許小年

中國經(jīng)濟(jì)走到今天，不靠創(chuàng)新，已經(jīng)走不下去了。在過去一兩年里的宏觀數(shù)據(jù)，經(jīng)濟(jì)增長速度是在不斷地放慢。雖然統(tǒng)計出來今年一季度、二季度的GDP全是7%，但電力的指標(biāo)、運(yùn)輸貨運(yùn)量的增長率和企業(yè)的層面等各方面的情況都很清楚地告訴我們，經(jīng)濟(jì)正在滑入衰退。

為什么會衰退？因為經(jīng)過了多年的高速增長，經(jīng)濟(jì)內(nèi)部所積累下的結(jié)構(gòu)性問題到現(xiàn)在必須要由某種方式表現(xiàn)出來。表現(xiàn)在宏觀上，增長速度放慢;在微觀上，企業(yè)經(jīng)營越來越困難。

為什么會發(fā)生這樣的情況？原因是過去透支了今天的經(jīng)濟(jì)景氣。2008年在國際金融危機(jī)的沖擊之下，中國經(jīng)濟(jì)有個斷崖式的下跌，雖然是外部沖擊引起的，但也反映了中國經(jīng)濟(jì)的脆弱性。如果我們能利用2008年那個時機(jī)，在經(jīng)濟(jì)下跌的過程中，忍受痛苦，進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，產(chǎn)業(yè)升級換代，就不會有今天的困境。但是我們推出了“4萬億”的刺激計劃，于是浪費(fèi)了一次衰退，浪費(fèi)了一次極好的調(diào)整機(jī)會?，F(xiàn)在我們看到，今天調(diào)整的困難比2008年還要大。2009年“4萬億”執(zhí)行的結(jié)果，使本來已嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)失衡更加惡化，這表現(xiàn)在很多的傳統(tǒng)制造業(yè)部門那時產(chǎn)能已經(jīng)過剩，產(chǎn)品技術(shù)落后，在市場上找不到銷路，急需更新?lián)Q代。然而政府的巨量投資，又使這些落后的產(chǎn)能、落后的技術(shù)和產(chǎn)品得以茍延殘喘，甚至繼續(xù)擴(kuò)張一直到今天。

前幾天去了一家民營鋼鐵廠，他們告訴我現(xiàn)在全國鋼鐵的生產(chǎn)能力大概在11億～12億噸，而全國的消費(fèi)只有6億～7億噸。這些過剩產(chǎn)能沒有消除之前，鋼價不會反彈，各家都在產(chǎn)能的壓力下，在市場上低價銷售鋼鐵。低價銷售的結(jié)果是誰都沒有利潤，一些鋼鐵公司是靠著政府的救濟(jì)在活著，其實早就應(yīng)該倒掉了。它們不倒的話，那些效益高的鋼鐵公司也沒有辦法正常經(jīng)營，因為價格被壓得太低了。鋼鐵行業(yè)是傳統(tǒng)制造業(yè)的一個代表，我們用新的產(chǎn)能泡沫去掩蓋舊的產(chǎn)能泡沫，結(jié)果致使泡沫越來越大。資本市場有泡沫，但泡沫主要是在實體經(jīng)濟(jì)中，表現(xiàn)為過剩產(chǎn)能。

由于中國經(jīng)濟(jì)增長長期依靠投資驅(qū)動，當(dāng)出現(xiàn)過剩產(chǎn)能的時候，企業(yè)不敢投資了，依賴投資的增長就掉下來了，這是結(jié)構(gòu)性扭曲持續(xù)到今天的一個必然結(jié)果。出路在哪里？去產(chǎn)能化。如果不把過剩的產(chǎn)能消除掉，價格起不來，企業(yè)經(jīng)營會很困難，經(jīng)濟(jì)就會長期在低位運(yùn)行。所以，去產(chǎn)能化是當(dāng)前最緊迫的任務(wù)。

這和2008年金融危機(jī)之后歐美經(jīng)濟(jì)去杠桿化所面臨的挑戰(zhàn)是一樣的。歐美發(fā)生金融危機(jī)的原因是過度借債，杠桿過高，把家庭和金融機(jī)構(gòu)壓垮了。要想經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，必須把過高的杠桿率降下去。美國去杠桿化從2008年到2014年才基本結(jié)束。歐洲經(jīng)濟(jì)為什么現(xiàn)在還不行，因為它的去杠桿化沒有認(rèn)真展開。我們有數(shù)據(jù)表明歐洲的杠桿率只是稍稍低于2008、2009年，而美國的杠桿率已經(jīng)回到了歷史的平均水平。這也是歐美兩個經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn)大相徑庭的主要原因所在。

同樣對于中國來說，我們不僅要去杠桿，還要去產(chǎn)能。實際上去產(chǎn)能和去杠桿是一回事，實體經(jīng)濟(jì)中的過剩產(chǎn)能，對應(yīng)的是銀行的天量信貸，要不是銀行放出那么多貸款，也不會有今天這么多的過剩產(chǎn)能。實體經(jīng)濟(jì)要去產(chǎn)能，金融行業(yè)要去杠桿。

如果說A股場外配資是個問題的話，那么和金融體系與政府體系中的壞賬相比，那簡直就是小菜一碟。A股配資總共有兩三萬億吧？我們金融體系的貸款余額是80多萬億，壞賬率如果是10%，那么就是七八萬億，而且有可能還不止。政府融資平臺在執(zhí)行4萬億過程中積累的債務(wù)，現(xiàn)在官方估計就有20萬億，這才是中國經(jīng)濟(jì)的大隱患。

A股市場是政府制造的國家牛市，當(dāng)風(fēng)險逐漸顯現(xiàn)的時候，又是政府去清理場外配資，把它打下去，暴跌之后，又是政府出來救市。盡管社會反響很大，其實A股市場只是中國經(jīng)濟(jì)中的一個小問題。大問題是政府負(fù)債，銀行的壞賬，實體經(jīng)濟(jì)中的過剩產(chǎn)能。

過剩產(chǎn)能有多嚴(yán)重？各個行業(yè)不一樣，據(jù)說水泥行業(yè)的過剩產(chǎn)能是60%以上。這些數(shù)字告訴我們，去杠桿的過程和去產(chǎn)能的過程可能會相當(dāng)長，到底需要多少年？我也不知道，我想3年5年總是要的吧？對此要有充分的心理準(zhǔn)備。

（摘自《改革內(nèi)參》）