張微微

(遼寧大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，遼寧 沈陽　110036)

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中國影子銀行監(jiān)管問題研究
——基于2002—2012年月度數(shù)據(jù)的實(shí)證研究

張微微

(遼寧大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，遼寧 沈陽110036)

[摘要]影子銀行按照其與央行及監(jiān)管的關(guān)系大致可以分為三類：一類是作為銀行來進(jìn)行監(jiān)管，并有央行的資金支持；一類是作為非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管，無央行的資金支持；最后一類是無監(jiān)管，業(yè)務(wù)央行資金支持。事實(shí)上，中國影子銀行與歐美國家影子銀行有著本質(zhì)的不同，在中國金融發(fā)展過程中影子銀行是有一定積極作用的。中國影子銀行是金融結(jié)構(gòu)發(fā)展和融資多元化進(jìn)程中的一種催化劑，它促進(jìn)了直接融資，修正了金融抑制，提高了融資效率。為了提高融資效率和滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)融資的需求，應(yīng)對(duì)影子銀行體系進(jìn)行寬松監(jiān)管，即對(duì)影子銀行的監(jiān)管應(yīng)體現(xiàn)出一定的逆監(jiān)管周期效應(yīng)。

[關(guān)鍵詞]影子銀行；逆監(jiān)管周期效應(yīng)；金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化

一、引言

影子銀行的概念由美國太平洋投資管理公司執(zhí)行董事保羅·麥克庫雷在2007年提出，專指游離于監(jiān)管系統(tǒng)之外的，與接受中央銀行監(jiān)管的傳統(tǒng)、正規(guī)的商業(yè)銀行相對(duì)應(yīng)的那些金融機(jī)構(gòu)。這之后，又出現(xiàn)了“平行銀行系統(tǒng)”和“準(zhǔn)(類)銀行”的叫法，然而到現(xiàn)在為止，仍沒有對(duì)影子銀行概念明確和一致的定義。目前學(xué)術(shù)界較為普遍的理解是，影子銀行的內(nèi)涵不應(yīng)僅僅指具有獨(dú)立法人資格的金融機(jī)構(gòu)，還應(yīng)包括類似或者能夠替代傳統(tǒng)銀行的各種金融工具或業(yè)務(wù)部門。①李波、伍戈：《影子銀行的信用創(chuàng)造功能及其對(duì)貨幣政策的挑戰(zhàn)》，《金融研究》2011年第12期。這里的金融工具和業(yè)務(wù)部門，大致是指有銀行理財(cái)業(yè)務(wù)和信托公司的非銀行金融機(jī)構(gòu)。影子銀行按照其與央行及監(jiān)管的關(guān)系大致可以分為三類：一類是作為銀行來進(jìn)行監(jiān)管，并有央行的資金支持；一類是作為非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管，無央行的資金支持；最后一類是無監(jiān)管，業(yè)務(wù)央行資金支持。這樣的劃分，可以更寬泛地定義影子銀行，也是對(duì)其性質(zhì)的細(xì)分，避免了一概而論。

影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)性一直是人們所擔(dān)憂的，尤其是隨著影子銀行規(guī)模的不斷擴(kuò)張，這種擔(dān)憂有一定的合理性。2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)以后，社會(huì)各界開始反思由于金融體系和金融監(jiān)管等缺陷所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，甚至有大量研究直接指出影子銀行的崩潰是造成金融危機(jī)的根本原因。②Paul Krugman, Partying Like It's 1929, The New York Times, March 21, 2008.③Roubini Nouriel, The shadow banking system is unraveling, Financial Times, and September 25, 2008.隨之，西方發(fā)達(dá)國家開始加大對(duì)影子銀行的監(jiān)管,其中美國出臺(tái)了《多德-弗蘭克法》，從資本金、資本充足率、杠桿率、準(zhǔn)備金率等多方面對(duì)影子銀行體系進(jìn)行全面監(jiān)管。歐盟也極力呼吁金融穩(wěn)定委員會(huì)對(duì)影子銀行加強(qiáng)監(jiān)管。

