作者簡(jiǎn)介：高陽(yáng)（1988-），男，漢族，河北省張家口人，碩士研究生，天津財(cái)經(jīng)大學(xué)，研究方向?yàn)榭萍冀鹑?，投融資理論。

摘要：當(dāng)前，我國(guó)證券業(yè)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的政策和監(jiān)管環(huán)境正在發(fā)生重大的變化。證券行業(yè)資產(chǎn)管理相關(guān)新政出臺(tái)之后，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的及時(shí)轉(zhuǎn)型成為各證券公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展的必然選擇，對(duì)于證券行業(yè)立足當(dāng)前、著眼未來(lái)，實(shí)現(xiàn)又穩(wěn)又好地實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展具有重打意義。本文根據(jù)國(guó)際國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，探討證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)創(chuàng)新思路和發(fā)展對(duì)策。

關(guān)鍵詞：證券公司；資產(chǎn)管理；業(yè)務(wù)創(chuàng)新

一、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展背景及現(xiàn)實(shí)意義

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，是指各類金融機(jī)構(gòu)作為資產(chǎn)管理人，依照有關(guān)的法律法規(guī)與投資人簽訂資產(chǎn)管理合同，并根據(jù)合同中約定的形式、條件、要求及限制等，對(duì)投資人的資產(chǎn)進(jìn)行投資運(yùn)作，力圖為客戶提供投資組合管理、信息咨詢、收益分配等相關(guān)服務(wù)的新興業(yè)務(wù)的總稱。

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，其最大的業(yè)務(wù)特點(diǎn)就是能夠有效地將市場(chǎng)中眾多閑置資金集合起來(lái)，融合傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式和創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式的優(yōu)點(diǎn)，集合專家的專業(yè)能力實(shí)現(xiàn)社會(huì)財(cái)富管理，引導(dǎo)社會(huì)財(cái)富投資，從而促進(jìn)貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)二者的發(fā)展與成熟。由于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)具有分散投資的特點(diǎn)，所以可以極大地降低眾多投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。金融機(jī)構(gòu)如果具備在降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)維持客戶的資金資產(chǎn)獲得穩(wěn)定收益的能力，則必然能保有大量的現(xiàn)有客戶，并可以有力地吸引或競(jìng)爭(zhēng)到潛在高凈值客戶，從而促進(jìn)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的整體良性循環(huán)，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)可持續(xù)增長(zhǎng)。此外，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)還有著資產(chǎn)保值增值、創(chuàng)造現(xiàn)金流收入和抵御通貨膨脹的功能，可以充分滿足主流投資人的需求。由于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)屬于一種表外業(yè)務(wù)，屬于金融機(jī)構(gòu)的或有債權(quán)，在一些條件下可以轉(zhuǎn)化到表內(nèi)，從而達(dá)到調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債比的作用，加快金融業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展。

中國(guó)證券資產(chǎn)管理行業(yè)未來(lái)的發(fā)展空間非常大，隨著我國(guó)對(duì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管制的逐漸放松，資產(chǎn)管理行業(yè)將逐步進(jìn)入一個(gè)進(jìn)一步競(jìng)爭(zhēng)=創(chuàng)新和混業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)代。在此基礎(chǔ)上，多種資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)相繼為投資人帶來(lái)多元化的投資路徑，形成了包括私募基金、公募基金、理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃、專項(xiàng)和特定資產(chǎn)管理計(jì)劃、債權(quán)投資計(jì)劃、私人銀行財(cái)富管理、第三方財(cái)富管理、資產(chǎn)證券化等多元化產(chǎn)品矩陣的格局，進(jìn)一步完善和豐富我國(guó)的多層次資本市場(chǎng)。

二、我國(guó)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀

資產(chǎn)管理領(lǐng)域的金融改革使得各類金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的分割局面被打破，銀行、信托、保險(xiǎn)、證券、基金、期貨、私募等金融機(jī)構(gòu)均開(kāi)始全面介入資產(chǎn)管理領(lǐng)域，我國(guó)的“大資產(chǎn)管理時(shí)代”已經(jīng)來(lái)臨，拓展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是所有金融機(jī)構(gòu)在大資產(chǎn)管理背景下的必然選擇，和順應(yīng)時(shí)代發(fā)展的必由之路。

