占昕

劍指30億票房的電影《美人魚(yú)》不僅引爆賀歲市場(chǎng)，也吸引了投資者對(duì)其背后“資本新貴”的關(guān)注。其中，由五礦信托通過(guò)信托計(jì)劃持股90%的和和（上海）影業(yè)有限公司（下稱“和和影業(yè)”）赫然在列。

據(jù)悉，作為《美人魚(yú)》出品方和保底方之一，和和影業(yè)與其他幾家業(yè)內(nèi)公司參與了影片的保底，但總保底金額不足20億元。而按一般推論，票房越高，保底方獲得的優(yōu)勢(shì)分成也隨之升高。

但是，和和影業(yè)在《美人魚(yú)》上的成功是否意味著影視投資信托產(chǎn)品的希望？參與過(guò)影視投資的信托人士紛紛向《投資者報(bào)》記者表示，這樣的成功目前仍很難復(fù)制。

五礦《美人魚(yú)》難以復(fù)制

“影視信托產(chǎn)品現(xiàn)在確實(shí)不多，這和影視行業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)系?！痹跇I(yè)內(nèi)看來(lái)，盡管?chē)?guó)內(nèi)影視產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)前景廣闊，但從金融機(jī)構(gòu)參與的個(gè)案來(lái)看，出類拔萃的并不多，《美人魚(yú)》的個(gè)案又相對(duì)極端。

工商資料顯示，和和影業(yè)成立于2013年7月10日，注冊(cè)資本3000萬(wàn)元，法人代表和董事長(zhǎng)為楊巍，曾為五礦信托的副總經(jīng)理。其中，五礦信托出資2700萬(wàn)元，和和（上海）股權(quán)投資基金管理有限公司（下稱“和和基金”）出資285萬(wàn)元，張佳琨出資15萬(wàn)元。

據(jù)記者了解，五礦信托具體通過(guò)“影視投資基金結(jié)構(gòu)化集合資金信托計(jì)劃”一期子信托持有和和影業(yè)90%股權(quán)。雖然2014年五礦信托發(fā)行“影視投資基金結(jié)構(gòu)化集合資金信托計(jì)劃”預(yù)計(jì)總規(guī)模6億元。但是該一期子信托的募集規(guī)模僅有4400萬(wàn)元。

而根據(jù)一份資料顯示，在募集的4400萬(wàn)一期次級(jí)A類信托資金中，除了2700萬(wàn)元用于向和和影業(yè)進(jìn)行增資，剩余資金用于向和和影業(yè)發(fā)放信托貸款。

“《美人魚(yú)》的成功我們也很驚訝，比較極端，并不代表信托對(duì)影視投資的把握已經(jīng)成熟，影視投資專業(yè)性極強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)較高，水也很深?！睋?jù)接近五礦信托的人士向《投資者報(bào)》記者介紹，由于信托計(jì)劃并不直接且僅投資于一個(gè)電影項(xiàng)目，本次資金是否投資《美人魚(yú)》，占比多少，如何分成目前仍很難判斷，可能只有操盤(pán)人知道。

令人遺憾的是，針對(duì)媒體的采訪，五礦信托表示目前尚不便回應(yīng)，而截至記者發(fā)稿前，和和影業(yè)董事長(zhǎng)楊巍的手機(jī)也一直處于無(wú)人接聽(tīng)的狀態(tài)。

據(jù)悉，“影視投資基金結(jié)構(gòu)化集合資金信托計(jì)劃”是五礦信托在2014年發(fā)行的一款主動(dòng)管理型影視信托計(jì)劃，具體交易結(jié)構(gòu)為信托資金通過(guò)股權(quán)和債權(quán)的形式投入到和和影業(yè)（即投資平臺(tái)公司）中，再由平臺(tái)公司投入具體影視項(xiàng)目，投資采用分散模式，選擇諸多中小規(guī)模項(xiàng)目進(jìn)行投資，單片成本不超過(guò)6000萬(wàn)元。

該信托計(jì)劃自發(fā)起以來(lái)，一直由副總經(jīng)理?xiàng)钗∝?fù)責(zé)和主管，但是去年下半年楊巍離職，而由于五礦信托并未正面回復(fù)，目前信托計(jì)劃的運(yùn)作細(xì)節(jié)尚不得知。

中信主打消費(fèi)信托服務(wù)

