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        中國(guó)進(jìn)口鐵礦石定價(jià)權(quán)缺失與反壟斷政策

        2016-01-11 20:12:44于左??閆自信??彭樹(shù)宏???┆おお?
        財(cái)經(jīng)問(wèn)題研究 2015年12期
        關(guān)鍵詞:合謀

        于左??閆自信??彭樹(shù)宏???┆おお?

        摘要:本文針對(duì)中國(guó)進(jìn)口鐵礦石定價(jià)權(quán)缺失問(wèn)題,構(gòu)建了企業(yè)間部分交叉所有權(quán)下合謀形成機(jī)制的理論模型,并對(duì)澳大利亞必和必拓、力拓(文中簡(jiǎn)稱“兩拓”)及巴西淡水河谷進(jìn)行了案例研究,研究結(jié)果顯示,“兩拓”部分交叉所有權(quán)有利于其合謀,也有利于其與巴西淡水河谷合謀。國(guó)際鐵礦石巨頭企業(yè)合謀實(shí)施超高定價(jià)是導(dǎo)致中國(guó)進(jìn)口鐵礦石定價(jià)權(quán)缺失的根本原因;國(guó)際金融巨頭對(duì)鐵礦石巨頭企業(yè)的部分交叉所有權(quán)及操縱行為應(yīng)當(dāng)引起反壟斷當(dāng)局的重視。筆者認(rèn)為,中國(guó)應(yīng)從完善反壟斷立法、加強(qiáng)反壟斷執(zhí)法和國(guó)際反壟斷合作三個(gè)方面予以應(yīng)對(duì)。

        關(guān)鍵詞:進(jìn)口鐵礦石定價(jià)權(quán);反壟斷政策;部分交叉所有權(quán);合謀

        中圖分類號(hào):F0629文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

        文章編號(hào):1000176X(2015)12003008

        一、引言

        2004—2011年,國(guó)際鐵礦石長(zhǎng)協(xié)價(jià)格從26美元/噸上漲到89美元/噸,漲幅達(dá)250%。期間,中國(guó)出口鋼材價(jià)格僅增長(zhǎng)67%,僅為國(guó)際鐵礦石長(zhǎng)協(xié)價(jià)格漲幅的27%;中國(guó)內(nèi)銷鋼材價(jià)格上漲27%,僅為國(guó)際鐵礦石長(zhǎng)協(xié)價(jià)格漲幅的11%。中國(guó)鋼鐵企業(yè)被上擠下壓,生存艱難。2009—2014年,國(guó)內(nèi)規(guī)模以上鋼鐵企業(yè)銷售利潤(rùn)率每年都低于3%,在工業(yè)各行業(yè)中墊底。雖然中國(guó)鐵礦石進(jìn)口量占全球進(jìn)口量60%以上,但中國(guó)作為全球最大的鐵礦石進(jìn)口國(guó)沒(méi)有進(jìn)口鐵礦石定價(jià)權(quán),直接導(dǎo)致中國(guó)鋼鐵企業(yè)利益受損。

        針對(duì)中國(guó)進(jìn)口鐵礦石定價(jià)權(quán)缺失的問(wèn)題,一些學(xué)者認(rèn)為根本原因在于中國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度低、進(jìn)口主體缺乏議價(jià)能力,對(duì)此,方虹和沈東亮建議推進(jìn)鋼鐵企業(yè)合并。陳甬軍和周末認(rèn)為簡(jiǎn)單合并不能帶來(lái)市場(chǎng)勢(shì)力的提升,建議組建對(duì)外原料采購(gòu)卡特爾,提高國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)在國(guó)際鐵礦石價(jià)格談判中的議價(jià)能力。孫澤生認(rèn)為進(jìn)口卡特爾會(huì)導(dǎo)致效率損失,應(yīng)當(dāng)利用產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)境政策引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)入規(guī)模經(jīng)濟(jì)區(qū)間,從而改善鐵礦石供求關(guān)系,提升議價(jià)能力。還有學(xué)者從談判機(jī)制角度研究中國(guó)進(jìn)口鐵礦石定價(jià)權(quán)缺失問(wèn)題。廉正等分析了談判各方勢(shì)力的強(qiáng)弱,以談判機(jī)制失靈解釋中國(guó)進(jìn)口鐵礦石定價(jià)權(quán)的缺失問(wèn)題。何維達(dá)和萬(wàn)學(xué)軍通過(guò)博弈分析得出短期內(nèi)低效率的一方反而能在談判中占據(jù)有限的優(yōu)勢(shì),要從根本上解決這一問(wèn)題應(yīng)著眼于破除年度定價(jià)機(jī)制的結(jié)論。另有學(xué)者從期貨市場(chǎng)建設(shè)角度分析原因并提出建議,安毅等提出中國(guó)應(yīng)加快推出具有國(guó)際影響力的中國(guó)鐵礦石指數(shù),增加期貨品種,打造鐵礦石國(guó)際定價(jià)中心。劉春長(zhǎng)指出海外權(quán)益礦占比過(guò)低,應(yīng)當(dāng)建立上下游一體化企業(yè),在談判供給側(cè)制造“中國(guó)聲音”。已有研究成果雖發(fā)現(xiàn)了中國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)存在影響中國(guó)進(jìn)口鐵礦石價(jià)格談判的因素,但仍未觸及問(wèn)題根本。筆者認(rèn)為,中國(guó)進(jìn)口鐵礦石定價(jià)權(quán)缺失,其根本原因是國(guó)際鐵礦石巨頭企業(yè)的合謀。

