云南對外直接投資最優(yōu)行為路徑選擇

陳坤a，楊立生b

(云南民族大學a經(jīng)濟學院；b管理學院，昆明 650500)

摘要：以云南省為例，基于出口貿易與東道國不確定的市場需求，建立對外直接投資與出口貿易的動態(tài)模型進行分析與實證檢驗。結果表明：企業(yè)對外直接投資的沉淀成本及東道國的市場規(guī)模是影響企業(yè)對外直接投資最優(yōu)行為路徑選擇的主要因素，對外直接投資與出口貿易的滯后項呈正相關關系。企業(yè)進行對外直接投資的前期階段，對外直接投資對出口貿易的替代效應較為明顯；而在成熟階段，二者之間的替代關系逐漸變?yōu)榛パa關系。

關鍵詞：對外直接投資；動態(tài)均衡分析；比較靜態(tài)分析；出口貿易

收稿日期：2015-06-29

基金項目：云南省社會科學

作者簡介：陳坤(1989-)，男，安徽合肥人，碩士研究生，主要從事投資公司運作與資本管理方面的研究；楊立生(1966-)，男，(白族)，云南鶴慶人，教授，碩士研究生導師，主要從事投資公司運作與資本管理、保險與風險管理方面的研究。

中圖分類號：F830.591文獻標志碼：A

0引言

2013年，習近平主席出訪中亞、東南亞國家時提出了建設絲綢之路經(jīng)濟帶、21世紀海上絲綢之路這一偉大戰(zhàn)略構想，賦予了古絲綢之路新的時代內涵，為泛亞和亞歐區(qū)域合作注入了新的活力。云南位于中國西南邊疆地區(qū)，地處古代南方絲綢之路要道[1]，與周邊東南亞國家有著深厚的歷史文化淵源，擁有面向東南亞、南亞、西亞和肩挑太平洋、印度洋的獨特區(qū)位優(yōu)勢，作為“一帶一路”發(fā)展建設的重要省份，云南省應緊緊抓住這一戰(zhàn)略機遇，主動融入“一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略之中，積極強化與周邊國家的互通互聯(lián)，更好地促進云南省企業(yè)“走出去”[2]。

目前，國外學者關于對外直接投資與出口貿易關系的研究在理論上主要是基于宏觀層面上進行的，即基于國家或產(chǎn)業(yè)角度進行研究。在實證研究中，研究對象大多數(shù)是發(fā)達國家自身，主要集中在對外直接投資與貿易規(guī)模的經(jīng)驗檢驗上，涉及對外直接投資的貿易結構效應相對較少。而國內學者關于對外直接投資與出口貿易關系的理論研究仍是基于傳統(tǒng)的國貿理論進行概括及總結，基于東道國不確定的市場需求的研究相對較少。而且國內的實證研究主要集中在我國外商直接投資與對外貿易的關系上，近幾年出現(xiàn)了關于我國對外直接投資的影響因素、發(fā)展階段、經(jīng)濟效應等宏觀層面的實證研究，研究結論基本上大同小異[3]。綜上所述，目前國內外關于對外直接投資與出口貿易關系的研究無論是從理論方面還是實證方面都十分匱乏，將市場規(guī)模看成是影響出口與對外直接投資關系的主要因素亦是少之又少，而基于某一省份考慮到市場需求的不確定性，分析二者的動態(tài)變化路徑問題更是尤為缺乏。為此，在國家大力倡導“一帶一路”戰(zhàn)略背景下，本文以區(qū)位優(yōu)勢較為明顯、經(jīng)濟發(fā)展相對落后的云南省為例，基于出口貿易與東道國不確定的市場需求，建立對外直接投資與出口貿易的動態(tài)模型，探索云南省對外直接投資與出口貿易的最優(yōu)行為選擇路徑，推導出相關結論，并且利用云南省對外直接投資與出口貿易數(shù)據(jù)對結論進行實證檢驗，據(jù)此提出相關對策建議，對于促進云南省企業(yè)“走出去”及改善出口貿易條件具有重要的理論與現(xiàn)實意義。

