劉 施

北京工商大學商學院

企業(yè)財務風險與風險控制

劉 施

北京工商大學商學院

本文以財務風險為研究對象，采用歸納總結和推導演繹的研究方法，討論企業(yè)的財務風險及防范問題。全文分為三個部分。第一部分，闡述國內(nèi)外對風險的定義、總結風險特征；第二部分從莫迪格利安尼—米勒模型(MM模型)理論角度討論財務風險的成因；第三部分討論企業(yè)財務風險的控制方法和預警機制。

財務風險；資本結構；風險預警；風險管理

一、風險定義與風險特征

(一)風險定義

廣義的財務風險是指，企業(yè)財務活動中的所有不確定性，包括籌資活動、投資活動、資金運營、及利潤分配的不確定性，這些不確定性對企業(yè)的生存、盈利、發(fā)展都會產(chǎn)生重要的影響。如果不確定性最后的結果是朝著人們所不希望看到的結果發(fā)展，最終會導致企業(yè)的財務損失或者危機。

狹義的風險，立足于企業(yè)負債經(jīng)營，指舉債過多或者舉債不恰當，如債務比例占資產(chǎn)總額過高，債務種類、長期債務、短期債務選擇和安排不恰當，導致企業(yè)破產(chǎn)或者每股收益發(fā)生大幅變動的風險。最終，超出人們的預期，打亂了資金循環(huán)，導致支付不能的風險。

(二)風險特征

(1)風險存在的客觀性。風險是客觀存在的，是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的。風險的客觀性是保險產(chǎn)生和發(fā)展的自然基礎。人們只能在一定的范圍內(nèi)改變風險形成和發(fā)展的條件，降低風險事故發(fā)生的概率，減少損失程度，而不能徹底消除風險。

(2)風險的損失性。風險發(fā)生后必然會給人們造成某種損失，然而對于損失的發(fā)生人們卻無法預料和確定。人們只能在認識和了解風險的基礎上嚴防風險的發(fā)生和減少風險所造成的損失，損失是風險的必然結果。

(3)風險損失發(fā)生的不確定性。風險是客觀的、普遍的，但就某一具體風險損失而言其發(fā)生是不確定的，是一種隨機現(xiàn)象。

二、從MM理論分析財務風險的成因

本部分著眼于狹義的財務風險，并結合MM理論，分析財務風險的成因。

(一)狹義的財務風險

狹義的財務風險即企業(yè)為取得財務杠桿利益，而利用負債資金時，企業(yè)所面臨的財務風險，表現(xiàn)為：①債務資金有固定利率、還本期限，負債經(jīng)營增加了企業(yè)不能按期償還債務本金、支付利息的可條件下能性。②在資金總額一定的，增加債務資金比重，可能導致企業(yè)信譽下降和資本成本上升。③息稅前利潤下降時，由于杠桿的作用，息稅后利潤會下降得更快，從而給企業(yè)所有者帶來不利。④過度負債可能導致企業(yè)破產(chǎn)倒閉。

(二)MM理論

MM理論是莫迪格利安尼和默頓·米勒所建立的公司資本結構與市場價值不相干模型的簡稱。 美國經(jīng)濟學家莫迪格利安尼和米勒于1958年發(fā)表的《資本成本、公司財務和投資管理》一書中，提出了最初的MM理論，此后，又對該理論做出了修正，加入了所得稅的因素，由此而得出的結論為：企業(yè)的資本結構影響企業(yè)的總價值， 負債經(jīng)營將為公司帶來稅收節(jié)約效應。

(三)從MM理論分析財務風險的成因

含公司稅的MM理論認為，債務為公司提供了稅收節(jié)約。然而，對債務進行還本付息也是公司的責任，如果公司經(jīng)營不善而導致未能履行對債權人的承諾或者出現(xiàn)償債困難，就會陷入財務困境，財務困境會使公司的經(jīng)營變得更加困難，甚至導致公司破產(chǎn)。

三、風險的控制與預警

(一)優(yōu)化資本結構

將資本結構控制在一個相對合理的范圍，有以下幾個方面需要考慮：

(1)確定表內(nèi)資本和保險資本?，F(xiàn)在企業(yè)通常使用的獲得表外資本的渠道有兩種。第一種，通過支付一定的手續(xù)費獲得借貸一定金額資金的權利。以備在需要資金的時候能迅速融資。第二種，將風險轉(zhuǎn)移給其他公司，從而減少公司風險和相應的資金準備，變相增加公司資本。

(2)確定權益與負債的比例。當企業(yè)需要籌資時，是選擇債務籌資，還是權益籌資。這需要綜合考慮資本成本，也要考慮財務杠桿效應，和財務風險。

(3)保持資本結構的彈性。保持資本結構的彈性，包括資本結構的時間彈性、保存資本結構的轉(zhuǎn)換彈性、保持資本的轉(zhuǎn)讓彈性。各種融資有期限固定的融資和期限可變的融資，保持資本結構的時間彈性，可以在固定融資和期限可變的融資間轉(zhuǎn)換。在經(jīng)營活動的需求或宏觀經(jīng)濟條件發(fā)生變化時，企業(yè)就可以通過資金轉(zhuǎn)換，采用其他融資方式將使用中的高成本的資金轉(zhuǎn)換成成本相對低廉資金，控制財務風險。

(二)做好現(xiàn)金預算

(1)當期現(xiàn)金預算與風險預警。當期財務風險的表現(xiàn)為：當期現(xiàn)金收入＜當期現(xiàn)金支出。覆蓋期間可選擇1到3個月。首先，根據(jù)現(xiàn)金預算編制當期預計現(xiàn)金收入報表、預計現(xiàn)金支出報表。現(xiàn)金預算的編應以現(xiàn)金制，而不是應計制。預計現(xiàn)金報表所涵蓋的時間段根據(jù)需要來定，可短至一天，也可長至一年。其次進行月度分析，若當期現(xiàn)金收入大于當期現(xiàn)金支出，則可認為當期無風險而當該關系不成立時或穩(wěn)妥起見，則需要進一步分析。第三，對關鍵時點進行分析。

(2)近期現(xiàn)金預算與風險預警。近期覆蓋起見為3到6個月，其財務風險表現(xiàn)為：近期現(xiàn)金收入＜近期現(xiàn)金支出。近期財務風險的根源在于運營效果不如意。

(3)中期現(xiàn)金預算與風險預警。中期時間覆蓋6到12個月，財務風險為發(fā)展能力不足，表現(xiàn)為未來現(xiàn)金流入量＜未來現(xiàn)金流出量。此時需要采用增長比率指標分析，其通用公式為：(某項目未來數(shù)據(jù)—該項目歷史數(shù)據(jù))/該項目歷史數(shù)據(jù)*100%。

(4)長期現(xiàn)金預算與風險預警。公司的生產(chǎn)周期和資金循環(huán)周期一般為一年，只要公司能夠做好一年的現(xiàn)金預算與風險預警，長期的現(xiàn)金預算和風險也就自然能做好。

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[2]王連香.企業(yè)財務風險成因及防范分析[J].學理論;2011

[3]侯曉雪.企業(yè)財務風險成因及防范分析[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè);2012

[4]弓炎.企業(yè)財務風險成因及防范分析[J].商業(yè)故事;2015

劉施(1993–)，女，漢族，湖北荊州人，碩士研究生在讀，北京工商大學商學院