郭彥君

(湖北經(jīng)濟學(xué)院,湖北 武漢430205)

1 引言

證券行業(yè)是我國重要的金融產(chǎn)業(yè)的組成部分,一個國家的資本市場是否成熟往往和這個國家的證券行業(yè)是密不可分的。證券行業(yè)為資金的提供者和需求者構(gòu)建了一個相對自由的場所。在這里,交易對象往往不再局限于實物之間的交易,而是更偏重于股票、債券等等一些金融產(chǎn)品之間的往來。在這里,投資者們能夠自主選擇投資方式和投資對象,切實感受到資金高度集約化與高度流動性。當今我國的證券公司也隨著改革開放逐漸走向興盛,每天也面臨著諸多來自國際資本市場的影響,在投資過熱以及國際游資沖擊下,往往就會出現(xiàn)比較大的金融風(fēng)險,對于證券這樣的行業(yè)“跑得快不算贏,不跌跟頭才是成功”。這要求我國券商在這當中保持冷靜的頭腦,對風(fēng)險進行嚴格把控,完善風(fēng)險管理考評體系,力圖把風(fēng)險降至最低,促進我國證券行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

2 我國證券行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

改革開放以來,我國證券公司迎來了一個又一個的新記錄,至2014年我國證券行業(yè)為了配合國家經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整,證券行業(yè)之間的并購整合舉措也變得頻繁,隨著“互聯(lián)網(wǎng)＋”的興起,證券行業(yè)緊跟時代步伐,36家券商紛紛開始開展互聯(lián)網(wǎng)試點工作。在這些驕傲的成績中最值得一提的是,在2014年證券行業(yè)融資融券貸款業(yè)務(wù)增長加速,規(guī)模已經(jīng)突破萬億,“兩融時代”的到來進一步促成券商的利潤增長,同時刺激了大盤A股市場的蓬勃生機,以至更多投資者將目光放在融資融券上,僅僅2014這一年,辦理兩融開戶的投資者們就增長了83.73%。但是由于凈資本規(guī)模限制,券商在這之后就可能會面臨資金鏈和風(fēng)險控制能力的挑戰(zhàn)。

為了能盡快規(guī)避高風(fēng)險、整頓行業(yè)投機取巧的行為,2016年4月證監(jiān)會就修訂《證券公司風(fēng)險控制指標管理辦法》及配套規(guī)則公開征求意見。并且將四個風(fēng)控指標作為核心監(jiān)管門檻,通過這樣綜合考察指標,以圖促進證券行業(yè)在興旺發(fā)展的道路上能夠長期穩(wěn)健生長。

3 模型構(gòu)建

3.1 樣本選取

本文選取18家證券公司作為研究對象,從資產(chǎn)規(guī)模來看,其中凈資產(chǎn)規(guī)模超過1000億的有2家,200億以上的有7家,100億左右的有9家。從控股成分來看,有4家屬于證券交易所下設(shè)立的一家有限公司控股,9家屬于全資國有控股,另外5家屬于股份有限公司控股。這18家基本代表了我國券商所屬的基本情況,具有一定的代表性。

本文依照《證券公司風(fēng)險控制指標管理辦法》中提出的四個風(fēng)險指標,對這18家證券公司進行綜合的評價,主要考察這18家公司風(fēng)險管理的水平,并且通過評價對其進行排名,篩選出風(fēng)險控制做得比較好的公司,并從中探尋它們的成功之道,作為以后整個行業(yè)為之不斷奮斗的目標。

本文樣本數(shù)據(jù)來自同花順投資軟件以及和訊網(wǎng)股票分析軟件上的年報數(shù)據(jù),結(jié)合SPSS19.0數(shù)據(jù)統(tǒng)計軟件做因子分析得出這18家券商的風(fēng)險評價得分和排名。

3.2 模型構(gòu)建

因子分析法是將多變量因素之間內(nèi)部關(guān)系得以簡單化的一種分析方法。首先是要確定公因子,其次是進行降維操作,利用最少自變量來解釋因變量的方法。這種方法在綜合指標評價是最為常用的一種分析方式,因此本文采用因子分析法對券商的風(fēng)險指標進行分析。上文提到的四個風(fēng)險指標分別是凈穩(wěn)定資金率、流動性覆蓋率、風(fēng)險覆蓋率以及資本杠桿率。這四個指標都是正指標,前三者反映的是證券公司依據(jù)本身對風(fēng)險的一種動態(tài)把控,例如凈穩(wěn)定資金率要求企業(yè)的可用穩(wěn)定資金要多于這個企業(yè)所需的穩(wěn)定資金,并且越多越好。流動性覆蓋率就要求優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)產(chǎn)生的資金流,能夠完全有能力滿足未來30日資金進出等等。資本杠桿率反映的是企業(yè)的資本結(jié)構(gòu),相對于前三者而言,屬于靜態(tài)的風(fēng)險控制指標。

