安徽財經(jīng)大學(xué) 李麟玉

我國中小企業(yè)私募債券融資困境分析

安徽財經(jīng)大學(xué) 李麟玉

近些年來，私募債券已經(jīng)成為中小企業(yè)的重要融資渠道之一，作為一種新興的融資手段，其監(jiān)管環(huán)境還是較為寬松，且融資門檻較低、效率較高以及條件靈活，因此，在最近幾年得到了高速的發(fā)展與廣泛的應(yīng)用。但是，我國的私募融資渠道還是存在諸多不足，致使私募債券融資的發(fā)展面臨著一定的困境，目前已經(jīng)引起了我國相關(guān)部門與社會各界的密切關(guān)注，越來越多的金融學(xué)家開始投入到相關(guān)的科學(xué)研究中。本文主要根據(jù)當(dāng)下私募債券融資的實際情況，對其現(xiàn)實意義和存在的不足進行分析，并提出相關(guān)的解決對策，希望能為我國私募債券融資渠道的完善與發(fā)展提供一些幫助。

中小企業(yè) 私募債券 融資困境

自2008年爆發(fā)的世界性金融危機以來，我國的中小企業(yè)就普遍面臨融資困難的困境，這在很大程度上影響到了企業(yè)的穩(wěn)定運行，甚至導(dǎo)致其破產(chǎn)倒閉，因此，拓展中小企業(yè)的融資渠道對于其發(fā)展而言具有不可忽視的重要作用。近些年來，針對該現(xiàn)象，我國已經(jīng)頒布了相關(guān)的輔助政策，希望能夠為中小企業(yè)的發(fā)展具有一定的幫助。政策的頒布果然在一定程度上促進了企業(yè)融資渠道的拓展，但是與預(yù)期的實施效果還是相差較遠，因此，相關(guān)部門需要采取必要的措施以保證中小企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。

1　中小企業(yè)私募債券融資的現(xiàn)實意義

1.1降低融資成本

在一定程度上，人力成本、材料費用以及資金成本都會受到市場波動的影響，企業(yè)對于資金的需求也在不斷提升，合理地利用貨幣政策可以使得私募融資規(guī)模得到一定程度的增大。但是伴隨著銀行貸款門檻與條件的增高，企業(yè)的銀行貸款規(guī)模不斷縮小，為了維持企業(yè)日常的資金需求，私募債券可以在一定程度解決企業(yè)的融資問題，拓展融資手段，優(yōu)化企業(yè)的資金環(huán)境。另外，通過私募債券，還能夠很好地解決企業(yè)融資效率低與成本高的問題，解決企業(yè)銀行貸款時間不對應(yīng)的不足，同時還能夠在市場波動中保證企業(yè)資金的安全性與穩(wěn)定性。除此之外，私募債券的審核方式較為簡單，其不需要相關(guān)的審批工作，融資效率較高，這也在一定程度上降低了企業(yè)的程序成本，并且企業(yè)之間的資金流通較為方便，大部分交易組織都設(shè)置了相關(guān)的渠道以為債券的流通提供方便，時間成本與程序成本的降低在整體上使得融資成本得以降低。

1.2資金使用限制少

私募債券的發(fā)布主要是通過非公開渠道，其能夠在市場經(jīng)濟形勢不確定的情況下保證企業(yè)資金的穩(wěn)定性，大部分中小企業(yè)可以對私募債券籌集的資金進行多方面的使用，并且，公開招募會花費巨額的程序費用、中介費用等，這會在很大程度上增大融資成本。目前，市場上對于私募債券的資金使用途徑的監(jiān)管還較為寬松，只要保證企業(yè)能夠在規(guī)定日期內(nèi)對資金進行償還，融資人就可以根據(jù)自身需求對資金的用途進行合理的規(guī)劃，例如中小企業(yè)可以利用私募債券的資金以還清貸款、保證企業(yè)的穩(wěn)定運營等，甚至可以用于金融投資、購買股票等，這在很大程度上促進了企業(yè)之間資金的流通性，增大了市場的資金活躍度。并且，私募債券對于企業(yè)的凈資產(chǎn)、經(jīng)營情況以及資金用途等信息均沒有相關(guān)的規(guī)定與限制，這使得資金的靈活性大大增大?？偠灾?，私募債券對于資金用途的限制較小，資金的用途靈活性較大。