中國影子銀行的產(chǎn)生源自2010-2011年之間銀行信貸的大幅緊縮，一方面影子銀行可以逃避金融監(jiān)管,另一方面影子銀行可以規(guī)避“定向式”的行政管制。中國影子銀行體系在2010-2012年中國經(jīng)濟(jì)下行的三年之間膨脹了三倍有余，其逆周期性和歐美影子銀行的順周期性有著明顯的不同。這期間，中國影子銀行體系中局部爆發(fā)的個(gè)案引發(fā)了一定的社會(huì)不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)，特別是2011年以來，信托產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)、擔(dān)保公司事件、投資公司詐騙事件、小額貸款公司理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)、中小企業(yè)主跑路事件等，已經(jīng)暴露出影子銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)問題。

不過，客觀的看中國的影子銀行體系與歐美國家影子銀行有著本質(zhì)上的不同。通過表1可以看出，雖然中國的影子銀行具有影子銀行的一般性風(fēng)險(xiǎn)特征，但總體上還是在正規(guī)的監(jiān)管范圍之內(nèi)，并且不具備高杠桿和期限錯(cuò)配等可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的問題。中國目前影子銀行的發(fā)展可以看做是金融結(jié)構(gòu)發(fā)展和融資多元化進(jìn)程中的特殊表現(xiàn)。所以，中國影子銀行的問題不在于對(duì)其實(shí)施嚴(yán)格監(jiān)管，或者對(duì)傳統(tǒng)銀行提高資本金要求，而是應(yīng)遵循一定的逆周期性，并營造適度寬松的金融環(huán)境。

因此，適度放寬資本監(jiān)管，積極規(guī)范和引導(dǎo)影子銀行，可以在防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)發(fā)揮影子銀行的積極作用，對(duì)促進(jìn)金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和發(fā)展有著重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

表1　中國與歐美國家影子銀行特征對(duì)比

二、國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)綜述

關(guān)于影子銀行的監(jiān)管問題，國內(nèi)外學(xué)者都進(jìn)行了較為深入的研究?？唆?shù)侣?2009)認(rèn)為，由于影子銀行體系有著與傳統(tǒng)銀行體系類似的業(yè)務(wù)和功能，在危機(jī)出現(xiàn)后享受與傳統(tǒng)銀行同樣的救助，因此也應(yīng)該與傳統(tǒng)銀行受到同樣的監(jiān)管。*克魯格曼：《蕭條經(jīng)濟(jì)學(xué)的回歸和2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)》劉波/譯，北京: 中信出版社2009年版，第154頁。鮑茲(2010)指出，由于影子銀行的功能與傳統(tǒng)銀行的相似，一直以來對(duì)傳統(tǒng)銀行的監(jiān)管采用的是“機(jī)構(gòu)監(jiān)管”，因此對(duì)影子銀行監(jiān)管采用“功能監(jiān)管”的效果會(huì)更優(yōu)，否則會(huì)引發(fā)被監(jiān)管的銀行去通過影子銀行實(shí)現(xiàn)更多的監(jiān)管套利。*ZOLTAN P,ADRIAN T,ASHERAFT A,BOESKY H. Shadow Banking.Federal Reserve Bank of New York Staff Report No.458, July,2010:23施泰因(2010)則提出，對(duì)于銀行、經(jīng)紀(jì)交易所、對(duì)沖基金等那些具有信貸風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)，一概采用類似的資本標(biāo)準(zhǔn)是比較難以完成的任務(wù)，可行的是對(duì)資產(chǎn)支持證券市場進(jìn)行監(jiān)管，他同時(shí)又提出，應(yīng)對(duì)影子銀行創(chuàng)造并非真正無風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)證券的行為進(jìn)行限制。*Jeremy C. Stein. Securitization, Shadow Banking, and Financial Fragility. Harvard University, May, 2010.施瓦茲(2012)指出，對(duì)影子銀行的監(jiān)管應(yīng)集中于是否能夠最大化其經(jīng)濟(jì)效率，并且是否實(shí)現(xiàn)最小化其風(fēng)險(xiǎn)這兩方面上來。*Steven L. Schwarcz. Regulating Shadow Banking. Inaugural Address Boston University Review of Banking & Financial Law, February 24, 2012.