本文利用excel辦公軟件分別測算了這18家券商的四個指標,輸出結(jié)果如表1(指標都用百分號表示)。

表1 18個券商的四個指標

由SPSS統(tǒng)計軟件輸出結(jié)果,首先進行樣本描述,分析這四個指標的均值以及標準差,輸出結(jié)果如表2所示。

表2 描述統(tǒng)計量

其次進行KMO和Bartlett檢驗,通常習(xí)慣如果KMO值大于0.6則表明適合進行因子分析。默認的原假設(shè)是這四個指標不適用因子分析,但SIG值小于0.05表明拒絕原假設(shè)。輸出結(jié)果是這18家證券公司的四個風(fēng)險指標不僅適合進行因子分析,并且采用此方法的結(jié)果比較理想,見表3。

表3 KMO和Bartlett的檢驗

相關(guān)系數(shù)矩陣的特征值和方差貢獻率也通過SPSS軟件可以自動生成,其輸出結(jié)果見表4和表5。

表4 公因子方差

表5 解釋的總方差

通過分析,可以得出凈穩(wěn)定資金率、流動性覆蓋率、資本杠桿率以及風(fēng)險覆蓋率的方差貢獻率分別是56.43%、22.74%、11.35%以及9.48%。那么就可以得到綜合評價的權(quán)重,因此我國券商風(fēng)險綜合評價模型為:

通過上述公式,可計算得出我國券商在風(fēng)險管理的得分和排名,見表6。

表6 我國券商的風(fēng)險管理評價得分和排名

通過本文對這18家券商控股股東的分析,風(fēng)險管理做得較好的前三家證券公司,其控股股東都為香港中央結(jié)算(代理人)有限公司,這是港交所設(shè)立的全資附屬公司。由于國際金融牽一發(fā)而動全身的蝴蝶效應(yīng)的特殊性質(zhì),對于國際化的證券交易所而言,“港交所”有著更先進和完善的風(fēng)險管理的體制,使其不得不將風(fēng)險管理的工作進行嚴格把控,這也從側(cè)面印證了實證結(jié)果和實際情況是比較相符的。其次,忽略前三家公司而言,值得關(guān)注的是國有控股的證券公司,其風(fēng)險管理得分呈現(xiàn)出兩極分化的形態(tài),例如招商證券、國信證券以及興業(yè)證券,是由于國有類型的券商對各項風(fēng)險控制規(guī)章認真執(zhí)行的原因,才能將風(fēng)險管理工作做到實處。但是也不排除例如方正證券、國金證券以及山西證券這類國有控股的企業(yè)排名靠后的情況,這是由于同類型券商的貨幣資金大多都已經(jīng)超過千億,而這三家券商卻只有幾百億,導(dǎo)致流動性覆蓋率不及其他國有證券公司。其他的證券公司的風(fēng)險管理成果處于中等水平,導(dǎo)致這類民間券商高不成低不就的原因在于,相較于國有或有國際背景的券商來說,它們的整體資金規(guī)模要小,但是它們能夠比較靈活應(yīng)對短期資金風(fēng)險,這使得資產(chǎn)流動性相較于一些國有券商而言更為暢通,因此“民間籍貫”的券商短期的風(fēng)險管理內(nèi)做得比較出色。

總體來說,處于交易所設(shè)立下的證券公司更注重風(fēng)險的管理,不僅是由于自身規(guī)模龐大資金雄厚,也是由于能夠借助交易所這樣一個平臺最快獲悉可能影響公司風(fēng)險承受力的各種情形。對于我國的券商來說“雖然不能決定出生,但可以決定將來”。

4 提高我國券商風(fēng)險管理能力的幾點建議

4.1 充實優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),提高資產(chǎn)流動性

去年中國股市其實是極為慘痛的一年,經(jīng)過14年大牛市之后,馬上迎來了千股跌停的情形,原先過熱的投資瞬間化成泡沫。為了在未來避免市場風(fēng)險的過分影響,與中國股市息息相關(guān)的券商們最重要的舉措就是要充實自身優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),通常情況下,這些資產(chǎn)包括除了資金以外的一些信用評級AAA級的債券、在廣泛認可的在發(fā)達交易所掛牌的基金或股票等等。我國券商可以通過市場購買這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或者在有能力的情況下進行企業(yè)的強強聯(lián)合,對于國有控股的某些券商來說貨幣資金的需求是比較迫切的,在風(fēng)險監(jiān)督的情況下,有時應(yīng)當放寬對其的資金流的限制,調(diào)動這類券商的市場活力,提高其資產(chǎn)流動的效率。對于我國小型券商而言,如果這些都是心有余而力不足時,不妨嘗試拋棄那些消耗企業(yè)生命的不良資產(chǎn)。配置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),大膽舍棄不良資產(chǎn),不僅使我國券商的整體資產(chǎn)達到實際的增值,更能在充滿挑戰(zhàn)的市場競爭中有力地應(yīng)對風(fēng)險,也能反過來激勵市場信心。

