高方方

上周（2月22日～2月26日），又遇黑色星期四，大盤跌-6.41%，兩市成交6666億元，滬指跌破2800點(diǎn)，新任證監(jiān)會(huì)主席上任還沒(méi)一個(gè)星期，滬深股市就再演千股跌停的“盛景”，“猴市”一說(shuō)似乎正在驗(yàn)證。

盡管25日市場(chǎng)的暴跌讓市場(chǎng)的悲觀預(yù)期再度升溫，但考慮到“兩會(huì)”正式召開(kāi)，不少機(jī)構(gòu)仍傾向于，經(jīng)歷此次暴跌之后市場(chǎng)會(huì)有短暫的反抽機(jī)會(huì)，但也有機(jī)構(gòu)指出雖然存在反抽，但是抄底卻需要較大的勇氣，因?yàn)槭袌?chǎng)本身處于不利的前提之下，建議投資者“反抽誠(chéng)可貴，抄底需謹(jǐn)慎”，同時(shí)“兩會(huì)”之后市場(chǎng)是否再度出現(xiàn)暴跌，一切皆有可能，且戰(zhàn)且退為主。

有機(jī)構(gòu)進(jìn)一步分析稱，誘發(fā)25日股指跳水可能有5個(gè)方面，分別為：公募基金1月大幅縮水達(dá)萬(wàn)億之巨，機(jī)構(gòu)資金瘦身讓行情不穩(wěn);兩融余額在本次反彈中增長(zhǎng)緩慢，風(fēng)險(xiǎn)偏好資金的謹(jǐn)慎說(shuō)明對(duì)后市行情難樂(lè)觀;1月機(jī)構(gòu)外匯占款或降約8178億元，熱錢流出壓力仍大，壓制股指反彈;兩市量能遲遲沒(méi)有放大，無(wú)量反彈不可靠容易受空頭狙擊;本輪領(lǐng)漲龍頭創(chuàng)指近期頻頻弱于滬指，嚴(yán)重影響了市場(chǎng)做多人氣。

也有機(jī)構(gòu)則認(rèn)為，大盤貌似假摔，尋機(jī)蓄勢(shì)上攻收復(fù)3000點(diǎn)。據(jù)《上證報(bào)》報(bào)道，自1月底開(kāi)始，A股終于迎來(lái)反彈，之后上證綜指在2900點(diǎn)附近震蕩。保守估計(jì)，尚有數(shù)千億規(guī)模的公募基金在伺機(jī)入場(chǎng)。

資金面上，因節(jié)后存款大量回流，25日存準(zhǔn)調(diào)整，部分機(jī)構(gòu)上繳資金量較大，同時(shí)月度繳稅、公開(kāi)市場(chǎng)亦未投放，多重因素疊加令資金拆借雪上加霜。銀行間資金面吃緊波及交易所，資金面可能繼續(xù)收緊。

對(duì)于未來(lái)市場(chǎng)的走勢(shì)，多數(shù)基金表示，進(jìn)入2016年以來(lái)，從股票估值的角度來(lái)看，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到較大釋放，抓住春節(jié)過(guò)后市場(chǎng)的這波上漲機(jī)會(huì)。同時(shí)，節(jié)后大量逆回購(gòu)逐步到期，市場(chǎng)擔(dān)心央行對(duì)沖力度不足，推升銀行間利率，對(duì)股市資金面亦有影響。隨著3月份臨近，市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)心注冊(cè)制改革可能增加新股供給，美聯(lián)儲(chǔ)是否加息等，這些仍然是市場(chǎng)面臨的最大不確定性因素，對(duì)市場(chǎng)應(yīng)保持謹(jǐn)慎態(tài)度，并耐心等待機(jī)會(huì)。

對(duì)債市來(lái)說(shuō)，融通基金表示。債券的牛市格局不會(huì)結(jié)束，但是小牛市會(huì)有大波動(dòng)，保本基金正迎來(lái)黃金配置期。

基金看市

國(guó)泰基金：

等待更好的時(shí)機(jī)進(jìn)行布局

國(guó)泰基金表示，25日市場(chǎng)下跌的原因是多方面的。資金面上，受央行準(zhǔn)備金率動(dòng)態(tài)調(diào)整及月度繳稅等因素影響，疊加近期公開(kāi)市場(chǎng)到期量偏大而央行逆回購(gòu)?fù)斗挪患邦A(yù)期的影響，資金面較之前明顯趨緊。25日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)1天期質(zhì)押式回購(gòu)利率開(kāi)盤大漲25.76個(gè)基點(diǎn)，隨后漲幅擴(kuò)大至近33個(gè)基點(diǎn)至2.2988%，創(chuàng)逾10個(gè)月高點(diǎn)。外圍方面，伴隨著G20財(cái)長(zhǎng)會(huì)議的臨近，市場(chǎng)對(duì)于會(huì)議就金融市場(chǎng)穩(wěn)定、匯率等問(wèn)題達(dá)成一致抱有一定的預(yù)期，但從最新的美國(guó)財(cái)長(zhǎng)的發(fā)言來(lái)看，參會(huì)各方對(duì)于會(huì)議達(dá)成一致并不抱太大希望，這也在一定程度上打擊了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

