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        外匯儲備要發(fā)揮好“防護墊”作用

        2016-03-07 20:25:36鈕文新
        中國經濟周刊 2016年4期
        關鍵詞:韓國政府外匯儲備國民

        鈕文新

        當境外人民幣隔夜利率被推高至66%時,境內人民幣隔夜利率雖然也略有攀升,但總體水平尚不足2%。為什么會出現這樣的落差?我認為,這是央行有意區(qū)隔了境內外兩大市場,也就是強化了外匯出入境管理,或稱資本管制。我認為,這是完全正確的選擇,其政策含義在于保護中國國內經濟環(huán)境的穩(wěn)定。

        在岸人民幣匯率以中間價引導,讓做市商領悟央行意圖,這無須很多央行外匯資源,而央行的意圖同樣透過做市商傳達至離岸市場,但這時,央行需要做后盾。畢竟,人民幣的主導權在中國央行手里。

        前不久有華爾街言論說:基于中國外匯儲備的大量消耗,所以人民幣貶值壓力還會加大。但真是這樣嗎?我們一定要明白,對于發(fā)展中國家,或弱勢貨幣體而言,外匯儲備的功能除了用于日常對外支付以外,另一個重要作用就是“防護墊”,當匯率發(fā)生大幅波動之時,外匯儲備比較充裕的國家,就可以用它去減小匯率波動,在保持國家經濟安全方面就會顯得主動得多。

        歷史上多次金融危機、貨幣危機的發(fā)生,其實都是國家外匯儲備不夠,而還不起外債的結果。還不起外債,就必須向其他國家借取,但哪個國家愿意用自己的外匯儲備去支持一個即將“破產”的國家?所以,只能向國際貨幣基金組織(IMF)求援。于是,這些發(fā)達國家將按照自己的意愿制定大量苛刻條件,然后依照IMF的表決原則,逼迫受災國就范。比如,更大程度地開放資本市場,允許外資絕對控股國內金融機構等等。

        這樣的情況亞洲金融危機時我們看到許多。比如韓國,其主要金融機構被外資控股之后,國內貨幣政策都失靈了,當其試圖緊縮的時候,提高利率,境外金融機構可以從境外調入大量低價的資金,到韓國套利,從而對沖央行緊縮貨幣的意圖;同樣,當韓國需要貨幣寬松之時,降低利率,外資金融機構可以把韓國國內便宜的錢調往高息國家套利,從而對沖央行的寬松政策。這個問題讓韓國政府頭疼不已,所以亞洲金融危機之后,韓國政府幾次試圖出高價回收這些外資股份,結果幾度努力都失敗了。

        一些學者提出中國近4萬億美元外匯儲備過高的問題。不錯,從日常支付的角度看,外匯儲備確實偏高。但從防御境外投機勢力特殊情況攻擊中國經濟的角度看,4萬億美元外匯儲備并不是一個“過高”的數據。按照當時的匯率條件,4萬億美元外匯儲備不過相當于25萬億元人民幣,僅相當于中國國民人民幣儲蓄額的45%左右。也就是說,一旦特殊情況發(fā)生,大量國民將手中的人民幣兌換美元,中國4萬億美元的外匯儲備遠遠不夠用。

        同時,一旦“熱錢”攻擊人民幣,主要攻擊者往往只是“導火索”,資金量也極其有限,而真正的“大炸藥包”是全世界的游資,尤其是本國的國民。所以,現在除了切割境內外市場之外,更為關鍵的是管理國民預期。但現在看,在國民預期的管理方向上,缺乏有效的手段。

        (作者系CCTV證券資訊頻道總編輯)

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