李丹鈺

摘要：本文運用麥金農(nóng)和肖提出的金融抑制和金融深化理論，分析造成中國金融抑制的一般原因;其次結(jié)合中國國情，即房地產(chǎn)過熱、國有企業(yè)依附于政府等狀況，分析造成中國金融抑制的原因;然后闡述中國進行金融深化可能遇到的瓶頸，并對中國進行金融深化提出建議。

關(guān)鍵詞：金融抑制 ?金融深化 ?房地產(chǎn) ?國有企業(yè)

中國是發(fā)展中國家，經(jīng)濟相對落后，金融抑制現(xiàn)象嚴(yán)重，金融深化難以進行。麥金農(nóng)和肖提出的金融抑制和金融深化理論，為分析造成中國金融抑制的原因提供了參考，結(jié)合中國房地產(chǎn)過熱、國有企業(yè)依附于政府的國情，可進一步探討造成中國金融抑制的原因。進一步分析中國進行金融深化可能遇到的瓶頸，尋找進行金融深化的突破口。

一、造成中國金融抑制的一般原因

麥金農(nóng)和肖認(rèn)為，政府對金融的過多干預(yù)扭曲了資本的價格——利率，從而造成了金融抑制。

在大多數(shù)發(fā)展中國家，政府對實際利率進行了嚴(yán)格的管制。由“實際利率=名義利率--通貨膨脹率”這一式子可知，降低實際利率的方法有兩種：一是降低名義利率，二是提高通貨膨脹率。對前一種方法來說，利率降低，會導(dǎo)致貨幣的供給減少，，需求增加，貨幣供不應(yīng)求進一步加劇了資本的匱乏程度。對于第二種方法來說，一旦出現(xiàn)了通貨膨脹，那情形是相當(dāng)難控制的，容易從溫和通貨膨脹演變?yōu)閻盒酝ㄘ浥蛎?。一?zhàn)中德國戰(zhàn)敗，為支付巨額的債務(wù)，德國大量發(fā)行貨幣導(dǎo)致了物價的急劇上升，每份報紙的價格從1921年1月的0.3馬克上升到1923年11月17日的7000萬馬克。

政府管制利率，是為了降低融資的難度，彌補資本的匱乏，卻意外地加劇了這一惡劣形式。資本的進一步匱乏使得政府不得不加大干預(yù)的程度對有限的資本進行分配，只有少數(shù)依靠政府的國有企業(yè)和個人企業(yè)才能從金融市場中得到資本。小企業(yè)和個人只有尋求其他的途徑進行融資，使得非正式金融市場得到發(fā)展。在這一市場中，即使利率很高，依舊有企業(yè)和個人愿意貸款。如此一來，政府的過多干預(yù)反而加劇了金融體系的不平衡，阻礙金融市場的發(fā)展，從而造成了金融抑制。

二、房地產(chǎn)過熱、國有企業(yè)依附于政府情況下中國金融抑制的原因

從2000年起至2013年，全國大多數(shù)城市的房價毫不意外地呈現(xiàn)逐年上升趨勢。房地產(chǎn)價格逐年攀升，加上房托造勢、新聞難辨真假，房地產(chǎn)似乎成了一個獲取收益的最佳市場。企業(yè)和個人不斷地把手中本就不多的資本投入到房地產(chǎn)市場中，更加劇了房價上升的態(tài)勢。資本流入房地產(chǎn)市場，同時導(dǎo)致了其他部門和產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)缺乏資本，難以進行簡單再生產(chǎn)，更別提擴大規(guī)模的再生產(chǎn)了。中國經(jīng)濟缺乏彈性和活力，政府只得降息，企圖以此刺激經(jīng)濟恢復(fù)活力。同時，國有企業(yè)依附于政府，涉及各方的利益最多、最復(fù)雜。當(dāng)金融機構(gòu)的資本有限時，在政府的干預(yù)下，資本首先會進入國有企業(yè)，使得其他小企業(yè)和個人貸不到款因而進入黑市。若成本低于收益，他們甚至還會考慮高利貸。