        Reynolds和Snapp比較了部分交叉所有權(quán)存在與否時(shí)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益,證明了替代品市場(chǎng)上相互競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)有動(dòng)力謀求較低產(chǎn)量、較高價(jià)格,進(jìn)而獲得壟斷利潤(rùn)。Reitman認(rèn)為企業(yè)間部分交叉所有權(quán)是為了減少競(jìng)爭(zhēng),當(dāng)常規(guī)博弈下企業(yè)各自獲得的利潤(rùn)低于古諾利潤(rùn)時(shí),企業(yè)有動(dòng)力謀求部分交叉所有權(quán)。Farrell和Shapiro運(yùn)用古諾模型證明無(wú)論部分交叉所有權(quán)體現(xiàn)為哪種形式,博弈雙方在決策時(shí)都會(huì)追求整體利益最大化,設(shè)法減弱競(jìng)爭(zhēng)對(duì)對(duì)方的影響,產(chǎn)生協(xié)調(diào)效應(yīng)。Drago等對(duì)意大利上市公司藍(lán)籌股數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,證明了以連鎖董事形式呈現(xiàn)的交叉所有權(quán)與合謀之間存在相關(guān)關(guān)系,且進(jìn)一步導(dǎo)致大股東侵占公司利益。Gilo等研究了部分交叉所有權(quán)對(duì)企業(yè)默契合謀動(dòng)機(jī)的影響,發(fā)現(xiàn)這些動(dòng)機(jī)取決于部分所有權(quán)的安排方式,證明了有利于默契合謀的部分所有權(quán)安排的必要條件和充分條件,檢驗(yàn)了當(dāng)企業(yè)控制者在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手企業(yè)做直接的消極投資時(shí),默契合謀是如何被影響的。Malueg[13]用重復(fù)對(duì)稱的古諾博弈研究了部分交叉所有權(quán)的協(xié)調(diào)效應(yīng)。在他的研究中,主題是背后的控制者,而不是企業(yè)持有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的股權(quán),這個(gè)區(qū)別是十分重要的,因?yàn)榭刂普叩耐顿Y使競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)間利潤(rùn)不具有復(fù)雜的交互鏈條效應(yīng)(Chain-Effect Interaction),其根據(jù)需求結(jié)構(gòu)變化提出,增加交叉所有權(quán)可能會(huì)導(dǎo)致合謀停止或降低合謀發(fā)生的概率。Malueg[13]基于冷酷策略(Grim Strategy)得到的研究成果比上述其他研究成果更加接近鐵礦石巨頭企業(yè)的市場(chǎng)條件,但是對(duì)于市場(chǎng)勢(shì)力相當(dāng)?shù)摹皟赏亍倍?,不符合冷酷策略,更符合扯平策略(Getting Even Strategy)。

        本文嘗試從部分交叉所有權(quán)角度解釋國(guó)際鐵礦石巨頭企業(yè)的合謀動(dòng)機(jī),現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)中國(guó)進(jìn)口鐵礦石定價(jià)權(quán)缺失成因的分析仍不夠透徹,本文在Malueg模型的基礎(chǔ)上,對(duì)企業(yè)采取扯平策略條件下的博弈均衡進(jìn)行研究,分析了部分交叉所有權(quán)對(duì)合謀的影響,并在此基礎(chǔ)上以“兩拓”為例進(jìn)行了實(shí)證分析,并且進(jìn)一步分析了“兩拓”與淡水河谷合謀的傾向。

        三、“兩拓”及與巴西淡水河谷的案例

        (一)部分交叉所有權(quán)與“兩拓”股權(quán)結(jié)構(gòu)

