎng)金融、利率市場(chǎng)化以及商業(yè)銀行的關(guān)系，也只是從模型角度證實(shí)了互聯(lián)網(wǎng)金融的“自主逐利”行為（戴國(guó)強(qiáng)，方鵬飛，2014）［5］?？傮w來(lái)看，并沒(méi)有文獻(xiàn)直接探討互聯(lián)網(wǎng)金融、商業(yè)銀行以及地方政府債務(wù)的關(guān)系。關(guān)于影子銀行方面，該詞最早由McCully（2007）［8］提出，Geithner（2008）［9］等人對(duì)這一概念進(jìn)行了具體化，最終金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB，2011）［10］從廣義角度把影子銀行定義為游離于傳統(tǒng)銀行體系之外的信用中介組織和信用中介業(yè)務(wù)。呂?。?014）［11］的研究表明，影子銀行一定能夠推動(dòng)地方政府債務(wù)增長(zhǎng)。也有文獻(xiàn)研究互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)影子銀行的影響（李俊霞，2014）［12］。但現(xiàn)有文獻(xiàn)忽略了互聯(lián)網(wǎng)金融能夠通過(guò)影響影子銀行來(lái)增加地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)這一事實(shí)。

本文的結(jié)構(gòu)安排如下：第一部分為傳統(tǒng)金融模式下地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成方式；第二部分為互聯(lián)網(wǎng)金融模式下地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成方式；第三部分對(duì)全文做出總結(jié)及提出政策意見(jiàn)。

二、傳統(tǒng)金融下地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成方式

傳統(tǒng)金融主要是指以存款、貸款和結(jié)算為主要營(yíng)業(yè)內(nèi)容的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。目前中國(guó)提出經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)，地方政府放緩財(cái)政收入，但也因此難以償還債務(wù)利息，我們有理由相信金融風(fēng)險(xiǎn)有可能會(huì)感染債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

第一，地方政府一般是利用信托和擔(dān)保手段進(jìn)行資金融通，這種融資手段雖然會(huì)形成穩(wěn)健的資產(chǎn)，但是也會(huì)帶來(lái)金融風(fēng)險(xiǎn)。金融風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偟讲煌慕鹑跈C(jī)構(gòu)身上，增加了地方政府債務(wù)的隱性程度和影響力度。

第二，地方政府極其依賴(lài)地方金融的發(fā)展。利率市場(chǎng)化的變革給銀行業(yè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，銀行業(yè)危機(jī)成本的償付最后只能由政府來(lái)“買(mǎi)單”。2013年7月，中國(guó)人民銀行開(kāi)放人民幣貸款利率下限，解除一直以來(lái)對(duì)銀行業(yè)的利差保護(hù)。由此，銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)不但要承受利差收入下降帶來(lái)的損失，而且還要受到定價(jià)水平、風(fēng)險(xiǎn)管理能力、客戶儲(chǔ)備、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等全方位的風(fēng)險(xiǎn)沖擊。利率市場(chǎng)化是對(duì)傳統(tǒng)銀行業(yè)的一次重大洗牌，經(jīng)營(yíng)不善、信用不佳的小型地方性金融機(jī)構(gòu)要么被淘汰，要么就借這次機(jī)會(huì)“迎難而上”，重建市場(chǎng)。金融業(yè)由于其強(qiáng)大的外部性一向被視為“準(zhǔn)公共產(chǎn)品”，政府與金融業(yè)相互依賴(lài)。金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)一旦爆發(fā)，出于維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)和社會(huì)穩(wěn)定的要求，無(wú)論政府是否愿意都必須承擔(dān)起救助整個(gè)金融市場(chǎng)和減少金融機(jī)構(gòu)危機(jī)成本的責(zé)任?，F(xiàn)在，政府對(duì)金融業(yè)的控制成本逐年增高，為防止金融體系出現(xiàn)動(dòng)蕩，每年維持金融秩序的財(cái)政支出都在上漲。在必要條件缺乏時(shí)，政府無(wú)法全身而退，如何維護(hù)金融安全，保持金融體系的穩(wěn)定以及為地方金融風(fēng)險(xiǎn)“買(mǎi)單”是地方政府需慎之又慎的問(wèn)題。

