楊博野 明文彪 呂淼 潘哲琪

轉(zhuǎn)型與波動
——當(dāng)前浙江經(jīng)濟(jì)形勢分析

楊博野 明文彪 呂淼 潘哲琪

當(dāng)前浙江的新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式持續(xù)發(fā)力，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革初顯成效，完成全年目標(biāo)任務(wù)具有較大可能

秋天是傳統(tǒng)收獲的季節(jié)。浙江經(jīng)濟(jì)“L型”增長逐漸企穩(wěn)，G20杭州峰會取得圓滿成功，以“三去一降一補”為五大任務(wù)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷深化，轉(zhuǎn)型成效初步顯現(xiàn)。同時，隨著改革進(jìn)入深水期，企業(yè)、居民和政府的訴求也更加多元，三季度出現(xiàn)幾股“氣流波動”，工業(yè)振蕩起伏，房市霧里看花，為趨勢研判增添了幾分不確定性。

新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式持續(xù)發(fā)力

三季度浙江主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)企穩(wěn)向好，新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式亮點紛呈，經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量和效益繼續(xù)提升。

一是新產(chǎn)業(yè)方興未艾。1-8月數(shù)據(jù)顯示，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、裝備制造產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的增長明顯快于一些高耗能、低附加值的產(chǎn)業(yè)。其中，網(wǎng)絡(luò)傳輸、軟件開發(fā)和廣播影視等信息經(jīng)濟(jì)制造業(yè)同比增長13.1%，高出規(guī)上工業(yè)增速6.2個百分點。以余杭區(qū)為例，未來科技城、夢想小鎮(zhèn)、阿里云谷等高新平臺紛紛投產(chǎn)增材科技、增強(qiáng)現(xiàn)實、人工智能等新興行業(yè)。

二是新主體加速孕育。雙創(chuàng)熱潮助推浙江市場活力加速釋放，1-8月浙江省民間投資在高新技術(shù)、工業(yè)技改等方面增長較快，占全部投資比重約80%左右。新設(shè)企業(yè)20.6萬戶，同比增長36.2%，顯著高于去年同期。2016年中國省域大眾創(chuàng)業(yè)指數(shù)①西南交通大學(xué)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)研究中心發(fā)布的《中國大眾創(chuàng)業(yè)指數(shù)(MEI)》(大陸省域篇)。顯示浙江位列全國第四。小微創(chuàng)業(yè)、精英創(chuàng)業(yè)在民生投入、科研產(chǎn)出等方面表現(xiàn)尤為突出，其中阿里系、海歸系、浙大系、浙商系等“新四軍”成為提升民間投資含金量的中堅力量，涌現(xiàn)一批“愛學(xué)貸”“車貓”“IN”等涉及智能服務(wù)、醫(yī)療教育、電商物流等領(lǐng)域的創(chuàng)新品牌。

三是商業(yè)模式持續(xù)創(chuàng)新?！盎ヂ?lián)網(wǎng)+”對浙江經(jīng)濟(jì)影響力持續(xù)放大，1-8月網(wǎng)上零售額同比增長35.1%，網(wǎng)絡(luò)約車、遠(yuǎn)程教育、在線醫(yī)療、智慧社區(qū)等新興“互聯(lián)網(wǎng)+”商品加快涌現(xiàn)。如吉利集團(tuán)開發(fā)的“曹操專車”，有效結(jié)合低碳經(jīng)濟(jì)和網(wǎng)絡(luò)約車兩種新興事物；樂視超級汽車工廠落戶德清，從研發(fā)設(shè)計、主題游樂、網(wǎng)絡(luò)推廣等方面助推傳統(tǒng)汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。旅游、文化、養(yǎng)老、健康、體育等“五大幸福產(chǎn)業(yè)②2016年達(dá)沃斯會議上，李克強(qiáng)總理提出?！笨焖侔l(fā)展。

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革初顯成效

在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)放緩、需求萎縮的背景下，同時推進(jìn)“三去”具有一定的難度。浙江圍繞轉(zhuǎn)型共同目標(biāo)，充分利用市場機(jī)制和政府調(diào)控，有序推進(jìn)去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿，取得初步成效。

