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        基于資本性商品概念的泡沫性經(jīng)濟周期模型及實證檢驗

        2015-12-29 08:58:42劉青松
        赤峰學院學報·自然科學版 2015年15期
        關(guān)鍵詞:泡沫經(jīng)濟經(jīng)濟周期泡沫

        劉青松

        (1.赤峰學院 經(jīng)濟與管理學院,內(nèi)蒙古 赤峰 024000;2.遼寧大學 經(jīng)濟學院,遼寧 沈陽 110036)

        1 背景

        自2010年最后一個兩位數(shù)增長以來我國經(jīng)濟運行一直呈下行趨勢,經(jīng)濟增長勢頭回落使經(jīng)濟周期問題被重新關(guān)注.然而,關(guān)于經(jīng)濟周期問題,還尚無清晰的理論描述,教科書中關(guān)于此問題大多語焉不詳,經(jīng)濟實踐活動中,更加顯得疑問多多,無從把握.

        回顧經(jīng)濟周期問題的研究歷史,會發(fā)現(xiàn)如下幾個事實:其一,凱恩斯曾經(jīng)提到過經(jīng)濟周期問題,認為經(jīng)濟周期是資本邊際效率的周期性波動所致,但他并沒有進行更深入的繼續(xù)探索,可以認為,凱恩斯理論是一種緊緊抓住衰退環(huán)節(jié)特征的一種周期理論片段,而非一個完整周期的全貌理論;其二,在凱恩斯理論之后,經(jīng)過弗里德曼理論的過度,以盧卡斯和普雷斯科特等人為代表的新古典宏觀經(jīng)濟學的經(jīng)濟周期模型,即實際經(jīng)濟周期模型,雖然使用了變分法和其他動態(tài)規(guī)劃數(shù)學方法,在形式上更具科學性,但新古典宏觀理論并不為現(xiàn)在大多數(shù)經(jīng)濟學家所接受,該理論的價值主要在于開辟了新的研究方法,而對經(jīng)濟問題現(xiàn)象實質(zhì)的探究上,并不存在更多新的含義;其三,對經(jīng)濟周期問題的繼續(xù)深入探索而言,目前研究者的視線更多的聚焦于以米塞斯和哈耶克等為代表的新奧地利學派思想,該學派思想極力推崇自由主義,以其極端的自由主義政策主張所著稱,然而,該學派思想是犀利深刻的,構(gòu)建新的能夠更加深入描述經(jīng)濟關(guān)系實踐的經(jīng)濟周期理論模型,所選擇理論基礎(chǔ)非該學派莫屬.

        米塞斯和哈耶克在其著作中,提出了區(qū)別于消費性物品的“資本性商品”概念,指出了“資本性商品”價格變化規(guī)律不同于消費性物品價格變動規(guī)律,指出了在經(jīng)濟周期現(xiàn)象發(fā)生過程中,兩種物品之間的價格出現(xiàn)相對變化(而非不變)關(guān)系.本文在這個理論假設(shè)和推演關(guān)系基礎(chǔ)之上,構(gòu)建出了基于資本性商品概念的泡沫經(jīng)濟性質(zhì)的經(jīng)濟周期關(guān)系模型,并結(jié)合現(xiàn)代經(jīng)濟基本模型,提出描述泡沫經(jīng)濟關(guān)系的均衡點漂移模型.

        2 假設(shè)

        1870年代,不同的經(jīng)濟周期學說逐漸被歸并為“消費不足”和“投資過度”兩個主要流派.經(jīng)濟學學科似乎是一種相對簡單的理論體系,從一種簡單的邏輯上看,消費不足和投資過度似乎不過是同一件事情的兩個側(cè)面,兩種理論似乎沒有實質(zhì)性差別.然而,當我們引入“理想的均衡狀態(tài)”假設(shè)之后(這個假設(shè)的基礎(chǔ)源于現(xiàn)代微觀經(jīng)濟學關(guān)于一般均衡的存在、唯一和穩(wěn)定性的論證),則兩個理論還是存在鮮明的區(qū)別的,當在某個時期內(nèi)一個經(jīng)濟體系運行態(tài)勢高于理想均衡狀態(tài)(或可用長期均衡來代表),我們可以稱之為投資過度經(jīng)濟,此時擴張需求的政策無效,因為經(jīng)濟終究要向長期均衡點回歸,當經(jīng)濟運行低于理想均衡狀態(tài),擴大投資的政策無效,因為可能存在制度性消費抑制.