        從“兩拓”的股權(quán)結(jié)構(gòu)看,匯豐、JP摩根、NNL和花旗是“兩拓”的共同所有者,對(duì)“兩拓”交叉持股,持股比重自2004年以來(lái)有上升趨勢(shì)。2004年,匯豐持有力拓和必和必拓的股份各為04%和09%,2013年上升為214%和178%;2004年,JP摩根持有力拓和必和必拓的股份各為89%和146%,2013年上升為165%和154%;2004年,NNL持有力拓和必和必拓的股份各為9%和117%,2013年變?yōu)?18%和93%;2004年,花旗持有力拓和必和必拓的股份各為4%和63%,2013年上升為52%和108%。這四家股東對(duì)力拓和必和必拓合計(jì)持股由2004年的223%和335%上升為2013年的549%和532%,具體情況如表2所示。其中,2009年匯豐宣布同時(shí)增持力拓與必和必拓各5%的股權(quán),2010年再度增持力拓6%的股權(quán)。匯豐對(duì)“兩拓”股權(quán)增持行為在時(shí)間上與鐵礦石長(zhǎng)協(xié)定價(jià)機(jī)制的激烈討論“巧合”。在這前四大股東中,除NNL外的三家公司均采用直接持股與間接持股并用的方式對(duì)“兩拓”施加控制。以力拓2010年股權(quán)安排為例,前十大股東中有七家受這前四大股東控制,持股比重超過(guò)1%的六家股東中有五家受這前四大股東控制,而原本力拓的第一大股東Tinto Holdings Australia Pty Limited正是在這一年從力拓的股東中消失,從而這前四大股東掌握了對(duì)“兩拓”經(jīng)營(yíng)決策的絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)。從以上分析可以看出,“兩拓”的大股東存在高度的一致性,大股東的部分交叉所有權(quán)安排非常明顯,企業(yè)間部分交叉所有權(quán)有利于合謀,雖然“兩拓”案例中交叉持股比重不如上文模型假設(shè)的情況高,但匯豐等四大股東對(duì)“兩拓”有足夠強(qiáng)的控制力。2004年中國(guó)加入國(guó)際鐵礦石價(jià)格談判之后,市場(chǎng)體量快速增長(zhǎng),隨著匯豐與花旗大規(guī)模增持“兩拓”股權(quán),2007年“兩拓”的部分交叉所有權(quán)進(jìn)一步強(qiáng)化,這種股權(quán)安排使得這些共同所有者均有尋求合謀的傾向,在中國(guó)鐵礦石需求不斷上漲且依賴“兩拓”的情況下,“兩拓”合謀導(dǎo)致了中方進(jìn)口鐵礦石定價(jià)權(quán)缺失。

        綜上,隨著部分交叉所有權(quán)持股比重的增加,合謀的可能性增大。2007—2011年是關(guān)于鐵礦石長(zhǎng)協(xié)價(jià)格過(guò)高的批評(píng)和鐵礦石定價(jià)方式的博弈最為激烈的期間,對(duì)匯豐等國(guó)際金融巨頭歷年持有“兩拓”股份的比重進(jìn)行比較可以發(fā)現(xiàn),2007—2011年間發(fā)生了普遍而且明顯的增持,2011年后持股比重變化不大,與中國(guó)進(jìn)口鐵礦石價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)基本一致。

        (二)“兩拓”的合謀傾向與鐵礦石超高定價(jià)

        第一,鐵礦石巨頭企業(yè)在國(guó)際鐵礦石貿(mào)易中實(shí)施了超高的長(zhǎng)協(xié)價(jià)格。2011年之前,國(guó)際鐵礦石存在長(zhǎng)期協(xié)議交易和現(xiàn)貨交易兩種交易方式,每年年初,力拓、必和必拓、淡水河谷等大型鐵礦石供應(yīng)商與歐洲、日本、中國(guó)的大型鋼鐵企業(yè)就本年度長(zhǎng)協(xié)價(jià)格分別進(jìn)行談判,首先達(dá)成一致的供求雙方會(huì)公布其成交價(jià)格,其他供應(yīng)商和購(gòu)買商按慣例接受這一價(jià)格并將其作為本年度統(tǒng)一遵守的長(zhǎng)協(xié)價(jià)格。美國(guó)鐵礦石已基本實(shí)現(xiàn)自給,價(jià)格由國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)和礦山企業(yè)談判決定,市場(chǎng)價(jià)格不受壟斷因素影響。2009年美國(guó)最大四家鋼鐵企業(yè)產(chǎn)量占全國(guó)總產(chǎn)量的59%,最大三家鐵礦石企業(yè)產(chǎn)量占全國(guó)總產(chǎn)量的81%,不存在縱向市場(chǎng)結(jié)構(gòu)失衡,其中,美國(guó)鋼鐵公司(USS)既是最大的鐵礦石購(gòu)買商,也是第二大鐵礦石銷售商,從而有效避免了鐵礦石行業(yè)壟斷,加之美國(guó)的反壟斷執(zhí)法嚴(yán)格,因此,鐵礦石價(jià)格穩(wěn)定。與美國(guó)鐵礦石價(jià)格相比,歷年的鐵礦石國(guó)際長(zhǎng)協(xié)價(jià)格都較高,2004—2010年鐵礦石國(guó)際長(zhǎng)協(xié)價(jià)格上漲了244%,單年度最大漲幅65%,而美國(guó)鐵礦石價(jià)格僅上漲了28%,單年度最大漲幅僅有11%,具體情況如圖1所示。在全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)后,中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然保持了較高的增長(zhǎng)率,自2007年,中國(guó)成為全球鐵礦石市場(chǎng)最主要的需求者,也就是從這一年開(kāi)始,鐵礦石長(zhǎng)協(xié)價(jià)格上漲幅度顯著增加。

