趙 熙

(中共中央黨校 政治經(jīng)濟學專業(yè) 2014博士研究生 北京 100091)

中國金融改革反思與展望

趙 熙

(中共中央黨校 政治經(jīng)濟學專業(yè) 2014博士研究生 北京 100091)

金融改革是經(jīng)濟改革的重要組成部分。在中國30多年的改革歷程中，金融改革始終是重要組成部分，并且對經(jīng)濟改革起到了重要的支撐作用。隨著改革的深化，金融體系在國民經(jīng)濟發(fā)展和社會穩(wěn)定中的作用越來越顯著、地位越來越重要，并逐步成為現(xiàn)代經(jīng)濟的核心。中國的金融改革是一場由政府主導的漸進式改革，從機構(gòu)改革延伸到市場改革、再促動制度改革，按照發(fā)展——規(guī)范——再發(fā)展的邏輯螺旋式上升。30年金融改革成就卓著，構(gòu)建起了多層次的金融體系，并幫助中國經(jīng)濟平穩(wěn)度過了2008年開始的國際金融危機。在未來，隨著改革的全面深化和市場化的持續(xù)推進，中國金融體系配置資源的能力和效果必將持續(xù)擴大。

金融改革、邏輯、漸進式改革、反思、展望

金融改革是經(jīng)濟改革的重要組成部分。在中國30多年改革過程中，金融改革對經(jīng)濟改革起到了重要的支撐作用。金融體系在中國國民經(jīng)濟發(fā)展和社會穩(wěn)定中的作用越來越顯著、地位越來越重要，并逐步成為現(xiàn)代經(jīng)濟的核心。2014年被稱為“全面深化改革元年”，這一年，各項金融政策密集發(fā)布；2015年則被成稱為“全面深化改革關(guān)鍵年”，互聯(lián)網(wǎng)金融繼續(xù)爆發(fā)式發(fā)展、并漸趨規(guī)范、“雙創(chuàng)”大潮涌起、新三板市場漸熱、股票市場劇烈震蕩等等，一系列大事件將金融推上了中國經(jīng)濟乃至整個社會關(guān)注的焦點位置。在這樣的背景下，回顧金融改革歷程、反思改革實踐過程，分析當下金融體系面臨的主要問題及其根源，進而探討下一步金融改革的方向和重點不僅重要、而且必要。

一、中國金融改革歷程回顧

中國改革開放啟動于1978年的十一屆三中全會，中國金融改革正式開始于1979年。1978年，中國人民銀行脫離財政部，這成為金融改革進入預備狀態(tài)的標志；1979年，鄧小平提出“要把銀行真正辦成銀行”①，在這個思想指導下，中國正式開始了有計劃的金融改革。歷經(jīng)30余年，中國金融體系在改革中得以恢復、建立和發(fā)展，對中國經(jīng)濟的高速、持續(xù)增長起到了重要的支持作用。回顧改革歷程，可以將中國金融改革大體分為三個階段。

1. 1978至1993年，體系構(gòu)建階段

中國金融改革的起點是建國后所形成的中國人民銀行的“大一統(tǒng)”，經(jīng)過15年改革所取得的成果是基本構(gòu)建起了多元化的金融體系，包括銀行為主的金融機構(gòu)體系、股票市場在內(nèi)的金融市場體系和人民銀行為主的金融監(jiān)管體系。體系構(gòu)建階段改革的關(guān)鍵措施包括：建立中央銀行、調(diào)整“撥改貸”政策、建立商業(yè)銀行體系、建立股票市場等。

中央銀行方面，中國人民銀行自1984年開始行使中央銀行職能：從事金融管理，制定和實施貨幣政策，履行對銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)、信托業(yè)的綜合監(jiān)管，當時監(jiān)管的重點是審批銀行等新的金融業(yè)務機構(gòu)的成立。

