徐五羊

（河海大學(xué)商學(xué)院，南京 211100）

一、引言

截至2014年3月10日，創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量達(dá)到了381家，絕大部分分布在先進(jìn)技術(shù)制造業(yè)、信息技術(shù)、社會(huì)服務(wù)、文化傳播等高新技術(shù)行業(yè)。集合了我國(guó)一批高新技術(shù)產(chǎn)品研制、開發(fā)、生產(chǎn)和服務(wù)具有一定水平的中小公司。但是，創(chuàng)業(yè)板上市公司中，有不少公司出于想提高發(fā)行價(jià)而籌集更多資金的目的，進(jìn)行盈余管理的現(xiàn)象比較突出，而且操縱盈余的方式很多。研究表明，創(chuàng)業(yè)板上市公司一般會(huì)利用關(guān)聯(lián)交易、會(huì)計(jì)估計(jì)和會(huì)計(jì)變更、計(jì)提減值準(zhǔn)備、有選擇性地進(jìn)行債務(wù)重組、股權(quán)激勵(lì)不計(jì)入費(fèi)用、無形資產(chǎn)的確認(rèn)和計(jì)量等方式來操縱盈余，從而過度的操縱盈余導(dǎo)致會(huì)計(jì)信息嚴(yán)重失真，違背了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量要求的可靠性原則。因此，研究創(chuàng)業(yè)板內(nèi)部控制對(duì)盈余管理的影響無疑具有重要意義。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè)

內(nèi)部控制和盈余管理都有著以上的理論基礎(chǔ)，都建立在委托代理關(guān)系基礎(chǔ)之上。但是，內(nèi)部控制以“為公司運(yùn)營(yíng)的效率效果、財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性和相關(guān)法令的遵循性提供合理保證”為目標(biāo)，而公司的盈余管理行為會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)信息的可靠性產(chǎn)生影響。此外，根據(jù)內(nèi)部控制和盈余管理的定義，內(nèi)部控制的產(chǎn)生是為了解決公司所有者與管理層之間的利益沖突，而盈余管理是公司所有者與管理層利益沖突的外在表現(xiàn)。所以，內(nèi)部控制目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度必然會(huì)影響、抑制公司的盈余管理。根據(jù)上述分析，本文提出假設(shè)：公司的內(nèi)部控制披露質(zhì)量越高，其盈余活動(dòng)管理程度越低。

（二）模型設(shè)計(jì)

1.被解釋變量：盈余管理

相關(guān)文獻(xiàn)中有關(guān)盈余管理的實(shí)證研究模型有很多，但最普遍、運(yùn)用最廣的是瓊斯模型，但是Dechow等（1995）認(rèn)為Jones模型中忽視了公司管理者利用應(yīng)收賬款對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的影響。所以本文采用修正后的Jones模型，以經(jīng)過上期期末總資產(chǎn)調(diào)整的可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)DAi,t來衡量公司盈余管理程度的高低，制定以下模型。

其中，NI為營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，CFO為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量，Ai，t-1為第i家公司在第t-1年年末的資產(chǎn)總額，TAi,t為第i家公司在第t年經(jīng)前一度的資產(chǎn)總額Ai,t-1調(diào)整過后的應(yīng)計(jì)利潤(rùn)總額。

第一步，根據(jù)對(duì)2012年樣本公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，獲取模型參數(shù)的估計(jì)值。

其中，REVi,t為第i家公司第t年與第t-1年的營(yíng)業(yè)收入之差，RECi,t為第i家公司第t年與第t-1年應(yīng)收賬款之差。FAi,t為公司在t年度末的固定資產(chǎn)原值；第二步，運(yùn)用上述模型得到的參數(shù)估計(jì)值，計(jì)算得到不可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)NDA。

第三步，計(jì)算得出各個(gè)上市公司可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)DA。

DAi,t為第i家公司在第t年經(jīng)前一年度的資產(chǎn)總額Ai,t-1調(diào)整過后的可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)總額。