國內(nèi)學(xué)者秦嶺(2009)提出，對(duì)影子銀行的監(jiān)管重點(diǎn)在于要控制其行為的風(fēng)險(xiǎn)性，具體可體現(xiàn)為控制業(yè)務(wù)模式的個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)性和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)性。*秦嶺：《美國“影子銀行”的風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管》，《金融法苑》2009年第2期。鐘偉、謝婷(2011)指出，未來對(duì)影子銀行系統(tǒng)監(jiān)管的突破點(diǎn)應(yīng)是從減輕其內(nèi)生的脆弱性與加強(qiáng)外部監(jiān)管兩方面共同著手。*鐘偉、謝婷：《影子銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)及監(jiān)管改革》，《中國金融》2011年第12期。楊旭(2011)認(rèn)為，商業(yè)銀行傳統(tǒng)盈利模式由于存款準(zhǔn)備金率與利率管制的約束而受到擠壓，為了能夠獲取更高利潤選擇了逃避金融監(jiān)管，銀行積極與證券公司、信托公司、資產(chǎn)管理公司等金融機(jī)構(gòu)合作，借助于發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品和委托貸款等方式而將表內(nèi)業(yè)務(wù)表外化。*楊旭：《中國“影子銀行”的產(chǎn)生、發(fā)展和影響》，《中外企業(yè)家》2012年第7期。袁增霆 (2011)指出，作為銀行業(yè)轉(zhuǎn)型和利率市場化的天然載體，國內(nèi)影子銀行的存在是有一定合理性的，但也對(duì)貨幣政策和金融監(jiān)管帶去了巨大的沖擊，采取審慎監(jiān)管對(duì)影子銀行業(yè)務(wù)來說是一種比較可行的金融穩(wěn)定策略，但在貨幣信貸的政策環(huán)境中，主動(dòng)適應(yīng)要強(qiáng)于強(qiáng)行控制。*袁增霆,：《中外影子銀行體系的本質(zhì)與監(jiān)管》，《中國金融》2011年第1期。巴曙松(2012)也認(rèn)為，我國的影子銀行雖然問題較多，但是在現(xiàn)有的體制下部分實(shí)現(xiàn)金融體系中諸如利率市場化和融資渠道多元化是不可能的，那對(duì)于影子銀行與其嚴(yán)厲打擊，不如規(guī)范其發(fā)展。*巴曙松：《“影子銀行”部分實(shí)現(xiàn)金融改革目標(biāo)》，《經(jīng)濟(jì)》2012年第Z1期。周莉萍(2012)則認(rèn)為，對(duì)于我國的影子銀行體系，不應(yīng)該只是盲目復(fù)制國際監(jiān)管模式，應(yīng)根據(jù)我國的實(shí)際情況，監(jiān)測內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)，并鼓勵(lì)其發(fā)展。*周莉萍：《論影子銀行體系國際監(jiān)管的進(jìn)展、不足、出路》，《國際金融研究》2012年第1期。

雖然影子銀行在國外已經(jīng)開展業(yè)務(wù)很多年，但是直到金融危機(jī)爆發(fā)后，人們才逐步開始探討對(duì)其的監(jiān)管與規(guī)范。目前國外的相關(guān)研究比較成熟，主要是以理論研究為主，實(shí)證研究較少。由于我國影子銀行的發(fā)展尚處于初級(jí)階段，對(duì)其的分析研究也僅僅停留在理論總結(jié)和事實(shí)研究的層面上，規(guī)范的模型與實(shí)證研究并不多。

三、中國影子銀行現(xiàn)狀分析

回顧中國的金融發(fā)展歷程，可以發(fā)現(xiàn)非傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)并非近幾年才出現(xiàn)，只是“影子銀行”這個(gè)名詞沒出現(xiàn)之前這些產(chǎn)品使用其他的稱謂。歐美的金融危機(jī)頻現(xiàn)使得影子銀行這些非傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)被賦予了很多負(fù)面涵義。事實(shí)上，中國影子銀行與歐美國家影子銀行有著本質(zhì)的不同，在中國金融發(fā)展過程中影子銀行是有一定積極作用的。