商業(yè)銀行方面，這一階段改革的重點對象是國有商業(yè)銀行，改革的步驟分為前后兩個階段。第一階段是1979-1984年間的形成階段，中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國人民建設(shè)銀行、中國工商銀行四大銀行在這一階段相繼恢復、建立；第二階段是1985-1993年間的四大國有商業(yè)銀行企業(yè)化改革階段。除此之外，交通銀行、深圳蛇口招商銀行、深圳發(fā)展銀行、廣東發(fā)展銀行、福建興業(yè)銀行等股份制商業(yè)銀行先后成立，這些銀行成為國有專業(yè)銀行之外推進金融改革的新興力量。

金融市場方面，1981年恢復發(fā)行國債；1984年11月14日，上海飛樂音響股份有限公司向社會公開發(fā)行股票，標志著中國資本市場啟動；1990年12月和1991年4月，上海證券交易所和深圳證券交易所分別成立，中國股票市場正式形成，這是金融市場改革進程中的突破性事件。

金融監(jiān)管方面，中國人民銀行負責銀行業(yè)監(jiān)管，成立于1992年的國務院證券委員會和中國證券監(jiān)督管理委員會則專門負責金融市場監(jiān)管。1986年，國務院發(fā)布《中華人民共和國銀行管理暫行條例》，使銀行業(yè)監(jiān)管向法制化邁出第一步，但總體而言,這個階段的監(jiān)管始終帶有鮮明的計劃性、行政性、手段單一性等特點，金融監(jiān)管尚處于探索階段。

國際方面，1980年，中國恢復了在國際貨幣基金組織(IMF)和世界銀行的合法席位，之后又相繼加入了一些國際金融組織。

2. 1994至2011年，市場化階段

1994年開始，結(jié)合建設(shè)社會主義市場經(jīng)濟體制目標的確立，金融改革進入了加速市場化、逐步法制化和真正國際化為主題的市場化改革階段，形成了“分業(yè)經(jīng)營，分業(yè)監(jiān)管”的金融監(jiān)管體系，初步建立起了金融體制的基本框架。

市場化方面，中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、國家開發(fā)銀行和中國進出口銀行三大政策性銀行在1994年先后成立，它們承接了四大國有商業(yè)銀行原來所承擔的政策性金融業(yè)務；四大國有商業(yè)銀行專門從事商業(yè)性金融業(yè)務。金融體系各系統(tǒng)的分工更明確，職能也更清晰。期貨等新興金融業(yè)務也開始出現(xiàn)并不斷發(fā)展。

法制化方面，《中華人民共和國中國人民銀行法》(1995年)的頒布結(jié)束了中國沒有金融法律的狀況。其后，《中華人民共和國商業(yè)銀行法》、《中華人民共和國票據(jù)法》、《中華人民共和國保險法》、《全國人民代表大會常務委員會關(guān)于懲治破壞金融秩序犯罪的決定》、《中華人民共和國證券法》等一系列金融相關(guān)法律法規(guī)相繼出臺，標志著中國金融的法律體系基本確立，中國的金融監(jiān)管進入了法制化和規(guī)范化的軌道。2003年中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會成立，“一行三會”的金融監(jiān)管格局形成。

國際化方面，1994年，中國對外匯管理體制進行了重大改革，由外匯留成制度改變?yōu)橥鈪R結(jié)售匯制度。2001年12月，中國正式加入世界貿(mào)易組織，金融業(yè)改革步伐加快，并正式開始分步驟對外開放。2002年12月的《合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》使中國資本市場向全球化資本市場體系邁出第一步。

3.2013年開始，全面深化改革階段

以黨的十八大為標志，中國金融改革開啟了第三階段；這是在國際金融后危機時代和中國進入全面深化改革背景下的全面深化改革階段。

2013年開始，改革節(jié)奏明顯加快，各項金融政策密集發(fā)布，主要集中在完善金融宏觀調(diào)控、加大金融服務實體經(jīng)濟的力度、深化金融改革、防范和化解金融風險、擴大金融對外開放等幾方面。

