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《財經(jīng)網(wǎng)》述評/對話

2016年通縮會持續(xù) 房地產(chǎn)難有明顯反轉(zhuǎn)

李雪松：中國社科院數(shù)量經(jīng)濟與技術(shù)經(jīng)濟研究所副所長

我主要講兩個問題：第一個問題：2015年中國通縮壓力加大。1997年以來中國經(jīng)歷了三次典型的通縮，分別發(fā)生在1998年的亞洲金融危機期間、2001年美國“9·11”事件期間、2008年-2009年美國引發(fā)的國際金融危機期間。這三次典型的通縮，因為它的CPI、PPI同時陷入負增長。2012年以來PPI陷入下跌，但CPI并沒有陷入下跌，這與前三次不同，中國CPI價格經(jīng)歷了勞動力成本的拐點，這一輪價格變化中，國際大宗商品暴跌年的情況下國內(nèi)豬肉價格上漲、服務(wù)類產(chǎn)品上漲是CPI沒有陷入負增長的一個重要因素。

從GDP平均指數(shù)看來，2015年陷入負增長。發(fā)達經(jīng)濟體用CPI作為貨幣政策的參照，發(fā)達經(jīng)濟體居民和政府消費率在經(jīng)濟中占比較高，所以用CPI有它的合理性。中國消費率只占51%，光用CPI衡量物價不全面。如果只用PPI衡量，中國的工業(yè)制造業(yè)在經(jīng)濟中的比重高于發(fā)達經(jīng)濟體，中國要更多關(guān)注PPI變化，我們的PPI近四年連續(xù)負增長。中國工業(yè)在經(jīng)濟中的比重只占40%多，僅用PPI衡量價格也不全面。GDP平均指數(shù)如果核算比較準確，它應(yīng)該是一個綜合性指標，這個指標看2015年中國不僅面臨通縮壓力加大，而且已經(jīng)變成了現(xiàn)實通縮狀況。

造成通縮的原因有三個：一是國內(nèi)產(chǎn)能過剩的加劇。2015年，根據(jù)中國企業(yè)家調(diào)查系統(tǒng)的數(shù)據(jù)，企業(yè)平均設(shè)備利用率比2014年下降了4.4個百分點，這是產(chǎn)能過剩在持續(xù)。二是國際輸入性影響加劇。2015年大宗商品價格下降近一半，既受到美聯(lián)儲加息預(yù)期影響，也受到中國經(jīng)濟放緩的影響。三是人民幣匯率2015年階段性高估，導(dǎo)致輸入商品價格進一步下跌。2015年美聯(lián)儲加息，人民幣加入SDR是一個窗口期，中國需要跟隨美元保持強勢，實際有效匯率增值比較多。

通縮使2015年企業(yè)利潤急劇下降，全年負增長。中央強調(diào)的目前是“四降一升”的矛盾，經(jīng)濟增速下降，工業(yè)品價格下降，實體企業(yè)盈利下降，財政收入增幅下降，經(jīng)濟風(fēng)險發(fā)生概率上升，最關(guān)鍵的問題是通縮壓力，其來源是產(chǎn)能過剩。

第二個問題：2016年宏觀經(jīng)濟政策的著力點有三個方面：一是積極財政政策要加大力度，著力構(gòu)建新型央地財稅關(guān)系。加大積極財政政策可以用在四個方面：投資領(lǐng)域加強以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為主的公共產(chǎn)品投資;在生產(chǎn)領(lǐng)域完善營改增，降低制造業(yè)增值稅的稅率;在收入領(lǐng)域結(jié)合扶貧攻堅工程，通過加強轉(zhuǎn)移支付的方式，直接間接地加快中低收入者的收入增長;在消費領(lǐng)域要改善消費環(huán)境，打通消費流通的一些薄弱環(huán)節(jié)。積極財政政策要著眼于算總賬，并顯著加大實施力度，提振市場信心。

2015年一般公共預(yù)算支出大幅回升，但土地出讓金收支顯著下滑，地方投資融資平臺由過去幾年的快速擴張逐漸走向規(guī)范。積極財政政策要著眼于算總賬，要綜合考慮提高赤字率、增發(fā)地方專項債券與發(fā)行專項金融債，推進營改增，土地出讓金下降，國企利潤下降，規(guī)范地方投融資平臺等多方面因素，對財政政策在擴張和緊縮兩個不同方向的總影響顯著加大積極財政政策的總力度。要特別處理好央地財政關(guān)系，適度擴大地方財政來源，調(diào)動地方積極性，一方面增加地方稅收分成比例，另一方面加快建立新的地方稅體系，逐漸減少對土地財政的依賴。

