董春詩　席瀅

[摘要]目前，單純的利潤已經(jīng)不是企業(yè)考核的唯一標準，經(jīng)濟增加值的出現(xiàn)使得企業(yè)管理者對利潤有了新的認識，其核心內(nèi)容就是企業(yè)獲得的利潤減去資本成本后的剩余值。文章以中石油為例，研究了企業(yè)如何使用EVA指標對財務績效進行評價，并分析了中石油企業(yè)引入EVA指標的必要性，以及EVA指標在中石油的局限性和解決策略。

[關鍵詞]經(jīng)濟增加值；企業(yè)績效；資本成本；中石油

[DOI]1013939/jcnkizgsc201607153

“一個企業(yè)投資項目的收益高于該企業(yè)所有運營成本和資本成本，該企業(yè)才創(chuàng)造價值”，這句話是經(jīng)濟增加值（Economic Value Added，EVA）基于的基本理念。EVA 最早是1991年美國斯特恩·斯圖爾特公司提出的一項用于評價企業(yè)考核的價值管理工具，它合理規(guī)劃了企業(yè)資金的使用，提高企業(yè)效益、風險控制能力和可持續(xù)發(fā)展能力。目前，可口可樂、西門子、奔馳等眾多國際企業(yè)都引入EVA體系。

1EVA的基本原理

11EVA的基本概念

EVA又稱經(jīng)濟利潤和經(jīng)濟附加值，是指稅后凈營業(yè)利潤減去全部投入資本成本后的剩余值。它是一種全新的評價企業(yè)管理者使用資本和創(chuàng)造價值的能力，可以客觀的反映企業(yè)的資本經(jīng)營狀況，并且已經(jīng)成為評價企業(yè)業(yè)績的全球化標準。EVA體系讓企業(yè)管理者對“利潤”有了更明確的認知，只有在投資資本回報率（ROIC）高于資本成本時，企業(yè)才算創(chuàng)造價值。

12EVA的計算公式

目前，中石油集團在EVA體系中使用的計算公式為：

經(jīng)濟增加值（EVA）=稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）-資本成本=稅后凈營業(yè)利潤-調(diào)整后資本×加權(quán)平均資本成本率（WACC）。

其中：稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+少數(shù)股東損益+財務費用×（1-所得稅率）。

調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均少數(shù)股東權(quán)益+平均負債-平均無息流動負債-平均在建工程。

加權(quán)平均資本成本率=債務資本利息率×（1-稅率）×（債務資本/總資本）+股本資本成本率×（股本資本/總資本）。

2EVA指標在中石油企業(yè)內(nèi)的績效評價研究

21中石油企業(yè)績效評價引入EVA的必要性

隨著社會環(huán)境和國家政策的改變，中石油企業(yè)發(fā)展也迎來了歷史性的機遇，但目前企業(yè)績效評價體系仍存在一些缺陷，例如，忽視權(quán)益資本成本、不能反映石油企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的特殊性等。因此，引入全新的績效評價體系（EVA）就顯得尤為重要。

22基于EVA的績效評價分析中石油企業(yè)

近年來，受金融危機等的影響，中石油企業(yè)面臨著更加復雜多變的社會環(huán)境和經(jīng)營風險，因而，企業(yè)在基于EVA的經(jīng)營績效考核時必須考慮內(nèi)外部環(huán)境和國家政策。下表1通過EVA系統(tǒng)計算的近5個季度（201409～201509）中石油企業(yè)財務數(shù)據(jù)摘要，未經(jīng)說明的數(shù)據(jù)單位是萬元。

第一，NOPAT的計算：以201509為例，NOPAT=3059800+529100+1196900=4785800，即2015年第三季度中石油企業(yè)的稅后凈營業(yè)額為4785800元。

第二，調(diào)整后資本的計算：中石油企業(yè)為了更加科學的使用EVA指標，將股東權(quán)益、負債合計等數(shù)據(jù)進行加權(quán)平均，使得EVA指標計算更加精確。計算得出中石油企業(yè)在201409—201509這5個季度的調(diào)整后成本分別為192618100、201406800、198896800、197891200、196250800。

第三，加權(quán)平均資本成本率的計算：其計算過程十分復雜，最主要考慮的因素是無風險收益率和貝塔系數(shù)。其中，貝塔系數(shù)反映企業(yè)股票對于整個市場的系統(tǒng)風險，中石油的貝塔系數(shù)基本穩(wěn)定在075～080，小于1，則說明資本市場對中石油增長的預期，同時還增加企業(yè)的資本成長率；中石油的五風險收益率并不高，只有3%。計算得出中石油企業(yè)在201409—201509這5個季度的加權(quán)均資本成本率分別為82%、93%、05%、21%、26%；總資本分別為239198800、240537600、239415700、238523300、237234200。

3中石油企業(yè)使用EVA指標的問題及調(diào)整策略

31EVA指標在中石油企業(yè)中的問題

311計算的復雜性

國內(nèi)現(xiàn)有財務會計準則并沒有要求企業(yè)給出EVA指標，很難從公開信息中獲取詳細的數(shù)據(jù)和資料；而且，EVA指標本身的計算難度較大；另外，資本市場信息的缺失導致EVA的準確性不夠高，我國資本市場欠發(fā)達，很難準確提供貝塔系數(shù)和社會平均期望報酬率這些計算EVA的基礎數(shù)。

312過分依賴于企業(yè)的財務數(shù)據(jù)

EVA指標的計算主要源于企業(yè)的財務報告，如果關鍵財務信息不準確，則計算出的經(jīng)濟增加值也沒有作用，有時還會損害企業(yè)的利益；同時，傳統(tǒng)的財務指標沒有考慮到市場核心競爭力等非財務指標因素，這也使得企業(yè)績效評價具有一定的局限性。

313缺乏完全符合中石油企業(yè)的EVA評價標準

現(xiàn)有的EVA指標雖然被大多數(shù)企業(yè)所使用，但并不是完全符合所有企業(yè)的理念或宗旨，中石油也不例外，目前，中石油企業(yè)規(guī)模龐大、涉足行業(yè)廣泛，很難將其作為一個整體進行評價。

32改進策略

321采用多種評價方法

為了更全面、準確了解中石油企業(yè)的績效以及影響績效的生產(chǎn)經(jīng)營過程，建議采用多種評價方法。例如，同時使用EVA和傳統(tǒng)方法對績效進行分析，可以更加全面、科學的對企業(yè)財務進行管理，讓企業(yè)更具市場競爭力。

322建設更加強大的會計信息系統(tǒng)

由于EVA指標的計算需要經(jīng)過多項會計調(diào)整，涉及的內(nèi)容涵蓋方方面面，僅僅依靠現(xiàn)有的會計信息系統(tǒng)，遠不能滿足EVA計算和披露的需要，因此，只有建設功能更加完善的會計信息、系統(tǒng)，EVA的計算、披露、分析工作常態(tài)化才有可能實現(xiàn)。

4結(jié)論

新時期背景下的中石油企業(yè)正在進行著一場適應國際競爭的歷史性轉(zhuǎn)變，這要求石油企業(yè)必須具備先進的管理手段和現(xiàn)代化的績效評價制度。EVA已經(jīng)在國際很多大型企業(yè)中應用，并且逐漸趨于完善，但它仍是一把雙刃劍，企業(yè)必須根據(jù)自身特點，充分利用它的優(yōu)點，并彌補它的缺陷，使其發(fā)揮出最大價值。

參考文獻：

[1]STEWARD GBThe Quest for Value[M].New York： Harper Business，1991

[2]袁天榮財務分析[M].北京：中國財政經(jīng)濟出版社，2009