◎何熙寧

我國(guó)P2P借貸行業(yè)的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)

◎何熙寧

P2P借貸指的是有借款需求的個(gè)人通過(guò)第三方平臺(tái)匹配出借人，借款人獲得借款資金，出借人賺取投資回報(bào)。P2P借款行業(yè)在中國(guó)發(fā)展歷經(jīng)8年發(fā)展，已從萌芽期逐步過(guò)渡到了行業(yè)整合期、泡沫低估期。與國(guó)外P2P利率低、征信體系成熟的社會(huì)環(huán)境不同，中國(guó)P2P在本土發(fā)展過(guò)程中，形成了其自有特色。P2P借貸行業(yè)在國(guó)內(nèi)的野蠻發(fā)展也顯現(xiàn)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)，從而制定P2P行業(yè)的準(zhǔn)入門檻和監(jiān)管措施已迫在眉睫。而監(jiān)管舉措的頒布也必將給P2P借貸行業(yè)迎來(lái)一輪行業(yè)洗牌。未來(lái)，步入了正規(guī)運(yùn)行期的P2P行業(yè)將對(duì)中國(guó)小微金融發(fā)展、征信體系的建設(shè)貢獻(xiàn)不可忽視的力量。

P2P借貸，指的是通過(guò)P2P平臺(tái)完成“個(gè)人到個(gè)人”的借貸。其典型的模式為：第三方公司平臺(tái)提供有借款需求的信息，出借人進(jìn)行點(diǎn)對(duì)點(diǎn)投資。出借人自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并獲取利息收益，資金借入人按照約定到期償還本金，P2P平臺(tái)針對(duì)借貸雙方收取中介服務(wù)費(fèi)。

P2P借貸平臺(tái)連接著借款人和出借人，在中國(guó)平臺(tái)兩端已發(fā)展出了特有的客戶群體。

P2P借貸行業(yè)在中國(guó)的目標(biāo)貸款用戶，是國(guó)內(nèi)最龐大的金融弱勢(shì)群體——“中低收入工薪族、小微企業(yè)主和個(gè)體工商戶”。當(dāng)前的中國(guó)金融體系中，這些群體從傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)中獲得所需要的金融服務(wù)會(huì)非常的困難，因此形成了P2P借貸行業(yè)穩(wěn)定的需求市場(chǎng)。

P2P借貸行業(yè)的出借人是民間擁有閑散資金的小額投資人。針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，受訪大眾富裕階層中有 41.7%的人群參與了互聯(lián)網(wǎng)金融投資。由于P2P網(wǎng)貸在出借方面設(shè)置的門檻非常低，參考余額寶引起的風(fēng)靡可以看出，民間對(duì)于小額投資的巨大潛力非常巨大，小額投資資金促成了P2P借貸的資金供給市場(chǎng)。

P2P行業(yè)的“中國(guó)特色”

基于互聯(lián)網(wǎng)的P2P模式傳播到我國(guó)之后，經(jīng)歷幾年左右的醞釀和積累，衍生出了自己的發(fā)展模式和特色，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

借款利率。國(guó)外P2P平臺(tái)通過(guò)對(duì)利率和風(fēng)險(xiǎn)的恰當(dāng)匹配，使得在不提供保本保息服務(wù)的情況下，P2P平臺(tái)依舊可以為投資人創(chuàng)造良好的收益。而國(guó)內(nèi)P2P因征信體系的缺失導(dǎo)致借款人違約率居高不下，又因P2P具有中國(guó)民間借貸的血統(tǒng)，故其利率普遍采用的是一浮到頂?shù)墓潭ɡ剩h(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行利率水平。

貸款資金用途。在美國(guó)，因P2P借款利率略低于銀行同期水平，故借款人常利用P2P平臺(tái)進(jìn)行再融資。據(jù)資料顯示，Lending Club，83.25%的借款用途都是低息借款以償還信用卡債務(wù)。這是因?yàn)槊绹?guó)對(duì)個(gè)人的無(wú)抵押借款的利率高達(dá)15-25%，信用卡的年化利率高達(dá)18%，而在P2P平臺(tái)上的借款利率則只有12%-15%。而在中國(guó)，P2P平臺(tái)上的貸款人是傳統(tǒng)金融不能覆蓋的客戶群體，故其主要的借款目的是進(jìn)行個(gè)人消費(fèi)或者商業(yè)項(xiàng)目資金周轉(zhuǎn)。