        2009年由于長(zhǎng)協(xié)價(jià)格過(guò)高,各國(guó)鋼鐵企業(yè)在談判中堅(jiān)持強(qiáng)硬立場(chǎng),最終實(shí)現(xiàn)降價(jià),但鋼鐵價(jià)格卻在2010年再次反彈,并最終導(dǎo)致了長(zhǎng)協(xié)談判機(jī)制的終結(jié)。由此可見(jiàn),“兩拓”合作利用聯(lián)合市場(chǎng)支配地位進(jìn)行了超高定價(jià)。

        第二,國(guó)際鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格規(guī)律性上漲。國(guó)際鐵礦石價(jià)格談判在每年第四季度和次年第一季度進(jìn)行,在每年談判最激烈的時(shí)間段(每年三、四月份),現(xiàn)貨價(jià)格都有明顯的上漲,2009年的價(jià)格談判持續(xù)時(shí)間極長(zhǎng),現(xiàn)貨價(jià)格在六、七月份明顯上漲,為達(dá)成價(jià)格協(xié)議“造勢(shì)”,最終價(jià)格協(xié)議于八月上旬達(dá)成。圖1以美國(guó)和中國(guó)為例,概要說(shuō)明鐵礦石價(jià)格波動(dòng)情況。但2011年不再進(jìn)行年度價(jià)格談判之后,現(xiàn)貨價(jià)格的“年初增長(zhǎng)”規(guī)律隨即消失。究其原因在于三大鐵礦石巨頭企業(yè)合謀,在談判期間推高鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格,使其超過(guò)長(zhǎng)協(xié)價(jià)格,從而削弱買方的議價(jià)能力,迫使其接受過(guò)高的長(zhǎng)協(xié)價(jià)格。

        注:(1)美國(guó)鐵礦石價(jià)格指數(shù)來(lái)源于美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局《PPI詳細(xì)報(bào)告》。(2)中國(guó)進(jìn)口澳大利亞粉礦價(jià)格指數(shù)為來(lái)自中國(guó)海關(guān)的中國(guó)從澳大利亞進(jìn)口的625%粉礦在青島港到岸價(jià)格計(jì)算得出。國(guó)際上交割的鐵礦石按性狀和含鐵量分為多種品類,而澳大利亞是中國(guó)最主要的鐵礦石進(jìn)口國(guó),625%粉礦是中國(guó)最主要的進(jìn)口品類,可以較好地代表鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格。(3)為方便比較,中美數(shù)據(jù)均以2008年1月為基期進(jìn)行折算。

        第三,鐵礦石巨頭企業(yè)在需求上漲期間降低了銷量。中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展帶動(dòng)了全球鋼鐵產(chǎn)量的擴(kuò)張,直接引致全球生鐵產(chǎn)量保持穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),因而鐵礦石需求增加。在全球鋼鐵產(chǎn)量擴(kuò)張的情況下,鐵礦石企業(yè)銷量本應(yīng)隨之增加,然而,三大鐵礦石巨頭企業(yè)在全球鐵礦石海運(yùn)貿(mào)易市場(chǎng)中的份額不增反減,具體情況如圖2所示。2012年以前,鐵礦石需求逐年走高,三大巨頭企業(yè)鐵礦石產(chǎn)量占全球市場(chǎng)份額保持穩(wěn)定,而海運(yùn)貿(mào)易量份額卻逐年走低,尤其是“兩拓”占全球鐵礦石海運(yùn)貿(mào)易量的份額與全球鐵礦石需求相比,表現(xiàn)出明顯反向的變動(dòng)趨勢(shì)。這種需求上行、產(chǎn)量穩(wěn)定和銷量相對(duì)下降的現(xiàn)象折射出國(guó)際鐵礦石巨頭企業(yè)集體控制銷量以維持壟斷高價(jià)的現(xiàn)狀。

