蔡洪文

[提要] 本文在分析科技項目鐘子期基礎(chǔ)上，從科技項目鐘子期的收益和風(fēng)險角度研究可能的科技金融形式。

關(guān)鍵詞：科技金融形式；收益；風(fēng)險

中圖分類號：F83 文獻標(biāo)識碼：A

收錄日期：2015年10月22日

一、序言

（一）科技項目種子期的概念。種子期又稱籌建期，是指科技項目還處于研發(fā)階段的中后期，還在實驗室中進行全面研究，沒有形成最終產(chǎn)品，或者產(chǎn)品還有待完善，一般說來，這種產(chǎn)品在技術(shù)上可行，有廣闊的市場前景。同時，企業(yè)也在籌建中的這樣一個階段。

（二）科技項目種子期的特征

1、項目（產(chǎn)品）特征。處于種子期的企業(yè)還沒有真正形成完整的經(jīng)濟組織形態(tài)，無論是技術(shù)方法還是生產(chǎn)工藝都尚未完全開發(fā)，還在培育、形成階段。

2、收益狀況。由于企業(yè)產(chǎn)品還處在研發(fā)階段，沒有銷售收入，只有研發(fā)費用和企業(yè)籌建費用等支出。

3、企業(yè)風(fēng)險。企業(yè)要面臨的風(fēng)險包括技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險、管理風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險等。其中，主要是新技術(shù)能否開發(fā)出來的技術(shù)風(fēng)險和能否生產(chǎn)出產(chǎn)品并被市場接受的市場風(fēng)險。在研究開發(fā)活動中企業(yè)不確定性大、研發(fā)難度高、周期長，國外研究資料表明，從提出創(chuàng)意到具有商業(yè)開發(fā)價值的項目形成，淘汰率高達95%，此時企業(yè)融資風(fēng)險也比較大。

4、項目（產(chǎn)品）預(yù)期特征?？萍柬椖康膭?chuàng)新主要是相關(guān)主體看好項目（產(chǎn)品）未來的市場表現(xiàn)和市場前景，一些項目（產(chǎn)品）通常具有很好的市場表現(xiàn)，能夠獲得超額利潤，同時這些產(chǎn)品往往也有較強的市場競爭力，能夠獲得較大的市場份額，取得較好的收益，具有良好的預(yù)期收益。但這些項目（產(chǎn)品）由于受到技術(shù)、市場、管理和財務(wù)等因素的影響，存在著一定的風(fēng)險。

5、資金需求。企業(yè)初始啟動需要相應(yīng)的資金用于研發(fā)人員的工資支出及科研設(shè)備、儀器和其他固定資產(chǎn)的購置，資金需求量相比其他階段較小，一般占創(chuàng)業(yè)投入資金總量的5%～10%。但由于正式生產(chǎn)經(jīng)營活動還沒開始，沒有現(xiàn)金流入，需要的資金是穩(wěn)定、能夠長期使用、短期無償債壓力以及利息支出盡量小。

二、科技項目種子期的收益與風(fēng)險分析

（一）科技項目種子期基本收益。種子期的企業(yè)或項目的整個財務(wù)處于虧損期，由于企業(yè)產(chǎn)品還處在研發(fā)階段，沒有銷售收入，只有研發(fā)費用和企業(yè)籌建費用等支出。

（二）科技項目種子期預(yù)期收益。一些科技企業(yè)的科技項目及其產(chǎn)品往往具有卓越的產(chǎn)品性能、不俗的市場表現(xiàn)，具有較大的利潤空間和較強的市場競爭力，能獲得理想的收益。但這時由于不確定因素較多，風(fēng)險較大，對收益的認識比較模糊，合理判斷也比較困難。

（三）科技項目種子期的風(fēng)險。科技項目往往會受到科學(xué)技術(shù)、市場、管理和財務(wù)等因素的影響，這些因素的不確定性，可能會對科技項目（產(chǎn)品）帶來一定風(fēng)險。

1、科技風(fēng)險。此階段主要面臨高新技術(shù)不成熟和能否開發(fā)出產(chǎn)品的技術(shù)風(fēng)險。

2、市場風(fēng)險。這個階段基本沒有產(chǎn)品銷售，也沒有現(xiàn)實中的市場風(fēng)險。

3、管理風(fēng)險。此時科技項目（產(chǎn)品）的團隊（企業(yè)）尚未形成，未來的管理團隊的管理能力尚不知曉，所以這個階段的科技項目（產(chǎn)品）是有管理風(fēng)險的。

