◎羅傳芳

中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

◎羅傳芳

跨國(guó)并購(gòu)是我國(guó)企業(yè)走出國(guó)門的方式之一，這條路上充滿著機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)，有荊棘與鮮花同行。本文從多個(gè)方面介紹了中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，從而更加深入的了解跨國(guó)并購(gòu)的。

1978年改革開放以來(lái)，中國(guó)的綜合國(guó)力不斷增強(qiáng)，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力也不斷提高。1984年中國(guó)企業(yè)第一次參加海外并購(gòu)，從此以后，跨國(guó)并購(gòu)漸漸地成為一種趨勢(shì)。自2001年，中國(guó)加入世界貿(mào)易組織，中國(guó)對(duì)外貿(mào)易規(guī)模不斷增長(zhǎng)，外商直接投資增長(zhǎng)加快，外貿(mào)進(jìn)出口額也飛速提高。在這樣的大環(huán)境下，我國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)生水起，全球四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所之一普華永道的統(tǒng)計(jì)顯示，2015年一季度中國(guó)大陸企業(yè)海外并購(gòu)交易數(shù)量和交易金額均創(chuàng)歷史新高，交易金額同比上升36%達(dá)到202億美元，交易數(shù)量同比增加33%達(dá)77宗。從以上數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的浪潮已成為不可阻擋的時(shí)代潮流，其并購(gòu)領(lǐng)域廣泛，規(guī)模巨大，影響深遠(yuǎn)，促進(jìn)了我國(guó)外貿(mào)的發(fā)展。但是，企業(yè)跨國(guó)在存在諸多機(jī)遇的同時(shí)，也面臨著巨大的挑戰(zhàn)?？鐕?guó)并購(gòu)是指跨國(guó)兼并和跨國(guó)收購(gòu)的總稱，是指一國(guó)企業(yè)(又稱并購(gòu)企業(yè))為了達(dá)到某種目標(biāo)，通過(guò)一定的渠道和支付手段，將另一國(guó)企業(yè)(又稱被并購(gòu)企業(yè))的所有資產(chǎn)或足以行使運(yùn)營(yíng)活動(dòng)的股份收買下來(lái)，從而對(duì)另一國(guó)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理實(shí)施實(shí)際的或完全的控制行為。

中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的機(jī)遇分析

中國(guó)的綜合國(guó)力增強(qiáng)為企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)提供了最佳的內(nèi)部環(huán)境

中國(guó)從1949年成立以來(lái)，已經(jīng)過(guò)了60多年的風(fēng)風(fēng)雨雨，在這60多年間，新中國(guó)不斷成長(zhǎng)。到2015年，我國(guó)GDP總值以位居世界第二，今年我國(guó)GDP可以預(yù)測(cè)，經(jīng)濟(jì)增速為6.5%到7%。通貨膨脹約1.5，人民幣上半年貶值下半年略微升值，全年人民幣貶值約1.5%，全年中國(guó)GDP為11萬(wàn)億美元。中國(guó)綜合國(guó)力的增強(qiáng)，為企業(yè)走出國(guó)門提供了堅(jiān)強(qiáng)的后盾。截至2014年12月末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備余額為3．84萬(wàn)億美元。外匯儲(chǔ)備充足使跨國(guó)并購(gòu)成為了可能。

中國(guó)政府鼓勵(lì)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)

國(guó)家鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”，2003年中共16屆三中全會(huì)又明確提出促進(jìn)中國(guó)跨國(guó)公司的發(fā)展。中國(guó)政府為此制定了一系列支持政策，在非歧視性條款中，強(qiáng)調(diào)我國(guó)企業(yè)向締約國(guó)投資，可享受與該國(guó)居民企業(yè)相同、甚至更優(yōu)惠的稅收待遇等。同時(shí)根據(jù)企業(yè)不同方式跨國(guó)投資的特點(diǎn)，對(duì)于通過(guò)跨國(guó)兼并、收購(gòu)等形式實(shí)現(xiàn)的對(duì)外投資，在稅收政策上應(yīng)采取積極鼓勵(lì)的態(tài)度，以適應(yīng)國(guó)際企業(yè)并購(gòu)浪潮不斷興起的發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)我國(guó)在跨國(guó)并購(gòu)中創(chuàng)造良好的條件。建立境外投資國(guó)別環(huán)境庫(kù)，發(fā)布《國(guó)別貿(mào)易投資環(huán)境報(bào)告》，為國(guó)內(nèi)企業(yè)提供各國(guó)和地區(qū)法律法規(guī)、稅收政策、市場(chǎng)狀況和企業(yè)資信等投資信息。發(fā)揮我駐外使領(lǐng)館經(jīng)商機(jī)構(gòu)的前沿信息優(yōu)勢(shì)和國(guó)內(nèi)有關(guān)行業(yè)組織聯(lián)系企業(yè)的職能，通過(guò)網(wǎng)絡(luò)、報(bào)刊等渠道，及時(shí)收集、傳遞和發(fā)布境外市場(chǎng)、境外項(xiàng)目信息，為企業(yè)提供信息咨詢服務(wù)。