        第四,國(guó)際鐵礦石巨頭企業(yè)的產(chǎn)量保持微妙的協(xié)同。國(guó)際鐵礦石巨頭企業(yè)每年產(chǎn)量變動(dòng)趨勢(shì)基本一致,尤其是力拓、必和必拓的產(chǎn)量曲線接近完全平行,即使2012年以后,中國(guó)推動(dòng)力減弱,鐵礦石市場(chǎng)萎縮,三大鐵礦石巨頭企業(yè)仍然采取穩(wěn)步增產(chǎn)的策略,具體情況如圖3所示。結(jié)合圖2不難看出三大鐵礦石巨頭企業(yè)的生產(chǎn)與銷售決策保持穩(wěn)定與協(xié)同。

        第五,“兩拓”的鐵礦石部門獲得了畸高的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率。2004—2011年,無(wú)論世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境如何,力拓、必和必拓鐵礦石部門的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率均保持在30%以上并且一路走高,而中國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的平均營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率只有6%左右,如果不是壟斷定價(jià),很難解釋“兩拓”鐵礦石部門如此之高的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率從何而來(lái)。2011年必和必拓鐵礦石部門的息稅前利潤(rùn)率甚至達(dá)到65%,是同年中國(guó)鋼鐵行業(yè)銷售利潤(rùn)率的20倍。與此同時(shí),世界第四大鐵礦石供應(yīng)商FMG(Fortescue Metals Group Ltd)的利潤(rùn)率保持在20%左右,具體情況如圖4所示。反差更為鮮明的是,同期中國(guó)鋼鐵行業(yè)銷售利潤(rùn)率在2007年鐵礦石價(jià)格開(kāi)始大幅上漲時(shí)出現(xiàn)明顯降低,之后再也未能超過(guò)33%,不僅遠(yuǎn)低于“兩拓”鐵礦石部門,更明顯低于中國(guó)工業(yè)企業(yè)的平均水平??梢?jiàn)“兩拓”鐵礦石部門利用其壟斷勢(shì)力,通過(guò)合謀實(shí)施的超高定價(jià)實(shí)現(xiàn)了超高利潤(rùn)率,侵占了下游中國(guó)鋼鐵企業(yè)的收益。

        圖4“兩拓”與中國(guó)工業(yè)企業(yè)及鋼鐵行業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率比較(1)由于國(guó)內(nèi)外統(tǒng)計(jì)方法及信息披露的差異,圖中必和必拓利潤(rùn)率為息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率,與中國(guó)工業(yè)企業(yè)、中國(guó)鋼鐵行業(yè)銷售利潤(rùn)率會(huì)計(jì)口徑一致,可比性較強(qiáng),而力拓與FMG利潤(rùn)率為稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率,如果按稅前計(jì)算,則利潤(rùn)率更高。(2)2005年之前必和必拓鐵礦石歸屬碳鋼材料部門,與煉焦煤和錳礦合并計(jì)算利潤(rùn)。(3)FMG成立時(shí)間較短,2009年開(kāi)始盈利,由于其只有鐵礦石業(yè)務(wù),因而公司利潤(rùn)率就是鐵礦石部門利潤(rùn)率。

        進(jìn)一步分析不難發(fā)現(xiàn),“兩拓”背后的國(guó)際金融巨頭通過(guò)交叉持股,共同操縱國(guó)際鐵礦石海運(yùn)市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格,實(shí)施更高的壟斷定價(jià),在獲取壟斷收益的同時(shí),還獲取了股權(quán)收益,實(shí)現(xiàn)“雙重收益”。2008年,中國(guó)出臺(tái)了反壟斷法,為了規(guī)避中國(guó)反壟斷執(zhí)法部門對(duì)其操縱鐵礦石價(jià)格的行為進(jìn)行反壟斷執(zhí)法,國(guó)際金融巨頭推動(dòng)鐵礦石定價(jià)由年度定價(jià)向指數(shù)定價(jià)轉(zhuǎn)變,試圖通過(guò)波動(dòng)更劇烈更頻繁的現(xiàn)貨價(jià)格掩蓋價(jià)格合謀,同時(shí),此種方法還可促進(jìn)鐵礦石期貨等金融衍生品交易,從中獲取差價(jià)和手續(xù)費(fèi)的另一種雙重收益,可謂“一石四鳥(niǎo)”。