全面深化改革階段的任務是發(fā)展多層次資本市場，穩(wěn)步推進利率和匯率的市場化改革，逐步實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換。如果說第一、第二階段主要致力于微觀金融機構(gòu)的改革，那么第三階段改革的重點則是要轉(zhuǎn)移到制度的構(gòu)建、市場的完善、金融資源配置效率的提高，以及更好地服務于實體經(jīng)濟這一根本功能上來。

二、中國金融改革實踐的反思

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟運行的核心和血脈；金融改革的本質(zhì)是金融的市場化。通過30多年改革，中國構(gòu)建起了以銀行為主的多元化金融體系，金融體系配置資源的功能大大增強，有力地支持了經(jīng)濟增長，釋放了經(jīng)濟發(fā)展的活力?？偨Y(jié)過往歷程，中國金融改革在邏輯和模式上有如下主要特征。

1.金融改革的邏輯

邏輯是事物的因果關(guān)系，用以解釋事物的內(nèi)在規(guī)律和必然趨勢。金融與經(jīng)濟的關(guān)系是金融要為經(jīng)濟服務，經(jīng)濟是第一性的，金融是第二性的。

李克強指出:“金融和實體經(jīng)濟相輔相成，經(jīng)濟發(fā)展需要金融支撐，經(jīng)濟平穩(wěn)運行更能創(chuàng)造良好金融市場，金融創(chuàng)新要圍繞實體經(jīng)濟需求，才能實現(xiàn)雙贏?！?/p>

金融發(fā)展和經(jīng)濟增長之間的因果關(guān)系是動態(tài)發(fā)展的，取決于經(jīng)濟增長所處的階段。在經(jīng)濟增長的初期，金融部門對實體經(jīng)濟的服務體現(xiàn)在，將傳統(tǒng)部門的資源動員起來，并配置到具有增長趨勢的現(xiàn)代部門中去；在經(jīng)濟增長達到較高水平后，經(jīng)濟發(fā)展將對金融服務產(chǎn)生新的需求，從而引致金融體系的發(fā)展。建國初期到改革開放以前的中國金融是政府動員性的金融，當時的金融體系對工業(yè)化體系的快速建立功不可沒。隨著經(jīng)濟改革和金融改革的推進，中國GDP已排名世界第二，在總量增長的同時，中國經(jīng)濟也出現(xiàn)了供需結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不匹配的問題。結(jié)構(gòu)的問題必須通過市場來調(diào)整，擔當資本資源配置的金融體系，就不能僅限于應激性改變，需要具備一定的前瞻性，主動引導資源的有效配置，以實現(xiàn)經(jīng)濟更好發(fā)展。

中國金融改革按照先發(fā)展-后規(guī)范-再發(fā)展的邏輯螺旋式上升，在金融機構(gòu)、金融市場和金融監(jiān)管三個維度上漸次開始；金融機構(gòu)改革始終是主線。以滿足經(jīng)濟環(huán)境內(nèi)在要求為主要出發(fā)點，三個維度的改革內(nèi)容在不同時期各有不同。改革初期的主要任務是推動國有企業(yè)改革、解決企業(yè)預算軟約束和“自生能力”弱等問題，完成這個任務的主要手段是“撥改貸”。撥改貸政策的落實需要依靠金融機構(gòu)，所以金融體制改革的第一步從國有專業(yè)銀行的恢復和獨立運營開始，撥改貸則是銀行改革的起點。1979-1985年，“撥改貸”由試點到全面推行，銀行逐步向真正的商業(yè)銀行邁進。

