王 旭

（山西財經(jīng)大學公共管理學院，山西太原 030000）

1 改革的背景及需求

在2012年兩會期間，對于我國養(yǎng)老保險基金入市的改革引起了學術(shù)界和輿論界的討論。據(jù)估算，若現(xiàn)行的體制一直維持，且財政補貼水平不變，到2050年，我國的養(yǎng)老金賬戶累積缺口將會到43萬億。2015年8月17日，國務院正式發(fā)布了《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》（下文簡稱《辦法》）。

隨著我國經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)，人口結(jié)構(gòu)變化以及人口老齡化的逐步加深，致使我國養(yǎng)老保險的需求壓力不斷加重，另外，我國養(yǎng)老保險基金運營效率低下，再也不能推行原先的投資模式。

2 改革對資本市場的影響及意義

有利于中小企業(yè)的融資。由于養(yǎng)老保險基金進入到資本市場，為其提供長期大額的穩(wěn)定資金，成為促進資本市場繁榮穩(wěn)固發(fā)展的重要保證，養(yǎng)老保險基金不僅數(shù)額比較龐大，毋容置疑會成為資本市場的“穩(wěn)定器”。

有利于促進金融創(chuàng)新，有利于金融法規(guī)和金融監(jiān)管體制的完善。由于社會保障基金對投資的安全性以及收益性提出了很高的要求，這就需要不斷開發(fā)新的金融工具以滿足它們的特殊需要。在改革中，《辦法》明確投資范圍包括股指期貨，國債期貨等金融衍生工具，預計隨著養(yǎng)老保險基金投資的多元化，各式各樣的金融創(chuàng)新也會隨之呈現(xiàn)。

3 改革出現(xiàn)的問題及幾點對策

3.1 改革出現(xiàn)的問題

（1）當前我國經(jīng)濟下行壓力較大，供給側(cè)改革調(diào)整的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)尚未完成；人民幣匯率面臨著貶值的風險，市場化的進程中波動較大；全球化進程減慢，出現(xiàn)了所謂“反全球化”的聲音，這些因素都反映了著我國存在著難以管控的宏觀經(jīng)濟風險。

（2）我國目前股市不完善，各種投機行為導致了收益的不穩(wěn)定。就在《辦法》頒布的前幾個月，我國A股市場經(jīng)歷了較大的波動，2015年5月29日收盤報4611點，2016年2月29日收盤報2687點，由此可見，我國的資本市場較不完善，丞待成熟，投資者素質(zhì)參差不齊，投資行為偏向于非理性，養(yǎng)老保險入市存在的不確定性增大。

（3）民間存在著小部分的反對聲音，他們認為，養(yǎng)老保險基金是自己的“血汗錢”，對于投資公司的不信任導致了他們的反響較為強烈，如何回應民眾的聲音，確保基金運行的安全性，真正使民眾放心，也是確保改革順利進行的關(guān)鍵。

3.2 幾點對策

（1）繼續(xù)加強立法監(jiān)管，對于危害養(yǎng)老保險基金安全的行為進行嚴厲的打擊。提高立法層級，對投資行為進行更為詳盡的規(guī)范，切實保證資金的穩(wěn)定安全，提高資金利用效率，降低交易成本，完成養(yǎng)老保險基金保值增值的最終目標。

（2）對于投資金融衍生產(chǎn)品的投資比例應進行限制?！掇k法》指出投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%。由于股市的高風險，《辦法》對其進行了嚴格限制，但金融衍生品的杠桿風險較大，也應進行具體的限制，比如可提高養(yǎng)老保險基金投資期貨市場的風險準備金。

（3）加強對養(yǎng)老保險基金投資機構(gòu)的監(jiān)管，養(yǎng)老保險基金是全民所有的資產(chǎn)，其投資運營必須做到公開透明，對于違反《辦法》的事件應及時告知公眾，選用信譽較好的投資機構(gòu)，對于投資機構(gòu)的財務報告應及時向社會披露，投資機構(gòu)的內(nèi)部控制的要求應更為嚴格，完善風險控制體系，確?；疬\行真正地做到保值增值。

（4）可參考國際經(jīng)驗，對基金的投資結(jié)構(gòu)進行全面優(yōu)化?？山梃b國際上其他國家的經(jīng)驗，如美國401K計劃、中國香港2000年12月推行的強制性公積金政策、英國的職業(yè)養(yǎng)老金等，制定出合理的投資政策，獲得最大的收益。

《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》的出臺已有將近兩年的時間，對于養(yǎng)老保險基金入市改革的成效在逐漸顯著，改革期間不免有些困難和問題，筆者認為這些困難會隨改革的腳步迎刃而解。養(yǎng)老保險基金入市只是使基金可持續(xù)的一個重要手段，是社會保障不斷適應新時期人民群眾需求的產(chǎn)物，改革仍需要多方的努力，構(gòu)建更為公平的社會保障制度應是我們?yōu)橹畩^斗的目標。

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