（一）去產(chǎn)能：企業(yè)盈利振蕩好轉(zhuǎn)，PPI有望轉(zhuǎn)正

去產(chǎn)能是市場倒逼和政府引導(dǎo)的共同結(jié)果。經(jīng)過一定時間的出清和調(diào)整，市場開始逐步適應(yīng)。

汽車制造、機(jī)械制造、電力熱力和石油加工四大行業(yè)拉動利潤增速回升。受益于價格反彈、銷售企穩(wěn)、成本費用下降等因素，在二季度連續(xù)3個月盈利同比增速下滑之后，7月規(guī)上工業(yè)利潤同比增長反彈至17.7%，高于全國6.7個百分點，重新回到兩位數(shù)增長區(qū)間。上半年全省規(guī)上工業(yè)利潤總額的63.7%仍然來自一季度四大行業(yè)。其中，汽車制造業(yè)利潤貢獻(xiàn)率達(dá)到25.2%，成為第一大利潤行業(yè)。電氣機(jī)械和器材制造業(yè)、超越電力熱力生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)、石油加工煉焦和核燃料加工分列第2至4位。

衣著等生活資料出廠價格領(lǐng)跑PPI持續(xù)反彈。隨著去產(chǎn)能持續(xù)推進(jìn)，供給端逐漸收縮，PPI連續(xù)9個月回升。8月PPI指數(shù)達(dá)到兩年的最高點98.8。同時考慮到2015年P(guān)PI前高后低基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計今年年底PPI同比增速有望由負(fù)轉(zhuǎn)正。這對浙江省工業(yè)，特別是輕工業(yè)企業(yè)盈利將是持續(xù)利好。

未來要謹(jǐn)防有效投資特別是工業(yè)投資增速持續(xù)下滑。隨著去產(chǎn)能的全面展開，有效投資特別是工業(yè)投資增速正在逐步放緩。1-8月，全省項目投資同比增速降到15.8%，連續(xù)6個月下滑，比上半年回落2.2個百分點。工業(yè)技改投資和制造業(yè)投資也分別低于上半年4.5和3.3個百分點，均呈現(xiàn)一定的下滑趨勢。金融機(jī)構(gòu)和實體經(jīng)濟(jì)一樣面臨“資產(chǎn)荒”難題。M1和M2剪刀差仍處高位，M1分項單位活期存款和M2分項單位定期存款同比增速走勢不斷背離。同時，住戶存款活期化現(xiàn)象也較為普遍。住戶活期存款同比增速相對定期存款也在不斷上升，同比增速差距擴(kuò)大到10.3個百分點。金融機(jī)構(gòu)同樣面臨利差縮小、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)難覓等問題。特別是新預(yù)算法和2014年國務(wù)院43號文發(fā)布以來，地方政府債務(wù)置換有效清理了信托、融資租賃等高息債務(wù)。PPP成為新一輪金融機(jī)構(gòu)競相追逐的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

（二）去庫存：房市如火如荼，預(yù)期逐漸回歸理性

去庫存似乎是今年推進(jìn)最為順利的一項工作。房市連續(xù)迎來利好政策，房地產(chǎn)業(yè)增加值也一直以兩位數(shù)增長。

房地產(chǎn)銷售仍然處于歷史高位。7月和8月商品房當(dāng)月銷售面積分別同比增長43.4%和38.3%，與二季度單季同比增速42.4%基本持平。8月浙江商品房銷售面積和銷售額同比增速分別高出全國增速18.5和13.6個百分點。

房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)加速住宅等商品房庫存出清。1-8月，浙江商品房竣工面積同比增長50.8%，高于上半年9.7個百分點。其中住宅竣工面積同比增長52.8%，竣工面積占商品房竣工面積65.4%，辦公樓和商業(yè)用房分別同比增長7.3%和55.0%。高頻數(shù)據(jù)也佐證了去庫存趨勢。杭州城區(qū)是浙江房地產(chǎn)業(yè)的主戰(zhàn)場，銷售面積占比在20%左右。根據(jù)杭州城區(qū)（含蕭山和余杭）商品房每周可售面積（套數(shù)）和銷售面積（套數(shù)）數(shù)據(jù)移動平均測算，截至9月18日，杭州城區(qū)去化周期僅為30周（26周），比6月低10周（9周）左右。