本金保障。由于國(guó)內(nèi)投資人的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度高，風(fēng)險(xiǎn)承受能力低，平臺(tái)為了吸引出借人，國(guó)內(nèi)很多平臺(tái)不得不對(duì)出借人的資金實(shí)行本金或者本息擔(dān)保。一些平臺(tái)向出借人承諾，如果項(xiàng)目還款逾期，那么平臺(tái)或者與平臺(tái)合作的第三方擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)出借人投資的本息進(jìn)行提前賠付。而國(guó)外P2P平臺(tái)承擔(dān)的僅是信息中介的職責(zé)，風(fēng)險(xiǎn)需投資者自擔(dān)。

征信數(shù)據(jù)。歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的P2P借貸平臺(tái)可直接從商業(yè)征信機(jī)構(gòu)獲取借款申請(qǐng)人的信用數(shù)據(jù)。這些商業(yè)征信機(jī)構(gòu)的體系完善、技術(shù)扎實(shí)，數(shù)據(jù)較為完整、真實(shí)、實(shí)用，P2P借貸平臺(tái)在此基礎(chǔ)上可有效地進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)管理。

而在國(guó)內(nèi)，由于缺乏完善的征信體系，P2P借貸平臺(tái)為了對(duì)投資人和自身業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)，不得不親自承擔(dān)征信職責(zé)，通過(guò)大量的盡職調(diào)查對(duì)借款人的信用材料進(jìn)行搜集、整理和評(píng)估。征信工作耗時(shí)耗力，構(gòu)成P2P借貸平臺(tái)的主要運(yùn)營(yíng)成本，其比例一般僅次于銷售成本。

P2P借貸行業(yè)的問(wèn)題與風(fēng)險(xiǎn)

P2P行業(yè)迅速發(fā)展的同時(shí)，巨大的風(fēng)險(xiǎn)也同樣凸顯出來(lái)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，從2012年年底，第一家P2P網(wǎng)站跑路至今，近百余家網(wǎng)站跑路，對(duì)投資者造成近20億資金被套牢，個(gè)別平臺(tái)吸收的資金在億元以上。這些惡性跑路事件為行業(yè)的發(fā)展蒙上陰影，為行業(yè)的野蠻發(fā)展投下一抹暗色。除了低門檻無(wú)監(jiān)管導(dǎo)致的亂象重生之外，行業(yè)本身也存在以下幾方面的問(wèn)題及風(fēng)險(xiǎn)：

小額信貸風(fēng)險(xiǎn)。P2P信貸業(yè)務(wù)主要是針對(duì)小微客戶的小額貸款服務(wù)，較大比例貸款業(yè)務(wù)是無(wú)抵押無(wú)擔(dān)保和純信用性的。小貸業(yè)務(wù)收益較高，同時(shí)面臨的風(fēng)險(xiǎn)也較高。即使在國(guó)外運(yùn)營(yíng)成熟、監(jiān)管有力的條件下，逾期率和壞賬率仍達(dá)到3%以上。國(guó)內(nèi)信用環(huán)境相對(duì)較差，雖然P2P借貸平臺(tái)會(huì)幫助客戶采用分散投資來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，但是依然不能從根本上降低小額信貸的風(fēng)險(xiǎn)度，而線下盡職調(diào)查的成本又增加了平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)成本。

監(jiān)管缺位風(fēng)險(xiǎn)。P2P平臺(tái)的監(jiān)管缺位風(fēng)險(xiǎn)主要包括以下幾個(gè)方面：中間賬戶監(jiān)管缺位。目前P2P平臺(tái)的中間資金賬戶普遍處于監(jiān)管真空狀態(tài)，資金的支配權(quán)仍在P2P平臺(tái)手中。擔(dān)保監(jiān)管缺位。對(duì)于小貸擔(dān)保模式而言，風(fēng)險(xiǎn)仍然在機(jī)構(gòu)內(nèi)部，沒(méi)有實(shí)現(xiàn)分散和轉(zhuǎn)移，尤其是擔(dān)保實(shí)質(zhì)和杠桿率不匹配可能引發(fā)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。按照《融資性擔(dān)保公司暫行管理辦法》中，擔(dān)保公司的杠桿不得超過(guò)10倍，但是P2P平臺(tái)的擔(dān)保杠桿甚至超過(guò)百倍。是否屬于非法集資。P2P網(wǎng)貸平臺(tái)是否有非法集資風(fēng)險(xiǎn)，主要看資金轉(zhuǎn)移是否先于投資行為發(fā)生，也就是是否存在中間資金池，但是此部分也尚未被明確監(jiān)管。