伴隨國企改革的不斷深入，單一的銀行貸款渠道已無法滿足企業(yè)融資的全部需求；同時，“撥改貸”并未能使國有企業(yè)的預算軟約束和“自生能力”問題得到根本解決；相反，由于要為經(jīng)營不善的國有企業(yè)提供貸款，國有銀行的不良資產(chǎn)越來越多，政策性負擔從而由國有企業(yè)轉(zhuǎn)移到了國有銀行。在這樣的背景下，建立股票市場、開辟直接融資渠道的需求越來越迫切。1984年，股票市場建立，一部分債權(quán)被轉(zhuǎn)換成股權(quán)，股東的監(jiān)督強化了對企業(yè)的制約力，國有銀行的效率也因為競爭而實現(xiàn)提升。隨著金融機構(gòu)和金融市場的發(fā)展，金融風險頻頻出現(xiàn)，金融監(jiān)管的不成熟和金融立法的空白也凸顯出來；在這樣的背景下，金融立法不斷完善、金融監(jiān)管體制不斷改革。突出體現(xiàn)了這個邏輯的是證券市場，正如陳志武所言，中國證券市場曾經(jīng)歷了1993-1996年和2001-2003年兩個蕭條時期，這兩個時期都引發(fā)了中國金融監(jiān)管法律的重大變革。

2.金融改革的模式

與經(jīng)濟改革的模式一樣，中國金融改革也是由政府主導的漸進式改革。“政府主導”體現(xiàn)在，由于改革之初的背景是中國人民銀行“大一統(tǒng)”的金融體系、零基礎(chǔ)的金融市場和政府主管一切的計劃經(jīng)濟體制；在改革過程中，政府逐步“創(chuàng)造”出了金融市場，用行政手段替代了部分運行不夠有效的金融市場機制，通過直接或間接參與金融企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、決策經(jīng)營運作等手段來組織金融市場和實現(xiàn)資源的合理配置?！皾u進式改革”體現(xiàn)在從機構(gòu)改革到市場改革，再到監(jiān)管改革，改革的模式基本上是用到什么改什么，哪里有問題就改哪里。在漸進式改革策略下，每次改革都會比較有針對性地化解掉一些原有體制的缺陷和因此產(chǎn)生的風險，但其本身帶有的不徹底性，往往是在解決一個老問題的同時又產(chǎn)生了一個新的問題；也說明以往的改革相對缺少前瞻性和主動性。例如，通過新設(shè)立金融機構(gòu)來化解原有體制存在的風險是一種常用的改革方式，但是新建立的金融機構(gòu)往往帶有一定壟斷性，導致金融機構(gòu)間不能有效競爭，最終不但不能有效服務于實體經(jīng)濟，反而可能會產(chǎn)生負面影響。

然而，客觀上政府主導的中國金融改革依然成果顯著：金融總體運行穩(wěn)定，支撐了經(jīng)濟的高速增長，中國已經(jīng)成為世界第二大經(jīng)濟體；金融資產(chǎn)快速增長，外匯儲備一度達到4萬億美元、金融資產(chǎn)總量位居亞洲第二、家庭財富總額全球排名第三，中國已成為當之無愧的金融大國。因此，政府主導與市場化目標之間究竟是否存在矛盾？政府在金融體系中到底應該扮演什么角色？等等這些問題一直是爭論的焦點。一百多年前，“瓦格納定理”預言政府對經(jīng)濟的作用，在工業(yè)化之后不僅會存在，而且會越來越強大。麥金農(nóng)(1993)認為，轉(zhuǎn)制中的國家，尤其是處于經(jīng)濟改革初期的國家，必須實行一定的金融約束。中國的經(jīng)濟和金融發(fā)展進程恰恰與麥金農(nóng)的觀點相吻合。實際上，在現(xiàn)代經(jīng)濟中，雖然程度和方式各有不同，但政府介入金融市場卻是一種常態(tài)，而且金融體系往往是各國政府管理最嚴格的經(jīng)濟部門之一。以西方發(fā)達國家為例，其政府雖然只是以制定法律法規(guī)等純公共產(chǎn)品的形式對金融業(yè)進行管理，但其涉及的內(nèi)容在深度和廣度上是其他行業(yè)所不及的，例如市場準入與退出限制、金融機構(gòu)的業(yè)務限制等，以及最低資本充足率、準備金、資產(chǎn)質(zhì)量標準、流動性標準、貸款期限和結(jié)構(gòu)、存款保險制度等市場行為的規(guī)制。