(一)中國影子銀行的特征

1.中國影子銀行總體上處在正規(guī)的監(jiān)管范圍內(nèi)。

自2005年起，監(jiān)管部門連續(xù)發(fā)布了一系列的管理辦法和規(guī)章制度，形成了一整套完整的監(jiān)管體系。從而各項(xiàng)影子銀行的業(yè)務(wù)基本處在監(jiān)管統(tǒng)計(jì)口徑之中，其運(yùn)行情況也需按時(shí)報(bào)送監(jiān)管部門，業(yè)務(wù)明細(xì)更是納入了央行的社會(huì)融資總量的統(tǒng)計(jì)中。監(jiān)管范圍基本覆蓋了影子銀行的業(yè)務(wù)種類。

2.中國影子銀行尚不具備可能引起系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的高杠桿和期限錯(cuò)配的特征。

中國影子銀行投資理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)基本接近傳統(tǒng)商業(yè)銀行投資理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，特別是合規(guī)的投資理財(cái)產(chǎn)品，每筆資金都有相應(yīng)的資產(chǎn)與之相匹配，因此每筆收益基本上可以把風(fēng)險(xiǎn)覆蓋。而且，資金投資項(xiàng)目90%以上都在5年以內(nèi)，與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的期限錯(cuò)配程度相當(dāng)。并且我國影子銀行的總體規(guī)模不大，根據(jù)《2014年中國信托業(yè)發(fā)展報(bào)告》中的數(shù)據(jù)，截止到2013年我國信托業(yè)資產(chǎn)為13.28萬億元 ，占社會(huì)總量的比重僅為10.6%，課件其規(guī)模較小，而財(cái)務(wù)公司、租賃公司等其他影子銀行載體的資產(chǎn)規(guī)模則更小，總計(jì)不超過3萬億元，并且它們都擁有較高的資產(chǎn)質(zhì)量和較充足的資本準(zhǔn)備金。綜合來看，這些都不具備引起系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的條件。

(二)中國影子銀行發(fā)揮的積極作用

中國影子銀行是金融結(jié)構(gòu)發(fā)展和融資多元化進(jìn)程中的一種催化劑，它促進(jìn)了直接融資，修正了金融抑制，提高了融資效率。

1.中國影子銀行是金融結(jié)構(gòu)發(fā)展和融資多元化進(jìn)程中的一種催化劑。

長期以來，由于我國利率沒有實(shí)現(xiàn)市場化，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資受到了很大程度的限制，中國影子銀行的發(fā)展實(shí)際上是一種市場的必然選擇。從某種程度上講，中國影子銀行的發(fā)展實(shí)際上是利率市場化的試水。當(dāng)利率實(shí)現(xiàn)市場化后，銀行就可以通過自主定價(jià)的方式實(shí)現(xiàn)融資，那時(shí)影子銀行的流動(dòng)性就會(huì)枯竭。所以，中國的影子銀行更多的是當(dāng)前金融結(jié)構(gòu)發(fā)展背景下，融資多元化和利率市場化過程中的一種催化劑。

2.中國影子銀行修正了金融抑制，提高了融資效率。

傳統(tǒng)的中國商業(yè)銀行體系受到自身風(fēng)險(xiǎn)控制和監(jiān)管的雙重約束，很難滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中高風(fēng)險(xiǎn)實(shí)體的信貸需求，從而形成了金融體系中間接融資比例遠(yuǎn)高于直接融資比例的狀況。這不僅使得銀行體系內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)較大，也限制了資金的有效流轉(zhuǎn)，金融抑制水平較高。中國影子銀行的發(fā)展，恰恰彌補(bǔ)了這些方面的不足，不僅使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)的大量資金需求得到了滿足，也使得居民的儲(chǔ)蓄向社會(huì)的投資轉(zhuǎn)化更為有效，金融抑制得到了有效的修正。

四、實(shí)證分析

本文運(yùn)用分位數(shù)回歸方法進(jìn)行實(shí)證研究，目的在于區(qū)分和觀察不同程度利率管制水平、經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期和宏觀政策背景下，它們對(duì)影子銀行規(guī)模會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響。

