徐瑞琴

摘要：大型企業(yè)集團(tuán)總部和下屬子公司之間如何評估和決策投資能力，是當(dāng)前大型企業(yè)集團(tuán)管理會計的重要課題之一。本文從大型企業(yè)集團(tuán)公司投資能力研究入手，梳理投資能力關(guān)鍵要素，搭建投資能力預(yù)算模型，合理測算預(yù)測期投資能力，進(jìn)而為公司決策提供參考。

關(guān)鍵詞：企業(yè) 投資 能力 預(yù)算 模型 搭建

中圖分類號：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1002-5812（2016）03-0052-02

企業(yè)投資能力是指企業(yè)利用目前所擁有資源以及發(fā)行債券或股票后所具有的經(jīng)營投入能力，一般是指在確保公司可持續(xù)發(fā)展的前提下，能夠用于資本性建設(shè)的財務(wù)資源。大型企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部常常面對如何在總部以及下屬子公司之間評估和決策投資能力的問題，總部和下屬子公司在集團(tuán)資源配置上也存在政策爭取和利益博弈的情況，如何通過管理會計工具獨立或組合使用，進(jìn)行投資能力的優(yōu)化配置，更進(jìn)一步控制資源錯配的風(fēng)險，是當(dāng)前大型企業(yè)集團(tuán)管理會計的重要課題之一。大型企業(yè)集團(tuán)探究投資能力管理理論，梳理投資能力關(guān)鍵要素，搭建投資能力測算模型，合理測算預(yù)測期內(nèi)投資能力，進(jìn)而為集團(tuán)公司投資決策提供參照，為集團(tuán)總體效益提升把控源頭，是投資能力管理的核心要義。

一、開展企業(yè)投資能力研究的目的

（一）強(qiáng)化投資管理，提高投資效益

當(dāng)前，大型企業(yè)集團(tuán)發(fā)展一般已經(jīng)進(jìn)入平整期，公司投資、成本、效益約束趨緊，由投資推動的“外延式擴(kuò)張”難以為繼，需要向效益導(dǎo)向的“內(nèi)涵式提升”轉(zhuǎn)變。要將有限的財務(wù)資源最大程度地轉(zhuǎn)化為對企業(yè)發(fā)展的支撐能力，必須加強(qiáng)主營業(yè)務(wù)投資效益的預(yù)測、預(yù)判，避免低效和無效投資。否則，亂上項目，亂鋪攤子，下屬子公司負(fù)責(zé)人好大喜功，多干快上，將形成企業(yè)項目投資的巨大潛在風(fēng)險，對集團(tuán)整體利益和風(fēng)險控制帶來隱患。

（二）建立管理模型，量化測算體系

大型企業(yè)主營業(yè)務(wù)投資對公司財務(wù)狀況具有長期、重大影響，關(guān)系到公司健康、可持續(xù)發(fā)展。要有效評估下屬子公司的投資能力，必須要有相應(yīng)的數(shù)據(jù)支撐，以數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，通過建立測算模型，統(tǒng)一測算標(biāo)準(zhǔn)，量化測算結(jié)果。要以財務(wù)支撐公司發(fā)展為立足點和出發(fā)點，以財務(wù)、業(yè)務(wù)關(guān)鍵績效指標(biāo)為目標(biāo)引領(lǐng)，通過研究分析業(yè)務(wù)增長、資產(chǎn)負(fù)債、成本效益與項目投資之間的數(shù)理關(guān)系，構(gòu)建起相互關(guān)聯(lián)、彼此互動的企業(yè)投資能力測算模型，量化測算體系。

（三）測算投資能力，合理安排投資

企業(yè)財務(wù)預(yù)算要高度關(guān)注投資能力與效益問題，以主營業(yè)務(wù)投資能力為主要參照，進(jìn)一步優(yōu)化投資規(guī)模、結(jié)構(gòu)和時序，提升投資對效益的正向拉動作用，完善企業(yè)投資投入產(chǎn)出機(jī)制，確保投資規(guī)模與財務(wù)效能相適應(yīng)，投資方向與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相銜接，投資增幅與投資效益相匹配。通過建立企業(yè)集團(tuán)投資能力測算模型，量化投資能力，以數(shù)據(jù)說話，控制投資總盤子，在具體項目選擇上優(yōu)化投資規(guī)模、結(jié)構(gòu)和時序，全面評估項目收益能力、經(jīng)營風(fēng)險，合理安排投資。

