鑒于市場(chǎng)在大跌后出現(xiàn)的變化，現(xiàn)階段即使不是短期底部，也相差不遠(yuǎn)。策略上可保持謹(jǐn)慎樂觀，適當(dāng)參與左側(cè)交易，考慮提高權(quán)益類資產(chǎn)配置比重。

本期（8月19日～9月18日）的4個(gè)交易周里，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了自6月底以來(lái)的第二輪大幅下跌，7個(gè)交易日的累積跌幅近29%。在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，人民幣貶值預(yù)期開啟，以及外圍市場(chǎng)表現(xiàn)不佳、美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議臨近等因素的影響下，股市“跌跌不休”；隨著場(chǎng)內(nèi)融資余額跌破萬(wàn)億元、場(chǎng)外配資被徹底清理，去杠桿接近尾聲，中金所修改股指期貨交易規(guī)則、三大交易所擬引入指數(shù)熔斷機(jī)制等一系列救市維穩(wěn)政策相繼出臺(tái)，市場(chǎng)開始止跌企穩(wěn)。

本期，上證指數(shù)和滬深300的跌幅分別為17.35%和15.01%，中小板和創(chuàng)業(yè)板指本期跌幅分別為22.31%和20.80%。天相二級(jí)行業(yè)指數(shù)全線下挫，銀行、保險(xiǎn)本期跌幅在5%之內(nèi)，信托和元器件墊底，跌幅在27%以上。鑒于市場(chǎng)在大跌后出現(xiàn)的變化，我們認(rèn)為，現(xiàn)階段即使不是短期底部，也相差不遠(yuǎn)。策略上可保持謹(jǐn)慎樂觀，適當(dāng)參與左側(cè)交易，考慮提高權(quán)益類資產(chǎn)配置比重。主題方面，在《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》發(fā)布后，具體操作方案將陸續(xù)推出，相關(guān)股票的關(guān)注度將隨之提高，因此可重點(diǎn)關(guān)注國(guó)企改革主題的基金。

本期債券市場(chǎng)出現(xiàn)上漲。8月中下旬，在央行雙降、采取多種手段緩解資金面壓力、股市大幅下跌，以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳等因素的刺激下，債券市場(chǎng)迎來(lái)了一波上漲行情。9月初實(shí)施降準(zhǔn)政策后，資金面寬松不及預(yù)期且獲利回吐壓力較大，債券市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩調(diào)整，但隨著股市的再次調(diào)整，以及美國(guó)宣布暫不加息，債券市場(chǎng)再次上漲。本期中債綜合指數(shù)（全價(jià)）上漲0.32%。具體品種上，由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)預(yù)期較為悲觀，加之降息、降準(zhǔn)等因素的影響，債券中長(zhǎng)端品種收益率出現(xiàn)下行，下行幅度大于短端品種，債券收益率曲線進(jìn)一步平坦化。受累于股市下跌，本期轉(zhuǎn)債市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整，天相轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌7.11%。

1 場(chǎng)內(nèi)基金

市場(chǎng)在經(jīng)歷兩輪大幅下跌后，分級(jí)基金下折現(xiàn)象已見怪不怪。與此同時(shí)，而投資者教育依然不足，即便交易所針對(duì)此前下折發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)事件，對(duì)觸發(fā)下折閾值的基金標(biāo)記星號(hào)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示，在觸發(fā)下折后的第2個(gè)交易日依然有大批投資者奮不顧身接“下落匕首”。

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，參與臨近下折基金的風(fēng)險(xiǎn)在于溢價(jià)損失，當(dāng)市場(chǎng)下跌時(shí)杠桿份額溢價(jià)不斷擴(kuò)大。而一旦發(fā)生下折，杠桿份額溢價(jià)消失，就會(huì)發(fā)生實(shí)質(zhì)性虧損，因此買入已觸發(fā)下折的杠桿份注定會(huì)有所損失。

投資者在抄底杠桿基金時(shí)，一定要注意風(fēng)險(xiǎn)控制，對(duì)于臨近下折的分級(jí)基金更應(yīng)謹(jǐn)慎。切記在分級(jí)基金臨近下折時(shí)，其風(fēng)險(xiǎn)與收益并不匹配，其風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于收益。部分臨近下折的杠桿基金如表所示。