2.解釋變量：內(nèi)部控制信息披露（NKPL）

由于我國(guó)上市公司內(nèi)部控制披露剛剛起步，在對(duì)內(nèi)部控制質(zhì)量的度量上，國(guó)內(nèi)理論界有的采用調(diào)查問卷和實(shí)地訪問的方法，有的通過構(gòu)建評(píng)價(jià)體系并對(duì)各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行打分的方法進(jìn)行度量。本文借鑒Parsa，Isimoya（2007）等學(xué)者評(píng)價(jià)信息披露質(zhì)量的方法，以內(nèi)部控制的五要素為基礎(chǔ)，建立如下評(píng)分指標(biāo)體系。

表1 內(nèi)部控制信息披露指標(biāo)體系

本文采用內(nèi)容分析法，根據(jù)2012年巨潮網(wǎng)上公布的公司關(guān)于內(nèi)控質(zhì)量自我評(píng)價(jià)的報(bào)告，對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司所披露的上述相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行賦值，分值范圍在0—2之間。評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)及分值如下表。

表2 評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)及分值

根據(jù)上述評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)每一個(gè)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)分后得到各個(gè)指標(biāo)的單獨(dú)評(píng)分，將各個(gè)指標(biāo)的評(píng)分值加總后除以指標(biāo)總量即可得到某個(gè)公司全部指標(biāo)的總評(píng)分，本文用該總評(píng)分來表示《內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告》的披露質(zhì)量。

3.控制變量

（1）第一大股東持股比例（CR），反映股權(quán)的集中度。根據(jù)委托代理理論和信息不對(duì)稱理論，股權(quán)集中越高，管理者進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)越小。但是，根據(jù)我國(guó)國(guó)情，也存在股權(quán)集中度很高的公司進(jìn)行操縱盈余乃至構(gòu)成欺詐。所以本文選取這一指標(biāo)作為控制變量，以檢驗(yàn)其與盈余管理的關(guān)系。

（2）凈資產(chǎn)收益率（ROE）凈資產(chǎn)收益率是凈利潤(rùn)與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤(rùn)除以凈資產(chǎn)得到的百分比率。該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。德肖（1995）發(fā)現(xiàn)企業(yè)的盈利水平影響企業(yè)的盈余管理行為。因此，本文也將其作為控制變量。

（3）每股收益（EPS）。每股收益是稅后利潤(rùn)與總股數(shù)的比率，是衡量上市公司獲利能力的重要指標(biāo)，對(duì)于以籌措資金為根本利益的創(chuàng)業(yè)板上市公司為了吸引投資者，必然會(huì)為了維持一定的股票收益率而進(jìn)行盈余管理。

（4）資產(chǎn)負(fù)債比率（LEV）。張玲和劉啟亮（2009）研究發(fā)現(xiàn)公司的負(fù)債水平越高，盈余管理動(dòng)機(jī)越強(qiáng)烈，而德豐和加牧巴沃（1994）和阿什博等（2002）等的研究卻認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率和盈余管理存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。所以，本文選取了這個(gè)指標(biāo)作為控制變量，進(jìn)一步研究?jī)烧咧g的關(guān)系。

4.多元線性回歸

本文采用多元線性回歸來分析創(chuàng)業(yè)板上市公司盈余管理與內(nèi)部控制披露的關(guān)系，同時(shí)考慮股東持股比例、凈資產(chǎn)收益率，每股收益、資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)盈余管理的影響，以確保實(shí)證分析的正確性，回歸模型構(gòu)建如下。