三、中國金融改革的展望

中國經(jīng)濟改革的核心是讓市場在資源配置中起決定性作用，這里的資源包括資本、土地和勞動力；金融服務實體經(jīng)濟的根本是媒介資本資源配置的功能。因此，金融市場化改革一定意義上決定了經(jīng)濟改革轉(zhuǎn)軌的成敗和速度。

在勞動力、土地等要素總體較為充裕的背景下，以往金融改革的重點是通過金融體系來動員資金；因此，通過對利率、匯率等資金的價格管制，能夠迅速動員儲蓄等間接融資體系，集中力量“辦大事”，總體上適應了經(jīng)濟增長的需要。隨著改革的深入和經(jīng)濟的發(fā)展，中國的要素供給情況發(fā)生了變化，現(xiàn)階段對資源的要求已經(jīng)不再是鋪攤子，而是需要一個結(jié)構(gòu)更合理、效率更高、市場化程度更深、更富有彈性的金融體系。未來的金融改革應當避免以往改革存在的相對缺乏主動性和前瞻性的問題，應當更有全局觀，更注重金融及其他系統(tǒng)的配套改革；更加市場化，讓金融資產(chǎn)的價格能夠真實反映供求信息并引導資源配置。具體來說，以下幾個方面是在未來金融改革中加以注意和加強的。

1.配套改革，協(xié)調(diào)推進

經(jīng)濟改革是系統(tǒng)工程。金融資源是要素配置中的核心要素，金融改革需要與財稅改革、要素價格改革等多個領(lǐng)域的改革相互配合，發(fā)揮改革的協(xié)同效應。財稅、金融等領(lǐng)域中的機制性問題往往是相互交織并彼此牽制的，某一個領(lǐng)域單兵突進式改革難以取得實質(zhì)性效果，只有統(tǒng)籌規(guī)劃的綜合改革舉措，才有可能從根本上解決問題。以利率市場化改革為例，如果其腳步過快，不但不能解決中小企業(yè)融資難的問題，而且還有可能給中小企業(yè)造成更大的資金瓶頸，全社會的資金成本可能也被推高，進一步積累系統(tǒng)性風險。因此，金融外部的企業(yè)市場機制改革到位、中央和地方財政關(guān)系理順等這些外部機制改革配套的情況下，金融改革、利率市場化方能順利推進并真正起到效果。

2.資金價格市場化，提高金融資源配置效率

利率和匯率分別是貨幣的對內(nèi)價格和對外價格，直接影響投資需求和資源配置效率。就利率而言，改革至今，銀行信貸仍是中國金融資源的主要構(gòu)成，其中相當大的比例是以較低成本被配置到低效率部門的，而大量成長性良好的市場化企業(yè)卻不得不付出較高的融資成本，甚至根本得不到金融支持。這種資源錯配導致和加劇了傳統(tǒng)部門的產(chǎn)能過剩，抑制了市場化企業(yè)的成長。如果能夠矯正這種資源錯配，將市場化部門的金融抑制釋放開來，中國經(jīng)濟的全要素生產(chǎn)率還有很大提升空間。十八屆三中全會之后，基礎(chǔ)貸款報價機制的設(shè)立、同業(yè)存單市場的開辟、股市發(fā)行制度的改革、民間資本進入銀行業(yè)、人民幣匯率浮動幅度擴大、滬港通的啟動等改革措施的逐項落實，都表明中國金融改革的進程正在加快。當然，利率市場化不等于簡簡單單地“放開利率”。利率市場化改革需要通過建立健全市場機制，真正讓供求決定利率的水平、風險結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)；需要通過打破市場分割，形成有效的利率傳導機制；需要中央銀行調(diào)控利率的手段也需要更加市場化。關(guān)于匯率，人民幣匯率自由化可以提高國內(nèi)外資源的配置效率，促進國際收支長期基本平衡。為達此目標，必須大力發(fā)展外匯市場，增加外匯市場的參與者，有序擴大人民幣匯率的浮動空間，尤為重要的是，央行必須大規(guī)模減少其對市場的常態(tài)式干預。