        明確了經(jīng)濟周期的基本經(jīng)濟運行過程關(guān)系之后,我們所要求索的問題是,經(jīng)濟運行為什么會在兩種基本狀態(tài)之間隨著時間進程做周期性轉(zhuǎn)換運動呢,我們必需對于其中的動力機制予以說明.為此,我們引入資本性商品概念和正反饋機制原理假設(shè),用以說明一種可以被稱之為泡沫性經(jīng)濟周期模型的動態(tài)演化機制模型.

        首先,資本性商品(物品),可以被定義為一個社會經(jīng)濟中除被即時消費掉的其他所有被交易的物品或無形價值對象,現(xiàn)實經(jīng)濟中最典型的資本性商品的代表是有價證券、房地產(chǎn)和貴金屬,古玩、奢侈品等有時也可以包括于其中.

        其次,資本性商品或物品區(qū)別于消費性物品的特有屬性,在于這類交易物品無論實物數(shù)量還是價值數(shù)額,具有顯著的隨著時間進程而發(fā)生變化的伸縮性或彈性,短期內(nèi)可以觀察到其數(shù)額或價格的成倍的增長或萎縮,這種特征在谷物、蔬菜水果、肉蛋奶等即時消費性產(chǎn)品對象身上難以發(fā)生,資本性物品的這一特性,或可以稱之為“交易彈性”.

        再次,基于“隨著經(jīng)濟發(fā)展與收入增長過程,資本性物品必然占據(jù)越來越大財富構(gòu)成比重”這一事實,資本性商品的交易彈性屬性同時也解釋了經(jīng)濟周期或經(jīng)濟波動關(guān)系,那么,是什么力量推動資本性商品交易市場的波動關(guān)系呢,對此,我們可以引用邊緣學科系統(tǒng)論科學中的一種理論來說明,即系統(tǒng)科學中的反饋機制原理(feedback mechanism)——,這種反饋機制就是正反饋機制,正反饋機制使一個事物運行系統(tǒng)向偏離均衡的態(tài)發(fā)展,而負反饋機制(“反應(yīng)”作用結(jié)果削弱促進這個反應(yīng))使事物反應(yīng)系統(tǒng)回歸平衡態(tài)——反饋機制普遍存在以我們周圍的任何自然地和社會的運行過程當中,經(jīng)濟運行關(guān)系中也存在這樣的基本運行機制原理,而資本性物品交易彈性特征,提供了形成正反饋機制的最為重要的基礎(chǔ).

        最后,正反饋機制不可能無限延續(xù)(由于其越來越偏離均衡態(tài)),表現(xiàn)為隨時間發(fā)展而形成某種系統(tǒng)性質(zhì)突變或災(zāi)變行為,在經(jīng)濟運行關(guān)系中,這種突變或災(zāi)變行為顯然是經(jīng)濟危機的爆生,而過度繁榮也可視作是同類性質(zhì)經(jīng)濟關(guān)系行為.

        3 模型

        資本性物品概念、正反饋機制原理假設(shè),提供了泡沫性經(jīng)濟周期關(guān)系的基本邏輯.進一步把這種假設(shè)或邏輯關(guān)系與局部均衡、一般均衡和市場出清模型等基本經(jīng)濟模型相結(jié)合,則可以得到以“均衡點漂移”為特征的各種描述泡沫經(jīng)濟關(guān)系的泡沫經(jīng)濟模型.