1云南省對外直接投資與出口貿易發(fā)展現(xiàn)狀

1.1云南省對外直接投資發(fā)展現(xiàn)狀

近年來，云南省對外直接投資處于穩(wěn)步增長的態(tài)勢，2011年云南對外直接投資已在我國西部省份位居第一，全國排名第十，實際對外直接投資達5.7億美元；2012年云南對外直接投資達7.1億美元，同比增長24.5%，實現(xiàn)對外直接投資累計達25.7億元；2013年云南對外直接投資為8.21億美元，同比增長15.6%，累計投資額為33.8億元；2014年云南省新批境外投資企業(yè)92家，對外實際投資103093萬美元，同比增長25.54%。截至2014年底，云南省境外投資企業(yè)已達532家，對外實際投資累計達44.2億美元[4]。盡管近年來云南省對外直接投資發(fā)展十分迅速，成果頗豐，但云南省對外直接投資無論從存量還是從流量上看，與我國對外直接投資總量相比都是微乎其微的。因此目前云南省對外直接投資仍處于初級階段，探索云南對外直接投資的最優(yōu)行為路徑顯得尤為重要。

1.2云南省對外出口貿易發(fā)展現(xiàn)狀

改革開放以來，云南省出口貿易發(fā)展迅猛，出口額由1985年的1.29億美元增加到2014年的296.25億美元，年均增長率高達20.62%。1993年以前，云南省出口貿易主要集中在東南亞地區(qū)，1993年以后，出口市場逐步擴大到北美、歐洲、大洋洲和拉丁美洲，向全球多元化方向發(fā)展。2014年云南省出口貿易達1155.3億元，同比增長20%，全省機電產(chǎn)品出口379.2億元，增長27.9%；農產(chǎn)品出口177.8億元，增長18%；紡織品及服裝出口100.1億元，增長23.2%；化肥出口61.2億元，增長0.9%；貴金屬及制品出口77.7億元，下降20.9%；電力出口9.7億元，下降28.6%。盡管改革開放以來云南省出口貿易額明顯增加，但與全國平均水平相比，其出口貿易存在規(guī)模較小、增速較慢、效益不高以及對經(jīng)濟增長的貢獻度低等缺陷。

2基于不確定的市場需求分析

2.1理論基礎與條件假設

美國哈佛大學教授弗農(RaymondVernon)于1966年提出了產(chǎn)品生命周期理論，該理論將企業(yè)的壟斷優(yōu)勢、區(qū)位因素及產(chǎn)品的生命周期有效地結合起來，從技術壟斷的角度出發(fā)，將國際貿易與國際投資作為一個整體來解釋企業(yè)對外直接投資的動因、流向及時機。該理論將產(chǎn)品生命周期分成3個階段：創(chuàng)新產(chǎn)品階段、成熟產(chǎn)品階段及標準化產(chǎn)品階段，在不同階段根據(jù)企業(yè)對產(chǎn)品的要素條件及成本考慮動態(tài)地調整企業(yè)對外直接投資行為。在創(chuàng)新產(chǎn)品階段，產(chǎn)品的創(chuàng)新特質使得該產(chǎn)品在市場的容量較大，在產(chǎn)品需求價格彈性較低的國內市場中具有一定的壟斷地位，因而企業(yè)會選擇在國內生產(chǎn)該產(chǎn)品，同時大部分產(chǎn)品也會在國內市場供應，僅有少部分產(chǎn)品將通過出口貿易的形式在國外市場供應；在成熟產(chǎn)品階段，產(chǎn)品創(chuàng)新技術日趨成熟，產(chǎn)品基本定型，由于技術擴散、貿易壁壘及競爭者的加入，成本要素的重要性日漸凸顯，當企業(yè)在國外生產(chǎn)的邊際成本小于國內生產(chǎn)的邊際成本時，企業(yè)會優(yōu)先選擇在國外生產(chǎn)該產(chǎn)品，即選擇對外直接投資；在標準化產(chǎn)品階段，對外直接投資企業(yè)逐漸喪失壟斷優(yōu)勢，為延續(xù)產(chǎn)品的生產(chǎn)周期，企業(yè)開始實行產(chǎn)品的價格競爭，生產(chǎn)成本較低及勞動密集型區(qū)域將會成為生產(chǎn)相對優(yōu)勢轉移的重點，同時企業(yè)為保持自身競爭優(yōu)勢，開始對發(fā)展中國家進行直接投資，轉讓相關標準化技術，減少乃至停止該產(chǎn)品在本國的生產(chǎn)。基于東道國不確定的市場需求分析云南省對外直接投資出口貿易效應符合產(chǎn)品生命周期理論，因此可構建不確定的市場需求的動態(tài)均衡模型。相關條件假設如下：