(一)分位數(shù)回歸模型

分位數(shù)回歸方法是一種基于因變量y的條件分布來擬合自變量x的線性函數(shù)回歸模型,是在均值回歸基礎(chǔ)上的拓展，方程表示為：

如果q=1/2,則為中位數(shù)回歸，它比均值回歸更不易受到極端值的影響，也更加穩(wěn)健。此時(shí)目標(biāo)函數(shù)可以簡化為：

(二)變量說明

本文依據(jù)實(shí)用性和可操作性原則，選取影子銀行規(guī)模、利率管制水平、經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期和宏觀政策等四個(gè)變量，來具體分析影子銀行與監(jiān)管程度和經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的相互作用。數(shù)據(jù)來源自中國人民銀行網(wǎng)站和國泰安數(shù)據(jù)庫2002-2012年的月度數(shù)據(jù)，運(yùn)用Eviews6.0軟件進(jìn)行分析。

1.影子銀行規(guī)模的代理變量。代理變量為中國人民銀行公布的社會(huì)融資規(guī)模，記為SBf，國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)的固定資產(chǎn)投資資金總量，記為SBi。為了避免出現(xiàn)異方差，本文用兩者與GDP的比值SBf/G和SBi/G作為考察變量來反映與影子銀行規(guī)模之間的相互作用。

2.利率管制水平變量。以一年期實(shí)際存款利率Rt代表利率管制水平，以一年期的商業(yè)銀行貸款利率與市場利率之差Rs代表利率的扭曲水平。

3.經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期變量。以工業(yè)增加值同比增速的周期項(xiàng)IAV和全國企業(yè)的年化資產(chǎn)利潤率ROA來代表經(jīng)濟(jì)周期。

4.宏觀政策變量。以一年期貸款利率的月度變化值LRV和M2與GDP的比值M2/G來反映宏觀政策關(guān)于貨幣供給的調(diào)整的狀況。

(三)實(shí)證分析

1.為了確保實(shí)證分析的有效性，首先對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，表2是對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行ADF檢驗(yàn)后得到的結(jié)果，結(jié)果顯示數(shù)據(jù)的序列是平穩(wěn)的，可以進(jìn)行下一步的實(shí)證。

表2　各變量的ADF檢驗(yàn)結(jié)果

注：***、**、*和分別表示在1%、5%和10%水平下拒絕原假設(shè)。

2.分位數(shù)回歸結(jié)果。本文分別估計(jì)了1/10，5/10，9/10處的分位數(shù)，結(jié)果見表3。

表3結(jié)果顯示，在各個(gè)分位水平上，Rt和Rs對(duì)應(yīng)的參數(shù)估計(jì)值均為負(fù)數(shù)，說明與影子銀行規(guī)模的代理變量是負(fù)相關(guān)關(guān)系，利率管制水平變量的值越大，影子銀行的規(guī)模越小，即利率管制越寬松，影子銀行的規(guī)模越小，這體現(xiàn)為一種逆周期效應(yīng)；LRV和M2/G的參數(shù)估計(jì)值均為正數(shù)，說明宏觀政策變量與影子銀行規(guī)模的代理變量是正相關(guān)關(guān)系，宏觀政策越寬松，影子銀行規(guī)模越大；IAV和ROA兩個(gè)變量對(duì)應(yīng)的參數(shù)值有負(fù)有正，說明這兩個(gè)變量對(duì)影子銀行規(guī)模的影響不明顯，方向不確定。

表3結(jié)果還顯示，LRV和M2/g是在較高分位上對(duì)影子銀行規(guī)模的影響更顯著，Rt和Rs則是在較低分位水平上對(duì)影子銀行規(guī)模的影響更顯著。且Rs比Rt的實(shí)證結(jié)果更為顯著，表明利率管制對(duì)影子銀行活動(dòng)存在影響，對(duì)商業(yè)銀行利率扭曲程度的影響要高于對(duì)存款人行為的影響。

上述結(jié)果的理論預(yù)期與現(xiàn)實(shí)情況較為相符，從利率管制角度看，由于利率管制約束較高使得社會(huì)流動(dòng)性越充裕，投資者需要多元化的投資渠道，所以導(dǎo)致更多正規(guī)金融體系資金溢出到影子銀行體系中，影子銀行的規(guī)模變大。2008年金融危機(jī)爆發(fā)之后，我國經(jīng)濟(jì)受到了較大的影響，社會(huì)資金需求出現(xiàn)嚴(yán)重萎縮，但此后出臺(tái)了一系列大規(guī)模的宏觀經(jīng)濟(jì)刺激政策，使得固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)快速擴(kuò)張，大量的資金需求進(jìn)一步刺激了影子銀行的擴(kuò)張。