        局部均衡模型從效用函數(shù)的存在性論證入手,建立了如下的(靜態(tài))規(guī)劃問題模型:

        該數(shù)學規(guī)劃問題的解x*關(guān)于價格參數(shù)向量p的函數(shù)一般稱為需求函數(shù),具體的,一般把每個分量關(guān)于各自對應(yīng)價格分量的函數(shù),稱之為馬歇爾需求函數(shù).假設(shè)效用函數(shù)具有等替代彈性(CES)形式,函數(shù) u(x1,x2)=(x1ρ+x2ρ)1/ρ,這里 0≠ρ<1,那么可以推導出,其中 r=ρ/ρ-1,從這個結(jié)果中,大體可以判斷,馬歇爾需求函數(shù)具有向下的傾斜斜率(價格導數(shù)為負),但這只是從一個特例導出的結(jié)果,推導也不十分嚴密(沒有考慮收入變動的情況).

        局部均衡泡沫模型,推導過程異常簡單,只需在均衡模型基礎(chǔ)上加上正反饋機制既得:設(shè)消費者對某一種交易物品在一段時期內(nèi)的預(yù)期價格連續(xù)攀升(正泡沫),需求曲線(假設(shè)具有向下的斜率)連續(xù)右上位移,如圖1所示,此時,市場觀察者就會觀察到 e1、e2、e3、e4、…這樣連續(xù)的成交點,這些量價齊升的成交點,導致經(jīng)濟出現(xiàn)泡沫性增長.

        圖1 局部均衡泡沫模型(資本性物品市場,正泡沫)

        接下來考察一般均衡泡沫模型,對一般均衡及其存在性問題證明的簡略思路框架重述如下:設(shè)x,y∈Rl,x=(x1,x2,…,xl),y=(y1,y2,…,yl),ω 為 Rl中的一個點,分別表示消費、生產(chǎn)和初始商品數(shù)量,稱z=x-y-ω為該經(jīng)濟的超額需求,簡稱超需,當存在p*使得z(p*)=0的時候,稱向量p*∈Rl++為瓦爾拉均衡;對該問題的證明,一般都是通過構(gòu)造從價格集P到超需集Z的映射ζ(p)∈Z,根據(jù)條件,Z是緊集,ζ 是上半連續(xù)集值映射,ζ(p)非空、凸,且有 pTζ(p)≤0,則根據(jù)Kakutani不動點定理,可以推得,存在p∈P使得 ζ(p)∩(-Ω)≠Φ;結(jié)合 p·z(p)=0,可得,存在p*使得z(p*)=0.證明過程二維示意如圖2所示.

        圖2 一般均衡存在性證明過程的二維示意圖

        在上述推導中,z以及x和y均關(guān)于價格是零次齊次的,即對于一切 λ>0,z(λp)=z(p),x(λp)=x(p),y=(λp)=y(p),這個關(guān)系是由于生產(chǎn)與消費行為的約束條件的性質(zhì)導出的,也可以說這是源于一般均衡的一個基本假設(shè)推導的結(jié)果.然而,這個假設(shè)于泡沫經(jīng)濟描述來說是至關(guān)重要的,我們看到,在Rl中,價格空間集中于一個超平面之上(在二維圖示中,為Ω中的一條不過原點的直線P),正是這個性質(zhì)的體現(xiàn);當經(jīng)濟發(fā)生泡沫的時候,一部分商品(主要是資本性商品)價格會先于其他商品價格發(fā)生變動的情況下,這個性質(zhì)就會不再成立,價格空間不再局限于一個超平面之上(這并不難理解,價格的零次齊次性表示相對價格總是保持不變,因而表示價格系統(tǒng)的點集必然處于一個超平面內(nèi),這在二維示意圖中為一條直線,當相對價格發(fā)生變化之后,直線的斜率就發(fā)生變化,原直線必然會發(fā)生繞線上某一點轉(zhuǎn)動關(guān)系),而是出現(xiàn)移動或連續(xù)漂移,如圖3所示.