(1)存在不確定的市場需求，即市場需求是變化的；

(2)僅有對外直接投資及出口兩種方式滿足東道國的市場需求；

(3)對外直接投資僅包括水平型OFDI；

(4)時間序列是離散及發(fā)散的。

2.2模型設計

(1)需求函數(shù)。設消費者的需求函數(shù)為q=D(p)，q≤1，此時單個消費者的反需求函數(shù)為p=D(q)，收益函數(shù)為R(q)=q*D(q)，R(q)呈倒U形，且在q=1，D(1)=1，R(1)=1時收益最大化。A表示消費者個數(shù)，且A≥0，市場的反需求函數(shù)為p=D(q/A)，收益為R(q)=A*R(q/A)。

(2)不確定的市場需求。設A0為A的初始值，且A可隨時間增長直到市場飽和為止。停止增長的概率為p，繼續(xù)增長的概率為(1-p)，當A繼續(xù)增加時，則表明有新的消費者加入，新加入的消費者數(shù)目記為a，a可由F(a)的密度函數(shù)f(a)計算而來，且p與f(*)在各個時期是相同的。

(3)對外直接投資與出口行為。設企業(yè)在零邊際成本上可生產(chǎn)X單位的產(chǎn)品，貼現(xiàn)率為σ∈(0,1)，這里的X表示初始值為零的企業(yè)在東道國的生產(chǎn)能力，當每期結束之后，對外直接投資企業(yè)可做如下決定：在分公司已經(jīng)建立的情況下，X>0，則選擇繼續(xù)擴大生產(chǎn)，可用x表示，y表示出口；而在分公司未建立的情況下，此時企業(yè)要考慮是否建立分公司。如果建立分公司，企業(yè)會選擇既對外直接投資也進行出口貿易；如果不建立分公司，企業(yè)只會選擇出口貿易，當然這些決定都是依據(jù)下一期的需求。假定X及期末決定給定，企業(yè)會通過對外直接投資出售X′=X+x，通過出口貿易出售y，總共出售X′+y。

(4)假設對外直接投資存在沉淀成本且邊際成本(k)小于出口的邊際成本(c)。

(5)企業(yè)對外直接投資所獲得的最大化利潤為πk=R(qk)-k*qk，qk為利潤最大化時的產(chǎn)量；企業(yè)出口所獲得的最大化利潤為πc=R(qc)-c*qc，qc為利潤最大化時的產(chǎn)量。

(6)當已經(jīng)進行對外直接投資的固定資產(chǎn)投資行為之后的利潤函數(shù)為π1(X,A)，固定資產(chǎn)投資額為I，而對外直接投資銷售之前的利潤函數(shù)為π2(A)，由投資的邊際成本不變可得如下方程：

其中τ為單位產(chǎn)品帶來的利潤。

2.3動態(tài)均衡分析

2.3.1對外直接投資臨界點的確定原則

(1)

當A≥A*時，企業(yè)會進行對外直接投資。臨界點的確定取決于市場需求A*與沉淀成本I的大小。

2.3.2π1(X,A)的確定

由于東道國存在不確定的市場需求情況，故可分為兩類考慮：

第一類情況：需求持續(xù)增加，銷售min{X+y,A}，當X+y>A時，現(xiàn)期的銷售收益為A，利潤函數(shù)為π1(X,A)，總收益為A+σπ1(X,A)；反之，當X+y

(1)當X+y≥A時，

(2)當X+y

T(X,y,A)=

第一類情況與第二類情況發(fā)生的概率分別為(1-p)、p，則期望利潤為：

(2)

(3)

2.3.3π2(A)的確定

當企業(yè)僅存在出口貿易時的期望利潤為：

其中φ(y,A)為：

(4)

2.3.4動態(tài)均衡點的確定

(5)

2.4比較靜態(tài)分析

根據(jù)前文動態(tài)均衡模型分析，運用相關模型原理進行推理驗證，得到如下結論：

(1)市場需求A與沉淀成本I是影響企業(yè)對外直接投資的主要因素。由方程(5)可知，當?shù)仁阶筮呅∮诘扔谟疫厱r，企業(yè)會進行對外直接投資，在p、σ確定情況下，I與A的大小將會決定企業(yè)是否進行對外直接投資。這一結論強調了市場需求與固定成本對于經(jīng)濟行為選擇的重要性，同樣與企業(yè)異質性模型強調的市場規(guī)模因素與固定成本差異對生產(chǎn)組織方式的影響是一致的。因此從這一角度來看，影響企業(yè)選擇對外直接投資或出口的重要因素是企業(yè)對外直接投資能力及獲取市場份額能力。

