黃琬喬　楊超

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我國(guó)國(guó)有企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的動(dòng)因及績(jī)效研究

黃琬喬楊超

我國(guó)自20世紀(jì)80年代以來(lái)，企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)已經(jīng)成為促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要手段。從實(shí)施跨國(guó)并購(gòu)以來(lái)，我國(guó)越來(lái)越多的民營(yíng)企業(yè)和國(guó)有企業(yè)參與進(jìn)來(lái)，實(shí)現(xiàn)了跨國(guó)并購(gòu)的普及。美國(guó)次貸危機(jī)之后，中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)達(dá)到了一種新的高度，那么在這種環(huán)境下的并購(gòu)行為動(dòng)因是什么，面臨的風(fēng)險(xiǎn)有哪些，企業(yè)實(shí)施跨國(guó)并購(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效究竟有何影響，政府和企業(yè)應(yīng)當(dāng)采取什么樣的措施。這些問(wèn)題都是本文所要探究的。

跨國(guó)并購(gòu)；并購(gòu)動(dòng)因；并購(gòu)績(jī)效

自20世紀(jì)90年代到今天，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要?jiǎng)恿χ痪褪羌夹g(shù)的變革，隨著經(jīng)濟(jì)水平的不斷提高，各國(guó)的企業(yè)開(kāi)始漸漸地從國(guó)內(nèi)并購(gòu)發(fā)展成海外跨國(guó)并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)了本企業(yè)在各領(lǐng)域、各地區(qū)的市場(chǎng)占領(lǐng)。彭博數(shù)據(jù)顯示，2015年全球并購(gòu)數(shù)量創(chuàng)新紀(jì)錄，達(dá)3.8萬(wàn)億美元，超過(guò)了金融危機(jī)前2007年的歷史高點(diǎn)。預(yù)計(jì)2016年并購(gòu)量依然會(huì)保持較高水平，企業(yè)對(duì)并購(gòu)更加樂(lè)觀。2015年第四季度是全年中并購(gòu)最頻繁時(shí)期，宣布達(dá)成的交易額為1.3萬(wàn)億美元，超過(guò)了2007年第二季度創(chuàng)下的紀(jì)錄。2015年，消費(fèi)品公司如藥品、食物和煙酒公司并購(gòu)交易額達(dá)1萬(wàn)億美元，位居第一，金融領(lǐng)域并購(gòu)位列第二，達(dá)7510億美元，工業(yè)企業(yè)并購(gòu)位列第三，達(dá)4470億美元。由此可見(jiàn)，跨國(guó)并購(gòu)已然成為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要手段。

受全球金融危機(jī)影響，全球很多大型跨國(guó)企業(yè)被迫倒閉，而中國(guó)以其獨(dú)有的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)在這場(chǎng)危機(jī)中安然度過(guò)，中國(guó)開(kāi)始在世界的經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上嶄露頭角，逐漸成為一顆璀璨的明星。此時(shí)，我國(guó)一大批優(yōu)秀的企業(yè)迎來(lái)了不可多得的良機(jī)：跨國(guó)并購(gòu)。

一、中國(guó)國(guó)有企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的特點(diǎn)和現(xiàn)狀

隨著次貸危機(jī)日益加劇，中國(guó)企業(yè)從2008年開(kāi)始了新一輪的跨國(guó)并購(gòu)。集中體現(xiàn)出以下三個(gè)方面的特點(diǎn)：

第一，政府更多的參與進(jìn)并購(gòu)中。因?yàn)橹袊?guó)政府持有1600億美元的美國(guó)國(guó)債，所以為提升在危機(jī)中資產(chǎn)收益水平，中國(guó)政府鼓勵(lì)中國(guó)企業(yè)更多地投身于跨國(guó)并購(gòu)的市場(chǎng)中，為國(guó)際并購(gòu)市場(chǎng)帶來(lái)新的組織結(jié)構(gòu)。另外，次貸危機(jī)爆發(fā)后，大量國(guó)外企業(yè)的資產(chǎn)出現(xiàn)縮水，盈利能力下降，使得其在國(guó)際市場(chǎng)中的議價(jià)能力有所下降。并且中國(guó)全球化戰(zhàn)略的實(shí)施，也進(jìn)一步要求中國(guó)企業(yè)走出去。

