◎ 張萱萱 王興旺（吉林股權(quán)交易所，長(zhǎng)春130022）

國(guó)有資產(chǎn)證券化，通俗地講是泛指將不夠具有流動(dòng)性的國(guó)有資產(chǎn)(資產(chǎn)、收益權(quán)、債權(quán)等)，通過(guò)企業(yè)改制、結(jié)構(gòu)性重組、風(fēng)險(xiǎn)隔離等手段，轉(zhuǎn)換為在金融證券市場(chǎng)上可以自由買(mǎi)賣(mài)的證券的行為，使其具有流動(dòng)性。在實(shí)際操作中，從所實(shí)現(xiàn)的“證券”分類(lèi)上看，又可以分為股權(quán)類(lèi)“證券化”，比如公開(kāi)上市過(guò)程；以及債券類(lèi)“證券化”，比如銀行信貸資產(chǎn)證券化。

中國(guó)的資產(chǎn)證券化雖然剛剛起步，但作為新興資本市場(chǎng)，具備了資產(chǎn)證券化蓬勃發(fā)展的優(yōu)良土壤?，F(xiàn)在需要的是尋找一個(gè)合適的交易平臺(tái)來(lái)解決阻礙資產(chǎn)證券化發(fā)展的一系列問(wèn)題。

1 產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)開(kāi)展國(guó)有資產(chǎn)證券化交易方面的優(yōu)勢(shì)

產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的本質(zhì)就是為產(chǎn)權(quán)的合理流動(dòng)提供平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)的順暢流轉(zhuǎn)，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的本質(zhì)符合國(guó)有資產(chǎn)證券化的要求。實(shí)際上，國(guó)有資產(chǎn)證券化的過(guò)程中涉及到國(guó)有資產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，屬于產(chǎn)權(quán)流通的范疇，將國(guó)有資產(chǎn)證券化的特殊目的機(jī)構(gòu)設(shè)在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)更為合適?！皣?guó)有資產(chǎn)”作為產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的主要標(biāo)的，大多具有基礎(chǔ)設(shè)施性質(zhì)，具備可證券化的條件。

目前，在中國(guó)資本市場(chǎng)上，人們的目光集中于近年來(lái)發(fā)展迅速的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，以此市場(chǎng)為平臺(tái)開(kāi)展國(guó)有資產(chǎn)證券化交易較一板、二板及三板股票市場(chǎng)有更多的優(yōu)勢(shì)。

首先，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)作為多層次資本市場(chǎng)有機(jī)組成部分，本質(zhì)功能就是通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制提高國(guó)有“四資”的流轉(zhuǎn)效率，降低流轉(zhuǎn)成本，為國(guó)有“四資”以及其他各類(lèi)投資充分引入市場(chǎng)手段，統(tǒng)籌開(kāi)發(fā)，按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在要求，推動(dòng)這些要素進(jìn)行市場(chǎng)化、企業(yè)化、資本化運(yùn)作；其次，通過(guò)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的高效平臺(tái)，可推動(dòng)資本轉(zhuǎn)化，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本與民營(yíng)資本、產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的深度融合，增強(qiáng)國(guó)有資本的凝聚力和控制力，增強(qiáng)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的實(shí)力和活力；再次，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)可以提供從資金投入、資源整合、信息傳導(dǎo)和資本退出在內(nèi)的完整金融服務(wù)，通過(guò)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的信息傳導(dǎo)功能，引導(dǎo)資金流向，實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)低成本融資，通過(guò)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的退出機(jī)制，為國(guó)有資本和其他類(lèi)型資本建立良好且高效的退出通道。

2 充分利用產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)平臺(tái)功能，推進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)證券化

2.1 發(fā)揮產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的登記托管服務(wù)功能

產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的一項(xiàng)重要功能就是為產(chǎn)權(quán)的交易、變更提供登記服務(wù)，全國(guó)各地的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)普遍具備完善的產(chǎn)權(quán)登記托管系統(tǒng)，以此為基礎(chǔ)建立國(guó)有資產(chǎn)證券化交易的登記托管系統(tǒng)，一方面可以解決證券化國(guó)有資產(chǎn)權(quán)益的轉(zhuǎn)讓登記問(wèn)題，另一方面也有利于將國(guó)有資產(chǎn)證券化交易過(guò)程置于統(tǒng)一的市場(chǎng)監(jiān)管之下。

2.2 利用產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)為國(guó)有資產(chǎn)證券化產(chǎn)品提供信息發(fā)布和流轉(zhuǎn)服務(wù)

資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的信息發(fā)布渠道和二級(jí)市場(chǎng)流通是一個(gè)制約其發(fā)展的重要因素，為加快國(guó)有資產(chǎn)證券化的發(fā)展，應(yīng)在國(guó)家法律政策的范圍之內(nèi)，完善產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的功能，為國(guó)有資產(chǎn)證券化產(chǎn)品提供信息發(fā)布一級(jí)發(fā)售和二級(jí)市場(chǎng)流轉(zhuǎn)服務(wù)。

2.3 依托產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)為國(guó)有資產(chǎn)證券化提供配套服務(wù)

資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的信用評(píng)級(jí)問(wèn)題是實(shí)現(xiàn)證券化資產(chǎn)流動(dòng)性的前提，信托機(jī)構(gòu)本身無(wú)法解決這個(gè)問(wèn)題，只能依靠外力，也就是在本機(jī)構(gòu)之外另找信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，從而帶來(lái)另一個(gè)問(wèn)題，即專(zhuān)業(yè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)本身的信用問(wèn)題也無(wú)法保證。而產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)擁有一批高素質(zhì)的專(zhuān)業(yè)人才和資產(chǎn)證券化所必需的律師、會(huì)計(jì)、信用評(píng)級(jí)等專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)，這樣，資產(chǎn)證券化從策劃到發(fā)行整個(gè)過(guò)程中的所有工作都可以在產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)內(nèi)完成，一方面提高了信用評(píng)級(jí)的可信度，另一方也節(jié)省了時(shí)間和費(fèi)用。

2.4 利用產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)投資者

產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，已形成了一整套信息發(fā)布系統(tǒng)和項(xiàng)目推介渠道。一旦資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)交易，其信息就會(huì)通過(guò)原有的信息披露渠道傳播到全國(guó)各大產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)網(wǎng)站，從而可以達(dá)到廣泛發(fā)現(xiàn)投資者的目的。與信托機(jī)構(gòu)需要與銀行合作或者人力推廣項(xiàng)目相比，不但節(jié)省了時(shí)間，而且降低了成本。