隨著政策的放開(kāi)，證券公司資產(chǎn)管理規(guī)模飛速地?cái)U(kuò)張，據(jù)來(lái)自中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2011年底，證券公司資產(chǎn)管理受托管理的資本金總額為2819億元；截至2012年6月底，76家已獲準(zhǔn)開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)證券公司的受托管理資本金總額，陡增至4802億元，半年增幅達(dá)到了驚人的70%；而到2012年三季度末，證券公司資產(chǎn)管理受托管理的資本金總額為9296億元，短短一個(gè)季度環(huán)比增長(zhǎng)超90%。而到2012年底這一數(shù)字總額為18900億元。

短短不到一年，證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了高歌猛進(jìn)式的發(fā)展，但飛速增長(zhǎng)的規(guī)模絕大多數(shù)集中在定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)兩類，而反觀證券公司集合理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展速度較低，總規(guī)模僅維持在2000億元左右。顯然通道業(yè)務(wù)是證券公司規(guī)模得到迅速擴(kuò)張的首要因素。

然而這與監(jiān)管層的初衷背道而馳。在制度紅利的誘惑下，券商不約而同地將業(yè)務(wù)的重心放在技術(shù)含量較低的“偽創(chuàng)新”通道業(yè)務(wù)上，并用拼價(jià)格的方式積極搶攻市場(chǎng)。這種低水平的擴(kuò)張既不能夠帶來(lái)優(yōu)厚的利潤(rùn)，也不會(huì)持續(xù)很久?！皞瓮ǖ罉I(yè)務(wù)”在競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的資產(chǎn)管理行業(yè)必然將逐漸走向萎縮。證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型探索成為券商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展的戰(zhàn)略選擇。

三、大資產(chǎn)管理時(shí)代下證券公司面臨的幾個(gè)大勢(shì)所趨

面對(duì)銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司、信托公司、期貨公司、第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)加上互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊，以及其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)對(duì)行業(yè)壁壘的消弭，資管業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。而證券公司把握時(shí)代趨勢(shì)，調(diào)動(dòng)自身特長(zhǎng)，拿出競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的產(chǎn)品，就顯得極為重要。本文認(rèn)為大資產(chǎn)管理時(shí)代證券公司將面臨四個(gè)大勢(shì)所趨。

第一，服務(wù)于新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的資產(chǎn)管理是大勢(shì)所趨。主要需求在于服務(wù)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，能服務(wù)于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)會(huì)得到持續(xù)有力地創(chuàng)新，是未來(lái)更有競(jìng)爭(zhēng)力的業(yè)務(wù)；

第二，參與非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)、參與資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)管理是大勢(shì)所趨。非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)和資產(chǎn)證券化實(shí)際上擴(kuò)大了直接融資比例，就是在解決金融改革難題，也是化解社會(huì)信用風(fēng)險(xiǎn)的必然要求；

第三，逐步消除監(jiān)管套利，融資成本下降是大勢(shì)所趨。大資產(chǎn)管理格局下，逐步放開(kāi)的監(jiān)管環(huán)境，投融資市場(chǎng)的有效競(jìng)爭(zhēng)以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)金融環(huán)境的客觀要求，會(huì)推動(dòng)融資成本降低；

第四，回歸主動(dòng)管理是大勢(shì)所趨。包括主動(dòng)型投資產(chǎn)管理和主動(dòng)型融資產(chǎn)管理，這是從業(yè)務(wù)實(shí)操層面分析的。隨著投資人擴(kuò)大對(duì)金融資產(chǎn)的配置，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中的非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)、資產(chǎn)證券化都要求資產(chǎn)管理產(chǎn)品的管理者擁有優(yōu)異的主動(dòng)管理能力?？傊鲃?dòng)管理能力直接決定了大資產(chǎn)管理中競(jìng)爭(zhēng)者的未來(lái)。