第二，針對(duì)自然資源和能源的跨國(guó)并購(gòu)行為逐漸增多，其中并購(gòu)的領(lǐng)域與我國(guó)行業(yè)優(yōu)勢(shì)一致。能源安全與儲(chǔ)備事關(guān)國(guó)家安全和人民利益，具有很強(qiáng)的政治意義。當(dāng)世界把經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力的著眼點(diǎn)投向中國(guó)時(shí)，中國(guó)企業(yè)可借此實(shí)施海外拓展。主要是在國(guó)外建立生產(chǎn)基地，為國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)供應(yīng)比較充足的資源。例如中石油集團(tuán)并購(gòu)伊拉克、哈薩克斯坦等國(guó)相關(guān)石油企業(yè)，中鋁集團(tuán)參與收購(gòu)英國(guó)力拓股份的案例等。還有家電、機(jī)械、電信等產(chǎn)業(yè)，國(guó)內(nèi)一些名牌企業(yè)對(duì)國(guó)外同產(chǎn)業(yè)進(jìn)行并購(gòu)。如大連機(jī)床集團(tuán)并購(gòu)美國(guó)和德國(guó)老牌機(jī)床生產(chǎn)企業(yè)、冠捷科技收購(gòu)飛利浦的全部顯示器業(yè)務(wù)、華為收購(gòu)兩家美國(guó)電信設(shè)備公司等。

第三，私企表現(xiàn)突出，2015年前三個(gè)季度海外并購(gòu)交易數(shù)量已達(dá)國(guó)有企業(yè)的近三倍，并且超過(guò)了2014年全年水平。雖然民營(yíng)企業(yè)和財(cái)務(wù)投資者參與的海外并購(gòu)交易單筆相對(duì)金額較小，但仍保持規(guī)模級(jí)水平，約167家，國(guó)有企業(yè)和財(cái)務(wù)投資者分別為59和31家。以美國(guó)為例，2015年前三季度私企在美投資32.4億美元，相比之下國(guó)企在美投資僅為0.5億美元。而在2014年，國(guó)企在美投資4.5億美元，高于私企的4億美元。

二、中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的動(dòng)因

1.政府方面

各個(gè)國(guó)家間的資源競(jìng)爭(zhēng)已然成為了現(xiàn)在各國(guó)國(guó)力競(jìng)爭(zhēng)的重要標(biāo)準(zhǔn)，而我國(guó)正是典型的資源短缺型國(guó)家。雖然我國(guó)資源總量大，但是人口基數(shù)大，人均排在世界的后面。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，對(duì)資源要求的數(shù)量越來(lái)越大，資源也越來(lái)越緊缺。2015年我國(guó)原油進(jìn)口3.355億噸，同比增長(zhǎng)8.8%，鐵礦石進(jìn)口9.5272億噸，全年增長(zhǎng)2.2%。根據(jù)國(guó)際能源署（IEA）發(fā)布的《2014世界能源展望報(bào)告》，到2030年，中國(guó)將超過(guò)美國(guó)成為全球最大石油消費(fèi)國(guó)；到2040年，全球能源需求將增長(zhǎng)37%，全球天然氣需求將增長(zhǎng)50%以上。根據(jù)IEA的預(yù)計(jì)，原油需求量將從2013年的9，000萬(wàn)桶/天提高到2040年的10，400萬(wàn)桶/天。在“十一五”期間，我國(guó)的GDP高速發(fā)展，年均增幅11.2%。2006年起，我國(guó)的城鎮(zhèn)化建設(shè)進(jìn)入了快速發(fā)展的通道，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，自2006年至2014年，全國(guó)每年新增城鎮(zhèn)人口約2，000萬(wàn)人，2000年以來(lái)城鎮(zhèn)化率年均提高1.35%，截至2014年，我國(guó)城鎮(zhèn)化率已達(dá)到54.77%。未來(lái)10年，我國(guó)仍將處于工業(yè)化、城鎮(zhèn)化高速發(fā)展的時(shí)期，到2020年我國(guó)的城鎮(zhèn)化率將達(dá)60%。這樣的形勢(shì)使得政府不得不想辦法去解決，如果這些能源企業(yè)僅僅在國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)，無(wú)法從根本上解決我國(guó)資源短缺的情況。所以，我國(guó)企業(yè)可以在全球范圍內(nèi)尋求并購(gòu)的機(jī)會(huì)。獲取能源資源成為政府鼓勵(lì)跨國(guó)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)。

