何臘柏|文

2016年《財(cái)富》500礦業(yè)榜單三大看點(diǎn)

1.有色礦業(yè)公司營(yíng)業(yè)收入同比大幅下降

2016年7月21日美國(guó)《財(cái)富》雜志發(fā)布2016年全球最大的500家公司（按營(yíng)業(yè)收入排名）榜單，有11家有色礦業(yè)公司榜上有名。與2015比較，2016年上榜的十一家有色礦業(yè)公司營(yíng)業(yè)收入，只有山東魏橋創(chuàng)業(yè)集團(tuán)和正威國(guó)際集團(tuán)二家同比增長(zhǎng)，有九家同比下降，降幅超過(guò)20%的有五家，分別是五礦集團(tuán)-39%、淡水河谷-32%、力拓集團(tuán)-27%，嘉能可-23%、必和必拓-22%，見表1、圖1。

2.中國(guó)礦業(yè)公司經(jīng)營(yíng)規(guī)?！鞍烈暼颉?/p>

2016年《財(cái)富》500家最大公司榜單，中國(guó)大陸地區(qū)共有98家企業(yè)上榜，占19.6%。全球共有11家有色礦業(yè)公司上榜，較2015年減少1家（英美資源集團(tuán)），其中中國(guó)有色礦業(yè)公司6席，占上榜礦業(yè)公司54.55%，見表2。單從經(jīng)營(yíng)規(guī)?？矗袊?guó)礦業(yè)公司已經(jīng)可以“比肩”國(guó)際礦業(yè)巨頭。

3.有色礦業(yè)巨頭盈利跌入谷底

有色礦業(yè)公司2016會(huì)計(jì)年度盈利狀況慘不忍睹。從營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)看，500大的平均值552.68億美元，11家有色礦業(yè)公司平均營(yíng)業(yè)收入為486.53億美元；從盈利情況看，500大平均盈利29.63億美元，平均凈利率為5.36%，11家有色礦業(yè)公司平均盈利-15.6億美元； 平均凈利率為-3.21%?？梢姡?1家有色礦業(yè)公司的盈利水平與500大有較大差距。

表1 11家有色礦業(yè)公司營(yíng)業(yè)收入同比變動(dòng)情況（單位：億美元）

從虧損面上看也許更為直觀，2016年500大虧損企業(yè)共有65家，占比13%；11家有色礦業(yè)公司有8家虧損，虧損企業(yè)占72.73%。有色礦業(yè)公司的虧損面遠(yuǎn)高于500大。

從虧損額看，2016財(cái)富500榜單中虧損最多的15家企業(yè)中有2家有色礦業(yè)公司，其中巴西淡水河谷公司以-121.29億美元位列虧損榜眼，僅次于500榜單中的虧損王——墨西哥石油公司。

圖1 11家有色礦業(yè)公司2015年和2016年?duì)I業(yè)收入比較

表2 11家上榜礦業(yè)公司營(yíng)業(yè)收入排名（單位：億美元）

表3 7家有色礦業(yè)公司2012～2016年利潤(rùn)數(shù)據(jù) （單位：億美元）

分析最近五年《財(cái)富》500榜單礦業(yè)列強(qiáng)的利潤(rùn)數(shù)據(jù)，不難發(fā)現(xiàn)，在2012年出現(xiàn)歷史高點(diǎn)以后呈現(xiàn)明顯的下降趨勢(shì)，見表3、圖2。2012年至2016年的《財(cái)富》500榜單共有嘉能可、山東魏橋、必和必拓、中國(guó)鋁業(yè)、力拓集團(tuán)、五礦集團(tuán)、淡水河谷七家有色礦業(yè)公司連續(xù)五年上榜，2011會(huì)計(jì)年度七家有色礦業(yè)公司全都盈利，平均盈利83.38億美元（注：2012年《財(cái)富》500榜單反映的是2011會(huì)計(jì)年度的數(shù)據(jù)），2015會(huì)計(jì)年度七家有色礦業(yè)公司平均虧損24.94億美元（注：2016年《財(cái)富》500榜單反映的是2015會(huì)計(jì)年度的數(shù)據(jù)）。另?yè)?jù)必和必拓2016年2月23日披露的2016會(huì)計(jì)年度半年報(bào)，在截至2015年年底的六個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)凈虧損56.7億美元，為必和必拓集團(tuán)(由BHP公司和Billiton公司合并而成)成立16年以來(lái)首次出現(xiàn)半年度虧損。

一年一度的《財(cái)富》500榜單每年定期發(fā)布“全球最大500家公司”的營(yíng)業(yè)收入排名，向來(lái)被認(rèn)為是世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況的一個(gè)晴雨表。毫無(wú)疑問(wèn)，通過(guò)分析《財(cái)富》500榜單中有色礦業(yè)公司的營(yíng)業(yè)收入尤其是利潤(rùn)的增減情況，可以大致判斷有色礦業(yè)的行業(yè)景氣度。

