新興基金如雨后春筍般出現(xiàn)，新銳基金管理人人才輩出，老牌基金如坐針氈?；ヂ?lián)網(wǎng)投資方興未艾，各路資本競相追逐，投資模式繁榮不斷顛覆與升級(jí)，最終離不開圍繞需求做文章、圍繞創(chuàng)造價(jià)值做投資的核心。

互聯(lián)網(wǎng)工具的應(yīng)用，使各行各業(yè)都發(fā)生著前所未有的改變，對(duì)于產(chǎn)業(yè)投資亦如此。新常態(tài)下，新三板基金給了新興基金彎道超車的機(jī)遇，在各路資本緊追互聯(lián)網(wǎng)投資之時(shí)，以產(chǎn)業(yè)投資帶動(dòng)資本的良性循環(huán)，以先進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的應(yīng)用催生出的新型投資模式，無不彰顯著產(chǎn)業(yè)投資正在進(jìn)行著不斷的顛覆與升級(jí)。

融中集團(tuán)董事長朱閃：新銳基金或可顛覆老牌基金

政府對(duì)市場大環(huán)境和預(yù)期的管理非常重要。撇開股災(zāi)不說，中國目前面臨的股市與經(jīng)濟(jì)的振蕩和變化，在新中國成立以來是比較少見的。這種情況下，大環(huán)境很重要，因?yàn)樵诃h(huán)境好的情況下努力才能得到加倍回報(bào)，環(huán)境不好成果則會(huì)大打折扣，政府在其中可以起到比較大的作用。另一個(gè)就是預(yù)期管理。投資實(shí)際上投的是對(duì)未來的預(yù)期和信心，對(duì)未來沒有好的預(yù)期，信心沒了，市場涼了，人心散了。一旦多數(shù)人離開市場，再做投資就會(huì)有很大的挑戰(zhàn)。政府和市場在某種程度上是博弈的關(guān)系，一些共同的規(guī)則輕易不要打破。作為相關(guān)的政府職能部門，在推進(jìn)匯率、利率和資本市場各項(xiàng)改革的時(shí)候應(yīng)該更加有前瞻性和計(jì)劃性，避免給市場帶來不必要的沖擊。

今年，股權(quán)投資出現(xiàn)了一些新的變化，也給市場帶來了一些新的機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)。值得一提的是各種新興基金的突起。在過去一段時(shí)間，出現(xiàn)很多新興基金，包括涉及房地產(chǎn)、并購、新三板等。這其中，新三板基金給了沒有趕上2010年前后股權(quán)投資大發(fā)展的機(jī)構(gòu)一個(gè)新的機(jī)會(huì)，因?yàn)檫@是一個(gè)重新開始做股權(quán)投資的很好切入點(diǎn)，把握好了有可能彎道超車，但稍有不慎也可能面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。2014年年底和2015年年初新三板的配套政策中，無論是投資者門檻下降、數(shù)量擴(kuò)大還是競價(jià)機(jī)制、分成機(jī)制，都沒有切實(shí)的落地計(jì)劃，這給新三板造成很多困惑。很多新三板基金做了很多投資，很好地發(fā)揮了市場融資功能，賬面投資回報(bào)很高，但是問題是如何退出？很多是1+1、2+1的年限，到那時(shí)具體怎么退出？與政策將有很大關(guān)系。

近年來，涌現(xiàn)了一批新銳的基金管理人，他們中相當(dāng)一部分來自老牌基金管理公司，投資經(jīng)驗(yàn)較豐富，也有很多資源；還有一部分是新人，他們也做基金管理公司，具有很強(qiáng)的創(chuàng)新精神。后者非常努力，很想把自己的基金做好，希望以比較高的回報(bào)來吸引LP的投資和投資者的關(guān)注。這批新銳基金管理人對(duì)傳統(tǒng)老牌的基金管理公司構(gòu)成了沖擊，如果做得好甚至可能會(huì)顛覆他們。

國壽投資投資總監(jiān)張蕾娣：將加大對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的投資

我們會(huì)關(guān)注直接投資項(xiàng)目。由于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，在傳統(tǒng)領(lǐng)域挖掘一些有價(jià)值的投資機(jī)會(huì)難度越來越大，但是在很多新興領(lǐng)域迎來了新的投資機(jī)會(huì)，所以我們將在這些領(lǐng)域更加積極地參與投資。中國人壽不再是傳統(tǒng)認(rèn)識(shí)中非常保守、投資有固定偏好的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。比如，我們現(xiàn)在也參與了很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的投資，并且從整個(gè)資產(chǎn)配置的角度來看，還會(huì)加大這部分資產(chǎn)的投資力度。

2014年年底，保監(jiān)會(huì)開放母基金和創(chuàng)投的投資，在此之前，不允許保險(xiǎn)投資VC。但即便投資放開以后，到目前為止中國人壽也還沒有投過母基金和VC。這兩個(gè)領(lǐng)域我們還在考察。我們與國外許多母基金機(jī)構(gòu)有接觸，但跟國內(nèi)母基金的合作和接觸相對(duì)較少。母基金投資在未來肯定是一個(gè)趨勢，但具體還要看雙方合作可以產(chǎn)生怎樣的價(jià)值。中國人壽對(duì)國內(nèi)的PE和GP的了解和接觸非常多，跟母基金機(jī)構(gòu)的合作要思考這樣的合作對(duì)雙方，尤其對(duì)中國人壽的價(jià)值點(diǎn)在哪里。