中國(guó)三大石油公司無(wú)一例外地參與了跨國(guó)并購(gòu)：2002年，中海油進(jìn)行的三項(xiàng)海外并購(gòu)總資金達(dá)到了12億美元；2003 年3月，中海油又斥資6.15億美元收購(gòu)英國(guó)天然氣集團(tuán)在哈薩克里海北部項(xiàng)目的8.33%權(quán)益。目前，中海油在國(guó)內(nèi)三大石油公司中擁有最大規(guī)模的境外資產(chǎn)。另兩大石油公司“中國(guó)石化”“中國(guó)石油”也在境外收購(gòu)多處油田資源。其中最大交易有中石化以3.9億美元在阿爾及利亞收購(gòu)油田，及中國(guó)石油以2.6億美元從美國(guó)戴文石油公司手中收購(gòu)了其在印度尼西亞的六項(xiàng)油田資產(chǎn)。2015年5月31日，中潤(rùn)資源投資股份有限公司擬受讓伊羅河鐵礦有限公司100.00%股權(quán)，作價(jià)113.95億元人民幣。

2.企業(yè)自身方面

從企業(yè)本身來(lái)說(shuō)，有很多原因驅(qū)動(dòng)企業(yè)自身積極參與到跨國(guó)并購(gòu)的熱潮中。第一，一個(gè)企業(yè)若是有進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)的實(shí)力，那么它一定具有堅(jiān)實(shí)的資金基礎(chǔ)，跨國(guó)并購(gòu)可以幫助企業(yè)打開(kāi)國(guó)外市場(chǎng)，提高本企業(yè)在國(guó)外的知名度；第二，跨國(guó)并購(gòu)可以幫助企業(yè)學(xué)習(xí)到國(guó)外先進(jìn)的管理經(jīng)營(yíng)模式，為企業(yè)的發(fā)展提供新的思路，也可以吸取到國(guó)外的技術(shù)。2001年10月，浙江華立集團(tuán)完成了對(duì)飛利浦集團(tuán)在美國(guó)加州圣何塞的CDMA移動(dòng)通訊部門(mén)的收購(gòu)，獲得了CDMA手機(jī)芯片軟件設(shè)計(jì)及整體參考設(shè)計(jì)的相關(guān)業(yè)務(wù)；CEC收購(gòu)飛利浦，把德國(guó)里昂生產(chǎn)廠和研發(fā)中心轉(zhuǎn)移到國(guó)內(nèi)，提升了自身的研發(fā)力量。2015年3 月31日，由金沙江GO Scale Capital（金沙江創(chuàng)業(yè)投資與橡樹(shù)投資伙伴聯(lián)合組成的基金）牽頭，亞太資源開(kāi)發(fā)投資有限公司和南昌工業(yè)控股集團(tuán)有限公司等中資、外資財(cái)團(tuán)的鼎力支持下的并購(gòu)基金日前宣布成功收購(gòu)荷蘭皇家飛利浦公司旗下Lumileds公司80.1%的股份，飛利浦公司將保留剩余的19.9%的股份。飛利浦Lumileds包括LED與汽車照明事業(yè)部，此次交易價(jià)值約33億美元。據(jù)了解，隨著中國(guó)LED產(chǎn)業(yè)的崛起，飛利浦幾乎沒(méi)有與亞洲制造業(yè)供應(yīng)商的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而且照明業(yè)務(wù)包括Lumileds雖然規(guī)模及生產(chǎn)成本與其醫(yī)療業(yè)務(wù)相似，但利潤(rùn)更低。Lumileds股份的出售對(duì)飛利浦而言是一個(gè)巨大的解脫，因其一直承受著高成本和強(qiáng)大的工作壓力。同時(shí)，這一交易也大大提高了Lumileds的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和運(yùn)營(yíng)，讓公司有更多的選擇從資本市場(chǎng)籌集資金、尋求合作伙伴和開(kāi)發(fā)新業(yè)務(wù)，以及在新的戰(zhàn)略部署中有更多的靈活性。