研究表明，周期性行業(yè)的景氣度與行業(yè)整體盈利水平呈正相關(guān)。歷年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)清楚反映，2015年是近30年來(lái)全球有色礦業(yè)行業(yè)整體性盈利狀況最為糟糕的年份。中國(guó)有色行業(yè)歷史上發(fā)生全行業(yè)虧損還是1996至1998年，嘉能可、必和必拓、力拓、淡水河谷等全球礦業(yè)巨頭幾乎從未面臨今天這樣巨大的盈利壓力。必和必拓這家歷史上從未有過(guò)虧損記錄、堪稱“利潤(rùn)奶牛”的全球礦業(yè)巨頭，2016會(huì)計(jì)年度半年報(bào)竟然爆出56.7億美元的巨虧，整個(gè)有色礦業(yè)行業(yè)之蕭條狀態(tài)由此可見一斑。礦業(yè)屬于典型的周期性行業(yè)，在周期性低谷可能會(huì)發(fā)生行業(yè)整體性虧損，但是像嘉能可、必和必拓、力拓和淡水河谷這樣執(zhí)全球礦業(yè)之牛耳者，如果發(fā)生持續(xù)性虧損，無(wú)論如何都令人難以想象。

有色礦業(yè)行業(yè)發(fā)出二大觸底信號(hào)

1.礦業(yè)巨頭為遏止虧損被迫出售資源性資產(chǎn)

礦產(chǎn)資源是礦業(yè)公司的核心資產(chǎn)，擁有優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)資源的多寡，通常是判斷礦業(yè)公司核心能力的一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)。國(guó)際礦業(yè)巨頭尤其對(duì)優(yōu)質(zhì)資源鐘愛有加，并持之以恒致力于配置優(yōu)質(zhì)的資源性資產(chǎn)，其資源性資產(chǎn)配置比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中國(guó)礦業(yè)公司。而且國(guó)際礦業(yè)巨頭對(duì)資源性資產(chǎn)的控制原則是只進(jìn)不出。通常只有在面對(duì)持續(xù)性虧損壓力和資金鏈可能斷裂的非常情形下，才會(huì)考慮選擇性出售部分資源性資產(chǎn)。所以資源性資產(chǎn)一直是國(guó)際礦業(yè)巨頭手中的“王牌”，每遇礦業(yè)周期性谷底，國(guó)際大型礦業(yè)公司總是有“牌”可出，能夠從容自如化解經(jīng)營(yíng)性危機(jī)。

典型的案例如嘉能可出售拉斯邦巴斯銅礦。礦業(yè)巨擘嘉能可有礦業(yè)界的“高盛”之稱，歷年在《財(cái)富》500家最大公司榜單中位居前列（2015年排名第10，2016年排名第14），但在2013會(huì)計(jì)年度發(fā)生74.02億美元的巨虧，且公司資金鏈出現(xiàn)緊張。為緩解經(jīng)營(yíng)困境，2014年8月以70.05億美元的價(jià)格出售其擁有的一個(gè)世界級(jí)巨型銅礦秘魯拉斯邦巴斯銅礦。拉斯邦巴斯項(xiàng)目是嘉能可在秘魯?shù)氖讉€(gè)項(xiàng)目，旗下四個(gè)礦山共擁有1050萬(wàn)噸品位為0.62%的銅礦產(chǎn)資源量，計(jì)劃于2015年投產(chǎn)。根據(jù)設(shè)計(jì)，拉斯邦巴斯銅礦投產(chǎn)后每年能產(chǎn)出約45萬(wàn)噸高品位銅，可為嘉能可帶來(lái)15億美元現(xiàn)金收入。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》一篇題為“嘉能可為何放手秘魯銅礦”的文章如此點(diǎn)評(píng)這樁并購(gòu)案：嘉能可也許有能力保留秘魯拉斯邦巴斯銅礦，但它更需要資金?？梢哉f(shuō)，為遏止可能日益加劇的持續(xù)虧損態(tài)勢(shì)，并緩解資金壓力，嘉能可忍痛割愛拉斯邦巴斯銅礦，實(shí)乃情勢(shì)所迫。

圖2 7家有色礦業(yè)公司2012-2016年利潤(rùn)變動(dòng)趨勢(shì)

