趙中梅

(山東理工大學(xué)商學(xué)院，山東 淄博 255000)

企業(yè)生命周期階段劃分與籌資決策研究

趙中梅

(山東理工大學(xué)商學(xué)院，山東 淄博 255000)

本文根據(jù)Dickinson現(xiàn)金流量組合法，對山東省上市公司所處的生命周期進(jìn)行劃分，結(jié)合企業(yè)不同發(fā)展階段的特征，分析其在初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期的現(xiàn)金流量狀況，并提出相應(yīng)的籌資策略，以便企業(yè)根據(jù)其所處的生命周期階段做出科學(xué)、合理的籌資決策。

上市公司；企業(yè)生命周期；籌資決策

1 引言

企業(yè)生命周期理論認(rèn)為企業(yè)同生命有機(jī)體一樣，也有其產(chǎn)生、發(fā)展、成熟和消亡的過程，通過對企業(yè)發(fā)展與成長動態(tài)軌跡的研究，發(fā)現(xiàn)企業(yè)在不同的發(fā)展階段具有不同的特征，企業(yè)在制定籌資策略時必須將所處的發(fā)展階段考慮在內(nèi)，只有將企業(yè)的資金需求與生命周期相結(jié)合，才能做出正確的籌資決策。

2 現(xiàn)金流量組合法劃分企業(yè)生命周期

2.1 樣本和指標(biāo)選取

選取2015年山東省正常上市的公司為研究樣本，為確保研究結(jié)果的有效性，將金融公司以及本期內(nèi)財務(wù)數(shù)據(jù)不完整的公司排除在外，最后得到196家有效公司樣本。根據(jù)Dickinson現(xiàn)金流組合法，選取代表企業(yè)獲現(xiàn)能力、投資機(jī)會和經(jīng)營風(fēng)險的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量、投資凈現(xiàn)金流量和籌資凈現(xiàn)金流量為指標(biāo)，以不同現(xiàn)金流量組合將企業(yè)生命周期劃分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期4個階段。樣本數(shù)據(jù)來自于銳思數(shù)據(jù)庫。

2.2 描述性統(tǒng)計結(jié)果分析

表1 企業(yè)生命周期階段劃分描述性統(tǒng)計結(jié)果

如表1所示，2015年山東省上市公司大部分處于企業(yè)生命周期的成長和成熟階段，這反映了山東省上市公司所處企業(yè)生命周期階段的實(shí)際情況，整體上也符合我國股票市場的發(fā)展?fàn)顩r。

(1)初創(chuàng)期企業(yè)產(chǎn)品認(rèn)可度低，生產(chǎn)規(guī)模小，市場占有率低，經(jīng)營凈現(xiàn)金流量為負(fù)；且企業(yè)創(chuàng)立之初，不僅需要大量的現(xiàn)金投資固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)等長期資產(chǎn)建設(shè)，還需要一部分投資于原材料、存貨等流動資產(chǎn)，使得投資凈現(xiàn)金流量也為負(fù)；此時企業(yè)面臨巨大的資金需求，自有資金無法滿足，大部分要靠對外籌資，因此籌資凈現(xiàn)金流量為正值。

(2)成長期企業(yè)產(chǎn)品知名度提高，生產(chǎn)規(guī)模和市場份額迅速擴(kuò)大，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益明顯，企業(yè)盈利能力提高，經(jīng)營凈現(xiàn)金流量開始變?yōu)檎担粸檫m應(yīng)此階段企業(yè)的高速成長，需要擴(kuò)大生產(chǎn)，開展?fàn)I銷，加大投資力度，投資凈現(xiàn)金流量仍為負(fù)；雖然企業(yè)此時已經(jīng)開始盈利，但由于迅速擴(kuò)張需要大量的資金，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入不足以補(bǔ)充投資活動的需求，企業(yè)仍需對外籌集資金，籌資現(xiàn)金流凈額還是正值，但已有所下降。