二、投資能力預(yù)算模型搭建的總體思路

全面評估下屬子公司的投資能力，防止無序盲目擴(kuò)張，集中核心集團(tuán)人、財、物資源踐行公司發(fā)展戰(zhàn)略，是進(jìn)行企業(yè)集團(tuán)投資能力預(yù)算管控的主要目標(biāo)。在搭建下屬子公司投資能力預(yù)算模型的過程中，一方面，要兼顧發(fā)展和效益需要，從財務(wù)績效角度全面模擬和展現(xiàn)主營業(yè)務(wù)投資、生產(chǎn)運行的價值聯(lián)動全過程。以能力控發(fā)展，以項目控效益，沒有足夠能力不能亂發(fā)展，沒有好的項目不能亂投資。要以現(xiàn)有公司經(jīng)營管理數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，利用趨勢分析的方法，對銷售量、銷售單價等未來事項做出合理假設(shè)。以目標(biāo)利潤、資產(chǎn)負(fù)債率限值和現(xiàn)金流量供給為主要約束條件，輔以各項調(diào)整參數(shù)，構(gòu)建資本性投資與資產(chǎn)、負(fù)債、營業(yè)收入和營業(yè)成本之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系。參考通用建模理論，嚴(yán)格執(zhí)行建模標(biāo)準(zhǔn)流程，經(jīng)過模型準(zhǔn)備、假設(shè)、建立、求解、分析、檢驗、應(yīng)用等環(huán)節(jié)創(chuàng)建預(yù)測模型，測算與之相匹配的主營業(yè)務(wù)投資規(guī)模。另一方面，投資能力預(yù)算模型重點要關(guān)注下屬子公司的經(jīng)營效益和新增投資的敏感性分析，預(yù)算模型的搭建應(yīng)包括財務(wù)效益測算分析和敏感性分析。財務(wù)效益測算分析功能是按照確定的投資規(guī)模，對未來一定期間的財務(wù)效益，包括利潤總額、資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率、新增固定資產(chǎn)貢獻(xiàn)毛益等指標(biāo)進(jìn)行測算分析。敏感性分析功能是根據(jù)基期財務(wù)指標(biāo)及未來期間的經(jīng)營約束條件及銷售量增幅預(yù)測，確定主營業(yè)務(wù)財務(wù)投資能力，并對銷售量增幅、銷售單價水平、資產(chǎn)負(fù)債率和利潤水平等效益因素進(jìn)行敏感性分析。

三、投資能力預(yù)算模型搭建和應(yīng)用

（一）搭建投資能力預(yù)算模型框架

1.確立模型邏輯。模型搭建首先必須確立符合實際的模型邏輯，投資能力的評估是以財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)實施的，是以現(xiàn)金流量表中投資活動現(xiàn)金流出作為測算和評估基礎(chǔ)，兼顧資產(chǎn)負(fù)債表和損益表的影響。在實施過程中，投資能力模型以現(xiàn)金流量恒等式變型作為模型推導(dǎo)的邏輯起點，即：

投資活動現(xiàn)金流出（即投資額）=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額+籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額+投資活動現(xiàn)金流入-現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額

投資能力由貨幣資金余額變動、經(jīng)營活動現(xiàn)金流、融資活動現(xiàn)金流、投資活動現(xiàn)金流四個影響因素測算，每部分都有其自身的約束條件。其中：經(jīng)營活動現(xiàn)金流受利潤總額和銷售量增長率約束；融資活動現(xiàn)金流受資產(chǎn)負(fù)債率約束；貨幣資金余額受最低資金安全備付額約束。業(yè)務(wù)量增長率越高，利潤水平越高，資產(chǎn)負(fù)債率限額越高，最低安全備付資金越低，投資能力越大。

2.確定預(yù)算模型構(gòu)成。主營業(yè)務(wù)投資能力受多種因素影響，其確定較為復(fù)雜，在模型搭建過程中不可能窮盡現(xiàn)實企業(yè)經(jīng)營環(huán)境中對投資能力產(chǎn)生影響的所有要素，而且有些外部參數(shù)的變化難以量化，如政策環(huán)境中貨幣政策、財政政策、稅收政策調(diào)整等。為使模型簡潔、實用，在保證模型具有較高準(zhǔn)確性的前提下，主要關(guān)注核心影響因素，將模型分為假設(shè)、變量、參數(shù)和約束條件等構(gòu)成部分。