3.增加股權(quán)資金比重，滿足長期資金的需求

目前我國融資渠道仍以間接融資為主，直接融資的發(fā)展相對滯后。2015年對實體經(jīng)濟發(fā)放的貸款(包括人民幣貸款、外幣貸款、委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票等)占同期社會融資規(guī)模的75%，來自于債券和股票等的直接容易25%。主要發(fā)達國家的實踐表明，在支持創(chuàng)新、動員金融資源方面，資本市場比銀行體系更富有效率。而以間接融資主導的金融結(jié)構(gòu)，一方面，因其低風險偏好而難以將信貸資源向科技型和輕資產(chǎn)企業(yè)傾斜，對當下的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級所能提供的支持就很有限；另一方面，還會導致系統(tǒng)性風險在銀行體系內(nèi)部的積累。

經(jīng)過30多年的金融改革，中國金融擁有強大的儲蓄動員能力，包括外匯儲備的逐年凈增長，也是儲蓄過剩的表現(xiàn)。但在總量過剩的情況下，中國資金供求仍存在期限上的不匹配。從供給方面看，以銀行為絕對主導的融資結(jié)構(gòu)所能動員的資金期限偏短；從需求方面看，工業(yè)化深入發(fā)展和城鎮(zhèn)化推進對資金的需求恰恰偏長期。這種“期限錯配”是各類系統(tǒng)性金融風險的根源之一。此外，以銀行為主的金融體系只能提供債務型資金，實體企業(yè)缺少股權(quán)性資金的融資渠道，這種“權(quán)益錯配”會帶來債務率提高和杠桿率飆升的風險。中國銀行中長期貸款已高達60%左右的危險水平，地方政府融資平臺問題愈演愈烈，這些問題的發(fā)生與金融體系上述結(jié)構(gòu)性缺陷的存在不無相關(guān)。

增加股權(quán)資金比重和長期資金供給，需要進一步發(fā)展多層次資本市場。中國資本市場按照主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板的模式一步步發(fā)展過來，有積極貢獻，也有不足；未來必須加快完善以機構(gòu)為主、公開轉(zhuǎn)讓的中小企業(yè)股權(quán)市場；健全做市商、定向發(fā)行、并購重組等制度安排；引導私募股權(quán)投資基金、風險投資基金健康發(fā)展；支持創(chuàng)新型、成長型企業(yè)通過公募和私募的方式進行股權(quán)融資；建立健全不同層次市場間的差別制度安排和統(tǒng)一的登記結(jié)算平臺等；其次，應當基于區(qū)域經(jīng)濟的差別來建立區(qū)域資本市場，服務于當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展和轉(zhuǎn)型。從一級市場來說，應當進一步推行股票發(fā)行注冊制改革、允許發(fā)行市政債券，推行資產(chǎn)證券化；完善長期信用機構(gòu)，如國家開發(fā)銀行等。

4.發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融，更好滿足中小企業(yè)的資金需求

中小企業(yè)早已是中國市場經(jīng)濟中最具活力的部分，但它們從現(xiàn)有金融體系中得到的金融支持恰恰最少。2015年末，全國工商登記中小企業(yè)超過2000萬家，提供了80%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位，成為就業(yè)的主渠道，所納稅款約占國家總稅收的 50%。但是，中小企業(yè)從銀行等金融機構(gòu)通過正規(guī)渠道取得的貸款只能滿足其20%的資金需求。中小企業(yè)數(shù)量占全國企業(yè)總數(shù)超過99%，但其所獲得貸款數(shù)額僅占貸款總數(shù)的不足20%。未來，我國金融體制也應該朝著更加多元化、特別是中小型金融機構(gòu)占重要地位的目標發(fā)展。