        合謀總是存在被發(fā)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn),一旦被發(fā)現(xiàn),所面臨的將不僅僅是經(jīng)濟(jì)處罰,更涉及刑事處罰。合謀本身違反反壟斷法,為了規(guī)避合謀被發(fā)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)和賺取穩(wěn)定的合謀收益,“兩拓”更有動(dòng)力實(shí)施合并,以消除合謀的法律風(fēng)險(xiǎn),合法化壟斷收益。因此,必和必拓于2008年發(fā)起了對(duì)力拓的并購(gòu)申請(qǐng),在申請(qǐng)被歐盟否決后,雙方于2009年就西澳大利亞的鐵礦石業(yè)務(wù)達(dá)成了合作協(xié)議。如果將這些行為動(dòng)機(jī)放在本文所構(gòu)建的部分交叉所有權(quán)與合謀的理論分析框架下分析,其謀求壟斷利潤(rùn)的動(dòng)機(jī)就格外明顯,即在并購(gòu)遭到反壟斷執(zhí)法當(dāng)局否決的情況下,“兩拓”試圖通過(guò)業(yè)務(wù)合作實(shí)現(xiàn)壟斷收益。

        (三)“兩拓”與淡水河谷的合謀傾向

        表面上看,巴西淡水河谷的主要持股者為巴西與日本的財(cái)團(tuán),雖然與“兩拓”間不存在顯著的交叉所有權(quán)關(guān)系,但事實(shí)上大部分金融股東以代理人持股方式對(duì)淡水河谷的經(jīng)營(yíng)決策進(jìn)行隱蔽的影響與控制。例如,2010年1月,高盛將其所持日本三井住友的111億美元優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股,從而實(shí)現(xiàn)間接持股淡水河谷。不僅如此,必和必拓與淡水河谷早在1977年就組建了雙方各持股50%的薩馬科公司,在巴西專營(yíng)鐵礦石球團(tuán)礦的開(kāi)采和銷售業(yè)務(wù),從而將雙方結(jié)合為緊密的利益共同體。同時(shí),必和必拓與淡水河谷之間也具有部分交叉所有權(quán)關(guān)系,因而雙方也有動(dòng)力合謀。除上文提到的產(chǎn)量與市場(chǎng)份額的平衡之外,還可從以下事實(shí)中發(fā)現(xiàn)“兩拓”與淡水河谷合謀的傾向:

        第一,三大鐵礦石巨頭企業(yè)操縱鐵礦石海運(yùn)市場(chǎng)。作為占據(jù)全球鐵礦石海運(yùn)市場(chǎng)70%以上份額的寡頭企業(yè),三大鐵礦石巨頭企業(yè)對(duì)海運(yùn)費(fèi)有較強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán),2009—2010年三大鐵礦石巨頭企業(yè)紛紛啟動(dòng)自有船隊(duì)計(jì)劃,進(jìn)一步強(qiáng)化自身對(duì)海運(yùn)市場(chǎng)的影響力。由于操縱海運(yùn)費(fèi)可以更為隱蔽地實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一定價(jià),且巴西距離主要鐵礦石進(jìn)口國(guó)的海運(yùn)里程比澳大利亞更遠(yuǎn),因而三大鐵礦石巨頭企業(yè)可以通過(guò)推高或壓低海運(yùn)費(fèi)的方式抹平“兩拓”與淡水河谷的價(jià)格差異,使三者的合謀更容易形成。這種合謀有了海運(yùn)市場(chǎng)這個(gè)操縱渠道后,顯得更加隱蔽且更不易被發(fā)現(xiàn)。對(duì)力拓與淡水河谷離岸價(jià)差異和到岸價(jià)差異進(jìn)行對(duì)比,可以看出到岸價(jià)差異明顯更小。不僅如此,操縱海運(yùn)費(fèi)有助于在價(jià)格談判中獲取優(yōu)勢(shì)地位。在每年鐵礦石價(jià)格談判的關(guān)鍵時(shí)期,三大鐵礦石巨頭企業(yè)以略高于市場(chǎng)現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)拿船,推高海運(yùn)價(jià)格。一方面,能夠獲取海運(yùn)費(fèi)暴漲本身帶來(lái)的利潤(rùn);另一方面,可以拉升現(xiàn)貨礦價(jià),使之超過(guò)長(zhǎng)協(xié)價(jià)格,由此削弱買方議價(jià)能力,掌控談判價(jià)格。例如,2009年3月中國(guó)青島港進(jìn)口澳大利亞粉礦價(jià)格為640元/噸,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)當(dāng)年最終達(dá)成的長(zhǎng)協(xié)價(jià)格638美元/噸(約合430元/噸),在當(dāng)時(shí)中國(guó)鋼鐵企業(yè)強(qiáng)烈要求長(zhǎng)協(xié)價(jià)格下浮一半以上的背景下,為最終達(dá)成下調(diào)1/3的“日韓協(xié)議”起到重要作用。到2010年第一季度最后一次鐵礦石長(zhǎng)協(xié)價(jià)格談判為止,波羅的海干散貨指數(shù)呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性波動(dòng)趨勢(shì),在每年第一季度,也就是鐵礦石價(jià)格談判的關(guān)鍵時(shí)期,鐵礦石海運(yùn)價(jià)格均明顯上漲,這種有規(guī)律的波動(dòng)表明海運(yùn)價(jià)格受到了操控。而在價(jià)格談判機(jī)制終結(jié)后,三大鐵礦石巨頭企業(yè)可以更方便地操縱價(jià)格,海運(yùn)費(fèi)的波動(dòng)隨之平抑。