國(guó)際并購(gòu)?fù)獠凯h(huán)境寬松為我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)提供了更多的機(jī)會(huì)

20世紀(jì)90年代以后，在數(shù)字革命，新經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)下，出現(xiàn)了第五次跨國(guó)并購(gòu)浪潮。這次跨國(guó)并購(gòu)浪潮的形成有其必然性。第一：世界性產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)和調(diào)整為中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)提供了難得的機(jī)會(huì)。從產(chǎn)品的生命周期看，由于收入與技術(shù)的差別，某些消費(fèi)品在發(fā)達(dá)國(guó)家的市場(chǎng)上已大量推銷產(chǎn)品的生命周期已經(jīng)進(jìn)入到成熟階段，市場(chǎng)也接近飽和，發(fā)達(dá)國(guó)家的公司生產(chǎn)力水平高，資金充足，技術(shù)先進(jìn)，這些公司為了將資本轉(zhuǎn)移到更高新的產(chǎn)業(yè)，如第三產(chǎn)業(yè)，便會(huì)考慮從低端產(chǎn)業(yè)退出，于是考慮出售相應(yīng)的子公司或者分公司給其他企業(yè)，特別是產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平較低國(guó)家的企業(yè)。第二：近幾年來(lái)，外國(guó)的失業(yè)率居高不下，有些企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，面臨著即將倒閉的危險(xiǎn)，外國(guó)政府為了解決本國(guó)的就業(yè)問(wèn)題，一改往日排斥他國(guó)跨國(guó)并購(gòu)的態(tài)度，采取支持其他國(guó)家企業(yè)來(lái)本國(guó)兼并或收購(gòu)經(jīng)營(yíng)不善的本國(guó)企業(yè)。

中國(guó)企業(yè)已具備跨國(guó)并購(gòu)的內(nèi)在條件

中國(guó)企業(yè)自身已發(fā)展壯大，擁有足夠的資金進(jìn)行國(guó)際投資。國(guó)有企業(yè)改革，國(guó)有資產(chǎn)的存量調(diào)整與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化也使企業(yè)形成規(guī)?；瘓F(tuán)化，壯大企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力為我國(guó)“走出去”戰(zhàn)略做好準(zhǔn)備。民營(yíng)企業(yè)在改革開放后也有了飛速的發(fā)展，中國(guó)民營(yíng)企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)各個(gè)領(lǐng)域不斷壯大，在規(guī)模、盈利、管理等方面實(shí)現(xiàn)了巨大的飛躍。由全國(guó)工商聯(lián)主辦的2015中國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)新聞發(fā)布會(huì)在京召開，聯(lián)想控股股份有限公司、華為投資控股有限公司和蘇寧控股集團(tuán)位列500強(qiáng)前三名。中國(guó)企業(yè)的這些成就使他們敢于走出中國(guó)，走向世界，敢于通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)在短期內(nèi)提高技術(shù)實(shí)力，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和國(guó)際市場(chǎng)占有率，以提升自身的競(jìng)爭(zhēng)力