房地產(chǎn)投資低位小幅反彈。2015年2月以來，房地產(chǎn)市場連續(xù)一年半不間斷回暖，逐漸刺激房地產(chǎn)業(yè)投資熱情。8月全省房地產(chǎn)投資同比增長12.8%，其中民間房地產(chǎn)投資同比增長8.9%，分別高出7月同比增速16.4和13.8個百分點。地產(chǎn)新開工面積短期走出低谷。1-8月，全省房屋新開工面積同比增長15.9%，比上半年高出3.5個百分點。其中住宅新開工面積漲勢顯著，同比增長28.2%，高出上半年8.5個百分點。購地?zé)崆橛兴?-8月土地購置面積和購置費同比增速分別高出上半年6.0和6.4個百分點。

后期房地產(chǎn)投資要重新回到5%以上還需穩(wěn)定一段時間。房地產(chǎn)業(yè)具有一定的開發(fā)周期，從拿地開工到竣工一般需要12-18個月。2015年初以來新開工和購地的負(fù)增長部分決定了今年房地產(chǎn)投資的負(fù)增長。房屋施工面積與房地產(chǎn)投資具有一定的一致性。目前的數(shù)據(jù)旁證了房地產(chǎn)投資仍然相對低迷。1-8月，商品房施工面積同比增長0.1%，其中住宅同比增長-1.7%，分別僅高出上半年0.4和1.0個百分點，依舊處于短期低谷。若能保持目前趨勢，預(yù)計房地產(chǎn)投資明年上半年恢復(fù)之前的增長動力。

未來要謹(jǐn)防房地產(chǎn)市場上演“空城計”。一是短期來看，商品房銷售雖然處于高位，但正在悄然回落。1-8月全省商品房銷售面積同比增長47.5%，分別比上半年和一季度回落2.5和16.5個百分點。7月和8月的當(dāng)月增速數(shù)據(jù)也處于累計增速線的下方，拉動累計增速繼續(xù)回落。房地產(chǎn)業(yè)增加值數(shù)據(jù)也印證這一趨勢，二季度房地產(chǎn)業(yè)增加值同比增長9.6%，相對一季度大幅跳水5.2個百分點。

二是長期來看，供給側(cè)三大要素之一的勞動力正在縮減。而人口和收入是支撐房地產(chǎn)市場的關(guān)鍵參數(shù)。根據(jù)全省人口抽樣調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2011年浙江迎來人口紅利拐點，全省常住人口中，15-64周歲人口數(shù)量和占比開始不斷縮減。而全省地區(qū)生產(chǎn)總值和房地產(chǎn)投資增速也在2011年進(jìn)入階段性下滑通道。雖然G20等一些國際性會議和賽事將給杭州帶來更為廣闊的市場空間，但從全省層面看，若沒有后續(xù)人口的補充或創(chuàng)新帶來的收入提升，去庫存之后房地產(chǎn)市場將繼續(xù)承壓。

（三）去杠桿：房貸助力去化，融資結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化規(guī)范

在總體杠桿不斷下降的基礎(chǔ)上，當(dāng)前市場表現(xiàn)為住戶加杠桿實現(xiàn)去庫存，同步推進(jìn)杠桿內(nèi)部的結(jié)構(gòu)優(yōu)化和轉(zhuǎn)型，最后期待通過經(jīng)濟(jì)發(fā)展和收入提升實現(xiàn)擠杠桿。

浙江總體負(fù)債率呈下降趨勢。2014年以來，全省社會融資規(guī)模增量持續(xù)縮減。2015年全年社會融資規(guī)模增量比2014年下降1707億元，同比下降21.3%，即使加上地方政府債務(wù)249億元的增量，總體負(fù)債增量仍然呈現(xiàn)下降趨勢，而同期地區(qū)生產(chǎn)總值增量提高12.0%。2016年上半年社會融資規(guī)模增量更是比2015年上半年下降35.7%，同期地區(qū)生產(chǎn)總值增量仍然正增長，因此全省總體負(fù)債率繼續(xù)處于下行通道。今年7-8月，非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體新增貸款負(fù)增長361.5億元，企業(yè)杠桿不斷降低。