        圖3 均衡點漂移的一般均衡泡沫過程模型二維示意圖

        事實上,如果把經(jīng)濟學中所有的由數(shù)學規(guī)劃問題導出的均衡關(guān)系模型都視作是從不同側(cè)面對任何一個經(jīng)濟體系基本運行關(guān)系的描述的話,那么,在這些基本模型基礎(chǔ)之上,加上資本性物品及其市場交易的正反饋機制假設(shè),則都會的出其相應(yīng)的“均衡點漂移”模型,即市場出清模型、索洛增長模型和拉姆齊—卡斯—庫普曼斯模型,都可以有其相應(yīng)泡沫經(jīng)濟關(guān)系模型,而其性質(zhì)與上述一般均衡泡沫經(jīng)濟模型類似,本文限于篇幅不再寫出這些模型.

        資本性物品的泡沫性增長或衰退,在模型中表現(xiàn)為經(jīng)濟均衡點的漂移關(guān)系,這一理論在現(xiàn)實經(jīng)濟中易于觀察到其經(jīng)驗證據(jù),以滬深股市市價總值和成交量占國內(nèi)生產(chǎn)總值百分比為例,2003年,兩個數(shù)值分別為31.3%和3.5%,到了2007年,兩個數(shù)值增長為123.1%和10.9%(數(shù)據(jù)來源,財新網(wǎng)宏觀數(shù)據(jù)庫,以當年12月份數(shù)值計算).

        如果把資產(chǎn)價格泡沫經(jīng)濟關(guān)系進一步與貨幣數(shù)量方程式相聯(lián)系,我們會發(fā)現(xiàn)由于資本性物品與消費性物品兩類物品之間的價格變動不在保持協(xié)同一致關(guān)系,即兩類物品之間相對價格發(fā)生變化,這也正是均衡點漂移的另一種表述,因而,傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量方程式MV=PQ不在成立(用線性代數(shù)語言描述,即為原價格向量矩陣不再有共同的基底),因兩類物品之間有各自不同的價格體系(價格變量),即MV=PCQC+PIQI,我們把這種經(jīng)濟關(guān)系現(xiàn)象定義為“市場分割”,即由于資本性物品交易市場的正反饋機制導致的兩類市場之間價格不在保持協(xié)同變動關(guān)系,而是分裂為兩個各自獨立的價格系統(tǒng).

        4 檢驗

        對本文提出的泡沫性經(jīng)濟周期模型的主要檢驗原理有兩個,(1)從傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論方程入手,對原方程兩邊先取對數(shù),再取微分處理,得到dm/mdp/p=dy/y關(guān)系式(這里假定V為常量),計算各年度等式左右兩邊數(shù)值,如果左邊小于右邊,說明出現(xiàn)正泡沫,(當發(fā)生正泡沫,資本性商品價格上漲,設(shè)新的價格體系向量為P',則顯然有MV=PY

        本文主要計量檢驗過程如下,以貨幣和準貨幣增長率、GDP增長率、社會消費品零售總額實際增長率、全社會固定資產(chǎn)投資實際增長率、居民消費價格指數(shù)(p1)上漲率、固定資產(chǎn)價格指數(shù)(p2上漲率等十幾個主要宏觀經(jīng)濟變量為樣本數(shù)據(jù)(數(shù)據(jù)來源,中國社會科學院《2015年中國經(jīng)濟形勢分析與預(yù)測》附錄部分,樣本期間自1978年至2015年),對各變量均進行先取對數(shù)再取一階差分的處理方法,調(diào)整為增長率形式(原數(shù)據(jù)為增長率形式的不再進行調(diào)整),然后利用HP濾波分解方法,得到各變量的周期性成分并進行平穩(wěn)性檢驗,完成這些數(shù)據(jù)獲取和預(yù)處理工作之后,既可就本文模型預(yù)測的變量關(guān)系進行計量檢驗.