那么，信托公司一般以何種方式參與影視投資？

據(jù)悉，目前市面上的影視投資信托主要有兩種，一種是類五礦的投資模式，直接投資影視公司股權(quán)或影片本身，是否參與票房分成看投資架構(gòu)設(shè)計(jì);另一種是以中信信托為主的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信托模式，運(yùn)用影視文化行業(yè)的消費(fèi)權(quán)益做創(chuàng)新。

2014年，中信信托與百度金融、中影股份及德恒律所達(dá)成“百發(fā)有戲”電影大眾消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺(tái)，其推出的全國(guó)首單互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信托，由許鞍華導(dǎo)演、湯唯主演的熱門(mén)影片《黃金時(shí)代》的“消費(fèi)眾籌+電影+信托”商業(yè)模式成為互聯(lián)網(wǎng)金融的一個(gè)新范本。

“互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信托將電影及其周邊產(chǎn)品的消費(fèi)權(quán)益納入信托范圍，消費(fèi)者通過(guò)參與平臺(tái)預(yù)售或團(tuán)購(gòu)獲得電影票、影院卡等實(shí)物、服務(wù)或媒體內(nèi)容形式的消費(fèi)權(quán)益，消費(fèi)權(quán)益注入百度消費(fèi)權(quán)益信托項(xiàng)目，由中信信托對(duì)消費(fèi)權(quán)益進(jìn)行集中管理，信托公司在當(dāng)中起事務(wù)性管理和服務(wù)類的作用，并收取一定費(fèi)用?！北本┑囊晃恍磐型顿Y經(jīng)理對(duì)《投資者報(bào)》記者說(shuō)。

而由于消費(fèi)權(quán)益不與票房掛鉤，信托風(fēng)險(xiǎn)也得到了控制。

“傳統(tǒng)信托計(jì)劃是獲取資金的增值，消費(fèi)信托則是獲得消費(fèi)權(quán)益的增值。消費(fèi)金融相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較低，適合一般投資者，直接電影投資門(mén)檻較高，適合專業(yè)投資人士?！鄙鲜鼋?jīng)理說(shuō)。

在對(duì)《投資者報(bào)》記者的回復(fù)中，中信信托表示，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的不斷創(chuàng)新，其中因缺乏規(guī)范所暴露出來(lái)的金融安全和消費(fèi)者保護(hù)薄弱等問(wèn)題日益凸顯，作為專業(yè)金融機(jī)構(gòu)，公司會(huì)對(duì)消費(fèi)信托項(xiàng)目進(jìn)行謹(jǐn)慎審查，完善信息披露、提高項(xiàng)目透明度、增加項(xiàng)目安全性，從而增強(qiáng)消費(fèi)信托平臺(tái)對(duì)項(xiàng)目資質(zhì)和信用的審查能力。

由中信信托參與的英國(guó)國(guó)寶級(jí)舞臺(tái)劇《戰(zhàn)馬》預(yù)約購(gòu)買(mǎi)中，用戶不僅可以享受到包括特價(jià)演出票等各種消費(fèi)特權(quán)，未消費(fèi)部分資金根據(jù)相關(guān)法律規(guī)定還可以獲得一定資金補(bǔ)償。2015年，中信信托與百度、星美再度聯(lián)手，推出影院消費(fèi)眾籌產(chǎn)品“星美國(guó)際影商”，打造“一邊消費(fèi)一邊賺錢(qián)”的影院消費(fèi)眾籌模式。

高風(fēng)險(xiǎn)難成信托主流

“影視信托投資的不是房屋、設(shè)備這樣的實(shí)體，而是一種意識(shí)形態(tài)和精神追求，是無(wú)法量化和預(yù)測(cè)的存在。因此，復(fù)制化成功在影視圈同樣不多見(jiàn)?！备裆侠碡?cái)研究員王燕娛表示。

在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，傳統(tǒng)信托多以債權(quán)為主，而影視投資風(fēng)險(xiǎn)高，運(yùn)作規(guī)律特殊，客戶匹配度差，一般的信托投資者很難介入，介入程度難以把握。而傳統(tǒng)影視信托定制性強(qiáng)，資金多來(lái)源于專業(yè)影視投資人，借道信托也有保密或代持等其他需求。

“進(jìn)行影視投融資應(yīng)該重視影視項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)防范，電影投資類似博彩，一部影片能否獲得好的票房收益，不確定性因素非常多。版權(quán)取得的合法性、項(xiàng)目中投資人的權(quán)益安排等等都需認(rèn)真考察?！辟Y深文化金融律師、北京天馳君泰律師事務(wù)所合伙人董媛媛在接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)表示?！?