三、樣本選擇及數(shù)據(jù)來源

本文的樣本及樣本數(shù)據(jù)來源于巨潮資訊網(wǎng)創(chuàng)業(yè)板板塊上公開披露的2012年度報(bào)表、《內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告》等公司數(shù)據(jù)。為了避免數(shù)據(jù)的行業(yè)差異，根據(jù)創(chuàng)業(yè)板上市公司行業(yè)分析，本文選取了公司數(shù)量最多的計(jì)算機(jī)行業(yè)的60家公司的作為樣本。此外，本文在選擇樣本時(shí)考慮到以下因素：（1）ST公司剔除；（2）缺失上年數(shù)據(jù)的樣本剔除。在剔除了13家不符合要求的公司后，最終確定了47家公司作為本文的樣本。根據(jù)研究模型所需的數(shù)據(jù)，在巨潮網(wǎng)上對(duì)公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行手工收集、錄入，根據(jù)上市公司內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告的內(nèi)容進(jìn)行打分，形成EXCEL表格。

四、實(shí)證分析

首先，根據(jù)上述2-1和2-2的公式利用EXCEL表格進(jìn)行簡(jiǎn)單計(jì)算，然后利用SPSS21.0軟件得出公式2-2中的相關(guān)系數(shù)α1、α2、α3，如下表3，從表中的 t值可以看出模型2-1和2-2的擬合效果都比較好，模型的總體顯著性基本上都能通過檢驗(yàn)。

將以下相關(guān)系數(shù)代入公式2-3，求出每個(gè)樣本公司的NDA，結(jié)合公式2-4，求出其公司的盈余控制，由于公司采取的盈余管理分為調(diào)增和調(diào)減盈余兩個(gè)方向，表現(xiàn)為DA值的正負(fù)號(hào)，DA值為負(fù)數(shù)表示調(diào)減盈余。在本文中研究的是盈余管理程度，無論公司是調(diào)增還是調(diào)減盈余，都視為其進(jìn)行了一定程度上的盈余管理，所以對(duì)DA取其絕對(duì)值作為本文盈余管理程度的測(cè)度值。

表3 修正瓊斯模型系數(shù)

最后以盈余管理程度的測(cè)度值為因變量，內(nèi)控披露指數(shù)為自變量，公司第一大股東持股比例、凈資產(chǎn)收益率、每股收益、資產(chǎn)負(fù)債比率這些能夠?qū)τ喙芾懋a(chǎn)生影響的指標(biāo)作為控制變量。根據(jù)上述模型中的公式2-5運(yùn)用SPSS軟件分析盈余管理程度|DA|與解釋變量NKPL和控制變量 CR、ROE、LEV、EPS的關(guān)系，具體見表 4。

表4 盈余管理程度|DA|與各變量的相關(guān)性

根據(jù)以上分析結(jié)果表明，創(chuàng)業(yè)板上市公司計(jì)算機(jī)行業(yè)的內(nèi)控披露（NKPL）與盈余管理程度（|DA|）的相關(guān)系數(shù)為-0.034，但Sig>0.05表明其相關(guān)性并不顯著。因此，上述假設(shè)不成立。而控制變量中的凈資產(chǎn)收益率（ROE）和每股收益（EPS）與盈余管理的相關(guān)性尤為顯著，Sig值分別為0.001和0，均小于0.01。說明股東權(quán)益的收益水平、股票收益率越高的公司，越有可能存在盈余管理行為。

五、研究結(jié)論與政策建議

（一）研究結(jié)論

1.內(nèi)控信息披露的動(dòng)機(jī)。由于創(chuàng)業(yè)板的入門門檻低，創(chuàng)業(yè)板的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)要比主板市場(chǎng)要高得多。我國(guó)政府對(duì)創(chuàng)業(yè)板信息披露的要求也就更為嚴(yán)格，而投資者為了防范風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)高度關(guān)注創(chuàng)業(yè)板上市公司的信息披露情況。李云宏、孫麗莉從對(duì)深交所對(duì)上市公司信息披露考核情況的調(diào)查分析中發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板的信息披露情況總體要好于主板，研究表明創(chuàng)業(yè)板的大部分公司能主動(dòng)并自愿披露內(nèi)控信息?？梢钥闯?，創(chuàng)業(yè)板上市公司進(jìn)行內(nèi)控信息披露是想傳遞給投資者好的信息，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心。而公司內(nèi)部控制報(bào)告中披露的內(nèi)容與其公司的內(nèi)部控制制度的實(shí)際執(zhí)行情況是否一致卻不得而知。所以創(chuàng)業(yè)板上市公司的內(nèi)部控制信息披露報(bào)告很可能不能真實(shí)反映公司的內(nèi)控質(zhì)量。