        圖4 基于泡沫經(jīng)濟貨幣數(shù)量方程的我國經(jīng)濟運行趨勢

        本文的主要計量檢驗結(jié)論包括:

        (1)從數(shù)據(jù)序列對比關(guān)系和向量自回歸模型以及時差相關(guān)系數(shù)方法的分析結(jié)果看,我國經(jīng)濟表現(xiàn)出如下一些規(guī)律性,貨幣增長率和投資增長率一般以高于收入和消費的增長率增長,貨幣和投資引領(lǐng)收入、消費、財政收支的波動,而收入和消費的增加導致了隨后(滯后兩期)的包括消費價格水平在內(nèi)的多種價格指數(shù)的上漲;

        (2)從依據(jù)貨幣數(shù)量方程的泡沫經(jīng)濟關(guān)系檢驗上看,我國經(jīng)濟1988-1989、1994、2007年呈現(xiàn)出正泡沫態(tài)勢,這個結(jié)果說明本文所闡述的泡沫經(jīng)濟關(guān)系導致的對貨幣數(shù)量方程的修正關(guān)系是存在的,圖4給出了檢驗的折線圖形式的輸出結(jié)果;

        (3)從消費性物品和資本性物品兩類物品價格之間的協(xié)整關(guān)系檢驗上看,利用我國固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)作為資本性物品價格的樣本數(shù)據(jù)的情況下,兩類價格之間并沒有出現(xiàn)不存在的情況,這個結(jié)果與本文模型闡述結(jié)果并不一致,表1給出了檢驗輸出結(jié)果;

        表1 cydlnp1與cydlnp2之間協(xié)整關(guān)系檢驗輸出結(jié)果(局部)

        (4)為解決資產(chǎn)價格統(tǒng)計可信度較低導致的檢驗結(jié)論不準確問題,本文改用證券市場數(shù)據(jù)代替固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)數(shù)據(jù),來重新完成兩類物品之間的協(xié)整關(guān)系檢驗,表2給出了檢驗輸出結(jié)果,其中變量psz為滬市A股綜合價格指數(shù),取每個年份12月份最后一個交易日收盤價得出,從這個檢驗結(jié)果可以看出,當重現(xiàn)選取代表資本性商品的數(shù)據(jù)樣本之后,兩類價格變量之間協(xié)整關(guān)系明顯趨弱,以致不在存在協(xié)整關(guān)系(最大似然統(tǒng)計量檢驗下).

        表2 cydlnp1與cydlnpsz之間協(xié)整關(guān)系檢驗輸出結(jié)果(局部)

        5 結(jié)論

        首先,泡沫經(jīng)濟關(guān)系反應(yīng)在數(shù)學模型上,就是各種基本經(jīng)濟模型的均衡點漂移模型,這些發(fā)生漂移關(guān)系的均衡點,都是瞬時的均衡,從長期關(guān)系來看,具有不穩(wěn)定和不可持續(xù)性,因而并不代表真正的均衡,而是一種泡沫性經(jīng)濟關(guān)系;

        其次,泡沫經(jīng)濟關(guān)系具有關(guān)于資本性物品與消費性物品之間的“市場分割”性質(zhì),這種經(jīng)濟關(guān)系屬性修正了貨幣數(shù)量方程,即標明泡沫經(jīng)濟關(guān)系的數(shù)量方程為MV=PCQC+PIQI,而傳統(tǒng)方程不在成立;再次,以我國1978至今以來的數(shù)據(jù)作為觀察樣本進行計量檢驗,實證檢驗結(jié)果一方面驗證了了泡沫經(jīng)濟關(guān)系存在的可能性,另一方面就我國經(jīng)濟(樣本觀察期間),除個別時點外,我國經(jīng)濟總體運行平穩(wěn);

        最后,從2010年以來的發(fā)展趨勢看,去除通脹因素的貨幣增長率與經(jīng)濟增長率之間的距離漸趨減小,這可能說明我國經(jīng)濟目前貨幣政策操作空間并不是很大,或需采取適度謹慎的貨幣政策,防范經(jīng)濟進入泡沫性波動風險.

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