王文琦

江西財經(jīng)大學經(jīng)濟學院，江西 南昌 330013

資產(chǎn)質(zhì)量對企業(yè)財務危機的影響

王文琦

江西財經(jīng)大學經(jīng)濟學院，江西 南昌 330013

資產(chǎn)質(zhì)量是企業(yè)財務危機誘因之一，從企業(yè)財務危機發(fā)生的角度來看，企業(yè)在資產(chǎn)質(zhì)量方面的危機誘因主要表現(xiàn)是貨幣資金短缺、應收款項過多、存貨積壓和固定資產(chǎn)可使用程度較低。

資產(chǎn)質(zhì)量；企業(yè)財務危機

1 研究意義

根據(jù)企業(yè)整合風險管理理論，企業(yè)風險的大小與企業(yè)的資產(chǎn)收益率負相關(guān)，與企業(yè)的固定費用、資產(chǎn)固定費用率、負債比率和利率正相關(guān)。因為資產(chǎn)的經(jīng)濟含義是能為企業(yè)帶來未來經(jīng)濟利益的資源，所以企業(yè)的資產(chǎn)收益率是由企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量決定的。企業(yè)一定時期的固定費用和總資產(chǎn)的固定費用率與企業(yè)的投資活動密切相關(guān)，投資失敗或低效將會增加企業(yè)固定費用、期間固定費用率。企業(yè)債務利率與企業(yè)的長期債務和短期債務的比例以及企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率和收益質(zhì)量等因素密切相關(guān)。本文將企業(yè)企財務方面的危機誘因歸納為資產(chǎn)質(zhì)量、資本結(jié)構(gòu)、收益質(zhì)量和企業(yè)投資活動和企業(yè)財務管理制度等五個方面的原因，細致探討資產(chǎn)質(zhì)量在哪些方面會對企業(yè)財務危機產(chǎn)生影響具有重要意義。

2 文獻述評

Wruck(1990)認為，企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流量不足以償還到期債務是企業(yè)財務危機的主要原因。Whitaker(1999)認為企業(yè)財務危機發(fā)生的主要原因是企業(yè)無法解決現(xiàn)金流量不足償還到期債務的問題。姜紅珍和張明燕（2005）認為導致我國企業(yè)財務失敗的因素有投資失誤、債務負擔重以及盲目擴張。周永生（2005）認為財務方面的原因主要包括財務結(jié)構(gòu)不合理、財務指標惡化、財務管理制度不健全、重銷售忽視利潤、過度投資和資本營運以及編制虛假的財務報表等。

3 資產(chǎn)質(zhì)量對企業(yè)財務危機產(chǎn)生的影響

企業(yè)資產(chǎn)主要包括流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)，前者主要包括貨幣資金、應收款項和存貨等要素，后者主要包括對外投資、固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)等要素。資產(chǎn)的流動性、營利性、可變現(xiàn)性和變現(xiàn)率等是資產(chǎn)質(zhì)量的綜合體現(xiàn)。從企業(yè)財務危機發(fā)生的角度來看，企業(yè)在資產(chǎn)質(zhì)量方面的危機誘因主要表現(xiàn)是貨幣資金短缺、應收款項過多、存貨積壓和固定資產(chǎn)可使用程度較低等。

（1）貨幣資金短缺貨。由于企業(yè)的經(jīng)營活動和財務活動存在相互影響和交互轉(zhuǎn)化的關(guān)系，在企業(yè)的資本循環(huán)和周轉(zhuǎn)過程中，企業(yè)的現(xiàn)金流將會逐漸減少，將可能會直接導致企業(yè)無法償還到期債務而陷入財務危機。通過比較滬、深兩市A股在2007～2011年的133家因財務原因而被特別處理的樣本公司和133家財務正常公司的貨幣資金平均持有量（財務危機公司在危機前三年為2.98千萬、危機前二年為2.75千萬、危機前一年為2.35千萬；財務正常公司危機前三年為3.7千萬、危機前二年為4.27千萬、危機前一年為5.36千萬），本文發(fā)現(xiàn)，在危機發(fā)生的前三年內(nèi)，發(fā)生財務危機公司的平均貨幣資金低于正常公司并且隨著危機的臨近，企業(yè)貨幣資金逐漸減少，而同期財務正常公司的貨幣資金平均持有量不僅大于危機公司而且財務正常公司的平均持有量逐漸增加。這說明了貨幣資金短缺是造成企業(yè)陷入財務危機的一個重要原因。