第三，大型國(guó)企在大量欠債的情況下由于與銀行關(guān)系密切，并由國(guó)家信譽(yù)作為擔(dān)保資本，即使經(jīng)營(yíng)不善也能以低成本獲取信貸資本，成為中央的融資工具。但其低利潤(rùn)卻會(huì)增加銀行信用風(fēng)險(xiǎn)。

第四，地方政府在財(cái)政資金的使用上捉襟見(jiàn)肘，現(xiàn)有地方政府舉債往往依賴(lài)土地作為還款抵押。但土地財(cái)政并不是萬(wàn)能的，除了提高房地產(chǎn)價(jià)格，還可能造成房地產(chǎn)市場(chǎng)的危機(jī)，而且土地本身的稀缺性也使土地財(cái)政難以為繼。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融下地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成方式

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融，利率市場(chǎng)化和地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1.互聯(lián)網(wǎng)金融加速商業(yè)銀行利率市場(chǎng)化，通過(guò)倒逼銀行來(lái)推高地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

目前，一方面，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品通過(guò)吸收銀行活期存款增加理財(cái)資金，并通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)以貨幣基金的形式投資銀行同業(yè)存款，以此來(lái)獲取高額同業(yè)存款利息收入。同時(shí)，將高額投資收益回報(bào)給理財(cái)客戶，吸引循環(huán)投資。面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品帶來(lái)的高收益率的沖擊，為了保住存款，商業(yè)銀行主動(dòng)發(fā)行類(lèi)似理財(cái)產(chǎn)品，并悉數(shù)加入存款利率上浮的隊(duì)伍［13］。但由于市場(chǎng)化的同業(yè)存款成本遠(yuǎn)高于受管制的活期存款成本，所以商業(yè)銀行等同于主動(dòng)推升自身的負(fù)債成本，并開(kāi)啟了負(fù)債端利率市場(chǎng)化的進(jìn)程。另一方面，商業(yè)銀行以同業(yè)存款為投資收益來(lái)源，用委托貸款的形式向房地產(chǎn)和地方政府融資平臺(tái)投入資金，收取財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)和手續(xù)費(fèi)等收入。利率市場(chǎng)化之后，利率管制的放開(kāi)必然會(huì)帶來(lái)利率的上漲，而互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展則增加了商業(yè)銀行在利率市場(chǎng)化變革中的風(fēng)險(xiǎn)，加劇了銀行的脆弱性，最終將銀行的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到地方政府身上。

第一，“剛性兌付”推升了銀行的同業(yè)存款成本?！皠傂詢陡丁?，就是理財(cái)產(chǎn)品到期后，銀行必須分配給投資者本金以及收益，當(dāng)銀行出現(xiàn)不能如期兌付或兌付困難時(shí)，政府需要兜底處理。事實(shí)上，我國(guó)并未在法律中明文規(guī)定這一條例，但是基于銀行（特別是國(guó)有銀行）的委托—代理機(jī)制，在銀行面對(duì)擠兌風(fēng)潮時(shí)，國(guó)家必須做銀行的“風(fēng)險(xiǎn)最后承擔(dān)者”［14］。由于互聯(lián)網(wǎng)金融的影響，即使是經(jīng)營(yíng)效果良好的銀行也要加入到“高息攬儲(chǔ)”的行列。為了追求利潤(rùn)，即使出現(xiàn)兌付問(wèn)題，銀行也會(huì)想方設(shè)法進(jìn)行剛性兌付。這種濫用地方政府保護(hù)主義的行為不止導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)了“高收益，零風(fēng)險(xiǎn)”的不合理情形，也變相的將這些理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)化成了地方政府的隱性債務(wù)。

第二，實(shí)際利率上升增加了銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。利率放開(kāi)管制之后，互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)一步推高了銀行的資金成本，而銀行資金成本的提高又間接推高了貸款利率。導(dǎo)致企業(yè)更高的債務(wù)率，增加企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，使銀行貸出的高風(fēng)險(xiǎn)貸款不一定能實(shí)現(xiàn)高收益補(bǔ)償。這是因?yàn)樵谛畔⒉粚?duì)稱(chēng)的情況下，銀行并不能知道哪家企業(yè)的違約可能性更大。根據(jù)“檸檬”現(xiàn)象，風(fēng)險(xiǎn)偏好的借款人會(huì)在信息不對(duì)稱(chēng)的情況下出現(xiàn)逆向選擇，成為銀行的投資者，而厭惡風(fēng)險(xiǎn)的借款人會(huì)由于受到風(fēng)險(xiǎn)激勵(lì)，轉(zhuǎn)而接受高利率［6］。所以無(wú)論是哪種情況，企業(yè)一旦破產(chǎn)，就會(huì)形成銀行的不良資產(chǎn)。同樣，由這種情形產(chǎn)生的全部風(fēng)險(xiǎn)貸款將轉(zhuǎn)化成社會(huì)成本將由政府承擔(dān)。

