韓璐

在陸金所2016年的首場(chǎng)媒體交流會(huì)上，董事長(zhǎng)計(jì)葵生終于主動(dòng)松口談起了“上市”計(jì)劃。他告訴《二十一世紀(jì)商業(yè)評(píng)論》（下稱《21CBR》）記者：“我知道很多人都關(guān)心陸金所什么時(shí)候上市，在哪里上？坦白說，我們還在評(píng)估，到底選擇海外還是國(guó)內(nèi)或者戰(zhàn)略新興板。如果今年6月份前能夠確定，那會(huì)是一個(gè)不錯(cuò)的時(shí)機(jī)，但I(xiàn)PO啟動(dòng)最早也要在今年下半年。”

去年年中，在平安集團(tuán)的股東大會(huì)上，平安集團(tuán)副總經(jīng)理兼首席財(cái)務(wù)官姚波面對(duì)媒體“平安互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)是否會(huì)分拆上市”的追問時(shí)，首次正面回應(yīng)：“對(duì)于業(yè)務(wù)模式清晰、發(fā)展較為成熟的業(yè)務(wù)，不排除借助資本市場(chǎng)力量讓其更快更好地發(fā)展。”

而對(duì)于外界猜測(cè)打頭陣的是不是陸金所，姚波并沒有回應(yīng)。事實(shí)上，計(jì)葵生在去年年初接受《21CBR》記者專訪時(shí)，曾否認(rèn)了陸金所將很快上市的傳言。他當(dāng)時(shí)透露，彼時(shí)剛完成5億美元A輪融資的陸金所，還將尋求更大的融資，引入新的股東。

時(shí)隔不到一年，陸金所就宣布已完成12.16億美元B輪融資，此輪融資完成后，陸金所的估值已達(dá)185億美元，而A輪融資時(shí)其估值是100億美元。

一年時(shí)間，幾乎翻倍的估值，刷新紀(jì)錄的陸金所到底在描繪一個(gè)怎樣的互聯(lián)網(wǎng)金融藍(lán)圖？

“變則通”

計(jì)葵生的一句話很有意味：“在B輪融資過程中，投資人向我們反饋，之所以選擇支持陸金所，也是看我們的策略這幾年一直在變，一直在調(diào)整。”

《周易》里說：“變則通，通則久。”眼前這位金發(fā)碧眼的“中國(guó)通”顯然也深諳這個(gè)道理。

2015年的陸金所，不斷蛻變與重生。

從去年3月起，不到半年的時(shí)間，陸金所先后完成了剝離自營(yíng)P2P業(yè)務(wù)、轉(zhuǎn)型開放平臺(tái)模式、斬獲基金牌照、上線基金頻道、注入平安普惠、聯(lián)手前海征信上線“人民公社”、完成域名變更、自貿(mào)區(qū)開設(shè)新業(yè)態(tài)子公司等動(dòng)作。

一連串變革之后，陸金所成了只擁有純平臺(tái)業(yè)務(wù)的銷售渠道。它背后的控股公司——陸金所控股（Wincon Investment Company Limited）也首次浮出水面。在整合了如今的陸金所平臺(tái)、平安普惠和前海金交所之后，呈現(xiàn)出一個(gè)全新面貌，不僅擁有 P2P產(chǎn)品、貨幣基金、壽險(xiǎn)、萬能險(xiǎn)等標(biāo)準(zhǔn)金融產(chǎn)品，也涉及非標(biāo)的金融資產(chǎn)，甚至還會(huì)有債券眾籌、股權(quán)眾籌。

談及陸金所的變化，計(jì)葵生說其實(shí)是迎合或者說引領(lǐng)著整個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展。他認(rèn)為，每一個(gè)快速發(fā)展的市場(chǎng)都會(huì)大致經(jīng)歷三個(gè)階段：第一階段是快速成長(zhǎng)期，玩家趨之若鶩，但市場(chǎng)需求、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)模糊；第二階段是規(guī)范期，優(yōu)勝劣汰形成市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)；最后一個(gè)階段是整合期，市場(chǎng)腳步放緩，收購兼并出現(xiàn)。

在計(jì)葵生看來，國(guó)內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域已經(jīng)進(jìn)入第二階段，未來1-2年內(nèi)是整合期的機(jī)會(huì)，經(jīng)營(yíng)模式變成每家平臺(tái)的“殺手锏”?！拔磥淼陌l(fā)展中，更多的平臺(tái)需要站在投資端來考慮投資的需求，當(dāng)同時(shí)擁有固定收益產(chǎn)品、P2P產(chǎn)品、基金產(chǎn)品、股票產(chǎn)品時(shí)，如何更好地提供整合服務(wù)？”計(jì)葵生坦言，如果平臺(tái)沒辦法做到一定的規(guī)模與開放性，那么就喪失了渠道成本的優(yōu)勢(shì)，也無法積累數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)，“所以去年開始就在不斷努力建立一個(gè)開放平臺(tái)，讓其他機(jī)構(gòu)把自己的產(chǎn)品放上來。”

