王雍

摘要：我國企業(yè)風(fēng)險管理水平亟待提升，從而對現(xiàn)行的財務(wù)風(fēng)險評價體系提出更高要求。本文在分析企業(yè)的市場價值與財務(wù)風(fēng)險相互關(guān)系基礎(chǔ)上，為最大程度地提高企業(yè)價值，建立了一套財務(wù)風(fēng)險評價體系。該體系設(shè)置獲取利潤能力、償還債務(wù)能力、發(fā)展成長能力、管理資產(chǎn)能力和吸引現(xiàn)金能力五個一級評價指標(biāo)，采用因子分析法對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險狀況進行評估，為企業(yè)提升價值和規(guī)避風(fēng)險提供一定的理論指導(dǎo)，并提出財務(wù)風(fēng)險評價體系的改進方向。

關(guān)鍵詞：企業(yè)價值 ?最大化 ?財務(wù)風(fēng)險 ?評價體系

企業(yè)的正常經(jīng)營與長遠發(fā)展常常受到諸如原料成本、流動資金、貨幣匯率等財務(wù)風(fēng)險的威脅，企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)風(fēng)險如果管理不善，會給自身帶來很大虧損，嚴(yán)重時甚至可導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。因此，動態(tài)監(jiān)測財務(wù)管理并及時避免財務(wù)風(fēng)險，是企業(yè)管理層和相關(guān)研究機構(gòu)普遍關(guān)注的課題。財務(wù)風(fēng)險評價體系是對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險進行評估、預(yù)警并規(guī)避的關(guān)鍵手段之一，能夠為管理部門、企業(yè)、債權(quán)人和投資者制定決策提供重要依據(jù)，因而具有重要的理論和實踐意義。

風(fēng)險評價模型的構(gòu)建是目前財務(wù)風(fēng)險評價體系研究的熱點，國外研究人員在建模方面已取得系統(tǒng)化成果，但國內(nèi)目前的財務(wù)風(fēng)險管理主要為實證研究，采用構(gòu)建模型來評估預(yù)測的報道較少。并且在進行財務(wù)風(fēng)險評價建模的研究中，大多是基于財務(wù)管理特點、財務(wù)風(fēng)險成因或企業(yè)經(jīng)營績效等單因素水平，分析研究財務(wù)風(fēng)險的致因、評估與控制，考慮財務(wù)風(fēng)險與企業(yè)價值相互關(guān)聯(lián)影響的研究較少。因此，本文基于企業(yè)價值最大化導(dǎo)向，以利潤、償債、發(fā)展、管理資產(chǎn)和吸引現(xiàn)金能力建立評價指標(biāo)，采用因子分析法進行模型構(gòu)建，構(gòu)建了一套企業(yè)財務(wù)風(fēng)險評價體系，該體系能夠為企業(yè)提升價值和規(guī)避風(fēng)險提供一定的理論指導(dǎo)。

一、現(xiàn)行企業(yè)財務(wù)風(fēng)險評價體系的優(yōu)缺點

財務(wù)評價體系一般可以分為目標(biāo)層、準(zhǔn)則層和方案層，根據(jù)準(zhǔn)則層的區(qū)別，可將目前企業(yè)財務(wù)風(fēng)險評價體系分作兩類評價指標(biāo)體系。

評價指標(biāo)體系（一）采用融資、投資、經(jīng)營、收益配置和資金回籠五大類風(fēng)險作為一級指標(biāo)，注重財務(wù)管理流程的各個環(huán)節(jié)，但其局限性在于一方面使用的會計收益存在模糊性和虛擬性，使得現(xiàn)金流量與企業(yè)實際盈利不統(tǒng)一;另一方面沒有考慮成長因素的重要作用。

評價指標(biāo)體系（二）則源自企業(yè)績效評價，采用盈利、清償、發(fā)展、資產(chǎn)管理和獲取現(xiàn)金五種能力作為一級指標(biāo)，能夠系統(tǒng)反映企業(yè)價值，但仍然存在以下不足之處。一是盈利能力指標(biāo)中資產(chǎn)損益未計入利潤表，一些二級指標(biāo)存在不規(guī)范性;二是清償能力忽視了企業(yè)的短期變現(xiàn)償債能力;三是成長能力未考量企業(yè)動態(tài)發(fā)展;四是資產(chǎn)管理能力沒有定性分析企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量;五是獲取現(xiàn)金能力的子指標(biāo)歸類不準(zhǔn)確。

二、財務(wù)風(fēng)險評價體系的優(yōu)化構(gòu)建路徑

考慮到現(xiàn)行企業(yè)財務(wù)風(fēng)險評價體系的局限性，對評價指標(biāo)體系（二）進行優(yōu)化選擇和總結(jié)歸納，構(gòu)建基于企業(yè)價值最大化的財務(wù)風(fēng)險評價體系。

第一步，評估企業(yè)價值與財務(wù)風(fēng)險的聯(lián)系。根據(jù)文獻分析，企業(yè)價值V與未來現(xiàn)金流總量F成正比，與貼現(xiàn)率D成反比，而貼現(xiàn)率是由風(fēng)險決定的，可以反映出風(fēng)險大小的變化。具體關(guān)系見公式（1）。

[V=inFi1+Di] ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 公式（1）

第二步，選擇歸納不同層次的評價指標(biāo)。在遵循適用性原則、客觀性原則和系統(tǒng)性原則的前提下，得到基于企業(yè)最大化目標(biāo)的財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)體系，如圖1所示。

第三步，選用因子分析法建模。首先歸一化處理樣本數(shù)據(jù)，然后求解系數(shù)矩陣的特征值貢獻率，再通過主成分法計算因子載荷矩陣，最后由主因子貢獻率得到各變量系數(shù)矩陣，轉(zhuǎn)化為線性方程，即因子數(shù)學(xué)模型。

三、結(jié)束語

建立一套兼具系統(tǒng)化、實用性和易操作的財務(wù)風(fēng)險評價體系，對企業(yè)的經(jīng)營狀況進行評估，有利于企業(yè)及時地對內(nèi)部財務(wù)情況的危險因素進行信息反饋與判斷，為管理決策和預(yù)控措施提供可靠的參照，對企業(yè)的正常運轉(zhuǎn)和長遠發(fā)展具有重要促進作用。鑒于企業(yè)價值與財務(wù)風(fēng)險相互作用相互影響的關(guān)系，本文基于企業(yè)價值最大化視角，探討了一種企業(yè)財務(wù)風(fēng)險評價體系的構(gòu)建路徑，為企業(yè)提高財務(wù)風(fēng)險管理水平提供參考。各指標(biāo)之間的相關(guān)性分析、風(fēng)險評價體系的數(shù)據(jù)實證、其他構(gòu)建模型方法如模糊綜合評價法等對財務(wù)風(fēng)險評價體系的適用性等問題還需要進一步研究。

參考文獻：

[1]張樂.基于層次分析法的中小企業(yè)財務(wù)風(fēng)險評價研究[D].安徽財經(jīng)大學(xué)，2014

[2]劉雪強.基于企業(yè)價值最大化目標(biāo)的財務(wù)風(fēng)險評價體系研究[D].武漢理工大學(xué)，2007