表4 部分大型礦業(yè)公司限產(chǎn)減產(chǎn)情況

續(xù)表4：

表5 部分大型礦業(yè)公司裁員情況

國(guó)際礦業(yè)巨頭迫于盈利壓力被動(dòng)出售資源性資產(chǎn)的案例絕不止于嘉能可。據(jù)專業(yè)媒體報(bào)道，全球最大的黃金供應(yīng)商巴里克黃金公司2015年打出資產(chǎn)出售“組合拳”，先后出售位于澳大利亞新南威爾士州的科瓦爾金礦項(xiàng)目、智利的薩爾迪瓦爾銅礦50%股權(quán)、子公司巴里克紐吉尼公司50%的股權(quán)以及美國(guó)內(nèi)華達(dá)州礦業(yè)資產(chǎn)，共計(jì)獲得25.68億美元的資產(chǎn)收益；艾芬豪礦業(yè)公司2015年5月出售旗下的剛果（金）卡莫阿銅礦的49.5%股權(quán)和巴理克旗下大型在產(chǎn)金礦巴新波格拉金礦50%的權(quán)益，交易總價(jià)達(dá)43.4億美元；英美資源集團(tuán)近一年內(nèi)先后出售南非勒斯滕堡鉑金項(xiàng)目、南非鋁制品公司（Hulamin）44%的股份、巴西的鈮磷業(yè)務(wù)、澳大利亞的達(dá)特布魯克煤礦和澳大利亞的Foxleigh煤礦70%的股份；南非盎格魯黃金公司以8.2億美元出售位于美國(guó)科羅拉多州的克里普爾西和維克多金礦；自由港-麥克莫倫公司最近一年之內(nèi)相繼出售位于剛果（金）的世界級(jí)大型銅鈷礦56%權(quán)益和位于塞爾維亞的一個(gè)銅金礦的部分股份，獲得將近30億美元的資產(chǎn)收益；力拓集團(tuán)2015年下半年和2016年2月相繼出售總價(jià)為8.3億美元的澳大利亞多個(gè)煤礦；淡水河谷有意出售化肥業(yè)務(wù)以及巴西鐵礦石資產(chǎn)和巴西銅業(yè)務(wù)的部分股權(quán)，擬出售的資產(chǎn)總價(jià)可能高達(dá)100億美元。有信息表明，在礦業(yè)行業(yè)景氣度觸底回升之前，不少國(guó)際礦業(yè)公司還將進(jìn)一步推出資產(chǎn)出售計(jì)劃。當(dāng)然，這對(duì)資源性資產(chǎn)配置比例偏低的中國(guó)礦業(yè)工業(yè)公司而言，也許是一次不錯(cuò)的抄底機(jī)遇。

2.有色礦業(yè)公司紛紛限產(chǎn)裁員

近一兩年，有色金屬產(chǎn)品價(jià)格跌入谷底，出現(xiàn)了企業(yè)生產(chǎn)越多虧損越嚴(yán)重的嚴(yán)峻形勢(shì)。面對(duì)前所未有的盈利壓力，許多有色礦業(yè)企業(yè)都采取了限產(chǎn)和裁員措施。全球部分大型礦業(yè)公司限產(chǎn)減產(chǎn)情況和減員裁員情況分別見表4、表5。

值得注意的是，限產(chǎn)裁員屬于企業(yè)重大自救舉措，猶如“壯士斷腕”，只有在罕見的極端時(shí)期才會(huì)采用。限產(chǎn)減產(chǎn)主要是為了保價(jià)，而裁員是限產(chǎn)減產(chǎn)的必然結(jié)果，目的是削減支出。面對(duì)全球礦業(yè)整體低迷的嚴(yán)峻態(tài)勢(shì)，有色礦業(yè)公司乃至礦業(yè)巨頭都紛紛限產(chǎn)裁員，基本上已經(jīng)使出了渾身解數(shù)。礦業(yè)巨無(wú)霸嘉能可率先啟動(dòng)限產(chǎn)裁員計(jì)劃；礦業(yè)巨頭力拓和必和必拓，此前對(duì)限產(chǎn)和減產(chǎn)一直持否定立場(chǎng)，如今也被迫放棄原來(lái)的主張；曾經(jīng)的全球第五大礦業(yè)巨頭英美資源集團(tuán)2015年12月8日宣布將員工人數(shù)從13.5萬(wàn)人減為5萬(wàn)人，裁員8.5萬(wàn)人，占員工總數(shù)的近2/3，力度之大可謂空前。毫無(wú)疑問(wèn)，全球礦業(yè)公司正在遭遇一場(chǎng)幾十年難遇的“極寒”，但“極寒”之后注定將迎來(lái)春天。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，一個(gè)行業(yè)幾乎全軍覆沒，就連行業(yè)的龍頭企業(yè)也陷入巨虧，則意味著這個(gè)行業(yè)的景氣度降至冰點(diǎn)。而當(dāng)全球礦業(yè)公司被迫以限產(chǎn)裁員來(lái)遏止持續(xù)性虧損，往往預(yù)示礦業(yè)行業(yè)周期性底部的進(jìn)一步明朗。畢竟，單個(gè)企業(yè)可能會(huì)因資不抵債而倒閉謝幕，但一個(gè)行業(yè)注定不會(huì)破產(chǎn)。