4、財務(wù)風(fēng)險。這個階段的資金需求雖然不大，但融資渠道很少，往往只有自有資金、政府資助或者風(fēng)險投資等資金來源，由于這個階段的不確定因素較多，不確定程度較大，各方面的投資意愿都不太高，所以有很多科技項目（產(chǎn)品）會因為財務(wù)制約而止步于此階段。

三、科技項目種子期資金需求情況

科技項目企業(yè)在種子期期間主要進行科技研究和產(chǎn)品開發(fā)，以及企業(yè)的初步組建，所以需求的資金較小，但科研能否成功，有無市場還不確定，所以也存在較大風(fēng)險。由于投資風(fēng)險很大，正規(guī)的風(fēng)險投資家、大企業(yè)、商業(yè)銀行等對其缺乏投資欲望，因此很難吸引外界投資的介入。

四、科技項目種子期意向資金

創(chuàng)業(yè)者認為其科技項目有前途、有市場，不斷進行科研開發(fā)，希望通過努力能夠開發(fā)成功，以獲得科技進步帶來的豐厚收益，所以創(chuàng)業(yè)者通常會用自己的儲蓄，向親戚朋友借款來投入，其中個人積蓄是最主要的資金來源，70%以上企業(yè)的初期資金是個人的積蓄。由于科技項目研發(fā)成功通常能產(chǎn)生溢出效應(yīng)，有正的外部性，國家為了鼓勵創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，也可能予以支持，投入國家開發(fā)基金。愿意進入這一階段的種子基金，投資者主要是政府機構(gòu)或富有、獨具慧眼而又敢于冒險的非公開和正式的個人投資者即所謂的天使投資者。

五、科技項目種子期融資方式選擇

結(jié)合上面的分析，長期借款、長期債券和權(quán)益資金等是比較適合種子期的融資方式。但是，處在種子期的企業(yè)沒有有形資產(chǎn)可以做抵押，也沒有科研成果，幾乎不可能取得長期借款和發(fā)行長期債券。權(quán)益性資金包括內(nèi)源融資、政策性資金、風(fēng)險投資、發(fā)行股票股票等，但是很明顯此時企業(yè)并不具備直接上市或者間接上市的條件。

六、高科技企業(yè)種子期科技金融形式

在種子期期間主要進行科技研究和產(chǎn)品開發(fā)，以及企業(yè)的初步組建，所以需求的資金較小，但科研能否成功，有無市場還不確定，所以也存在較大風(fēng)險。由于投資風(fēng)險很大，正規(guī)的風(fēng)險投資家、大企業(yè)、商業(yè)銀行等對其缺乏投資欲望，因此很難吸引外界投資的介入。在這一階段，資金來源主要是發(fā)明者或創(chuàng)業(yè)者自有資金、天使投資以及由政府提供的科技型中小企業(yè)創(chuàng)新基金。

（一）自有資金。自有資金是創(chuàng)業(yè)者為了科技研發(fā)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)用自己的積蓄投入到科技項目開發(fā)的企業(yè)中進行科研和組建企業(yè)的資金，是高科技企業(yè)種子期階段重要的資金來源。

（二）創(chuàng)業(yè)基金。創(chuàng)業(yè)基金是一種投資于中小企業(yè)特別是中小高新企業(yè)的一種基金。這種基金的組織和運作原則是共同投資、共享收益、共擔(dān)風(fēng)險。運用現(xiàn)代信托關(guān)系的機制，以基金的方式將各個投資者彼此分散的資金集中起來，交由投資專家運作和管理，通過被投資企業(yè)的高速成長和資本增值來獲取投資收益的一種特殊投資基金。

（三）天使投資。天使投資是自由投資者或非正式風(fēng)險投資機構(gòu)成立的一種投資形式，是風(fēng)險投資的一種，這種投資主要向一些科技創(chuàng)新創(chuàng)意或者科技創(chuàng)業(yè)進行的前期投資，如果這些創(chuàng)意或者創(chuàng)業(yè)獲得成功，并取得健康成長的話，該投資就會轉(zhuǎn)讓其股權(quán)，通過股權(quán)的轉(zhuǎn)讓來獲得收益。

（四）創(chuàng)新基金。創(chuàng)新基金通常是政府或者相關(guān)組織建立的對科技創(chuàng)新項目進行資助的基金。

主要參考文獻：

[1]趙昌文，陳春發(fā)，唐英凱.科技金融[M].科技出版社，2009.

[2]童藤.金融創(chuàng)新和科技創(chuàng)新的耦合研究[D].武漢理工大學(xué)，2013.