中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)挑戰(zhàn)的分析

東道國(guó)政府政治上的敵意是我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的最大外部障礙

在并購(gòu)過(guò)程中，容易受到發(fā)達(dá)國(guó)家政治上政治勢(shì)力的干預(yù)，以及發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)中國(guó)的歧視政策。國(guó)外社會(huì)輿論常常以“中國(guó)威脅論”來(lái)干預(yù)中國(guó)的跨國(guó)并購(gòu)。資本雄厚的國(guó)有企業(yè)因其“中國(guó)政府”的標(biāo)簽而深為歐美所忌憚，在中海油收購(gòu)優(yōu)尼科時(shí)，美國(guó)政府借口制度和國(guó)家安全等因素，對(duì)這一商業(yè)行為進(jìn)行全面的干涉，最終導(dǎo)致中海油收購(gòu)的失敗。2011年2月以來(lái)，美國(guó)國(guó)會(huì)開始對(duì)華為和中興進(jìn)行調(diào)查，以確定它們的產(chǎn)品和服務(wù)是否威脅了美國(guó)的國(guó)家安全。今年10月8日，美國(guó)國(guó)會(huì)眾議院情報(bào)委員會(huì)(簡(jiǎn)稱委員會(huì))公布了對(duì)中興和華為的調(diào)查報(bào)告，根據(jù)該報(bào)告內(nèi)容，“無(wú)法確信華為和中興不受中國(guó)影響，這種影響帶來(lái)了對(duì)美國(guó)和美國(guó)通信系統(tǒng)的安全威脅”。從這些可以說(shuō)明外國(guó)政府的政治敵意是我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的最大外部障礙。

跨國(guó)并購(gòu)的審批手續(xù)繁瑣是我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的內(nèi)部制度障礙

按照發(fā)改委《境外投資項(xiàng)目暫行管理辦法》，商務(wù)部《境外投資管理辦法》和外管局《境內(nèi)機(jī)構(gòu)境外直接投資的外匯管理規(guī)定》的相關(guān)規(guī)定，境外投資需經(jīng)發(fā)改委對(duì)境外投資項(xiàng)目的核準(zhǔn)，商務(wù)部對(duì)境外開設(shè)企業(yè)的核準(zhǔn)，外管局對(duì)外匯資金來(lái)源以及使用外匯核準(zhǔn)等三重審核。同時(shí)，還需按不同企業(yè)類型和中方投資額大小、類別，報(bào)中央、地方相關(guān)部門審批。對(duì)民企海外并購(gòu)的具體操作流程也存在多頭審批的種種限制：如商務(wù)部《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》限定了只有上市所在地具有完善的證券交易制度的境外上市公司（不包括柜臺(tái)交易），以及特殊目的公司并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)兩種情形，方可與境內(nèi)企業(yè)進(jìn)行跨境換股交易，限制了民企跨國(guó)并購(gòu)標(biāo)的選擇范圍?？鐕?guó)并購(gòu)的審批手續(xù)的繁瑣無(wú)形中增加了海外并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，容易錯(cuò)失并購(gòu)的良機(jī)。

兩國(guó)之間的文化差異造成管理接軌上的障礙

兩個(gè)國(guó)家民族、語(yǔ)言、宗教、風(fēng)俗習(xí)慣、商業(yè)習(xí)俗和慣例的差異為中國(guó)企業(yè)接管東道國(guó)企業(yè)造成了管理上的障礙。70%的跨國(guó)并購(gòu)失敗于并購(gòu)后的文化整合，最重要的原因是企業(yè)文化背景的差異和企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)風(fēng)格的差異難以消除。TCL收購(gòu)從TCL收購(gòu)阿爾卡特手機(jī)業(yè)務(wù)的事件中，由于兩國(guó)文化上的差異，結(jié)果T&A合資公司出現(xiàn)了巨大的管理問(wèn)題。阿爾卡特強(qiáng)調(diào)人性化管理，員工在一種寬松而備受尊敬的環(huán)境中工作，而TCL的管理方式近乎軍事化，簡(jiǎn)單而粗糙，讓原阿爾卡特員工無(wú)法適應(yīng)。結(jié)果原阿爾卡特的管理、技術(shù)和銷售層人才紛紛離職，以致公司處于混亂和失控狀態(tài)。如此嚴(yán)重差異和沖突沒有通過(guò)良好的文化整合造成了跨國(guó)并購(gòu)的失敗。

并購(gòu)企業(yè)的并購(gòu)價(jià)格難以確定

企業(yè)并購(gòu)中最復(fù)雜的就是對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估。由于雙方對(duì)企業(yè)資產(chǎn)，特別是無(wú)形資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值各有判斷，加之不同國(guó)家在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則方面的差異以及對(duì)國(guó)際市場(chǎng)行情的不同判斷，使雙方很難就企業(yè)的并購(gòu)價(jià)格達(dá)成一個(gè)另雙方都滿意的結(jié)果，從而使談判費(fèi)用較高。并購(gòu)價(jià)格的確定也為中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)設(shè)置了障礙。

（作者單位：廣東工業(yè)大學(xué)華立學(xué)院）