遇到雨雪天氣，總是習(xí)慣等到天氣徹底放晴后再洗車(chē)，于是遇到連續(xù)幾天的糟糕天氣，洗車(chē)的事就會(huì)被一拖再拖，然而這樣做的結(jié)果是，發(fā)現(xiàn)車(chē)漆不如以前有光澤了。

2.互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊利率市場(chǎng)化，有發(fā)生債務(wù)危機(jī)的可能

第一，在互聯(lián)網(wǎng)金融的迅猛沖擊下，銀行資金日益緊張，加速了利率市場(chǎng)化的進(jìn)程。在利率顯著升高的情況下，政府國(guó)債利息支出增加，債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，導(dǎo)致政府預(yù)算赤字進(jìn)一步增大。以2015年為例，國(guó)債發(fā)債規(guī)模達(dá)到23 300億元，意味著利率每升高1%，國(guó)債利息支出就要增加233億元。國(guó)債市場(chǎng)大規(guī)模的利息支出容易造成國(guó)債市場(chǎng)的資金緊張，迫使央行擴(kuò)大逆回購(gòu)規(guī)模，增加地方政府債務(wù)。

第二，2014年以來(lái)，國(guó)家戰(zhàn)略意志頻頻表現(xiàn)出大力支持資本市場(chǎng)發(fā)展，目的就是利用股市匯集社會(huì)資金的功能來(lái)間接化解金融和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一方面，股市上漲可提升國(guó)有股權(quán)價(jià)格，有利于地方政府在借新還舊政策無(wú)法實(shí)施的情況下通過(guò)出售國(guó)有資產(chǎn)來(lái)緩解償債壓力。另一方面，股市上漲可為銀行信貸資產(chǎn)證券化這個(gè)久而不解的難題打開(kāi)方便之門(mén)，有利于化解銀行不良資產(chǎn)所引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)資產(chǎn)證券化，能夠?qū)ι虡I(yè)銀行現(xiàn)行的存量金融資產(chǎn)進(jìn)行改革和調(diào)整，極大地緩解和釋放銀行系統(tǒng)的金融風(fēng)險(xiǎn)。但在上述分析中，利率的日益攀升可能會(huì)導(dǎo)致社會(huì)“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率”升高，而無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率太高會(huì)影響股市，造成股市價(jià)格的下跌。股市深跌，增加了地方政府化解債務(wù)的壓力。

第三，在高收益的誘惑下，銀行等金融機(jī)構(gòu)將貨幣基金投入到一些投機(jī)性的房地產(chǎn)和地方政府融資平臺(tái)等高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，加大了債務(wù)融資利率，提高了地方政府債務(wù)融資成本。一旦房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破裂，在信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的集聚下，地方政府很可能直接發(fā)生債務(wù)危機(jī)。

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融，影子銀行和地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