融資方式更加多元規(guī)范。債券和股票融資渠道不斷拓展。今年上半年浙江企業(yè)債券和企業(yè)境內(nèi)股票融資規(guī)模達(dá)到1516億元，同比增長85.8%，直接融資規(guī)模占社會融資規(guī)模比例為39.9%，升到歷史新高點。地方政府發(fā)債有序推進(jìn)，截至8月底，共發(fā)行一般債券4期，融資271.5億元。表外融資加強(qiáng)監(jiān)管。自2015年上半年銀監(jiān)會嚴(yán)查票據(jù)違規(guī)融資以來，表外融資中止野蠻生長狀態(tài)，已連續(xù)四個季度負(fù)增長，其中主要是未貼現(xiàn)銀行承兌匯票大幅萎縮（2015年銀監(jiān)會抽查全國票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)違規(guī)金額估計逾8萬億元），2016年上半年縮水1630億元，比2015年上半年減少2310億元。

房貸一夫當(dāng)關(guān)撐起信貸市場。用“滿眼盡是住房貸”形容三季度信貸市場一點都不為過。7-8月，全省各項貸款余額合計新增341.6億元，其中住戶貸款新增883.3億元，非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款余額增長-361.5億元。而住戶貸款中，7月和8月中長期貸款余額增量分別達(dá)到356.3和674億元，創(chuàng)造近年來的歷史天量紀(jì)錄。根據(jù)央行發(fā)布的二季度貨幣政策執(zhí)行報告測算，住戶中長期貸款中，住房貸款占比高達(dá)88.9%。房貸憑一己之力補漏非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體信貸流失，將三季度全省信貸規(guī)模從負(fù)增長拉回到正增長區(qū)間。

未來要謹(jǐn)防房貸泡沫。近年來，浙江相對厚實的經(jīng)濟(jì)底子保障實體經(jīng)濟(jì)杠桿率維持較低水平，而浙江住戶杠桿率則在全國處于相對偏高水平①《筑底企穩(wěn)擁抱春天——2016年一季度浙江經(jīng)濟(jì)形勢分析》，改革與發(fā)展研究，2016年。。2016年8月，浙江住戶負(fù)債率達(dá)到61.4%，比2015年底抬升6.5個百分點，與全國住戶負(fù)債率（46.0%）的差距擴(kuò)大到15.4個百分點。8月5日，央行發(fā)布二季度貨幣政策執(zhí)行報告，首次提到“抑制資產(chǎn)泡沫，降低宏觀稅負(fù)”。呼應(yīng)不久前中共中央政治局會議在“降成本”方面提到的“抑制資產(chǎn)泡沫”和5月份權(quán)威人士專訪中點明的“房地產(chǎn)泡沫”。預(yù)計下階段中央將更加關(guān)注房市和房貸。9月杭州一口氣實施了限購、戶改、提高首付等組合拳政策，初步表明浙江態(tài)度。在勞動年齡人口減少、經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)、收入增速放緩的背景下，讓房貸沖在最前線，一旦發(fā)生形勢逆轉(zhuǎn)，“前后軍”出現(xiàn)踩踏，那是不敢想象。

完成全年目標(biāo)任務(wù)具有較大可能

預(yù)計全年浙江經(jīng)濟(jì)增長將延續(xù)“L型”企穩(wěn)增長態(tài)勢。全年地區(qū)生產(chǎn)總值增速預(yù)測值調(diào)高0.3個百分點，增長7.8%左右。其中規(guī)上工業(yè)、交通運輸、金融業(yè)和其他服務(wù)業(yè)增加值同比增速將略有提高，規(guī)下工業(yè)和建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)同比增速將小幅下降。

服務(wù)業(yè)主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)格局不斷強(qiáng)化。隨著信息經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展（其他服務(wù)業(yè)）、信貸市場的不斷回暖（金融業(yè)）、“雙十一”等節(jié)慶來臨（批發(fā)零售）、出口等需求復(fù)蘇（交通運輸業(yè)），預(yù)計下半年服務(wù)業(yè)增長會快于上半年。其中交通運輸（5.5%）、批發(fā)零售（5.5%）、金融業(yè)（4.0%）和其他服務(wù)業(yè)（16.0%）分別比上半年提高0.5、0.3、0.2和0.1個百分點左右。預(yù)計全年服務(wù)業(yè)增加值增長9.9%左右，比上半年提高0.2個百分點。