平臺(tái)化后的陸金所逐漸顯現(xiàn)出驚人的吞吐力，如今已擁有金融機(jī)構(gòu)合作方接近500家，上線超過2000只公募基金，在300個(gè)城市擁有線下服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，擁有投資人1800萬，活躍投資人至去年12月底超過360萬。截至去年末，陸金所整體交易量（包括機(jī)構(gòu)與個(gè)人）已突破1.6萬億元，其中個(gè)人端整體交易量約6000億元。

規(guī)模至上

過去4年，對(duì)于陸金所來說，用“瞬息萬變”來形容并不為過。除了去年開啟的一系列組織結(jié)構(gòu)變革，近年來人員架構(gòu)尤其是高管人員的流動(dòng)、產(chǎn)品業(yè)務(wù)線的更替也都是朝令夕改的節(jié)奏?；蛟S這是調(diào)整商業(yè)邏輯的同時(shí)，不得不付出的代價(jià)與成本。幸運(yùn)的是，機(jī)構(gòu)投資者還是很買賬。

據(jù)計(jì)葵生介紹，此次陸金所B輪融資收到的有效訂單多倍超額覆蓋原計(jì)劃募集金額，中銀集團(tuán)投資有限公司、國(guó)泰君安證券（香港）有限公司、民生商銀國(guó)際控股有限公司等多家境內(nèi)外優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)投資者及企業(yè)機(jī)構(gòu)成為B輪融資認(rèn)購方。加上A輪投資者行使認(rèn)購期權(quán)投資2.92億美元，使得此輪融資總規(guī)模達(dá)到12.16億美元。

手捧重金的陸金所，如何將錢花在刀刃上？

“去年完成架構(gòu)變革后，B輪融資一方面將繼續(xù)支持陸金所平臺(tái)、平安普惠以及前海金交所的發(fā)展。另一方面也將在獲客與風(fēng)控方面加大投入?！庇?jì)葵生坦承，隨著陸金所整體邊界的開放，對(duì)于風(fēng)控系統(tǒng)的要求也日趨苛刻。

計(jì)葵生提及的方向，正是陸金所一直以來投資的重心。他將陸金所過去幾年的發(fā)展分為最開始的“自營(yíng)P2P+跨地”模式的1.0時(shí)期，“開放平臺(tái)+跨業(yè)”模式的2.0時(shí)期，以及自去年底至今的“O2O+跨境”模式的3.0時(shí)期。

“在1.0時(shí)期，我們提供相對(duì)簡(jiǎn)潔的投資模式，建立起P2P風(fēng)險(xiǎn)模型，通過篩選工具確保哪些客戶可以進(jìn)到這個(gè)平臺(tái)來融資。但在跨地發(fā)展的過程中，我們發(fā)現(xiàn)投資需求多來自一級(jí)城市，做P2P其實(shí)更需要分配平臺(tái)?！庇?jì)葵生說，2.0時(shí)期的陸金所開始接觸更多的銀行、信托、證券、基金，橫跨九大市場(chǎng)，9條產(chǎn)品線打造了一站式線上財(cái)富管理平臺(tái)，跨業(yè)提供更多高附加值服務(wù)，并且建立起全過程風(fēng)險(xiǎn)管控架構(gòu)，形成7步端到端的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。

而陸金所的3.0時(shí)代，在產(chǎn)品線方面會(huì)開始著手準(zhǔn)備海外投資的合作方、法律框架、流程以及清算結(jié)算體系。同時(shí)，陸金所會(huì)更強(qiáng)調(diào)“整體平臺(tái)”概念，互聯(lián)網(wǎng)金融要搭建一個(gè)既有供給方又有投資方的平臺(tái)，最核心的是選擇產(chǎn)品的能力、風(fēng)控能力以及線上營(yíng)銷經(jīng)營(yíng)的能力。換言之，這三者結(jié)合得越出色，就能分享到越大的市場(chǎng)蛋糕。

在這個(gè)階段，風(fēng)控的關(guān)鍵已經(jīng)不是投資者準(zhǔn)入問題，而是要實(shí)現(xiàn)投資者與投資產(chǎn)品精準(zhǔn)匹配（KYC）——怎樣的產(chǎn)品賣給怎樣的投資人？

計(jì)葵生認(rèn)為：“我們過去兩三年風(fēng)控意識(shí)比較多的是在資產(chǎn)端、產(chǎn)品端，可是未來一兩年在投資端，投資人的概念會(huì)出現(xiàn)：不同的投資人會(huì)投怎樣的產(chǎn)品？哪一個(gè)產(chǎn)品適合他的需求？哪一個(gè)產(chǎn)品適合他承受風(fēng)險(xiǎn)的能力？這個(gè)匹配變得非常重要，對(duì)平臺(tái)來說，需要一定的數(shù)據(jù)規(guī)模才可能實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)?！?/p>