2 場(chǎng)外基金

2.1 股票基金：跟隨市場(chǎng)大幅下跌

股票型基金本期的平均凈值跌幅為18.31%，全部該類基金本期凈值漲幅均收負(fù)。僅前海開源再融資主題精選股票、前海開源優(yōu)勢(shì)藍(lán)籌股票和富國(guó)新興產(chǎn)業(yè)股票3只基金的跌幅控制在1%之內(nèi)，其余基金的跌幅均在9%以上。

該3只基金本期跌幅較小共有3方面原因：首先，3只基金均為今年一季度成立的次新基金，目前均處在6個(gè)月的建倉(cāng)期內(nèi)，股票倉(cāng)位不受最低限80%的控制；其次，這3只基金的建倉(cāng)相對(duì)保守，基金成立后并沒有急于建倉(cāng)，而是根據(jù)市場(chǎng)行情酌情加倉(cāng)，在市場(chǎng)快速下跌的過(guò)程中，避免了凈值的減少；最后，根據(jù)這3只基金本期的凈值表現(xiàn)分析，其股票倉(cāng)位很低，且并未加倉(cāng)。而其余股票型基金則由于最低倉(cāng)位的限制，基金凈值在本期跌幅較大。

2.2 保本基金：跌多漲少

本期，保本基金受累于股市大幅調(diào)整，整體跌多漲少，平均凈值跌幅為1.80%。收益率排名前3位的是銀河潤(rùn)利混合、建信安心保本混合和招商安益保本混合，分別為1.29%、1.15%和0.50%，整體漲幅不大。建信安心保本混合成立于2013年9月3日，保本周期為3年。基金經(jīng)理鐘敬棣是建信投資管理部副總監(jiān)，投資風(fēng)格較為穩(wěn)健。截至9月18日，該基金今年以來(lái)、過(guò)去1年、過(guò)去2年的收益率分別為23.71%、37.13%和49.35%，在同類基金中分別排在第4位、第5位和第3位，為投資者取得了很好的業(yè)績(jī)回報(bào)。

2.3 混合基金：靈活配置型表現(xiàn)搶眼

混合型基金本期的平均凈值收益為-13.85%，納入本期統(tǒng)計(jì)的852只混合型基金中，僅有50只基金本期收益為正，占比不足6%。其中，長(zhǎng)盛電子信息主題靈活配置混合以3.72%的凈值漲幅位列同類基金榜首，中郵穩(wěn)健添利靈活配置混合和建信鑫安回報(bào)靈活配置混合緊隨其后，分別取得了1.10%和0.98%的收益。

長(zhǎng)盛電子信息主題靈活配置混合6月底的股票倉(cāng)位不足1%，根據(jù)其凈值表現(xiàn)分析，該基金自6月初以來(lái)就主動(dòng)將股票倉(cāng)位進(jìn)行了大幅下調(diào)，從而成功躲避市場(chǎng)近期的兩輪大跌，既反映了管理團(tuán)隊(duì)對(duì)行情的準(zhǔn)確判斷，又體現(xiàn)了靈活配置基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)的精髓。中郵穩(wěn)健添利靈活配置混合自今年5月成立以來(lái)，凈值穩(wěn)步上升，完全沒有受到股市大跌的影響，根據(jù)其凈值表現(xiàn)分析，該基金在6月之前進(jìn)行了股票投資，6月之后的下跌行情里主要進(jìn)行債券的配置，股票投資的占比非常低。在8月的下跌行情中，由于靈活配置型基金天然的產(chǎn)品設(shè)計(jì)規(guī)則，使得其能夠及時(shí)通過(guò)倉(cāng)位的調(diào)整避免凈值的損失。

2.4 指數(shù)基金：黃金避險(xiǎn)工具性凸顯

本期指數(shù)型基金的平均凈值增長(zhǎng)率為-18.33%，與股票型基金的平均收益不相上下。本期只有4只黃金ETF受黃金價(jià)格上漲影響而凈值收漲，其余基金的凈值均出現(xiàn)下跌。其中，博時(shí)黃金ETF以0.44%的凈值增長(zhǎng)率位居首位，而上期排名靠前的鵬華中證國(guó)防指數(shù)分級(jí)本期則以34.26%的跌幅墊底。