3.形成預(yù)算測算模型。通過梳理投資、損益、資產(chǎn)、負(fù)債、現(xiàn)金流量之間的邏輯，以及變量、參數(shù)之間的關(guān)系，通過數(shù)學(xué)建模形成投資財務(wù)效能測算模型，并在目標(biāo)約束條件下求解，得到測算的投資額。在投資能力測算模型邏輯搭建正確的基礎(chǔ)上，帶入下屬子公司實際數(shù)據(jù)進(jìn)行分年度驗證，應(yīng)用實際數(shù)據(jù)進(jìn)行了參數(shù)校驗和實證分析，并對有關(guān)參數(shù)進(jìn)行調(diào)整，進(jìn)一步優(yōu)化測算模型的科學(xué)性和效果。

（二）投資能力模型應(yīng)用

聘請外部軟件開發(fā)公司，將投資能力測算模型系統(tǒng)化、功能化，形成一個界面友好的應(yīng)用系統(tǒng)。在投資能力預(yù)算系統(tǒng)研發(fā)成功后，一是對模型初始化。包括輸入前若干年資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表等歷史數(shù)據(jù)，以及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、各類資產(chǎn)折舊率、固定資產(chǎn)系數(shù)等關(guān)鍵參數(shù)。集團(tuán)內(nèi)部子公司應(yīng)用測算時，可根據(jù)實際情況對個別參數(shù)進(jìn)行微調(diào)。二是模型測算。通過系統(tǒng)，輸入目標(biāo)利潤總額、資產(chǎn)負(fù)債率和預(yù)計銷售量增長比率，計算投資規(guī)模上限，并進(jìn)行相關(guān)因素的敏感性測算。三是投資能力分析。假設(shè)按投資規(guī)模上限投資，測算未來2—3年投資增量成本完全釋放后，經(jīng)營期內(nèi)預(yù)計利息保障倍數(shù)、EVA、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)，并編制未來期間資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量表簡表，通過投資能力模型測算投資能力的可靠范圍。

四、結(jié)語

大型企業(yè)集團(tuán)如何有效遏制下屬子公司的投資沖動，僅僅靠講政策、立規(guī)矩是不行的，關(guān)鍵是要以數(shù)據(jù)說話，以理服人，通過下屬子公司投資能力測算可以有效降低集團(tuán)內(nèi)部因信息不對稱產(chǎn)生博弈和內(nèi)耗。開展企業(yè)投資能力研究和應(yīng)用，預(yù)算模型的邏輯準(zhǔn)確性對于模型的可用性非常重要，以現(xiàn)金流量恒等式變型作為投資能力模型的邏輯起點，首先確保了投資能力測算建立在堅實的基礎(chǔ)上。解決了模型的邏輯基礎(chǔ)僅為投資能力測算模型搭建的第一步，在搭建投資能力預(yù)算測算模型過程中，更棘手的問題則在后面。一方面，要充分分析主營業(yè)務(wù)投資的特點，采取多種理論解決對應(yīng)的問題。按照對主營業(yè)務(wù)投資能力影響程度，對各種相關(guān)因素進(jìn)行分級、分類、篩選和排序，分清主次、抓住重點，確定投資能力與各種影響因素之間的數(shù)理關(guān)系和內(nèi)生邏輯，為構(gòu)建主營業(yè)務(wù)投資能力預(yù)算模型參數(shù)體系確定理論基礎(chǔ)。另一方面，要廣泛借鑒、收集國內(nèi)外大型企業(yè)在投資能力測算方面的探索與實踐資料。通過具體實例解剖，對各類收入、成本的關(guān)鍵驅(qū)動因素、各類假設(shè)的適用性、非經(jīng)營性影響因素進(jìn)行認(rèn)真研究。結(jié)合主營業(yè)務(wù)投資實際對各要素進(jìn)行準(zhǔn)確定位，要有效解決模型準(zhǔn)確性和復(fù)雜性的關(guān)鍵影響因素，保證測算模型的有效運轉(zhuǎn)。此外，在實例剖析基礎(chǔ)上，要盡量減少不必要的假設(shè)，使主營業(yè)務(wù)投資能力測算趨近于公司實際。通過主營業(yè)務(wù)投資能力管理研究及應(yīng)用，以投資能力預(yù)算模型測算值“定盤子”（測算年度可投資總額），對于集團(tuán)內(nèi)一些經(jīng)營狀況和投資能力較差的子公司，以投資能力模型測算結(jié)果嚴(yán)控投資規(guī)模。實施預(yù)算投資能力管控后，通過投資提升效益形成共識，集團(tuán)內(nèi)各子公司開始摒棄多上項目、鋪大攤子的老路，從而可切實關(guān)注主營業(yè)務(wù)投資的經(jīng)濟(jì)效益。

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