(2)企業(yè)對外直接投資的一期沉淀成本的期望收益要大于出口與對外直接投資的利潤之差，即I(1-σ)>A*(πk-πc)。

一般沉淀成本I是在下一期開始之前就已經(jīng)投入，期望收益為I(1-σ)，如果該期望收益小于出口與對外直接投資的利潤之差A*(πk-πc)時，企業(yè)將不會進行對外直接投資，故I(1-σ)>A*(πk-πc)成立。

(6)

(7)

進一步對x求一階導數(shù)可得

(8)

對y求一階導數(shù)可得

(9)

由方程(6)與(9)聯(lián)立可得

(10)

由方程(7)與(10)聯(lián)立可得

(11)

方程(10)與(11)分別表示對外直接投資與出口貿易利潤最大化的滿足條件，若存在(x，y)滿足(10)與(11)的聯(lián)立方程，則表明該模型已達均衡狀態(tài)，(x，y)是最優(yōu)組合點。設x(y)和y(x)分別為方程(10)與(11)的解，分別表示某一時點上對外直接投資與出口貿易的關系，由于市場規(guī)模是不變的，因此兩個解函數(shù)向右下方傾斜，兩個解函數(shù)相交點即為模型的動態(tài)均衡點，如圖1所示E點。

圖1　動態(tài)均衡點

(4)對外直接投資與出口貿易之間的互補與替代效應均有可能發(fā)生。一般出口在對外直接投資之前進行，并且在對外直接投資之前的最佳出口水平是市場需求A的增函數(shù)、p的減函數(shù)。由于對外直接投資的邊際成本小于出口貿易的邊際成本，當東道國的市場需求達到一定的規(guī)模(A*)時，企業(yè)才會進行對外直接投資，對外直接投資將會逐漸替代出口貿易。當市場需求A增加時，對外直接投資為A的增函數(shù)，而出口貿易與A的關系是不確定的，因而當對外直接投資與出口貿易同方向變化時，二者是互補關系；反之，則為替代關系。這里y的變化主要取決于市場需求效應與替代效應之和的大小，出口貿易的市場需求效應為正，則對外直接投資與出口貿易效應之間替代效應為負。當對外直接投資與出口貿易之間的替代效應的絕對值小于出口的市場需求效應，x與y均會增加，顯現(xiàn)出對外直接投資與出口之間的互補關系，如圖2所示均衡點由E點移向F點；反之，當對外直接投資對出口的替代效應的絕對值大于出口的市場需求效應，此時x增加，y減少，顯現(xiàn)出對外直接投資與出口貿易之間的替代關系，如圖3所示均衡點由E點移向D點。

圖2　對外直接投資與出口貿易的互補效應

圖3　對外直接投資與出口貿易的替代效應

3實證檢驗

根據(jù)上述理論模型分析可知，由于對外直接投資沉淀成本的存在，企業(yè)不會立即進行對外直接投資，往往會等到市場需求到達一定容量之后，再進入市場進行投資。而企業(yè)進入之后會用現(xiàn)期的對外直接投資取代上一期的出口貿易，從這個角度來說，該理論模型預測了對外直接投資與出口之間的一個滯后關系，即對外直接投資與出口貿易的滯后項呈正相關關系。下面基于云南省2002—2014年相關數(shù)據(jù)(見表1)進行計量分析。

3．1模型設定及數(shù)據(jù)來源

為了驗證云南省對外直接投資與出口貿易之間是否存在滯后關系，可建立對外直接投資(OFDI)與出口貿易(EX)的滯后一期回歸方程如下：

OFDIt=α+β*EXt-1+μt，

其中，α表示常數(shù)項；β表示OFDI對EX的貢獻率；μt表示隨機誤差項。

為避免回歸估計過程中可能存在的異方差，對各變量取對數(shù)，得到下列計量模型：

LnOFDIt=α+β*LnEXt-1+μt。

表1　2002-2014年云南省出口額和對外直接投資流量　單位：億美元

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)2015年《云南統(tǒng)計年鑒》和《2014年中國對外直接投資統(tǒng)計公報》整理而得。