(3)成熟期企業(yè)市場占有率趨于穩(wěn)定，產(chǎn)品銷售和生產(chǎn)平滑增長并達(dá)到巔峰，經(jīng)營活動產(chǎn)生大量穩(wěn)定的現(xiàn)金流入；這一時期的企業(yè)除了需要維持正常投資活動以保持穩(wěn)定的市場份額，還需要為取得可持續(xù)發(fā)展而進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，投資開發(fā)新業(yè)務(wù)，因此投資現(xiàn)金流凈額仍為負(fù)值；此時，企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入不僅能夠滿足投資活動的資金需求，還會有大量的資金盈余，企業(yè)開始償還債務(wù)，并向股東分派股利，籌資凈現(xiàn)金流量開始轉(zhuǎn)為負(fù)值。

(4)衰退企業(yè)產(chǎn)品面臨淘汰，市場萎縮、銷量下降、盈利降低，經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量急劇下降，甚至可能會出現(xiàn)負(fù)值；企業(yè)投資活動基本暫停，進(jìn)入投資的回收期，投資現(xiàn)金流凈額出現(xiàn)正值；而且企業(yè)也不再需要大量的資金，籌資凈現(xiàn)金流量仍為負(fù)值。

3 基于企業(yè)生命周期的籌資決策

3.1 初創(chuàng)期的籌資決策

初創(chuàng)期企業(yè)最大的特征就是無信用狀況記錄，且經(jīng)營風(fēng)險高，未來發(fā)展具有極大的不確定性，所以很難獲得金融機(jī)構(gòu)的貸款，即使能夠取得借款，資金成本也會非常高，會給企業(yè)發(fā)展帶來巨大壓力和潛在財務(wù)風(fēng)險。

3.2 成長期的籌資決策

成長期企業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)張，資金需求巨大，初創(chuàng)期的內(nèi)部籌資方式難以滿足全部資金需求，并且伴隨著企業(yè)盈利能力增強(qiáng)，社會信用度提高，具備了外部籌資的條件。因此，企業(yè)不僅可以通過貸款和債券進(jìn)行籌資，充分利用債務(wù)性籌資的財務(wù)杠桿效應(yīng)，還可以考慮權(quán)益性籌資，降低財務(wù)風(fēng)險，增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力。

3.3 成熟期的籌資決策

成熟期企業(yè)經(jīng)營和財務(wù)狀況穩(wěn)定，信用良好，籌資環(huán)境較為寬松，方式選擇相對自由。這一時期企業(yè)在進(jìn)行籌資決策時，一方面，要做好籌資方式的組合，對內(nèi)部籌資與外部籌資、債務(wù)性籌資與權(quán)益性籌資進(jìn)行合理的調(diào)整和安排，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本；另一方面，通過金融工具創(chuàng)新，增強(qiáng)金融資產(chǎn)的流動性，降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。

3.4 衰退期的籌資決策

衰退期企業(yè)在原領(lǐng)域失去核心競爭力，要么采取防御收縮型戰(zhàn)略安全退出市場，要么采取積極進(jìn)攻型戰(zhàn)略開發(fā)新領(lǐng)域。衰退期的企業(yè)要想獲得重生，首先可以充分發(fā)揮前期積累的自有資金的價值，降低資金成本和風(fēng)險；其次可以考慮債轉(zhuǎn)股和應(yīng)收賬款籌資，盤活企業(yè)資產(chǎn)，化解財務(wù)風(fēng)險；還可以通過兼并、收購籌集資金，進(jìn)入新的投資領(lǐng)域，使企業(yè)重獲生機(jī)。

4 總結(jié)

本文依據(jù)不同的現(xiàn)金流量組合對企業(yè)生命周期進(jìn)行階段劃分，并結(jié)合企業(yè)自身的發(fā)展?fàn)顩r，分析其生命周期不同階段應(yīng)采取的籌資決策，以實(shí)現(xiàn)低成本、低風(fēng)險、高效益籌資，確保企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。

[1] 初宇平,高山.企業(yè)生命周期各階段界定的方法研究[J].中外企業(yè)家,2012，(05).

[2] 陳少華,企業(yè)生命周期劃分及度量方法評析[J].財會月刊,2012，(27).

[3] 劉玥,楊亞萍.企業(yè)生命周期各階段籌資方式的抉擇[J].會計之友,2011，(29).

趙中梅(1992-)，女，漢族，山東棗莊人，山東理工大學(xué)，碩士研究生，研究方向：財務(wù)管理與資本運(yùn)營。

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1671-1602(2016)24-0145-01