4.2 提升行業(yè)創(chuàng)新能力,規(guī)避金融風(fēng)險

我國正逐步加大對金融產(chǎn)品的創(chuàng)新理念的培養(yǎng),從傳統(tǒng)的單純買賣股票、債券、期貨等金融資產(chǎn)到現(xiàn)如今開發(fā)出多種不同投資組合的理財產(chǎn)品,以至當今熱門的互聯(lián)網(wǎng)金融。我國券商不斷的推陳出新,一個目的是另辟蹊徑獲得盈利,另一個就是規(guī)避扎堆投資某個項目上引發(fā)的金融風(fēng)險。券商向互聯(lián)網(wǎng)金融進發(fā)就是一個新思路,這不是單純的平臺上的對接,而是將互聯(lián)網(wǎng)思維植入券商的日常業(yè)務(wù)中,在擴寬銷售渠道的同時也提高我國證券公司的整體運行效率。在設(shè)置個人和企業(yè)信用記錄的情況下,這樣的創(chuàng)新很好降低了傳統(tǒng)的交易成本,市場信息不對稱程度降低,在這其中個人和企業(yè)信用更加透明化,市場的公平性和有效性就能有效規(guī)避風(fēng)險。金融與互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合,除了券商自身設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)頻道以外,還可以與幾大電商合作建立信息平臺,這不僅節(jié)省了一部分網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和管理成本,還能共享信息資源,為網(wǎng)購的人們量身定做理財方案,其次券商們可以在網(wǎng)購人們的娛樂中發(fā)布財經(jīng)信息和理財建議,讓網(wǎng)民關(guān)注企業(yè)信息,培養(yǎng)全民理財?shù)牧?xí)慣,進一步規(guī)避金融風(fēng)險。

4.3 強化金融風(fēng)險的機制

由于我國的金融風(fēng)險管理相較于國際上來說比較薄弱,因此可以借鑒國外先進的風(fēng)險管理思路,結(jié)合中國金融行業(yè)的實際發(fā)展情形,逐步構(gòu)建具有中國特色的金融風(fēng)險管理模式。建立風(fēng)險管理的體制,需要從風(fēng)險識別、衡量、評級和控制一套完整體系入手。同時有兩個層次需要努力,一個是將風(fēng)險降至最低程度,另一個是要求實現(xiàn)我國證券行業(yè)的價值增值,實現(xiàn)利潤最大化。這也要求我國券商能夠?qū)χ袊袌鲂星榈某浞终J識,運用專業(yè)知識評價每個理財項目的風(fēng)險以及客戶的風(fēng)險承受度,對產(chǎn)品進行合理配置以及后續(xù)追蹤制度,在風(fēng)險監(jiān)管中獎懲兼顧,才能真正將風(fēng)險機制切實貫徹。

4.4 培養(yǎng)內(nèi)部風(fēng)險管理文化

讓風(fēng)險管理文化傳播至企業(yè)的各個相關(guān)層級中,風(fēng)險管理部門主動拓寬業(yè)務(wù)員對風(fēng)險管理工作的諫言渠道,調(diào)動整個企業(yè)對于風(fēng)險管理的積極性,同時也培養(yǎng)企業(yè)員工真正成為每個環(huán)節(jié)的監(jiān)控員,形成主人翁的意識,將自我職業(yè)生涯和企業(yè)未來發(fā)展結(jié)合在一起,這樣風(fēng)險管理效率將會大大提高,證券公司的日常業(yè)務(wù)也能進行得更加順利,既規(guī)避了風(fēng)險同時也讓使其能在眾多競爭對手中脫穎而出,實現(xiàn)價值增值。

4.5 進一步完善金融行業(yè)法律

完善相關(guān)法律法規(guī),為券商規(guī)避風(fēng)險保駕護航。在很多情況下由于監(jiān)管標準不能及時統(tǒng)一或者執(zhí)行不當,導(dǎo)致出現(xiàn)風(fēng)險監(jiān)管結(jié)果有較大差異,造成了某些券商會不斷尋找法律上漏洞打擦邊球,或是輕視法規(guī)干脆蒙混過關(guān),這其實都極大傷害了我國證券行業(yè)的發(fā)展和中小散戶的切實利益,因此要建立一套詳細標準的監(jiān)管體系,以判定風(fēng)險的可承受性和應(yīng)當給與的監(jiān)管力度。在此基礎(chǔ)上,政府也要在法規(guī)上對大力清理不良資產(chǎn)的證券公司給與便利或是鼓勵,例如讓不良資產(chǎn)證券化時能夠給與交易雙方稅收上優(yōu)惠等等,這些舉措都會進一步幫助證券行業(yè)降低風(fēng)險,解除券商們的后顧之憂,實現(xiàn)行業(yè)的騰飛。

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