政府干預(yù)，利率降低，資本分配不公，高利率貸款，如此一來，金融抑制現(xiàn)象在中國更為嚴(yán)重。

三、中國進行金融深化可能遭遇的瓶頸

為擺脫金融抑制，中國需要進行金融深化，在這一過程中，可能會遇到以下瓶頸。

進行金融深化，也就是使得利率完全由市場決定，由貨幣的供求關(guān)系決定;金融機構(gòu)能自由地選擇高效益低風(fēng)險的項目貸出存款;投資者可以根據(jù)利率的高低計算投資的成本，決定是否進行投資。然而中國金融深化的道路或許不那么平坦。

首先，完善的市場應(yīng)當(dāng)是一個統(tǒng)一的市場，是完全競爭的市場，同樣的商品在不用的地區(qū)應(yīng)當(dāng)具有一樣的價格。中國是發(fā)展中國家，市場機制不完善，市場存在割裂的狀況。市場價格不能真實地反映商品的供求關(guān)系，在不同的地區(qū)，同樣的商品具有不同的價格。壟斷企業(yè)的存在，他們控制著某些商品的價格，如石油的價格、自來水的價格等等，價格機制更是難以發(fā)揮作用。普通商品尚且如此，要使得利率由貨幣的供求關(guān)系決定更是難上加難。而且，由于市場機制存在缺陷，政府的適度干預(yù)是必然的，發(fā)達(dá)國家由于市場較完善，政府干預(yù)的程度可能小些;但在中國這樣的發(fā)展中國家，經(jīng)濟相對落后，市場不健全，需要政府的較多的干預(yù)。“適度”這一標(biāo)準(zhǔn)難以把控，可能會加劇金融抑制。

其次，金融工具與普通其他商品有著本質(zhì)的區(qū)別。由于金融上的信息難以獲得，信息不對稱導(dǎo)致了逆向選擇和道德風(fēng)險。將金融市場比喻為二手車市場，二手車質(zhì)量參差不齊，難以辨析，會形成大致統(tǒng)一的價格。擁有質(zhì)量較好的二手車的賣主認(rèn)為自己吃了虧，擁有較差質(zhì)量的二手車的賣主認(rèn)為有利可圖，因此質(zhì)量好的車退出市場，質(zhì)量較差的車占據(jù)市場，導(dǎo)致逆向選擇。同樣地，金融市場在一定程度上也是如此。再例如，兩家企業(yè)到同一個金融機構(gòu)貸款，第一家企業(yè)效益好，還貸能力強，第二家企業(yè)效益差，還貸能力弱。但由于第二家企業(yè)虛構(gòu)了一份資產(chǎn)負(fù)債表給金融機構(gòu)，導(dǎo)致金融機構(gòu)做出錯誤判斷，將款項貸給了第二家企業(yè)，這便是道德風(fēng)險。因此，即使金融機構(gòu)擁有自主權(quán)，也會因為信息不對稱而做出錯誤選擇，資本因而可能沒有流到高收益低風(fēng)險的項目上。

除此之外，還有通貨膨脹壓力難以消除，金融業(yè)從屬于財政使得金融機構(gòu)受到束縛，各項宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策不協(xié)調(diào)等，都會成為中國進行金融深化的瓶頸。

四、對中國進行金融深化的建議

首先，在完善市場機制的基礎(chǔ)上使利率自由化。只有在市場機制完善的前提下，價格機制才能發(fā)揮作用，價格才能真實反映供求關(guān)系。有了這一前提，由貨幣的供求關(guān)系決定的利率才能真實地反映供求關(guān)系，是投資者做出正確的投資判斷。其次，金融機構(gòu)加強對貸款對象的信息的審核，加強對貸款對象的道德與法制教育。盡管因信息不對稱而導(dǎo)致的逆向選擇和道德風(fēng)險無法克服，但是金融機構(gòu)可以通過加強信息審核力度識別虛假信息，減少錯誤判斷;同時貸款者應(yīng)當(dāng)加強自身的思想道德建設(shè)，不提供虛假信息，不欺詐。另外，國有企業(yè)改革也勢在必行。政府和機關(guān)工作人員應(yīng)與社會利益為重，在分配匱乏的資本時，平等地做出決策，不徇私舞弊，以遏制黑市交易，減少金融抑制現(xiàn)象。這些都有助于中國進行金融深化和金融改革。

參考文獻(xiàn)：

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