文‖徐晶 倪皓超

2014年企業(yè)年金市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)分析

文‖徐晶 倪皓超

2014年年金投資管理機(jī)構(gòu)把握住A股牛市行情，取得較好的投資收益率，覆蓋范圍和影響力亦顯著提升。

截止2014年末，全國(guó)企業(yè)年金資金規(guī)模達(dá)到7689億元，較2013年同比增長(zhǎng)27.41%，繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)勢(shì)頭。年金參保企業(yè)數(shù)達(dá)7.33萬(wàn)家，同比增長(zhǎng)10.8%，約占同期全國(guó)企業(yè)數(shù)的0.3%。年金參保職工數(shù)為2293萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)11.5%，約占同期參加全國(guó)城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)人數(shù)的7%（見(jiàn)圖1）。

2014年，企業(yè)年金市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)1654億元，其中，年金新增繳費(fèi)1214億元，年金投資收益581億元，年金領(lǐng)取141億元。共有47.6萬(wàn)人領(lǐng)取企業(yè)年金，占年金參保人數(shù)的2.1%。其中，一次性領(lǐng)取人數(shù)為20.22萬(wàn)人，領(lǐng)取金額為91.60億元；分期領(lǐng)取人數(shù)為27.38萬(wàn)人，領(lǐng)取金額為49.67億元?？傮w來(lái)看，一次性領(lǐng)取人數(shù)占比由去年的64.69%降至42.48%，金額也由去年的86.21%降至64.84%。產(chǎn)生上述變化，可能與自2014年1月1日起實(shí)施的年金個(gè)稅優(yōu)惠政策有關(guān)，該政策對(duì)于年金分期領(lǐng)取給予鼓勵(lì)。

從2014年新建立年金計(jì)劃的企業(yè)特征來(lái)看，單個(gè)企業(yè)的平均參保職工規(guī)模為331人，較2013年的184人有顯著提升，表明中小型企業(yè)新建年金計(jì)劃的數(shù)量減少。

圖1 全國(guó)企業(yè)年金市場(chǎng)發(fā)展情況

從年金市場(chǎng)參與主體來(lái)看，中央企業(yè)仍然是主要參與者。截止2014年末，建立企業(yè)年金計(jì)劃的央企共計(jì)5177家，只占參保企業(yè)數(shù)量的7%，而其合計(jì)資產(chǎn)規(guī)模則達(dá)4117億元，占整個(gè)年金市場(chǎng)的54%。央企戶均規(guī)模方面，企業(yè)賬戶和個(gè)人賬戶戶均規(guī)模分別達(dá)7952萬(wàn)元和4.70萬(wàn)元，顯著高于地方企業(yè)規(guī)模。

從年金市場(chǎng)發(fā)展的地域特征來(lái)看，東部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的年金市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較為突出。2014年全國(guó)年金市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)100億元的省市共有15個(gè)，較2013年增加了5個(gè)。其中，上海、北京、江蘇地區(qū)的年金市場(chǎng)規(guī)模位列前三。從發(fā)展速度來(lái)看，深圳地區(qū)年金規(guī)模增速高達(dá)116%，排名躍至全國(guó)第九，上海地區(qū)雖然年金制度建立相對(duì)較早，但年金市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)依然達(dá)到30%，保持了較好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。此外，2014年陜西、河南、山東等省份發(fā)展較為迅速。

自實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)改革以來(lái)，企業(yè)年金資產(chǎn)整體保持了相對(duì)較為穩(wěn)健的投資回報(bào)。2014年，受到股票市場(chǎng)的牛市行情帶動(dòng)，年金投資業(yè)績(jī)表現(xiàn)大幅超越過(guò)往幾年，達(dá)到9.3%，雖不及全國(guó)社?；?1.43%的回報(bào)率，但跑贏了保險(xiǎn)資金（6.30%），并顯著超越同期通貨膨脹水平。從更長(zhǎng)的時(shí)間段來(lái)看，年金資產(chǎn)自2007年以來(lái)實(shí)現(xiàn)了年均8.53%的投資回報(bào)，僅低于投資范圍更加開(kāi)放的全國(guó)社?；穑?0.29%），顯著高于保險(xiǎn)資金（5.46%）和通貨膨脹水平（3.24%），體現(xiàn)出了良好的保值增值能力。

目前，企業(yè)年金的運(yùn)作模式主要采取法人受托和理事會(huì)受托兩種方式，前者通常由年金參與企業(yè)選取專業(yè)的年金從業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行年金資產(chǎn)的受托管理，以中小企業(yè)居多；后者主要通過(guò)自行設(shè)立年金理事會(huì)，對(duì)年金資產(chǎn)實(shí)施管理，以大型企業(yè)集團(tuán)為主。截至2014年末，采取法人受托模式管理的企業(yè)年金資產(chǎn)達(dá)4613.5億元，占整個(gè)企業(yè)年金市場(chǎng)的比例為60%。從年金計(jì)劃數(shù)量看，2014年末共建立1372個(gè)企業(yè)年金計(jì)劃，而同期有205個(gè)理事會(huì)計(jì)劃，其余皆為法人管理計(jì)劃。從發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，年金市場(chǎng)采取法人受托管理模式的企業(yè)數(shù)和資產(chǎn)規(guī)模呈現(xiàn)穩(wěn)步提升的態(tài)勢(shì)，年金機(jī)構(gòu)的專業(yè)能力已得到市場(chǎng)的充分認(rèn)可。