展望未來(lái)，目前整體氛圍依然較弱，至于“兩會(huì)”之后的A股走勢(shì)則需要綜合考慮匯率、貨幣政策、改革、全球市場(chǎng)等諸多因素。在這樣的市場(chǎng)背景下，我們建議投資者謹(jǐn)慎入場(chǎng)，目前最重要的是保證本金的安全，等待更好的時(shí)機(jī)進(jìn)行布局。

匯豐晉信基金：

“段子”引發(fā)兩市跳水？

匯豐晉信基金表示，2月25日A股再度跳水，下跌幅度超過(guò)6%，中小板指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和深成指更下跌超過(guò)7%。兩市在政策面上并無(wú)利空傳聞，倒是一個(gè)段子引發(fā)了市場(chǎng)共鳴——四成上市公司一年凈利潤(rùn)夠不上北上廣深一套房。

匯豐晉信動(dòng)態(tài)策略基金經(jīng)理郭敏認(rèn)為，該段子背后實(shí)際上暴露了2015年上市公司盈利增速可能大幅放緩這一市場(chǎng)的主要風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)也表明，相比更具進(jìn)攻性和波動(dòng)性的股市，北上廣深的物業(yè)正成為眾多投資者資產(chǎn)避險(xiǎn)的首選。而盈利風(fēng)險(xiǎn)的提前釋放、資產(chǎn)從股市到房市的再配置、以及前期反彈積累的調(diào)整需求，或許是市場(chǎng)跳水的主要原因。

從風(fēng)險(xiǎn)角度來(lái)看，2016年市場(chǎng)可能面臨三大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：1.基本面的盈利和增長(zhǎng)預(yù)期存在風(fēng)險(xiǎn)，2016年全市場(chǎng)的盈利增長(zhǎng)可能進(jìn)一步下滑;2.市場(chǎng)的利率水平和貨幣寬松情況可能會(huì)有邊際弱化;3.市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題依然沒(méi)有根本性的變化，即便在1月份市場(chǎng)最低點(diǎn)，市場(chǎng)仍有大量股票是被高估的。

因此投資者目前可以關(guān)注相對(duì)低估值的板塊和個(gè)股。此外，他還指出，經(jīng)歷一季度的連續(xù)大跌之后，一些低估值藍(lán)籌股已經(jīng)具有較高的隱含股息率，低估值藍(lán)籌股或許可成為一種攻守兼?zhèn)涞耐顿Y選擇。

摩根士丹利華鑫基金：

保持謹(jǐn)慎并耐心等待機(jī)會(huì)

摩根士丹利華鑫基金表示，25日市場(chǎng)受到以下因素的影響較大：證監(jiān)會(huì)新任掌門人的上臺(tái)雖能短期安撫市場(chǎng)情緒，但投資者更關(guān)注的還是經(jīng)濟(jì)基本面的改善和公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示下行壓力仍未有緩解，官方近期加碼房地產(chǎn)去庫(kù)存力度以對(duì)沖下行風(fēng)險(xiǎn)，這從一個(gè)側(cè)面顯示出經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的艱巨性和穩(wěn)增長(zhǎng)有效手段的缺乏。近期上市公司陸續(xù)公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并未給市場(chǎng)帶來(lái)驚喜，尤其與近期一線城市房?jī)r(jià)漲幅形成鮮明對(duì)比，一些公司甚至有退市的風(fēng)險(xiǎn);盡管央行貨幣政策仍寬松，但邊際上或?qū)⒊霈F(xiàn)變化，A股對(duì)資金的吸引力下降。兩融余額在2月份的反彈行情中并未上升，不排除部分資金分流進(jìn)入債券市場(chǎng)和一線城市的房地產(chǎn)市場(chǎng)的可能;市場(chǎng)對(duì)于本次自2月初以來(lái)的超跌反彈行情有較為一致的預(yù)期，即短期的修復(fù)行情，不必對(duì)漲幅抱太高期望，加之前期的套牢盤令市場(chǎng)短期上漲后遇到顯著拋壓并形成正反饋。

我們將對(duì)市場(chǎng)保持謹(jǐn)慎態(tài)度并耐心等待機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)性較弱且財(cái)務(wù)健康以及前期超跌短期有催化劑的品種。■