近期市場(chǎng)不斷反復(fù)，閱兵行情尚未結(jié)束，軍工板塊就遭遇“滑鐵盧”，特別是當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)下調(diào)行情時(shí)，指數(shù)分級(jí)產(chǎn)品的凈值會(huì)出現(xiàn)更為明顯下跌，投資者應(yīng)充分認(rèn)識(shí)這類產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)特性，謹(jǐn)慎投資。

2.5 QDII基金：后續(xù)表現(xiàn)值得關(guān)注

QDII基金本期的平均凈值增長(zhǎng)率為-5.00%，僅有6只該類基金本期凈值收益非負(fù)，其中3只為黃金產(chǎn)品，此外，國(guó)泰大宗商品配置以5.01%的收益位列同類基金第1。前10名中，投資債券等固定收益類資產(chǎn)為主的基金占據(jù)半數(shù)。

8月下旬，全球股市暴跌，美國(guó)、歐元區(qū)、亞太國(guó)家的股市一片慘淡，投資海外的權(quán)益類基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳。隨著美聯(lián)儲(chǔ)不加息的靴子落地，市場(chǎng)松了口氣，新興市場(chǎng)隨即有持續(xù)資金流入，在利好消息的刺激下，QDII基金預(yù)計(jì)會(huì)有較好的表現(xiàn)。

2.6 貨幣基金：場(chǎng)內(nèi)貨基規(guī)?？焖贁U(kuò)張

貨幣基金A類份額本期的平均收益率為0.2297%，與上期相比，小幅下降。收益率排名前3位的是銀華日利ETF、國(guó)金通用眾贏貨幣和建信嘉薪寶貨幣，分別為0.4946%、0.4118%和0.4040%。近期股票市場(chǎng)大幅調(diào)整，貨幣ETF規(guī)模增長(zhǎng)迅速。以銀華日利ETF為例，該基金二季度末規(guī)模為100.02億元，經(jīng)過(guò)2個(gè)多月發(fā)展，截至9月18日，基金規(guī)模達(dá)到552.48億元，增長(zhǎng)452.38%。貨幣ETF作為在股票賬戶上購(gòu)買的貨幣基金，可以實(shí)現(xiàn)與股票投資的無(wú)縫銜接，具有門檻低、安全性高等特點(diǎn)，且交易成本較低。另外，貨幣ETF可以進(jìn)行節(jié)假日投資和一、二級(jí)市場(chǎng)套利等，貨幣ETF不僅可以場(chǎng)內(nèi)交易，還可以作為融資融券業(yè)務(wù)的保證金，無(wú)障礙地參與融資融券交易，投資者可根據(jù)自身需求進(jìn)行選擇。

2.7 債券基金：純債基金表現(xiàn)較好

本期債券市場(chǎng)小幅上漲，但股票市場(chǎng)和轉(zhuǎn)債市場(chǎng)出現(xiàn)下跌，拉低了債券基金的平均水平。本期所有債券基金A類份額的平均凈值增長(zhǎng)率為-0.38%，3成產(chǎn)品本期凈值出現(xiàn)了下跌。具體品種上，純債基金、一級(jí)債基、二級(jí)債基本期的平均凈值增長(zhǎng)率分別為0.52%、0.16%和-2.15%。

所有債券基金A類份額中凈值增長(zhǎng)率排名前3位的是南方聚利1年債、南方通利A和博時(shí)安豐18個(gè)月定期開放，分別為2.30%、2.03%和1.92%。這3只均為純債基金，而近期股票市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整，純債基金不投資股市，且投資轉(zhuǎn)債的基金占比較低，整體表現(xiàn)好于其他債基。近期轉(zhuǎn)債債基受累于股市調(diào)整，回撤較大。其中，轉(zhuǎn)債二級(jí)本期的平均凈值下跌7.44%。

收稿日期：2015-09-22