2014年《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的通知》（即107號(hào)文）首次將互聯(lián)網(wǎng)金融列入影子銀行的范疇?；ヂ?lián)網(wǎng)金融是影子銀行的重要組成部分［15］。最近幾年，地方政府債務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，近兩年中國(guó)地方債又進(jìn)入償債高峰期，銀行貸款的回收壓力較大，逐漸將信貸資金收縮甚至退出政府項(xiàng)目［16］。地方政府融資平臺(tái)失去資金支持，不得不轉(zhuǎn)向影子銀行尋求合作，即“政信合作”。地方政府通過(guò)這些信托平臺(tái)將不規(guī)范的債務(wù)以理財(cái)產(chǎn)品的形式打包出售。所謂的融資方式仍然是依托銀行資金來(lái)實(shí)現(xiàn)，但其融資成本卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行的信貸資金，投資回報(bào)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于銀行帶來(lái)的投資收益。這種將長(zhǎng)期投資變?yōu)槎唐谕顿Y的方式會(huì)產(chǎn)生期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。而互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展將加大影子銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)［12］。互聯(lián)網(wǎng)金融和影子銀行的性質(zhì)相似，政府的財(cái)政困難要求創(chuàng)造更多的融資方式，難?；ヂ?lián)網(wǎng)網(wǎng)貸公司不淪為政府資金“大拆小，長(zhǎng)拆短”的運(yùn)作平臺(tái)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融和影子銀行在地方政府默許下展開(kāi)業(yè)務(wù)，背后的官方主體地方政府為了規(guī)避監(jiān)管，極有可能在監(jiān)管范圍之外構(gòu)建起新的系統(tǒng)［17］。那些由政府擔(dān)保的杠杠率極高的“風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”不止不需要為高風(fēng)險(xiǎn)支付高額價(jià)格補(bǔ)償，反而還能享受“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”的高信用和低成本。所以互聯(lián)網(wǎng)金融不是政府減少債務(wù)的“良方”，反而增加了新債覆蓋舊債的可能性。當(dāng)資金鏈斷裂的時(shí)候，互聯(lián)網(wǎng)金融和影子銀行產(chǎn)生的全部債務(wù)就會(huì)成為中國(guó)的“次級(jí)債”，最后產(chǎn)生金融危機(jī)，危及社會(huì)穩(wěn)定。

（三）PPP模式與地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

四、結(jié)論和政策意見(jiàn)

本文認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融會(huì)增加地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

第一，在利率放開(kāi)管制的條件下，互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品通過(guò)加速利率市場(chǎng)化，減小銀行的活期存款，抬高借款人的投資收益，引起市場(chǎng)追逐高收益的風(fēng)潮，商業(yè)銀行競(jìng)相加入“高息攬儲(chǔ)”行列以求保住利潤(rùn)，同時(shí)加快了商業(yè)銀行在負(fù)債端的利率市場(chǎng)化。在“剛性兌付”的慣性思維和政府與銀行的不健全的委托—代理機(jī)制情況下，銀行發(fā)行的全部是高收益無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品，但是這些理財(cái)產(chǎn)品也成了政府的隱性債務(wù)；同時(shí)，由于“逆向選擇行為”，銀行無(wú)法辨別出真正的違約者，降低了貸款的平均質(zhì)量，增加了銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)。另外，在利率市場(chǎng)化的沖擊下，互聯(lián)網(wǎng)金融效應(yīng)加劇了國(guó)債市場(chǎng)、股票市場(chǎng)以及房地產(chǎn)等市場(chǎng)的資金緊張，有發(fā)生低烈度債務(wù)危機(jī)之虞。

第二，互聯(lián)網(wǎng)金融加大了影子銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在缺乏有效監(jiān)管的條件下，使融資平臺(tái)成為政府變相融資的工具，最終導(dǎo)致政府債務(wù)規(guī)模像滾雪球一樣不可收拾。

第三，PPP作為互聯(lián)網(wǎng)金融的重要表現(xiàn)形式，極大程度上代表了現(xiàn)今互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展模式。但PPP項(xiàng)目魚(yú)龍混雜，容易出現(xiàn)非法集資苗頭。主要有兩種模式值得注意：一種是謹(jǐn)防地方政府將一些根本不能實(shí)現(xiàn)盈利的項(xiàng)目拿出來(lái)“與民奪利”，一種是政府借PPP項(xiàng)目行債轉(zhuǎn)股之實(shí)。虛假PPP模式純粹浪費(fèi)政府公共資源，其發(fā)生的利息負(fù)擔(dān)和社會(huì)成本直接推升了政府的隱形債務(wù)。

基于上述分析，針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融帶來(lái)的影響，本文從互聯(lián)網(wǎng)金融和地方政府兩方面分別提出政策建議。

對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的啟示：

（1）控制資金流入規(guī)模，建立互聯(lián)網(wǎng)金融融資工具成本指標(biāo)。雖然互聯(lián)網(wǎng)金融能減少利率管制的扭曲，但利率市場(chǎng)化卻可能使貨幣資金集中在互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)貸公司，導(dǎo)致資金鏈出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。因此，控制資金的流入規(guī)?？梢圆倏刭Y金的數(shù)量；建立互聯(lián)網(wǎng)金融融資工具成本指標(biāo)可以加強(qiáng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融融資成本的統(tǒng)計(jì)和檢測(cè)。