盛世投資合伙人張洋：功能性需求的融合不可忽視

市場化的母基金發(fā)展前景非常廣闊?，F(xiàn)在權(quán)益性投資相對(duì)于原有的重大資產(chǎn)配置，包括房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施等，其實(shí)還是一個(gè)比較小的品類。另類投資在中國發(fā)展時(shí)間短、比例低。此前，中國長期維持著一個(gè)非常奇怪的、很高的無風(fēng)險(xiǎn)收益率，而在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)之下，經(jīng)濟(jì)增速放緩，上述狀態(tài)不可能繼續(xù)存在。在長期無風(fēng)險(xiǎn)收益率趨于0的常態(tài)下，以權(quán)益性為代表的另類投資一定會(huì)有廣闊的發(fā)展前景，市場化的母基金管理公司和GP也會(huì)獲得相應(yīng)的發(fā)展空間和不錯(cuò)的前景。

中國的投資市場有一個(gè)任何基金管理人，包括母基金管理人都不可忽視的特點(diǎn)——中國的資本目前還處于初級(jí)階段，除了風(fēng)險(xiǎn)收益流動(dòng)性的需求之外，還有一個(gè)功能性需求。需要更好地把資本的功能性需求在傳統(tǒng)的金融資產(chǎn)管理能力之上進(jìn)行很好的體現(xiàn)。

實(shí)際上，政府資本和民間資本融合的核心也是在解決這一問題。民間資本有自己除了金融的3個(gè)屬性之外的功能性需求，政府也有自己的功能性需求，誰可以把這兩個(gè)功能性需求更好地融合，把這些需求與資產(chǎn)管理的本質(zhì)更好地結(jié)合，誰就有更大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

亦莊國投副總經(jīng)理唐雪峰：推動(dòng)產(chǎn)業(yè)投資的良性循環(huán)

亦莊國投做的是產(chǎn)業(yè)，例如投資奔馳國際，并使之在我們的扶持下在亦莊開發(fā)區(qū)成熟起來，這是我們的投資邏輯。作為產(chǎn)業(yè)投資者，我們做母基金，只要定位好目標(biāo)，做我們?cè)敢庾龅氖?，并將這些事交給勝任的人來管理，我們就可以實(shí)現(xiàn)自身的價(jià)值。我們投資的目的是在特定的地域帶動(dòng)一個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展并使之形成集群。如此一來，政府的財(cái)政稅收增加了，作為投資者的有限合伙人就有了豐厚收入，而我們的資金也會(huì)更加充裕，就會(huì)設(shè)立更多基金，投資更多企業(yè)，使這個(gè)市場更加活躍，最終形成良性循環(huán)。

天星資本主管合伙人何沛釗：用開放的生態(tài)系統(tǒng)滿足企業(yè)各階段需求

各種模式的VC/PE沒有優(yōu)劣之分，不過是發(fā)展路徑和目標(biāo)不一樣而已。最傳統(tǒng)的VC就好比個(gè)體戶，是小作坊的模式；規(guī)范一些的則是零售商店；而發(fā)展時(shí)間較長的VC/PE則更像是峨眉、武當(dāng)這樣的武林門派，有悠久的歷史、深厚的底蘊(yùn)，有完整的功夫套路、體系。但這些VC/PE不是系統(tǒng)化投資，每年投的項(xiàng)目并不多，只選擇幾個(gè)好項(xiàng)目進(jìn)行投資。而將實(shí)業(yè)中做市場化份額、流水化生產(chǎn)的思路復(fù)制到投資中來，進(jìn)而形成產(chǎn)業(yè)化、流水線化、工廠化的運(yùn)作模式，是對(duì)投資的一次顛覆和升級(jí)，比如當(dāng)年的九鼎。升級(jí)之后的投資機(jī)構(gòu)，更像大型帝國的軍隊(duì)。

今天，互聯(lián)網(wǎng)工具的運(yùn)用使這支帝國軍隊(duì)再次升級(jí)，成為現(xiàn)代化部隊(duì)。在這一模式下，原來的募、投、管、退形成一個(gè)開放的生態(tài)系統(tǒng)，可解決中小企業(yè)各方面需求：一是初創(chuàng)期的股權(quán)融資需求，可在系統(tǒng)內(nèi)直接滿足；二是發(fā)展過程中的融資需求，由于同時(shí)向銀行等機(jī)構(gòu)開放，企業(yè)的這部分需求也可在系統(tǒng)內(nèi)得到滿足；三是對(duì)接資本市場的需求，上新三板等，系統(tǒng)內(nèi)也有相應(yīng)的服務(wù)提供；四是基于產(chǎn)業(yè)的需求，也就是大規(guī)模的、批量化的投資，這一點(diǎn)恰恰是這一系統(tǒng)的優(yōu)勢所在，因?yàn)榈胶笃诠?yīng)商和客戶都是現(xiàn)成的。到今年年底，天星資本預(yù)計(jì)將投資700～800個(gè)項(xiàng)目，未來2～3年投資的企業(yè)達(dá)到2000家以上。未來，基于這個(gè)系統(tǒng)還會(huì)衍生出更多服務(wù)，并很可能顛覆一些傳統(tǒng)的投資模式。