分級(jí)基金具有極強(qiáng)的雙面性，它可以在牛市中插翅，一路高歌猛進(jìn)，承載著普通投資者的陽(yáng)光化杠桿夢(mèng)；而在極端行情下，分級(jí)B卻如同折翼的天使，讓投資者遭受大幅下折損失，談分級(jí)色變。

于是，有人說(shuō)分級(jí)是個(gè)大坑?，F(xiàn)在，讓我們蹲在坑的邊緣，看看分級(jí)基金的陷阱究竟有多深。

陷阱一，助長(zhǎng)投機(jī)

由于具有杠桿屬性，因此分級(jí)基金更加適合牛市。從2014年9月的400多億元規(guī)模，一躍站上2015年6月的3400多億元，不少基金公司成功憑借分級(jí)基金實(shí)現(xiàn)彎道超車。由暴漲7倍到暴跌70%，其規(guī)模的漲跌變換正應(yīng)了那句古語(yǔ)“其興也勃焉，其亡也忽焉”。變化的背后，是人性從貪婪到恐懼的迅速轉(zhuǎn)變。

招致風(fēng)險(xiǎn)的正是分級(jí)基金的杠桿屬性，杠桿助長(zhǎng)了投機(jī)。這種杠桿帶來(lái)的投機(jī)性主要反映在窄基分級(jí)基金的出現(xiàn)。今年以來(lái)，基金公司刻意迎合市場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)偏好的傾向非常顯著，因此窄基指數(shù)化股票分級(jí)基金數(shù)量出現(xiàn)井噴。新發(fā)的82只分級(jí)基金中，73只為行業(yè)主題指數(shù)股票分級(jí)基金，包括有色金屬、白酒、軍工、煤炭、鋼鐵、高鐵等高度細(xì)分子行業(yè)分級(jí)基金，還有“一帶一路”、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、國(guó)企改革、并購(gòu)重組等熱點(diǎn)主題分級(jí)基金，乃至智能家居、互聯(lián)網(wǎng)金融、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等概念性主題分級(jí)基金。有些概念所包含的成分股數(shù)量甚至不及10只，而跟蹤的細(xì)分指數(shù)一般均有數(shù)十只成分股。個(gè)股集中，加上杠桿作用，使得分級(jí)B端暴漲暴跌，助長(zhǎng)投機(jī)。

陷阱二，輕倉(cāng)上市賣(mài)概念

在分級(jí)基金投資方式多樣化的同時(shí)，需要關(guān)注部分建倉(cāng)緩慢的基金，其已上市的場(chǎng)內(nèi)杠桿份額出現(xiàn)了明顯的溢價(jià)空間。新上市的分級(jí)基金中，有些以極低倉(cāng)位、甚至空倉(cāng)上市，但其上市首日分級(jí)B往往被拉至漲停，有的甚至連續(xù)漲停。原因之一是由于場(chǎng)內(nèi)份額有限，致使其二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格容易發(fā)生劇烈波動(dòng)。這種情形下，建議投資者不要盲目在二級(jí)市場(chǎng)追漲買(mǎi)入，因?yàn)闃O低的倉(cāng)位無(wú)疑讓分級(jí)B的杠桿效應(yīng)失靈，其凈值無(wú)法跟上市場(chǎng)或?qū)?yīng)指數(shù)漲幅。如此大的溢價(jià)空間，對(duì)程序化套利交易的機(jī)構(gòu)而言無(wú)疑是誘人的，大量申購(gòu)母基金的資金伺機(jī)而動(dòng)，基金公司依靠管理費(fèi)便賺得盆滿缽滿。事實(shí)上，分級(jí)基金絕大多數(shù)是指數(shù)基金，因此并不完全代表著基金經(jīng)理的管理能力，在首發(fā)規(guī)模不大時(shí)合理建倉(cāng)反而能保持工具型產(chǎn)品的基本特性，否則很難兌現(xiàn)招募說(shuō)明書(shū)中“力爭(zhēng)保持基金凈值增長(zhǎng)率與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)之間的日均跟蹤偏離度絕對(duì)值不超過(guò)0.35%”的承諾。

陷阱三，可交易的下折基準(zhǔn)日

誠(chéng)然，投資者在經(jīng)歷了第一次下折潮后，心中充滿了無(wú)限的悔恨。但正如笑談所言：散戶如同韭菜，割了一波還有一波。

下折基準(zhǔn)日的建立原本是為了讓投資者抓住最后的逃跑時(shí)機(jī)，或者及時(shí)采取保護(hù)措施。但當(dāng)市場(chǎng)快速下跌時(shí)，一方面，警示依然不夠明顯的分級(jí)B容易成為“新韭菜”踩入的陷阱；另一方面，當(dāng)越來(lái)越多的投資者了解到下折分級(jí)不可輕易觸碰時(shí)，多開(kāi)放一天，使得分級(jí)B折算凈值可能會(huì)進(jìn)一步暴跌的機(jī)制是否還有存在的意義？

分級(jí)基金的冰火兩重天使市場(chǎng)既不能對(duì)其客觀存在的問(wèn)題視而不見(jiàn)，也不敢輕言將其一刀摒棄。當(dāng)務(wù)之急是在投資者教育、產(chǎn)品運(yùn)作制度安排和準(zhǔn)入門(mén)檻設(shè)定等方面進(jìn)行有更針對(duì)性的升級(jí)，使其日臻成熟完善。分級(jí)基金的進(jìn)退之間，正考驗(yàn)著監(jiān)管層、基金公司乃至投資者的理性、智慧和擔(dān)當(dāng)。

好買(mǎi)基金研究中心對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)