財(cái)務(wù)披露風(fēng)險(xiǎn)。目前，P2P平臺(tái)大都不披露自身的財(cái)務(wù)狀況。事實(shí)上，即使P2P平臺(tái)公布財(cái)務(wù)報(bào)告，其財(cái)務(wù)狀況也未必清晰。因此就P2P模式而言，平臺(tái)本身并不是債權(quán)債務(wù)方，壞賬率并不會(huì)反映在其財(cái)務(wù)報(bào)告的任何指標(biāo)中。

征信現(xiàn)狀風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)P2P借貸面臨的征信問(wèn)題，具體表現(xiàn)在：個(gè)人征信體系不完善，央行的征信系統(tǒng)當(dāng)前不對(duì)P2P借貸平臺(tái)開(kāi)放；商業(yè)征信業(yè)務(wù)剛剛起步；民間征信開(kāi)展困難；大數(shù)據(jù)征信雖然前景光明，但在全球范圍內(nèi)還屬于試行階段。因此，國(guó)內(nèi)的P2P借貸平臺(tái)無(wú)法得到第三方的高質(zhì)量信用報(bào)告。

P2P借貸行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)

P2P小額貸款將小額度的貸款聚集起來(lái)借貸給有資金需求人群，它的社會(huì)價(jià)值主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：滿足個(gè)人和中小微企業(yè)資金需求、發(fā)展社會(huì)信用體系和提高社會(huì)閑散資金利用率、促進(jìn)利率市場(chǎng)化。一旦監(jiān)管明確，P2P借貸行業(yè)將呈現(xiàn)以下發(fā)展趨勢(shì)：

行業(yè)洗牌。通過(guò)市場(chǎng)自由競(jìng)爭(zhēng)的淘汰、資本市場(chǎng)的影響以及政策方向的引導(dǎo)，將促使行業(yè)洗牌，導(dǎo)致大批P2P企業(yè)退出市場(chǎng)，P2P網(wǎng)貸行業(yè)將逐漸走向規(guī)范發(fā)展的道路，但由于早期積累的諸多弊端和行業(yè)泡沫尚廣泛存在，市場(chǎng)自凈和規(guī)范過(guò)程仍將持續(xù)一段時(shí)間。

利率下降。行業(yè)發(fā)展初期，各P2P平臺(tái)急于積累用戶，會(huì)對(duì)投資人讓利，從而使利率處于較高水平，隨著行業(yè)發(fā)展逐漸走向成熟，投資者也越發(fā)理性，利率將呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

行業(yè)門檻提高。P2P行業(yè)門檻將會(huì)越來(lái)越高，主要體現(xiàn)在對(duì)P2P平臺(tái)的風(fēng)控能力和技術(shù)水平的要求上，資金門檻只是必要的入場(chǎng)券，如沒(méi)有較強(qiáng)的風(fēng)控能力和一定的技術(shù)體系，不利于平臺(tái)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

跨界合作?？缃绾献饔兄谫Y源的共享和整合，增加平臺(tái)附加值，并可以通過(guò)和實(shí)力機(jī)構(gòu)合作的方式，強(qiáng)化自身的風(fēng)控能力。合作對(duì)象如銀行、電商以及線下的商業(yè)主體等。借貸服務(wù)由面向個(gè)人向面向小微企業(yè)延伸，解決中小企業(yè)融資問(wèn)題，逐漸向供應(yīng)鏈金融拓展。

P2P已經(jīng)歷了2007年的萌芽期、2013年的期望膨脹期、行業(yè)整合期，目前2015年正在過(guò)渡到泡沫低谷期，隨著監(jiān)管層的關(guān)注和監(jiān)管細(xì)則的落下，行業(yè)會(huì)變得越來(lái)越規(guī)范化，預(yù)計(jì)將在2017年最后步入正軌運(yùn)作期。對(duì)于P2P公司來(lái)說(shuō)，一方面應(yīng)規(guī)范運(yùn)作適應(yīng)監(jiān)管，另一方面應(yīng)創(chuàng)造性得解決以較低成本快速獲取高質(zhì)量的項(xiàng)目來(lái)源的問(wèn)題，從而降低運(yùn)作成本，將利息收益提高讓渡給出借人，雙管齊下，才能實(shí)現(xiàn)發(fā)展的跨越。

而這個(gè)在中國(guó)剛剛受到關(guān)注的行業(yè)，一旦步入正軌，必將成為在中國(guó)發(fā)展普惠金融、小微金融、建設(shè)中國(guó)信用體系的道路上，一股不可忽視的重要力量。

（作者單位：中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院）