（2）應收款項過多。應收款項包括應收賬款和其他應收款。應收賬款是指企業(yè)因銷售產(chǎn)品、原材料、半成品、提供勞務等業(yè)務而應向購貨方、接收勞務的單位或個人收取的各種款項。其他應收款是企業(yè)在銷售商品和提供勞務之外發(fā)生的應收和暫付款項。大量的實證研究發(fā)現(xiàn)，大股東的資金占用也是我國上市公司陷入財務危機的一個重要原因。企業(yè)應收款項對財務活動的影響主要來自兩個方面。一是高額的應收款項直接影響企業(yè)的現(xiàn)金流入，導致生產(chǎn)經(jīng)營的可用資金不足和企業(yè)現(xiàn)金存量的不足進而直接引發(fā)財務危機。二是高額的應收賬款也增加了企業(yè)的現(xiàn)金流出。因為現(xiàn)行的稅收法規(guī)遵循收入實現(xiàn)原則，確認收入實現(xiàn)，企業(yè)就承擔了納稅義務，這更加大了公司的現(xiàn)金流出，降低了企業(yè)的現(xiàn)金存量，也增加了財務風險。

通過比較滬、深兩市A股在2007～2011年的133家因財務原因而被特別處理的財務危機樣本公司和133家財務正常公司危機的平均應收賬款余額（財務危機公司在危機前三年為3.37千萬、危機前二年為3.44千萬、危機前一年為3.55千萬；財務正常公司危機前三年為2.29千萬、危機前二年為2.27千萬、危機前一年為2.38千萬），本文發(fā)現(xiàn)，在危機發(fā)生的前三年內(nèi)，發(fā)生財務危機公司的應收賬款余額高于財務正常公司并且隨著危機的臨近，企業(yè)應收賬款余額逐漸增加，而同期的配對財務正常公司的應收賬款余額不僅小于危機公司而且財務正常公司的應收賬款余額也比較穩(wěn)

▲▲定。這從一個側(cè)面說明了應收賬款余額過大，企業(yè)資金被客戶大量占用是造成企業(yè)陷入財務危機的一個重要原因。

（3）存貨積壓。存貨是企業(yè)資金的一種占用形式。在生產(chǎn)經(jīng)營正常的情況下，存貨具有較快的變現(xiàn)能力和較好的流動性，會不斷地被購買、耗用和銷售，最后轉(zhuǎn)換為貨幣資金。但如果存貨積壓，占用大量的企業(yè)資金，會直接影響企業(yè)資產(chǎn)的流動性。另外由于市場的波動，存貨也具有一定的時效性，存在發(fā)生潛在損失的風險。同時存貨積壓過多，也會增加企業(yè)的期間費用和儲存成本。存貨積壓會導致其周轉(zhuǎn)率和變現(xiàn)率的降低從而誘發(fā)企業(yè)陷入財務危機。

通過比較滬、深兩市A股在2007～2011年的133家因財務原因而被特別處理的財務危機樣本公司和133家財務正常公司危機的平均存貨余額（財務危機公司在危機前三年為5.05千萬、危機前二年為7.05千萬、危機前一年為8.75千萬；財務正常公司危機前三年為4.15千萬、危機前二年為4.18千萬、危機前一年為4.25千萬），本文發(fā)現(xiàn)，在危機發(fā)生的前三年內(nèi)，發(fā)生財務危機公司的平均存貨余額高于正常公司并且隨著危機的臨近，企業(yè)平均存貨余額逐漸增加，而同期的配對財務正常公司的平均存貨余額不僅小于危機公司而且相對比較穩(wěn)定。這從一個側(cè)面說明了平均存貨余額過大是造成企業(yè)陷入財務危機的一個重要原因。

（4）固定資產(chǎn)可使用程度較低。固定資產(chǎn)或設備的生產(chǎn)能力低下是固定資產(chǎn)可利用程度低的主要表現(xiàn)。新建、改建、擴建和經(jīng)過技術(shù)改造的設備，其生產(chǎn)能力會較高，固定資產(chǎn)成新率就高，相反，缺少必要的固定資產(chǎn)技術(shù)改造、更新和維護保養(yǎng)，則會加速固定資產(chǎn)的老化進程，造成固定資產(chǎn)的可利用程度加速下降。企業(yè)市場競爭力不足，產(chǎn)能下降，無法實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟效應，產(chǎn)品更新速度慢通常是固定資產(chǎn)和設備老化的外在表現(xiàn)。固定資產(chǎn)的可利用程度下降，會導致企業(yè)收入的減少和成本費用的上升，嚴重時會直接導致企業(yè)財務危機的發(fā)生。

[1]Wruck G.H.,Financial Distress:Reorganization and Organizational Efficiency. Journal of Financial Economics,vol.27,No.2,( 1990),pp.419-414.

[2]Whitaker R.B.,1999,The Early Stages of Financial Stress.Journal of Economics and Financial, vol.23,No.2,:pp.123-132.

[ 3 ]姜紅珍,張明燕.關(guān)于企業(yè)財務失敗現(xiàn)狀及成因分析[J].財會通訊,2005(4):43-46.

[4]周永生.基于內(nèi)部誘因的企業(yè)危機預警評價系統(tǒng)構(gòu)建研究[D].中南大學博士學位論文，2005.