工業(yè)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長。一是先導(dǎo)指標(biāo)向好。8月統(tǒng)計局制造業(yè)PMI、財新制造業(yè)PMI、新訂單指數(shù)等均在榮枯線以上，6大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量和粗鋼日均產(chǎn)量同比繼續(xù)上揚。二是制造業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整不斷深化。機(jī)器人、新能源汽車、智慧手機(jī)等行業(yè)具有較高投資熱情。三是隨著秋季生產(chǎn)旺季的到來、G20之后工廠復(fù)工等以及財政政策的刺激，規(guī)上企業(yè)生產(chǎn)四季度或可保持較快增速。但基于出口前景尚不明朗、國有企業(yè)、大型企業(yè)和中小企業(yè)之間的政策利好傳導(dǎo)機(jī)制尚未建立，今年浙江省規(guī)下工業(yè)企業(yè)增長壓力較大。預(yù)計全年第二產(chǎn)業(yè)同比增長6.0%左右，其中規(guī)上工業(yè)同比增長7.0%左右。

投資增長略有回升。一是基礎(chǔ)設(shè)施投資繼續(xù)增長。隨著年終考核的臨近，部分市縣將加快投資進(jìn)度。二是民間投資下行壓力或稍許舒緩。隨著上半年“地王”們相繼投產(chǎn)，房地產(chǎn)投資或會有所增加。省委省政府高度重視民間投資增速下滑現(xiàn)象，PPP多重政策利好疊加。三是新開工項目保持較快增長。1-8月新開工項目數(shù)和投資額同比提高36.2%和32.0%，綠色金融、高新產(chǎn)業(yè)、民生服務(wù)等行業(yè)成為增長新熱土。此外，需重視財政支出空間收窄、樓市宏觀調(diào)控政策出臺、用地指標(biāo)難落實、資金籌措困難等問題，這或?qū)φ憬∷募径壬踔撩髂晖顿Y構(gòu)成一定的影響。預(yù)計全年固定資產(chǎn)投資增速為11.5%左右。

出口復(fù)蘇利好和風(fēng)險并存。一是先行指數(shù)回升加快。波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）從今年2月290的谷底值快速回升至720以上，中國出口集裝箱運價指數(shù)7月起小幅回升，四季度基本面向好可能性較大。二是周期性因素或?qū)⒂欣谒募径瘸隹谠鲩L。美國黑色星期五、西方圣誕節(jié)、歐美地區(qū)下半年補庫存等外圍因素或?qū)⒗瓌诱憬〕隹?。三是不確定因素仍然存在。人民幣貶值只能帶來短期利好，新出口訂單指數(shù)連續(xù)3個月處于榮枯線以下，9月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)降至年內(nèi)最低點，日韓等主要貿(mào)易國家經(jīng)濟(jì)仍較為疲軟。預(yù)計2016年全年人民幣計價的出口增速為6.0%左右。

居民消費穩(wěn)步增長。一是節(jié)假日有效拉動。國慶節(jié)、“雙十一”等疊加效應(yīng)將對浙江省網(wǎng)絡(luò)購物、交通運輸、旅游、餐飲等產(chǎn)生積極影響。二是政策刺激。1.6升及以下排量乘用車購置稅減半政策年底到期，部分購車需求得以釋放?；趯φ{(diào)控過后樓市趨勢的擔(dān)憂，短期內(nèi)恐慌性購房增大樓市交易量，或可帶動相關(guān)裝潢、建材類商品消費的提升，杭州即為佐證。三是受G20過后物流行業(yè)復(fù)工、汽車消費快速增長、季節(jié)因素等影響，石油及制品類消費有望降幅收窄。預(yù)計全年社會消費品零售總額增長11.0%左右。

物價年內(nèi)呈微漲格局。CPI或?qū)⑿》鲩L，但整體通脹壓力不大。從食品類價格看，在傳統(tǒng)節(jié)日和年末消費的帶動下，四季度豬肉、蔬菜、水果等食品價格漲幅將有所上揚。從非食品類價格看，基于房地產(chǎn)價格上漲、網(wǎng)絡(luò)消費旺季、人力成本剛性等影響因素，四季度交通運輸、服務(wù)業(yè)等價格或?qū)⒙杂谢厣PI跌幅有望繼續(xù)收窄。一方面，大宗商品價格回暖。主要原材購進(jìn)價格指數(shù)從7月54.6上升至8月57.2。另一方面，國際貿(mào)易復(fù)蘇有望拉動中上游企業(yè)補庫存的可能，鋼筋、水泥、煤炭類等中游產(chǎn)品價格提升。預(yù)計2016年CPI漲幅將在2.5%左右波動，PPI漲幅在-2.0%左右。

作者單位：浙江省發(fā)展和改革研究所