1.3提升資金市場的活躍度

在債券的發(fā)行時間內(nèi)，企業(yè)可以利用相關(guān)的營銷手段，例如推送、廣告以及展點等形式與投資者進行良好的交流，提升企業(yè)在資金市場的活躍度與知名度。另外，債券的發(fā)布能夠在很大程度上彰顯企業(yè)的經(jīng)濟實力，有利于企業(yè)形象與影響力的樹立，并且還能夠為企業(yè)將來的上市奠定基礎(chǔ)。除此之外，私募債券還能夠在一定程度上解決企業(yè)在資金供應(yīng)與需求的時間上存在的矛盾，并且，具有一定組織性的民間資本也可以被企業(yè)利用，這使得資金市場的活躍度大大提升。

2　中小企業(yè)私募債券融資面臨的困境

2.1債券的評級要求較高

目前，造成私募債券渠道問題的因素有很多，債券的評級問題是影響私募債券發(fā)展的重要因素之一，其在很大程度上阻礙了私募債券的發(fā)展。由于我國中小企業(yè)的發(fā)展歷史不長，且經(jīng)營利潤不穩(wěn)定，內(nèi)部的管理也缺乏一定的規(guī)范性，這使得正規(guī)、信用度較高的貸款單位不愿意向其貸款。而在私募債券中，對于準(zhǔn)備發(fā)布債券的企業(yè)而言，在一般情況下其評級普遍較低，但是滿足評級要求的企業(yè)卻一般不愿意使用私募債券進行融資，企業(yè)的評級與債券評級要求存在的矛盾在一定程度上阻礙了私募債券的發(fā)展。

2.2風(fēng)險控制力度不夠

在一般情況下，任何融資手段都存在一定的風(fēng)險，不同的融資手段所承擔(dān)的風(fēng)險不同，而私募債券的風(fēng)險相較于其他融資手段還是偏高，這主要是因為私募債券在流動性與償還能力方面存在著較大的不可控因素，這在很大程度上提高了私募債券的不確定性，另外，由于私募債券發(fā)布的非公開性，使得相關(guān)投資人員能夠獲得的債券信息相對較少，投資人員無法對相關(guān)的風(fēng)險進行有效的判斷，尤其是信息的不對稱導(dǎo)致風(fēng)險大大增大，當(dāng)下大部分投資人都不愿意對其進行投資，因此，私募債券存在的較大風(fēng)險在很大程度上阻礙了其自身的發(fā)展。與此同時，市場對于私募債券風(fēng)險控制與監(jiān)管的力度不夠，這是導(dǎo)致私募債券存在一定的發(fā)展困境的重要原因，這有合理降低私募債券的風(fēng)險，才能提升企業(yè)對于該項融資手段的信任度，提升市場的風(fēng)險控制力度對于私募融資的發(fā)展而言具有不可忽視的重要作用。

2.3重視程度不足

近些年來，雖然私募債券的發(fā)展速度得到了很大的提升，但是相較于其他融資渠道，其發(fā)展規(guī)模還是較小。目前，市場上的私募債券的相關(guān)信息發(fā)布主要是通過非公開渠道，并且發(fā)布份額數(shù)量較小，資金總額也是較小，這對于部分需求較大的企業(yè)而言并不具有較大的誘惑力，即使參與債券的投資，其收益相對于企業(yè)的整體收益而言也不具有較大的影響，因此，這使得企業(yè)對于私募債券的重視程度遠遠不足，政府相關(guān)部門也并未對其給予必要的關(guān)注。

3　中小企業(yè)私募債券融資困境的應(yīng)對策略

3.1完善債券的分級設(shè)計

從整體而言，私募債券的可信度還是普遍較高，其風(fēng)險差異性也較大，因此，投資者對于風(fēng)險的承受能力也大不相同。針對投資者對于債券風(fēng)險的承受能力，可以進行必要的等級劃分，以方便為不同等級的投資者設(shè)計不同風(fēng)險的私募債券產(chǎn)品。設(shè)計人員可以根據(jù)投資者不同的風(fēng)險承受能力設(shè)計優(yōu)先、中等以及下層等不同等級的債券產(chǎn)品。優(yōu)先等級的產(chǎn)品一般信用度較高，風(fēng)險最低，報酬同樣也最低；而中等層次的產(chǎn)品，信用中等，風(fēng)險居中，報酬略高于優(yōu)先級產(chǎn)品；下等層次的產(chǎn)品風(fēng)險最高，報酬同樣也最高。根據(jù)投資者需求與承受能力的不同，設(shè)計不同的產(chǎn)品，能夠很好地滿足大部分投資者的具體需求，增大投資者的數(shù)量，以進一步促進私募債券的發(fā)展。