2.盈余管理的動(dòng)機(jī)。按照《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》的相關(guān)規(guī)定，在創(chuàng)業(yè)板上市的公司盈利標(biāo)準(zhǔn)為：最近兩年連續(xù)盈利，凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬元且持續(xù)增長(zhǎng)；或者最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于500萬元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低30%。為了獲得上市資格以募集到更多的資金，申請(qǐng)?jiān)趧?chuàng)業(yè)板上市中小企業(yè)的盈余管理行為尤為普遍，且經(jīng)過粉飾的盈余可以提升公司的股價(jià)，募集到更多的資金。

基于以上分析可以看出，即使是存在較高盈余管理程度的企業(yè)，也會(huì)主動(dòng)并自愿披露內(nèi)控信息。

此外，實(shí)證研究表明：凈資產(chǎn)收益和每股收益對(duì)盈余管理程度的影響卻尤為顯著，即公司凈資產(chǎn)收益率和每股收益越高，則說明公司越可能發(fā)生操控盈余的行為。由于我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市條件中對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的要求較高，大部分公司會(huì)通過盈余管理等辦法達(dá)到對(duì)凈資產(chǎn)收益率、利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度等指標(biāo)的要求，從而獲得上市的通行證，以致出現(xiàn)高發(fā)行價(jià)格、高市盈率、高超募率的“三高”現(xiàn)象。

（二）政策建議

1.對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的建議。研究結(jié)論顯示，凈資產(chǎn)收益率與真實(shí)活動(dòng)盈余管理呈顯著負(fù)相關(guān)，營(yíng)業(yè)周期與真實(shí)活動(dòng)盈余管理呈顯著正相關(guān)?；诖?，建議中小企業(yè)應(yīng)把增強(qiáng)核心竟?fàn)幜ψ鳛樘岣咦陨磉\(yùn)營(yíng)和獲利能力的基礎(chǔ)，并將誠(chéng)實(shí)守信作為一項(xiàng)義不容辭的社會(huì)責(zé)任。

2.對(duì)監(jiān)管部門的建議。監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)上市公司內(nèi)部控制信息披露的指導(dǎo)與監(jiān)督，通過鼓勵(lì)引導(dǎo)和定期對(duì)上市公司的內(nèi)部控制信息披露情況進(jìn)行質(zhì)量評(píng)價(jià)，促進(jìn)上市公司增強(qiáng)內(nèi)部控制信息披露的積極性，以此推動(dòng)上市公司提高內(nèi)部控制和會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量。

3.根據(jù)實(shí)質(zhì)重于形式的會(huì)計(jì)原則，完善會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，尤其要完善無形資產(chǎn)準(zhǔn)則。對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司來說，公司持有的無形資產(chǎn)比重比較大，由于無形資產(chǎn)具有不具備實(shí)物形態(tài)、多不具有公開市場(chǎng)價(jià)格、容易產(chǎn)生所有權(quán)糾紛以及其產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益不易計(jì)量的特點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板上市公司很可能會(huì)利用與無形資產(chǎn)有關(guān)的所有權(quán)糾紛、攤銷年限、資產(chǎn)減值等手段進(jìn)行盈余管理，所以從無形資產(chǎn)角度，應(yīng)當(dāng)對(duì)研發(fā)費(fèi)用資本化設(shè)置更為嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，并對(duì)其檢查核實(shí)。

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