銀行貸款的申請手續(xù)繁瑣，耗時長，還需要一定的抵押資產(chǎn)。而小微企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的特點是周期短、流動性強、資金需求規(guī)模多變。在滿足小微企業(yè)融資需求方面，互聯(lián)網(wǎng)金融具有得天獨厚的優(yōu)勢。首先，互聯(lián)網(wǎng)融資門檻相對較低，一般不需要抵押資產(chǎn)。其次，互聯(lián)網(wǎng)融資平臺眾多，能夠滿足小微企業(yè)各種規(guī)模各種期限的融資需求，且由于資金提供方人數(shù)眾多，競爭充分，利息也就相對合理。再次，互聯(lián)網(wǎng)金融中介平臺上的資金供給方和需求方可以直接溝通，一對一商定融資協(xié)議，靈活性大大增強。最后，互聯(lián)網(wǎng)融資一般都由實力強信用好的公司做擔保，一旦任何一方違反協(xié)議，擔保平臺都能如約提供資金服務，避免借出方違約造成融資方失去商機。

5.通過市場化來化解系統(tǒng)性風險

在經(jīng)濟高速增長的上升期階段，以不良資產(chǎn)為代表的金融風險被經(jīng)濟的快速增長和貨幣化所掩蓋和淡化。隨著中國經(jīng)濟增長進入由高速增長向中速增長的轉(zhuǎn)換階段，經(jīng)濟增長和貨幣化進程都難以達到過去的速度，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的壓力加大、貨幣化也逐漸進入尾聲，金融風險無法再通過高速增長和貨幣化來化解，必須推進市場化。因此，必須加強對融資主體和金融中介的市場硬約束，同時通過市場化對存量的資產(chǎn)采取更為市場化的方式(如資產(chǎn)證券化)來處置消化。

6.進一步改善金融監(jiān)管的有效性、針對性和穩(wěn)健性

近年來，銀行、證券、保險、信托等金融業(yè)態(tài)在產(chǎn)品層面上大規(guī)模滲透融合，混業(yè)已經(jīng)成為中國金融業(yè)發(fā)展的重要現(xiàn)象。當微觀層面大規(guī)?；鞓I(yè)經(jīng)營時，如果宏觀層面仍堅持分業(yè)監(jiān)管，導致無法把握信用總量的規(guī)模、結(jié)構(gòu)和動態(tài)變化，降低了監(jiān)管效率。更為嚴重的是，混業(yè)經(jīng)營之上的分業(yè)監(jiān)管，會導致大量金融活動無人監(jiān)管，滋生監(jiān)管套利。因此，應當借鑒美國為代表的眾多西方國家從分業(yè)監(jiān)管到統(tǒng)一監(jiān)管的經(jīng)驗，從體制上改革分業(yè)監(jiān)管。

在現(xiàn)有監(jiān)管體制下，也需要進一步提高銀行、證券、保險、信托等的監(jiān)管標準和監(jiān)管質(zhì)量，包括：設(shè)立、完善逆周期資本要求和系統(tǒng)重要性銀行附加資本要求，適時引進國際銀行業(yè)流動性和杠桿率監(jiān)管新規(guī)，提高銀行業(yè)穩(wěn)健型標準；根據(jù)我國金融市場結(jié)構(gòu)和特點，細化金融機構(gòu)分類標準，統(tǒng)一監(jiān)管政策，減少監(jiān)管套利，彌補監(jiān)管真空；優(yōu)化金融資源配置，明確對交叉性金融業(yè)務和金融控股公司的監(jiān)管職責和規(guī)則，增強監(jiān)管的針對性、有效性等。

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[責任編輯：支建強]

2016-07-23

趙熙(1975—)，河北邯鄲人，中共中央黨校2014級政治經(jīng)濟學博士研究生，主要從事政治經(jīng)濟學理論研究。

F832.1

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