年金受托管理市場(chǎng)方面，截至2014年末，企業(yè)年金受托單一計(jì)劃規(guī)模達(dá)6084億元，占年金受托市場(chǎng)規(guī)模的89%，大中型企業(yè)依舊是年金市場(chǎng)的參與主體。代表中小型企業(yè)的年金集合計(jì)劃規(guī)模雖然增長(zhǎng)顯著，但市場(chǎng)份額依舊偏小，表明中小企業(yè)的參與度尚有待提升。從投資收益水平來(lái)看，2014年單一計(jì)劃的收益率水平優(yōu)于集合計(jì)劃。

年金受托市場(chǎng)的集中度方面，2014年末，企業(yè)年金行業(yè)排名前三和前五的機(jī)構(gòu)分別占據(jù)了62%和84%的市場(chǎng)份額，年金受托市場(chǎng)的集中度基本處于較高水平，且從歷史變動(dòng)趨勢(shì)來(lái)看，年金受托市場(chǎng)的集中度也相對(duì)較為穩(wěn)定，領(lǐng)先機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)能夠持續(xù)保持。

目前，企業(yè)年金受托服務(wù)市場(chǎng)主要的參與機(jī)構(gòu)包括養(yǎng)老保險(xiǎn)公司、銀行和信托公司。從市場(chǎng)占有率來(lái)看，養(yǎng)老保險(xiǎn)公司憑借其專業(yè)化的服務(wù)優(yōu)勢(shì)占據(jù)了領(lǐng)先的市場(chǎng)份額，截至2014年末，養(yǎng)老保險(xiǎn)公司管理的受托資產(chǎn)規(guī)模占比達(dá)69%。銀行憑借其業(yè)務(wù)協(xié)同的優(yōu)勢(shì)，在年金集合計(jì)劃方面維持穩(wěn)定局面，但受制于單個(gè)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較小，受托資產(chǎn)市場(chǎng)方面的份額略有下降。信托公司所占市場(chǎng)份額相對(duì)較小。

年金投資市場(chǎng)方面，截至2014年末，企業(yè)年金投資組合中含權(quán)益類組合的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)5492億元，占年金投資市場(chǎng)的比例達(dá)81%，固定收益類組合的資產(chǎn)規(guī)模雖然增長(zhǎng)迅速，但其市場(chǎng)占比依舊偏小。整體來(lái)看，由于含權(quán)益組合的投資范圍相對(duì)更大，對(duì)委托人的吸引力較高。從投資收益水平來(lái)看，含權(quán)益組合收益率明顯高于固定收益類組合，但固定收益類組合收益率波動(dòng)相對(duì)較小，體現(xiàn)出較好的收益穩(wěn)健性。

年金投資管理市場(chǎng)集中度方面，市場(chǎng)前三、前五、前十位的機(jī)構(gòu)合計(jì)投資規(guī)模占比分別達(dá)37%、51%和77%。相比年金受托市場(chǎng)較高的集中度，由于業(yè)務(wù)盈利能力較強(qiáng)、市場(chǎng)參與主體較多，集中度相對(duì)較低，目前市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主要集中在行業(yè)前十的從業(yè)機(jī)構(gòu)。

目前，擁有企業(yè)年金投資管理資格的金融機(jī)構(gòu)共有20家，主要包括養(yǎng)老保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、基金公司和證券公司。從市場(chǎng)占有率來(lái)看，受益于一體化的服務(wù)優(yōu)勢(shì)和相對(duì)穩(wěn)健的投資能力，包含養(yǎng)老保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司在內(nèi)的保險(xiǎn)類機(jī)構(gòu)市場(chǎng)份額保持相對(duì)領(lǐng)先且持續(xù)提升；基金公司憑借其在權(quán)益類資產(chǎn)的投資優(yōu)勢(shì)占據(jù)了較大的市場(chǎng)份額，但由于近年來(lái)資本市場(chǎng)的持續(xù)低迷影響了其投資收益水平，使得其市場(chǎng)份額緩慢下降；證券公司的市場(chǎng)份額基本保持穩(wěn)定。

2014年，各投資管理機(jī)構(gòu)發(fā)行多款養(yǎng)老金產(chǎn)品，規(guī)模達(dá)513.8億，占行業(yè)投管規(guī)模的6.9%，有較大的發(fā)展空間。養(yǎng)老金產(chǎn)品總體收益為8.29%，其中值得注意的是，股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品收益率高達(dá)30.58%。

總體而言，伴隨一系列改革創(chuàng)新政策的落地實(shí)施，2014年企業(yè)年金市場(chǎng)保持了相對(duì)穩(wěn)健的發(fā)展態(tài)勢(shì)。年金市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，覆蓋率穩(wěn)步提升，市場(chǎng)化投資運(yùn)營(yíng)的年金資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng)，年金從業(yè)機(jī)構(gòu)的規(guī)范化、專業(yè)發(fā)展得到市場(chǎng)認(rèn)可，法人受托管理模式主導(dǎo)地位不斷增強(qiáng)。展望2015年，在中央政府進(jìn)一步完善多層次社會(huì)保障體系建設(shè)，著力改善民生和養(yǎng)老服務(wù)的背景下，企業(yè)年金制度持續(xù)受益于新一輪的政策改革紅利，特別是機(jī)關(guān)事業(yè)單位建立職業(yè)年金政策細(xì)則有望年內(nèi)落地，年金制度作為補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的支柱作用將隨著覆蓋率的提升以及機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老保險(xiǎn)體系改革的過(guò)程中進(jìn)一步強(qiáng)化，對(duì)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的推動(dòng)作用繼續(xù)增強(qiáng)。

（作者單位：長(zhǎng)江養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司戰(zhàn)略發(fā)展部）