3．2穩(wěn)健性檢驗

如圖4所示，LNOFDI與LNEX兩變量均呈現(xiàn)出整體增長的趨勢，且均具有較大的波動性，可以明顯看出兩變量之間存在某種程度共同增長的趨勢。

圖4　LNOFDI和LNEX的時間序列圖

對時間序列變量LNOFDI和D(LNEX,1)進行ADF檢驗，檢驗結果如表2所示，LNOFDI和D(LNEX,1)的ADF值小于各顯著性水平下對應的臨界值，因此拒絕原假設，即認為時間序列LNGDP和LNOFDI為平穩(wěn)時間序列。

表2　 LNOFDI和 LNEX的 ADF檢驗結果

注：檢驗形式中的c，t，k表示單位根檢驗方程所包含的常數(shù)項、時間趨勢、滯后階數(shù)，滯后階數(shù)k的選擇以AIC最小為準則。D表示差分算子，D(LNEX,1)表示LNGDP的一階差分。

3．3總體回歸檢驗

利用Eviews軟件對LNOFDI、D(LNEX,1)回歸可得

LnOFDIt=-8.2659+2.2085*LnEXt-1

-6.02196.3158

該回歸結果表明，回歸系數(shù)β在對應的顯著性水平下呈現(xiàn)出高度的顯著性，且β高達2.2085，即前一期的出口貿易每增長1個百分點，本期的對外直接投資將會增長2.2085個百分點，由此可知，出口貿易對云南省對外直接投資的引致效應十分明顯。同時，R2與調整的R2均較高，說明回歸方程的方差解釋能力較高；F統(tǒng)計值達到了較高的顯著性水平，表明上期出口貿易顯著地影響了本期的對外直接投資，符合前文模型分析得出的結論。

4結論及最優(yōu)路徑選擇

4．1結論

(1)影響對外直接投資與出口貿易之間路徑選擇的主要因素是企業(yè)對外直接投資的沉淀成本及東道國的市場規(guī)模。

(2)企業(yè)由于對外直接投資沉淀成本的存在，一般會等到東道國市場需求容量足夠大時才會進入市場進行投資，因此企業(yè)對外直接投資是在出口貿易之后進行的，企業(yè)會用現(xiàn)期的對外直接投資取代上期的出口貿易。

(3)企業(yè)進入東道國進行對外直接投資的前期階段，對外直接投資對出口貿易的替代效應較為明顯；等到出口貿易與對外直接投資均達到較為成熟階段后，二者之間的替代關系逐漸變?yōu)榛パa關系[7]。

4．2最優(yōu)路徑選擇

在“一帶一路”戰(zhàn)略背景下，為促進云南省企業(yè)更好地“走出去”，基于前文的理論與實證分析得到的啟示總結如下：一方面，對外直接投資的沉淀成本與出口貿易成本是影響云南省企業(yè)對外直接投資與出口貿易最優(yōu)行為路徑選擇的主要因素，因此云南省政府在推進企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略過程中，應積極參加雙邊貿易體制建設，減少云南省企業(yè)進入國際市場的關稅及非關稅壁壘，進而降低各類貿易成本[8]；另一方面，考慮東道國市場需求的不確定性對云南對外直接投資的影響，云南省對外直接投資企業(yè)應積極與周邊國家及地區(qū)構建穩(wěn)定的市場環(huán)境，為企業(yè)進軍國際市場做好充足的準備，同時利用行業(yè)協(xié)會等各種方式獲取國外市場信息，減少云南省企業(yè)對外直接投資的不確定性，進而降低投資風險[9]。

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責任編輯：沈玲

RouteChoiceforOptimumBehaviorofForeignDirectInvestmentinYunnanProvince

CHENKuna，YANGLishengb

(a.SchoolofEconomics;b.SchoolofManagement,YunnanUniversityofNationalities，Kunming650500，China)

Abstract：Taking Yunnan Province as an example,based on the export trade and the uncertain market demand of host country,this paper establishes a dynamic mod for foreign direct investment and export trade.Analysis and empirical findings show that the sunk costs of foreign direct investment and the market size of host country are the main factors affecting the optimum behavior path selection and there is a positive correlation between foreign direct investment and the lag of export trade.At the early stage of enterprises’ foreign direct investment,the substitution effect of export trade by foreign direct investment is more obvious;but at the mature stage,the relationship between the two gradually becomes complementary relationship.

Keywords：foreign direct investment;dynamic equilibrium analysis;comparative static analysis;export trade