        第二,鐵礦石長(zhǎng)協(xié)價(jià)談判期間,“兩拓”與淡水河谷的銷售量存在協(xié)同。三大鐵礦石巨頭企業(yè)為了在長(zhǎng)協(xié)價(jià)格談判中占據(jù)更強(qiáng)的談判地位,可以通過(guò)減少鐵礦石銷售量、控制供給的方式迫使鋼鐵企業(yè)接受其不合理的高價(jià)。在鐵礦石價(jià)格談判最為激烈的2007—2010年,每年第一季度(價(jià)格談判期間)力拓與淡水河谷的鐵礦石同比均增長(zhǎng),環(huán)比卻下降,可見(jiàn)銷售量的減少是兩者步調(diào)一致操縱供給的結(jié)果,即通過(guò)限制銷量來(lái)維持高價(jià),進(jìn)而獲取高額利潤(rùn),合謀跡象明顯。

        第三,從淡水河谷的角度,其與“兩拓”尋求合謀同樣有來(lái)自股權(quán)方面的內(nèi)在動(dòng)力。作為曾經(jīng)世界最大的鐵礦石進(jìn)口國(guó),日本早已開(kāi)始了對(duì)外投資鐵礦石供應(yīng)商和掌握定價(jià)話語(yǔ)權(quán)的嘗試,日本三井物產(chǎn)擁有淡水河谷96%的股份,是其第三大股東,在某種程度上與三大鐵礦石巨頭企業(yè)成為利益共同體。雖然合謀導(dǎo)致的壟斷高價(jià)會(huì)給鋼鐵企業(yè)自身帶來(lái)額外損失,但是其可以通過(guò)上游鐵礦石企業(yè)的盈利彌補(bǔ)虧損,因而淡水河谷有尋求合謀的動(dòng)力。而這也是多年來(lái)日本總能率先與三大鐵礦石巨頭企業(yè)達(dá)成大幅漲價(jià)或小幅降價(jià)協(xié)議,而將中方置于被動(dòng)跟隨蒙受損失的不利境地的原因。

        四、結(jié)論與政策建議

        以進(jìn)口鐵礦石為代表的進(jìn)口大宗商品定價(jià)權(quán)缺失影響了中國(guó)的經(jīng)濟(jì)利益和經(jīng)濟(jì)發(fā)展,國(guó)內(nèi)學(xué)者從多個(gè)角度對(duì)此進(jìn)行了解釋,部分學(xué)者注意到了三大鐵礦石巨頭企業(yè)的市場(chǎng)勢(shì)力以及可能存在的合謀行為,但都未能觸及合謀形成機(jī)制及其賴以生存的市場(chǎng)條件,即企業(yè)間具有部分交叉所有權(quán),或者說(shuō)競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)有共同的所有者。筆者認(rèn)為,企業(yè)間部分交叉所有權(quán)影響競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)行為的能力和動(dòng)力,進(jìn)而影響競(jìng)爭(zhēng)。即使擁有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手企業(yè)少量的所有權(quán),也會(huì)嚴(yán)重阻礙企業(yè)間激烈的競(jìng)爭(zhēng),因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)所產(chǎn)生的損失將由他們共同承擔(dān)。部分交叉所有權(quán)使得從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手企業(yè)獲得非公開(kāi)的、有關(guān)競(jìng)爭(zhēng)的敏感信息變得更加容易,而這種敏感信息很容易產(chǎn)生損害競(jìng)爭(zhēng)的單邊效應(yīng)或協(xié)調(diào)效應(yīng)。

        本文通過(guò)對(duì)“兩拓”股權(quán)結(jié)構(gòu)、運(yùn)營(yíng)績(jī)效和企業(yè)行為進(jìn)行分析,發(fā)現(xiàn)了“兩拓”之間合謀的跡象,并通過(guò)拓展研究發(fā)現(xiàn)了其與淡水河谷之間的合謀跡象。筆者認(rèn)為,國(guó)際鐵礦石市場(chǎng)較高的賣方集中度、縱向失衡市場(chǎng)結(jié)構(gòu)為三大鐵礦石巨頭企業(yè)間合謀創(chuàng)造了條件,“兩拓”背后共同的所有者即企業(yè)間部分交叉所有權(quán)安排有利于合謀,國(guó)際鐵礦石巨頭企業(yè)合謀是導(dǎo)致中國(guó)進(jìn)口鐵礦石定價(jià)權(quán)缺失的根本原因。匯豐、JP摩根、花旗和NNL等國(guó)際金融巨頭通過(guò)對(duì)“兩拓”股權(quán)的控制,不僅獲得了合謀本身帶來(lái)的壟斷收益,還獲得了海運(yùn)費(fèi)收入、金融衍生品投資收益和二級(jí)市場(chǎng)手續(xù)費(fèi)等“多重收益”。國(guó)際金融巨頭通過(guò)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)間的部分交叉所有權(quán)的安排,合謀控制中國(guó)進(jìn)口鐵礦石價(jià)格,應(yīng)當(dāng)引起反壟斷當(dāng)局的關(guān)注。推而廣之,中國(guó)很多大宗商品定價(jià)權(quán)缺失與鐵礦石定價(jià)權(quán)缺失有相似的形成機(jī)理,國(guó)際主導(dǎo)企業(yè)合謀是其主要原因。