三、中國(guó)國(guó)有企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的困境

第一，中國(guó)現(xiàn)有制度的限制。政府并沒(méi)有明確地提出有關(guān)于我國(guó)企業(yè)海外投資的戰(zhàn)略部署，我國(guó)現(xiàn)在的各個(gè)大小型企業(yè)在海外投資上各自為戰(zhàn)，政府與企業(yè)之間沒(méi)有協(xié)調(diào)與配合，中國(guó)缺乏協(xié)調(diào)和調(diào)動(dòng)國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)外投資活動(dòng)的專屬機(jī)構(gòu)，對(duì)外投資項(xiàng)目的審批缺乏靈活性，需要“逐級(jí)審批，限額管理”，由此造成了我國(guó)企業(yè)對(duì)外并購(gòu)程序復(fù)雜、效率低?？鐕?guó)并購(gòu)不是只要有錢(qián)就可以進(jìn)行海外投資和收購(gòu)，還需要有法律上的約束，這樣才能讓并購(gòu)合約嚴(yán)密有效，確保本企業(yè)在并購(gòu)中的安全。

第二，企業(yè)中缺乏專業(yè)人才與成熟的技術(shù)。中國(guó)企業(yè)對(duì)于許多技術(shù)的吸收不是特別到位，既沒(méi)有完全掌握核心，也沒(méi)有足夠的能力去進(jìn)行創(chuàng)新。許多行業(yè)的核心技術(shù)仍需要不斷引進(jìn)。根據(jù)拉奧的技術(shù)地方化理論，技術(shù)優(yōu)勢(shì)的缺乏，將直接阻礙企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的形成，這是限制中國(guó)企業(yè)發(fā)展跨國(guó)并購(gòu)的長(zhǎng)期性因素。同時(shí)，我國(guó)企業(yè)缺乏擁有并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人才，跨國(guó)并購(gòu)需要工作人員對(duì)相關(guān)的專業(yè)知識(shí)、法律以及對(duì)方國(guó)家的語(yǔ)言、社會(huì)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)、政治、文化都有一定了解以及工作經(jīng)驗(yàn)，這樣才能保證企業(yè)的生產(chǎn)和管理能夠平穩(wěn)度過(guò)，如聯(lián)想公司收購(gòu)IBM成立了“雙總部”制度，但我國(guó)在這方面人才的匱乏嚴(yán)重地滯緩我國(guó)海外并購(gòu)的發(fā)展，貿(mào)然進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)容易為企業(yè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

第三，缺乏整合資源的能力和世界經(jīng)濟(jì)的不確定性。次貸危機(jī)過(guò)后，我國(guó)企業(yè)開(kāi)始大規(guī)模并購(gòu)海外企業(yè)，但因?yàn)槲覈?guó)現(xiàn)代企業(yè)制度建立較晚，沒(méi)有牢固的資金基礎(chǔ)，再加上一些企業(yè)存在的深層次的問(wèn)題，沒(méi)有專業(yè)人士幫助分析，貿(mào)然并購(gòu)，企業(yè)十分容易掉進(jìn)陷阱。當(dāng)今的世界經(jīng)濟(jì)變數(shù)較大，各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度不一，面臨經(jīng)濟(jì)危機(jī)的恢復(fù)力也不同，中國(guó)缺少經(jīng)驗(yàn)，跨國(guó)并購(gòu)并不是簡(jiǎn)單地便宜買(mǎi)入的高收入操作。