二是實施結(jié)構(gòu)寬松的貨幣政策，防止陷入債務(wù)與通縮的惡性循環(huán)。2016年實施結(jié)構(gòu)寬松的貨幣政策配合積極財政政策，保持流動性合理充裕和社會融資規(guī)模適度增長。發(fā)達經(jīng)濟體中遇到通縮需要實施寬松的貨幣政策，我們因為前幾年在4萬億刺激計劃過程中，貨幣寬松比財政的寬松力度更大，目前這個階段要防止過度寬松導(dǎo)致的資產(chǎn)泡沫，實施一些結(jié)構(gòu)寬松的貨幣政策，防止過度寬松流向虛擬經(jīng)濟。同時加快金融機構(gòu)治理體制改革，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險。目前銀行的分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管已經(jīng)無法適應(yīng)混業(yè)經(jīng)營和分業(yè)監(jiān)管的情況，不僅要停留在現(xiàn)在的討論階段，要加快推進“一行三會”的治理體系的改革，加快構(gòu)筑統(tǒng)一監(jiān)管、共同監(jiān)管、大數(shù)據(jù)監(jiān)管和長期利益監(jiān)管的新體系，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險，作為2016年的重中之重。

三是加快競爭性國企改革，推進僵尸企業(yè)處置。在中國現(xiàn)有體制機制下，我國企業(yè)去產(chǎn)能、僵尸企業(yè)處置需要加快推進，要推進競爭性國企改革，推進混合所有制改革。緩解通縮壓力。加強對TPP規(guī)則研究，加大中國四個自貿(mào)區(qū)改革力度，為中國整體改革推進創(chuàng)造有益經(jīng)驗。

所有這些方面，積極財政政策、穩(wěn)健的貨幣政策，靈活適度，加快、加強金融風(fēng)險的管理，以及改革方面必須推進，都是中央財經(jīng)工作領(lǐng)導(dǎo)小組會議確定的方案。適度擴大總需求，著力加強供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革，只有把政策著力點在2016年加緊推進到位，才可望實現(xiàn)2016年中國經(jīng)濟高于6.5%的增長，否則壓力比較大。

預(yù)計2016年中國投資仍然保持10%左右的穩(wěn)定增長，房地產(chǎn)難以有明顯反轉(zhuǎn)，消費保持平穩(wěn)增長，進出口維持負增長，物價CPI維持小幅正增長，PPI可能有4%左右的負增長，GDP平均指數(shù)維持負增長，通縮在2016年會持續(xù)一段時期。我們希望通過加大需求側(cè)和供給側(cè)政策力度，盡快走出通縮。

（本文為作者2016年2月16日在“中國社會科學(xué)院高端智庫論壇”上的發(fā)言稿，有改動）

《財經(jīng)網(wǎng)》消息

中企海外并購2016年料增50%

德勤中國財務(wù)咨詢服務(wù)華東區(qū)主管唐萌光日前表示，2016年中國公司宣布的海外并購交易金額將比去年增長50%以上，保險、精密設(shè)備和消費行業(yè)將成投資熱點。

彭博數(shù)據(jù)顯示，2015年中國宣布的海外并購交易金額比前年翻番，達1239億美元，創(chuàng)下彭博有數(shù)據(jù)記錄以來的歷史最高。而今年的時間才過了一個多月，該數(shù)目就已經(jīng)達到了708億美元，接近去年的一半。

離岸人民幣春節(jié)飆升近700基點

全球股市表現(xiàn)不盡如人意，離岸人民幣兌美元價格（CNH）在春節(jié)假期（2月8日-13日）卻逆勢飆升，累計升值近700個基點。

分析人士認為，此次反彈主要是因為事件性因素促使，雖然仍可能持續(xù)一段時間，但不能說人民幣貶值壓力已經(jīng)消除。目前離岸人民幣匯率波動主要受美元指數(shù)走勢影響，基本反映了市場預(yù)期變化情況，近期料將保持相對穩(wěn)定。如果CNH能帶動CNY反彈，降準的概率將會上升。不過，對資本外流的擔(dān)憂縮窄了貨幣政策的寬松空間。

2016年不良貸款拍賣市場將達6000億

日前興業(yè)證券發(fā)布的報告指出，考慮到不良貸款增量以最近兩年為主，難以滿足核銷標準，商業(yè)銀行為降低名義不良率，將以對外出售為主要處置手段，預(yù)計2016年不良貸款拍賣市場將達到6000億元。

上期本刊高關(guān)注度報道2月1日-21日

1 ?冉冉升起的小太陽們

2 ?移民亂象

3 ?普京的壓力

4 ?奧巴馬總統(tǒng)任期最后沖刺

5 ?下一個皮凱蒂

6 ?日本未竟的事業(yè)

7 ?美國經(jīng)濟非常規(guī)復(fù)蘇

8 ?準備好迎接全新局面了嗎？

9 ?英國在歐盟是走還是留？

10 類器官之年