        針對(duì)“兩拓”與淡水河谷可能的合謀行為,以及防止今后出現(xiàn)類似的壟斷行為,筆者認(rèn)為,中國(guó)應(yīng)采取如下三方面措施:一是完善反壟斷立法。修改商務(wù)部《經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)辦法》,應(yīng)明確規(guī)定,兩個(gè)以上經(jīng)營(yíng)者共同擁有兩個(gè)或兩個(gè)以上競(jìng)爭(zhēng)者的控制權(quán),若這兩個(gè)或兩個(gè)以上競(jìng)爭(zhēng)者具有聯(lián)合市場(chǎng)支配地位,則該控制權(quán)取得屬于反壟斷法意義上的控制權(quán)取得,該交易屬于經(jīng)營(yíng)者集中,應(yīng)納入經(jīng)營(yíng)者集中的申報(bào)和審查程序。

        美國(guó)司法部和聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)2010年修訂的《橫向并購(gòu)指南》已將部分所有權(quán)并購(gòu)(Partial Acquisition)納入并購(gòu)分析中。經(jīng)過(guò)全球反壟斷立法和執(zhí)法實(shí)踐的不斷發(fā)展,狡猾的壟斷企業(yè)不會(huì)實(shí)施明顯的合謀和經(jīng)營(yíng)者集中,而是通過(guò)變相手法逃避現(xiàn)有法律管轄。該項(xiàng)規(guī)定若能實(shí)施,壟斷企業(yè)通過(guò)共同所有權(quán)或企業(yè)間部分交叉所有權(quán)方式合謀實(shí)施隱蔽的壟斷行為,謀求不正當(dāng)?shù)膲艛嗍找?,將無(wú)法逃出中國(guó)反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)的法眼。二是加強(qiáng)反壟斷執(zhí)法。任何企業(yè)只要合謀實(shí)施了壟斷,總是會(huì)留下印記的。中國(guó)鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)、中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)或其他主體可向反壟斷當(dāng)局提出申訴,要求對(duì)三大鐵礦石巨頭企業(yè)進(jìn)行反壟斷調(diào)查。針對(duì)國(guó)際金融巨頭通過(guò)巧妙的股權(quán)安排和隱蔽合謀操縱侵占中國(guó)企業(yè)和消費(fèi)者利益的行為,中國(guó)反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)應(yīng)開(kāi)展全面深入的反壟斷調(diào)查,不僅應(yīng)對(duì)國(guó)際鐵礦石巨頭企業(yè)的長(zhǎng)協(xié)定價(jià)行為進(jìn)行反壟斷調(diào)查,而且應(yīng)對(duì)國(guó)際鐵礦石巨頭企業(yè)在2008—2013年的定價(jià)行為進(jìn)行反壟斷調(diào)查。通過(guò)強(qiáng)有力的反壟斷調(diào)查與執(zhí)法,不僅可為中國(guó)企業(yè)追回部分損失,而且可對(duì)國(guó)際壟斷巨頭敲響警鐘,形成強(qiáng)有力威懾,為國(guó)際反壟斷執(zhí)法提供新的模板。三是加強(qiáng)國(guó)際反壟斷合作。中國(guó)反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)與歐盟委員會(huì)等國(guó)際反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)的合作,交換相關(guān)調(diào)查信息,進(jìn)行必要的聯(lián)合執(zhí)法[14];應(yīng)與澳大利亞、巴西、印度等鐵礦石生產(chǎn)國(guó)以及歐盟、日本、韓國(guó)等鐵礦石消費(fèi)大國(guó)簽訂反壟斷雙邊或多邊合作協(xié)議,增強(qiáng)中國(guó)行使反壟斷法域外管轄權(quán)的力度,提高對(duì)國(guó)外企業(yè)壟斷行為的執(zhí)法威懾力。

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        (責(zé)任編輯:徐雅雯)

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