四、提高中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)質(zhì)量和績(jī)效的建議

1.政府的政策

第一，健全法律法規(guī)?？鐕?guó)并購(gòu)不僅僅是單個(gè)企業(yè)的行為，根據(jù)我國(guó)“走出去”的發(fā)展部署戰(zhàn)略，政府要高度重視我國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)，根據(jù)我國(guó)現(xiàn)在的并購(gòu)情況，政府通過(guò)完善法律法規(guī)和一系列政策從宏觀上對(duì)我國(guó)的跨國(guó)并購(gòu)加以引導(dǎo)、監(jiān)督和管理，從而使國(guó)有企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)行為順利平穩(wěn)的進(jìn)行。政府應(yīng)盡快完善和制定相應(yīng)的跨國(guó)并購(gòu)法律，為我國(guó)企業(yè)在合同的簽訂上提供有力的保障，同時(shí)還要避免雙重征稅并購(gòu)協(xié)定，用以維護(hù)我國(guó)國(guó)有企業(yè)的投資安全、國(guó)有化與補(bǔ)償、資本撤出與利潤(rùn)匯回、解決爭(zhēng)端機(jī)制等問(wèn)題上的利益。還應(yīng)該建立相應(yīng)的保險(xiǎn)制度，對(duì)于這類投資所造成的損失加以補(bǔ)償，用以鼓勵(lì)和支持國(guó)有企業(yè)“走出去”。

第二，改善融資環(huán)境，與國(guó)際市場(chǎng)接軌?！爸袊?guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)”讓我國(guó)更好地適應(yīng)了跨國(guó)并購(gòu)的資本市場(chǎng)，但這還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，我國(guó)應(yīng)鼓勵(lì)大型的、基礎(chǔ)比較好的企業(yè)入市籌資，鼓勵(lì)外資企業(yè)和合資企業(yè)參與國(guó)有股持減，逐步推進(jìn)我國(guó)市場(chǎng)國(guó)際化的進(jìn)程。以B股市場(chǎng)為起點(diǎn)，適時(shí)、適度地鼓勵(lì)并允許外資進(jìn)入中國(guó)證券市場(chǎng)，逐步實(shí)現(xiàn)A、B股的合并，推進(jìn)中國(guó)證券市場(chǎng)的漸進(jìn)式發(fā)展。我國(guó)市場(chǎng)與國(guó)際接軌可以提供更好的融資平臺(tái)。

2.企業(yè)的對(duì)策

第一，制定科學(xué)的并購(gòu)方案。每個(gè)企業(yè)都要有經(jīng)營(yíng)和管理目標(biāo)，要實(shí)現(xiàn)目標(biāo)必須要有方案，跨國(guó)并購(gòu)是企業(yè)實(shí)現(xiàn)自己目標(biāo)的一種途徑，更需要科學(xué)的方案，因?yàn)樗娘L(fēng)險(xiǎn)大、涉及面廣。盲目地并購(gòu)很可能會(huì)使企業(yè)陷入危機(jī)之中，所以，企業(yè)要有明確的跨國(guó)并購(gòu)方案，將跨國(guó)并購(gòu)納入企業(yè)未來(lái)發(fā)展的框架之中，根據(jù)方案來(lái)具體實(shí)施跨國(guó)并購(gòu)。企業(yè)在制定長(zhǎng)期發(fā)展方案時(shí)，要考慮自身的內(nèi)部環(huán)境、外部環(huán)境、人才能力以及并購(gòu)的時(shí)機(jī)、條件、原則、方式等。