（2）對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融專(zhuān)項(xiàng)整治實(shí)行“責(zé)任清單”和“權(quán)力清單”。嚴(yán)格規(guī)范PPP項(xiàng)目，謹(jǐn)防變相融資背高息債務(wù)；在政府與社會(huì)資本進(jìn)行項(xiàng)目合作時(shí)，不能只考慮私營(yíng)企業(yè)的利益，還要考慮項(xiàng)目受眾群的需求。對(duì)于一些公益性項(xiàng)目的公共設(shè)施產(chǎn)品價(jià)格，更應(yīng)該讓企業(yè)通過(guò)市場(chǎng)自由競(jìng)價(jià)形成定價(jià)。如果是一些自然壟斷性高的公共設(shè)施產(chǎn)品，可以考慮聽(tīng)證定價(jià)的方式，以保證PPP項(xiàng)目定價(jià)的公平和效率?？茖W(xué)調(diào)價(jià)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)公私部門(mén)“共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)”目標(biāo)，保證公共利益實(shí)現(xiàn)最大化。

（3）政府與企業(yè)列好“責(zé)任清單”和“權(quán)力清單”。具體要求參考2015年7月央行等十部委出臺(tái)的《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》。

對(duì)地方政府的啟示：

（1）破除“剛性兌付”，建立銀行破產(chǎn)制度和存款保險(xiǎn)制度。將破除“剛性兌付”明文寫(xiě)進(jìn)法律規(guī)定，加強(qiáng)對(duì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)教育，特別是風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)，必須依法執(zhí)行；真正允許銀行破產(chǎn)，政府不再為銀行兜底；加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程，推出存款保險(xiǎn)制度。

（2）改變金融監(jiān)管模式，減少行政干預(yù)，為銀行自主創(chuàng)新創(chuàng)造條件。對(duì)銀行采取總體風(fēng)險(xiǎn)控制模式，減少對(duì)銀行相關(guān)部門(mén)和分支行的業(yè)務(wù)準(zhǔn)入和經(jīng)營(yíng)范圍的限制；鼓勵(lì)銀行全面引入私人資本，打破銀行壟斷，在民營(yíng)資本增持銀行股份的同時(shí)，推動(dòng)國(guó)有資本減持銀行股份，把現(xiàn)有的國(guó)有控股銀行轉(zhuǎn)化為非國(guó)有控股銀行，然后通過(guò)銀行的治理結(jié)構(gòu)決定相應(yīng)的重大事件。

（3）控制資金流入規(guī)模，加強(qiáng)資金運(yùn)用指導(dǎo)［19］。利率市場(chǎng)化是一把雙刃劍，資金可能從低利率的行業(yè)流動(dòng)到高利率的行業(yè)，可能導(dǎo)致資金集中在某一行業(yè)，導(dǎo)致資金鏈出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。因此，控制資金的流入規(guī)?？梢圆倏刭Y金的數(shù)量，將資金健康流入金融市場(chǎng)；針對(duì)不同的影子銀行產(chǎn)品制定不同的投向配比的限制，監(jiān)督指導(dǎo)資金的投向，以免出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整所帶來(lái)的其他風(fēng)險(xiǎn)。

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［責(zé)任編輯：張兵］

The Formation and Prevention of Local Government Debt Risk Under Internet Finance

WU Qi-qi
（School of Public Administration，Zhejiang University of Finance and Economics，Hangzhou 310018，China）

Based on the perspective of Internet finance，through the analysis in the process of marketization of interest rate risk of Commercial Banks between evolution and shadow banks and local governments'political cooperation letter mode，this paper studies how the Internet finance indirectly affects the debt risk of local government；At the same time，whether the main representative of the PPP mode for the Internet financial form directly increases the risk of local government debt is analyzed.In order to alleviate the pressure of the debt，the impact of Internet finance on local government debt risk needs to be emphasized.

interest rate marketization；bank risk；the shadow banking；Internet finance

F812.5

A

1674-8638（2016）04-0053-05

10.13454/j.issn.1674-8638.2016.04.009

2016-05-30

吳琦琦（1993-），女，浙江溫州人。碩士研究生，研究方向：行政管理。