3.2加強對債券風(fēng)險的監(jiān)管力度

私募債券的風(fēng)險監(jiān)管與公募債券相比，還是存在一定的差異性，其監(jiān)管力度可以略小于公募債券，監(jiān)管人員不需要時刻采取必要的措施保證市場的穩(wěn)定性，但是監(jiān)管人員需要對債券市場的秩序進行必要的維持，例如保證債券能夠及時還清，保證債券市場的良好秩序，從而進一步降低私募債券的風(fēng)險。另外，對于債券市場的監(jiān)管還應(yīng)該保證債券發(fā)布、交易以及存續(xù)等程序是否符合規(guī)范、信息是否齊全以及流程是否完整等，盡量在保證市場環(huán)境寬松的前提下實現(xiàn)秩序的規(guī)范性，另外，還應(yīng)該積極探索在市場環(huán)境寬松的條件下提升市場運行效率的經(jīng)營模式，使得私募債券能夠得到良好的發(fā)展，并且實現(xiàn)對風(fēng)險的有效控制。

3.3加強對私募債券的重視程度

目前，對于私募債券的信息的發(fā)布一般是采取公告的方式，主要是針對達到分級要求的投資人與具有私募債券的持有人，私募債券信息發(fā)布的局限性、非公開性與針對性，雖然這能夠在一定程度上降低債券價格受到市場波動的影響，并且降低公開招募而耗費的成本，但是這也使得眾多具有投資意向的企業(yè)無法及時獲取相關(guān)的融資信息，久而久之，這在一定程度上導(dǎo)致企業(yè)漸漸不對其持有太大的重視，因此，債券市場與政府相關(guān)部門必須采取相關(guān)的措施，以提升企業(yè)對私募債券的重視程度，例如政府可以適當(dāng)協(xié)助債券信息的發(fā)布范圍，使得更多的企業(yè)了解到債券的規(guī)模、金額以及利率等重要信息，并鼓勵其購買，提升對于私募債券的重視程度。除此之外，政府相關(guān)部門還可以通過頒布相關(guān)的鼓勵政策，促進私募債券的發(fā)展，拓寬其市場規(guī)模，吸引更多的企業(yè)的關(guān)注，提升企業(yè)對于私募債券的重視程度。

3.4完善相關(guān)政策

對于私募債券的發(fā)展，政府需要對其采取相關(guān)的措施。首先，為了保證私募債券的發(fā)展與穩(wěn)定，政府需要改變直接參與的控制方式，在思想上提升對于私募債券的重視程度，認識到其發(fā)展對于我國經(jīng)濟的重要作用，改變傳統(tǒng)的打擊、否定的態(tài)度，認識到其對于企業(yè)發(fā)展的重要作用，通過相關(guān)制度的完善保證私募融資的發(fā)展與規(guī)范。其次，政府相關(guān)部門應(yīng)該加強對于私募債券信息發(fā)布制度與渠道的完善，避免虛假的債券信息對企業(yè)造成相關(guān)的經(jīng)濟損失，擾亂市場秩序，同時，政府還應(yīng)該通過政策的完善對企業(yè)的相關(guān)權(quán)益進行必要的保證，例如在分紅、求償?shù)确矫妗Ｗ詈?，政府相關(guān)部門需要加強對于投資市場的規(guī)范與投資人員的培訓(xùn)，提升投資人員對于信息的分析能力、風(fēng)險控制能力以及市場判斷能力等，提高投資人員的整體水平。政府對于相關(guān)制度的完善能夠在很大程度上保證市場穩(wěn)定、高效的運行，營造良好的市場風(fēng)氣，從而進一步實現(xiàn)私募債券的健康發(fā)展。

4　結(jié)語

綜上所述，伴隨著市場經(jīng)濟水平的高速提升，中小企業(yè)越來越成為影響我國經(jīng)濟的重要因素，其面臨的困境也受到了社會各界的密切關(guān)注，而融資困難是中小企業(yè)在發(fā)展過程中不可忽視的一個重要問題，這不僅是企業(yè)自身的問題，還與市場環(huán)境具有很大的聯(lián)系，目前，傳統(tǒng)的融資渠道已經(jīng)遠遠無法滿足企業(yè)對于資金的需求了，自然而然，私募債券得到了高速的發(fā)展，本文主要對私募債券存在的債券的評級要求較高、風(fēng)險控制力度不夠以及重視程度不足等問題進行簡單的介紹，并分別提出了完善債券的分級設(shè)計、加強對債券風(fēng)險的監(jiān)管力度以及加強對私募債券的重視程度等應(yīng)對措施，僅供參考。

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F810.5

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2096-0298（2016）10（a）-074-02