第二，做好可行性分析。根據(jù)制定好

的幾種科學(xué)的方案進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研，分步驟完成，評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。首先要收集所要收購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)信息及資料，充分做好調(diào)研工作，請(qǐng)企業(yè)中的專業(yè)評(píng)估人員做好評(píng)估，判斷目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，再根據(jù)本企業(yè)所制訂的方案、財(cái)務(wù)狀況來(lái)制定收購(gòu)所需要的資金的底線。收集資料時(shí)一定要注意目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)、稅務(wù)、潛在風(fēng)險(xiǎn)、法律問(wèn)題等。若有風(fēng)險(xiǎn)與法律問(wèn)題的存在，一定要在并購(gòu)之前想好解決問(wèn)題的對(duì)策，將風(fēng)險(xiǎn)限定在可控范圍之內(nèi)。

第三，協(xié)調(diào)企業(yè)整合。企業(yè)的整合并不僅僅是兩個(gè)企業(yè)簡(jiǎn)單地相加，其中涉及兩個(gè)公司、兩個(gè)國(guó)家的社會(huì)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)、政治、文化相融合，必須有效地整合為一個(gè)整體。若想提高整合效果，就必須制定一套完善的整合計(jì)劃并認(rèn)真加以實(shí)施。兼并后，企業(yè)的人員會(huì)有一段時(shí)間內(nèi)對(duì)自己的定位產(chǎn)生懷疑，因此，在兼并完成后，企業(yè)必須使員工明確企業(yè)未來(lái)的發(fā)展目標(biāo)、自己的使命、鼓勵(lì)員工，有利于企業(yè)并購(gòu)后的發(fā)展。

第四，注重技術(shù)的創(chuàng)新和人才的培養(yǎng)。我國(guó)企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)，很大一部分原因就是為了引進(jìn)技術(shù)和人才，但是我們對(duì)于技術(shù)地引進(jìn)不夠完全，無(wú)法掌握核心技術(shù)，所以我們要進(jìn)行技術(shù)上的創(chuàng)新，無(wú)論是科學(xué)技術(shù)創(chuàng)新還是管理技術(shù)創(chuàng)新都需要?jiǎng)?chuàng)新型人才。當(dāng)今世界各國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)就是技術(shù)與人才的競(jìng)爭(zhēng)，想要更多的人才，企業(yè)要開(kāi)出吸引人的條件，人才來(lái)了，技術(shù)自然也就能跟上了。

綜上所述，我國(guó)企業(yè)只有結(jié)合自身的發(fā)展特點(diǎn)與現(xiàn)狀、仔細(xì)分析發(fā)展歷史、積極應(yīng)對(duì)并購(gòu)時(shí)的困難、認(rèn)真制定解決并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策，才能在跨國(guó)并購(gòu)的浪潮中不被淹沒(méi)，才能在世界經(jīng)濟(jì)的舞臺(tái)上大放光彩。

［1］姚曦.跨國(guó)并購(gòu)的國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀與趨勢(shì)［J］.經(jīng)濟(jì)師，2010（8）：100-101.

［2］陳雯，竇義粟，劉磊.中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的實(shí)證分析［J］.經(jīng)濟(jì)論壇，2007（17）：82-84.

［3］余鵬翼，王滿四.國(guó)內(nèi)上市公司跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效影響因素的實(shí)證研究［J］.會(huì)計(jì)研究，2014（3）：64-70.

［4］楊超，劉淑蓮，李宏偉，李井林.上市公司并購(gòu)動(dòng)因的比較分析［J］.中國(guó)管理信息化，2013 （10）：2-3.

（作者單位：遼寧師范大學(xué)會(huì)計(jì)系）

10.16653/j.cnki.32-1034/f.2016.16.010

遼寧師范大學(xué)青年基金（人文社會(huì)科學(xué)項(xiàng)目）“管理者非理性行為與并購(gòu)經(jīng)濟(jì)后果研究”】