此前，有媒體報(bào)道稱2015年陸金所預(yù)虧4.15億美元，2016年會(huì)繼續(xù)虧損6800萬美元。計(jì)葵生不否認(rèn)，陸金所尚處于投資階段，但上述統(tǒng)計(jì)的確不屬實(shí)。他解釋：“去年8月平安普惠注入，它在300多個(gè)城市有500多個(gè)門店團(tuán)隊(duì)，這是投資較大的地方，這部分投入會(huì)通過未來幾年的服務(wù)費(fèi)來收回。其次是投資端獲客，這是幾乎所有互聯(lián)網(wǎng)公司的共性，除了系統(tǒng)和團(tuán)隊(duì)建設(shè)外，基本都投入在獲客方面，但會(huì)隨著客戶基數(shù)的持續(xù)增加而被逐漸攤薄?！?/p>

計(jì)葵生直言，2015年無論是在資產(chǎn)端還是投資端的投入相比前幾年都更大，整個(gè)平臺(tái)產(chǎn)品線的擴(kuò)容是2014年的4—6倍?！捌鋵?shí)，我們?nèi)绻胭嶅X并不難，只要放慢成長(zhǎng)速度，就馬上可以賺錢了，但在短時(shí)間內(nèi)，陸金所并沒有這個(gè)打算。”

做出這樣的決定不難理解，對(duì)公司自身或者平安集團(tuán)來說，陸金所是一個(gè)擁有耐力的長(zhǎng)跑選手，要將互聯(lián)網(wǎng)金融的效率與大數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)出來，就需要在短時(shí)間里達(dá)到一定規(guī)模。

計(jì)葵生表示：“我們覺得一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)要達(dá)到市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位，并且創(chuàng)造一定的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，基本上活躍的投資人應(yīng)該超過1000萬，整體一年的交易量要超過1萬億。估計(jì)未來一到兩年還是大投入時(shí)期?！?/p>

嘗試Lending Club模式

國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展其實(shí)也是一個(gè)中國(guó)故事的縮影。

“國(guó)內(nèi)有大范圍的電商格局與強(qiáng)大的支付基礎(chǔ)，所以互聯(lián)網(wǎng)金融可以踩在巨人的肩膀上前進(jìn)。此外，整個(gè)國(guó)內(nèi)零售金融業(yè)其實(shí)近10年才剛剛開始，在中小企業(yè)、個(gè)人融資方面還有很多需求是傳統(tǒng)銀行無法滿足的，同時(shí)又有不少人在尋找投資理財(cái)?shù)墓ぞ?，在供需雙方的同步撬動(dòng)下，這個(gè)市場(chǎng)才會(huì)呈現(xiàn)如此爆發(fā)式增長(zhǎng)。”計(jì)葵生斷言，未來不管如何調(diào)整，需求的大方向不會(huì)改變。

如果將平臺(tái)看作天平，兩端分別對(duì)應(yīng)融資與投資方，要讓需求平衡，計(jì)葵生強(qiáng)調(diào)平臺(tái)需要加碼的除了便捷性、安全性和透明度外，還需要重視另一個(gè)概念：流動(dòng)性。

“對(duì)融資企業(yè)來說，最大的訴求就是盡快以低成本拿到資金，對(duì)投資人來說，不管是P2P還是固定收益產(chǎn)品，就想知道，如果今天投，過了三個(gè)月、半年或一年要變現(xiàn)的話，是否可以隨時(shí)進(jìn)行交易。”計(jì)葵生說，融資與提現(xiàn)實(shí)質(zhì)上是一個(gè)相關(guān)性概念，“要融半年的錢得付出5%到6%的成本，融一年得付出6%到7%，兩年得付出7%到8%，為什么期限一長(zhǎng)，成本就高呢？因?yàn)槭袌?chǎng)上缺乏流動(dòng)性。如果流動(dòng)性強(qiáng)的話，投資人想要的回報(bào)是比較低的，因?yàn)樗揽梢噪S時(shí)把錢拿回來。”

計(jì)葵生很看好Lending Club模式在中國(guó)的演化，基于分散的大算法邏輯來分散風(fēng)險(xiǎn)，降低風(fēng)控成本。“比方說，1萬美元的投資，會(huì)分到每份25美元，投向400個(gè)不同的借款人。這樣做的好處是，有20個(gè)出現(xiàn)壞賬，回報(bào)率還是有保障的，因?yàn)榈玫降氖杖牖蚶⑦€可以賺到80%—90%?！?/p>

計(jì)葵生向《21CBR》記者透露，今年陸金所也會(huì)做這方面的嘗試，上線基于分散邏輯的系統(tǒng)，但他也坦承，這并不簡(jiǎn)單，“我們估算過，如果要做美國(guó)Lending Club的模式，每一筆貸款要簽1500個(gè)借款人，才有分散邏輯。有1500個(gè)借款人，才可以給1500個(gè)投資人機(jī)會(huì)，所以每天差不多有100萬個(gè)合同需要處理，之后每一天還可以轉(zhuǎn)讓，甚至還會(huì)有二級(jí)市場(chǎng)參與進(jìn)來，系統(tǒng)的復(fù)雜程度會(huì)相當(dāng)高。”