柏勛

哈薩克斯坦史無前例的國有資產(chǎn)私有化計劃，近來賺足了國際社會的眼球。

在2015年12月22日的工作會議上，哈國政府正式通過國有企業(yè)私有化的最終方案，并敲定實行私有化的企業(yè)名單，這意味著該國自1991年從蘇聯(lián)獨立以來的第二波私有化進程正式拉開序幕。

本輪私有化方案的制定者和實施者均是主管哈國國有資產(chǎn)的國家福利基金股份公司Samruk-Kazyna（下稱SK）。SK首席執(zhí)行官烏米爾扎克·舒克耶夫稱，通過對其所控制的國有企業(yè)全面或部分地私有化，SK的最終目標是將旗下企業(yè)的總數(shù)量從目前的560家減少到200家以內(nèi)。按照目前的賬面價值估算，被私有化的資產(chǎn)總額將達到2.5萬億堅戈（約合75億美元）。

哈薩克斯坦總統(tǒng)納扎爾巴耶夫此前警告稱，世界正面臨“經(jīng)濟動蕩”，對很多新興市場國家而言，沖擊可能超過全球金融危機帶來的影響?！霸谶@股寒意變成一個漫長和惡劣的寒冬之前，我們必須現(xiàn)在就行動?！?/p>

大型“瘦身”計劃

若以創(chuàng)造的GDP份額計算，哈薩克斯坦國有經(jīng)濟創(chuàng)造了本國51%的GDP（2014年數(shù)據(jù)），而其提出的目標是在2020年前將該比例降至15%，即亞太經(jīng)合組織國家的平均水平。

在2015年12月13日舉行的第三屆中哈企業(yè)家委員會論壇上，SK公司理事會副會長耶爾德巴依解釋了本輪私有化的主要方式，包括哈國家石油天然氣公司KMG旗下該國最大的直升機運營商Euro-Asia Air和哈海運公司Kazmortransflot、哈國家鐵路公司KTZ的貨運和客運股份公司等企業(yè)在內(nèi)的60家大型國有或國家控股企業(yè)將率先進行私有化。

另外，150多家不屬于SK基金資產(chǎn)組合、但其擁有股權(quán)的中小型公司也將以直接拍賣的方式向私人投資者出售。

通過此次大型“瘦身”計劃和對國家重要戰(zhàn)略資產(chǎn)的優(yōu)化管理，SK希望從當前的經(jīng)營管理者角色華麗轉(zhuǎn)身為重資產(chǎn)管理的戰(zhàn)略投資者角色——旗下管理的公司不再以大型和中小型企業(yè)劃分，而是以“錨資產(chǎn)”和“動態(tài)資產(chǎn)”劃分。

其中，錨資產(chǎn)主要集中在國家基礎(chǔ)設(shè)施、交通干線以及采礦領(lǐng)域等需要長期戰(zhàn)略投資的公司，SK將繼續(xù)保有50%以上的控股權(quán)，但這些資產(chǎn)理論上不會超過其總存量資產(chǎn)的一半；而動態(tài)資產(chǎn)則集中于高科技、高利潤、有助于國民經(jīng)濟多元化的部門，這些企業(yè)的盈利水平也將高于所屬行業(yè)的平均水平。

不過，資源項目和國家戰(zhàn)略資產(chǎn)仍屬非賣品。據(jù)哈國家石油天然氣公司KMG資產(chǎn)管理部主任莎拉·塔納塔熱娃介紹說，KMG將保留石油勘探、開采、運輸以及天然氣領(lǐng)域全部核心業(yè)務的全部所有權(quán)。哈鐵公司KTZ的副總裁馬克薩提·卡巴舍夫也表示，哈國的鐵路基礎(chǔ)設(shè)施仍由國家所有，但鐵路的貨運和客運以及KTZ下屬的電信公司、鐵路設(shè)備和機車工廠等，將向戰(zhàn)略合作伙伴全部或部分出售。

學習淡馬錫模式

哈薩克斯坦主權(quán)財富基金SK的成立，要從2003年納扎爾巴耶夫?qū)π录悠碌脑L問說起。經(jīng)過十年轟轟烈烈的私有化改革，哈國的經(jīng)濟主體基本實現(xiàn)多元化發(fā)展，私人、私營、國有、外資、合作等多種經(jīng)濟成分齊全。2000年以后，哈國對國有資產(chǎn)的管理重點已從獨立初期的私有化（即出售國營和國有資產(chǎn)）逐步轉(zhuǎn)移到國有資產(chǎn)的管理、保值和增值等方面。

納扎爾巴耶夫在考察了由新加坡財政部控股的淡馬錫投資公司后，責成哈國專家深入研究淡馬錫的成功經(jīng)驗，并提出在國內(nèi)成立類似公司的意見。與此同時，哈國還通過了《對具有戰(zhàn)略意義的經(jīng)濟領(lǐng)域的國有資產(chǎn)監(jiān)管法》。