表3　分位數(shù)回歸結(jié)果

注：1.QR_10、QR_50、QR_90分別表示在1/10、5/10、9/10處分位數(shù)的估計(jì)；2.***、**、*和分別表示在1%、5%和10%水平顯著性檢驗(yàn)；3.C為常數(shù)項(xiàng)；4.估計(jì)的參數(shù)值下方括號(hào)內(nèi)數(shù)值是其對(duì)應(yīng)的t值。

五、結(jié)論和建議

本文分析了中國影子銀行的特征及其在金融發(fā)展過程中的積極作用。中國影子銀行的現(xiàn)狀，一方面監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)銀行的信貸監(jiān)管較為嚴(yán)格，金融抑制水平較高；另一方面，經(jīng)濟(jì)發(fā)展又急需金融市場的融資，所以影子銀行的發(fā)展規(guī)模逐步擴(kuò)大，對(duì)其的監(jiān)管形成兩難。結(jié)合模型分析可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)監(jiān)管當(dāng)局對(duì)傳統(tǒng)銀行提出較高的資本金要求時(shí)，反而會(huì)促使銀行進(jìn)行更多的監(jiān)管套利行為，也就是客觀上會(huì)造成影子銀行更加活躍，因此為了提高融資效率和滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)融資的需求，應(yīng)對(duì)影子銀行體系進(jìn)行寬松監(jiān)管，即對(duì)影子銀行的監(jiān)管應(yīng)體現(xiàn)出一定的逆監(jiān)管周期效應(yīng)。

第一，正確認(rèn)識(shí)、引導(dǎo)和規(guī)范影子銀行的發(fā)展，區(qū)別對(duì)待銀行內(nèi)部、外部的影子銀行活動(dòng)。影子銀行從本質(zhì)上來說是一種金融創(chuàng)新，它具有服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)非傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的積極作用，應(yīng)避免風(fēng)險(xiǎn)化、妖魔化影子銀行的傾向，科學(xué)規(guī)范的引導(dǎo)其發(fā)展。對(duì)于銀行內(nèi)部的影子銀行業(yè)務(wù)，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注其負(fù)債資金的來源、資產(chǎn)負(fù)債的杠桿倍數(shù)和期限錯(cuò)配等問題，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制和自救機(jī)制；對(duì)于銀行外部的影子銀行業(yè)務(wù)，主要從積極規(guī)范民間金融的發(fā)展著手，促使其更好地為中小企業(yè)融資提供便利，將指導(dǎo)性的監(jiān)管方法與強(qiáng)制性的法律制度循序漸進(jìn)地結(jié)合起來，平穩(wěn)地促進(jìn)我國金融業(yè)的進(jìn)步和發(fā)展。

第二，營造適度寬松的金融政策環(huán)境，繼續(xù)推進(jìn)利率市場化進(jìn)程，以減少監(jiān)管套利。影子銀行自身具有的逆周期性擴(kuò)張行為在很大程度上會(huì)降低宏觀貨幣政策的執(zhí)行效果，特別是在緊縮的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下會(huì)不斷的使風(fēng)險(xiǎn)集聚，因此需要大力推進(jìn)利率市場化，逐漸放寬金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入機(jī)制，完善金融中介體系，從而在防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)能夠發(fā)揮影子銀行的積極作用，最終促進(jìn)金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和發(fā)展。

第三，應(yīng)考慮影子銀行監(jiān)管的逆監(jiān)管周期效應(yīng)，密切監(jiān)控影子銀行的規(guī)模，選擇恰當(dāng)?shù)谋O(jiān)管方式，防止過度監(jiān)管抑制金融創(chuàng)新的發(fā)展。

(責(zé)任編輯：欒曉平)

[中圖分類號(hào)]F830.9

[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

[文章編號(hào)]1003-4145[2016]01-0172-05

作者簡介：張微微，女，遼寧大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士研究生。

收稿日期：2015-09-21