四、證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)創(chuàng)新方向和發(fā)展建議

1.資管產(chǎn)品的創(chuàng)新方向

由于各資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的日趨同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)、投資產(chǎn)品的匱乏、客戶自身不成熟及證券公司自身原因，未來(lái)的證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)還是適宜以私募業(yè)務(wù)為主，主力服務(wù)于有豐富投資經(jīng)驗(yàn)的高端零售和機(jī)構(gòu)投資者。而在業(yè)務(wù)創(chuàng)新上，把具有私募特點(diǎn)的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)為首要發(fā)展方向；同時(shí)在產(chǎn)品創(chuàng)新上，不止為高端客戶群體提供證券投資服務(wù)，更重要的是能為投資人提供全方位資產(chǎn)管理和個(gè)性化的整體財(cái)富管理解決方案。

2.完善產(chǎn)品種類，提供全套資產(chǎn)配置服務(wù)

資產(chǎn)管理將針對(duì)客戶的風(fēng)險(xiǎn)、收益特征，整合量化資源，開(kāi)發(fā)、搭建完整的產(chǎn)品線，設(shè)計(jì)出一系列個(gè)性化的投資產(chǎn)品，以滿足投資者的個(gè)性化需求；并發(fā)揮證券公司資本金優(yōu)勢(shì)，開(kāi)創(chuàng)更多創(chuàng)新性的結(jié)構(gòu)化、轉(zhuǎn)融通、市值管理等各種產(chǎn)品。而具體業(yè)務(wù)模式上，券商可以拓展多元化產(chǎn)品以及“一站式”理財(cái)服務(wù)。

一方面，將公司內(nèi)部的投研資源進(jìn)行整合，設(shè)計(jì)出基于市場(chǎng)細(xì)分的具有不同風(fēng)險(xiǎn)收益的資產(chǎn)管理產(chǎn)品線；另一方面，不斷地?cái)U(kuò)展金融產(chǎn)品貨架，并依靠?jī)?nèi)部專業(yè)投顧團(tuán)隊(duì)以及投研咨詢服務(wù)的價(jià)值傳導(dǎo)鏈條，使社會(huì)財(cái)富實(shí)現(xiàn)保值增值的目的。

3.對(duì)金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征加強(qiáng)研究，開(kāi)發(fā)更符合市場(chǎng)需求的創(chuàng)新產(chǎn)品

產(chǎn)品的投研能力是證券公司資管業(yè)務(wù)核心，重點(diǎn)是金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)揭示和識(shí)別能力建設(shè)，這種能力要求資產(chǎn)管理人要深刻探究資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，以及契約本身對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的契合程度，掌握金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管理價(jià)值，透過(guò)金融產(chǎn)品表象的外殼，牢牢把握金融產(chǎn)品背后的基礎(chǔ)資產(chǎn)和基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)組合特征，只有做到這些，產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力才能受到廣泛投資者的認(rèn)可。因此，券商的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于其專業(yè)化的投資能力，也就是設(shè)計(jì)合理回報(bào)投資產(chǎn)品的能力，這也是券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展的重中之重。

4.培養(yǎng)營(yíng)銷能力和產(chǎn)品自營(yíng)渠道

在早期，資管公司管理規(guī)模擴(kuò)大，主要的驅(qū)動(dòng)力并非是業(yè)績(jī)，而是營(yíng)銷能力，即有力拓寬營(yíng)銷渠道的能力，因此渠道為王這一方針在券商資管領(lǐng)域也得到了深切的認(rèn)同。通過(guò)渠道鋪設(shè)，為客戶提供針對(duì)性服務(wù)，根據(jù)目標(biāo)客戶群的不同特征和偏好進(jìn)行細(xì)分，在多種資產(chǎn)類別中選取預(yù)期收益跟蹤誤差最小的組合，以迎合客戶的長(zhǎng)期投資需求，實(shí)現(xiàn)差異化、個(gè)性化、專業(yè)化的服務(wù)體驗(yàn)。（作者單位：天津財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生院）

參考文獻(xiàn)：

[1]黃向前，郭暢研.中國(guó)證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展新思路[J].中國(guó)證券，2012，（3）：28-33.

[2]黃建賢.券商資產(chǎn)管理應(yīng)對(duì)行業(yè)變革策略[J].重慶理工大學(xué)學(xué)報(bào)，2014（9）.

[3]周慶豐，李響玲.大資管時(shí)代證券業(yè)的發(fā)展[J].對(duì)外經(jīng)貿(mào)，2015（4）