此后，哈國相繼組建Samruk、Kazyna和哈薩克斯坦農(nóng)業(yè)（KazArgo）等三家超大型國有資產(chǎn)管理集團。2008年10月，前兩個集團正式合并為SK基金。成立初期，其最重要的目標是建立高科技和高效率的企業(yè)以增加國家的財富。然而，隨著全球經(jīng)濟危機的來臨，哈國政府被迫出手收購一些瀕臨破產(chǎn)的中小企業(yè)，導致該基金在油氣、核能、能源、交通及電信行業(yè)等領(lǐng)域匯聚大量國有資產(chǎn)。盡管其解決了高達35萬公民的就業(yè)問題，但由于其治理效率低下、主營業(yè)務發(fā)展方向不符合國家戰(zhàn)略目標而廣被詬病。

通過與其他結(jié)構(gòu)類似的主權(quán)財富基金相比較，在清華大學留學的哈薩克斯坦學者Laura Nurgaliyeva發(fā)現(xiàn)，其他國家主權(quán)基金年均資產(chǎn)市場價值增長大約在10%-20%之間，而SK基金的年均股東權(quán)益增長僅為7.7%（SK基金資產(chǎn)市場價值的數(shù)據(jù)處于保密狀態(tài)，股東權(quán)益是最接近的可比指標）。

而通過對比，經(jīng)過股權(quán)改革和公司治理改革的阿斯塔納航空公司（哈國家控股51%，英國宇航系統(tǒng)公司BAE System PLC控股49%），Nurgaliyeva發(fā)現(xiàn)，其無論是在營業(yè)利潤率和資本使用效率等方面的表現(xiàn)均優(yōu)于其他純由國家持股的國有企業(yè)。

因此，在納扎爾巴耶夫提出的“2050戰(zhàn)略目標”——即哈薩克斯坦應在2050年前進入世界上最發(fā)達國家前30名，SK基金的投資和運營指標已不足以達到國家的戰(zhàn)略目標，必須對其進行大規(guī)模升級和改造計劃，增加必要的投資并提高其運營效率。

受質(zhì)疑的計劃

盡管哈薩克斯坦進行第二輪大規(guī)模私有化的動機并非完全因為經(jīng)濟危機，但在本國經(jīng)濟充滿不確定性的前提下，私有化方案是否能按部就班地被執(zhí)行是投資者最大的疑問。一些分析師和官員都認為，其中一些私有化規(guī)劃非常不現(xiàn)實，“這是一個空心的氣球”。

納扎爾巴耶夫在2015年11月30日發(fā)表的國情咨文中也強調(diào)了哈國經(jīng)濟所面臨的艱難處境。其中最重要的一點判斷是，包括哈薩克斯坦在內(nèi)的一些國家無法再依靠石油出口取得巨額收入，哈薩克斯坦不得不制定“油價下跌到20-30美元一桶時的應對方案”。

“全球油價再度下跌不是哈薩克斯坦唯一的問題，該國政府擔心隨著油價大跌，國內(nèi)石油業(yè)越來越可能發(fā)生動亂，”美國地緣政治情報分析機構(gòu)Strafor在2015年8月報告中指出，“現(xiàn)在考慮允許石油企業(yè)自主決定工資，推動行業(yè)就業(yè)。但在鉆探企業(yè)大批裁員的形勢下，石油業(yè)工會并不滿意政府的這種安排。”

就在哈國需要保持金融體系穩(wěn)定和低通脹之時，偏偏爆發(fā)了金融危機。2015年8月20日，哈央行宣布取消堅戈匯率浮動區(qū)間限制后，堅戈對美元的匯率在當日大跌30%。面對惡性通脹，哈央行自12月1日起發(fā)行面值為2萬堅戈的紙幣，但依然無法阻擋堅戈的繼續(xù)貶值。從宣布自由兌換開始的四個月內(nèi)，其整體跌幅已超過40%。這給哈薩克斯坦私有化計劃帶來的直接影響便是國有資產(chǎn)的大幅縮水。

此外，投資者是否會對哈國的“非核心資產(chǎn)”感興趣也值得懷疑。一位諳熟哈薩克斯坦市場的中國國企人士告訴《鳳凰周刊》，他對這些待價而沽的國有資產(chǎn)不抱什么信心?！耙环矫?，中亞地區(qū)的市場和投資環(huán)境對于大部分投資者來說仍然很陌生；另一方面，該地區(qū)交通和工業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施的落后對于一些希望賺快錢的投資者來說沒有太大吸引力，除了那些已參與到哈國經(jīng)濟現(xiàn)代化過程的中企，愿意長期在哈投資的人少之又少?！?/p>

哈薩克斯坦對于自己的經(jīng)濟優(yōu)勢也有著清醒的認識。該國有大量年輕、受過良好教育的人口基礎(chǔ)，能夠提供優(yōu)質(zhì)的勞動力；儲量巨大的自然資源仍是哈國實現(xiàn)轉(zhuǎn)型的基石；優(yōu)越的地理位置可以使其北通俄羅斯，東抵中國和亞太地區(qū)，向南可到達南亞次大陸及印度洋。為了連通這些潛在的大市場，哈國開始發(fā)力打造過境物流運輸體系和交通基礎(chǔ)設(shè)施——這項被稱之為“光明大道”的交通和工業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)計劃與該國同期實行的“工業(yè)創(chuàng)新發(fā)展二五計劃”和“國有企業(yè)私有化計劃”相輔相成。

除了苦練內(nèi)功之外，其還需打通全身經(jīng)脈，在必要之時還需借他山之石。也許，本輪私有化的核心目的正在于此。