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        中國(guó)金融業(yè)“走出去”戰(zhàn)略研究

        2015-12-16 07:36:52戴穎杰水名岳
        全球化 2015年1期
        關(guān)鍵詞:外匯儲(chǔ)備金融業(yè)走出去

        周 怡 戴穎杰 水名岳

        黨的十八屆三中全會(huì)提出,要構(gòu)建開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)新體制,加快完善現(xiàn)代市場(chǎng)體系,擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)內(nèi)對(duì)外開(kāi)放。這次重要會(huì)議推動(dòng)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放,中國(guó)市場(chǎng)、企業(yè)、貨幣的國(guó)際化給世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)了新的活力。中國(guó)自改革開(kāi)放以來(lái),大力吸引外資,把資金、技術(shù)、管理“請(qǐng)進(jìn)來(lái)”,用30多年的高速增長(zhǎng)回答了世界的困惑和擔(dān)憂(yōu)。如果說(shuō)過(guò)去30多年中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的突出特點(diǎn)是把外資“請(qǐng)進(jìn)來(lái)”,那么未來(lái)30年更突出的特點(diǎn)則是中國(guó)企業(yè)“走出去”,①“走出去”戰(zhàn)略主要是指企業(yè)通過(guò)對(duì)外直接投資方式 (包括綠地投資與跨國(guó)并購(gòu))進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng),參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)與合作,從而達(dá)到提高自身國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力,促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、協(xié)調(diào)發(fā)展的目標(biāo)。金融支持是 “走出去”不可缺少的重要環(huán)節(jié)。特別是中國(guó)金融業(yè)的“走出去”。近年來(lái),中國(guó)已有不少金融企業(yè)開(kāi)展“走出去”業(yè)務(wù),在推進(jìn)人民幣國(guó)際化、緩解中國(guó)能源資源約束、服務(wù)國(guó)家發(fā)展和安全戰(zhàn)略全局中發(fā)揮了重要作用。

        一、中國(guó)金融業(yè)“走出去”的戰(zhàn)略意義

        中國(guó)金融業(yè)“走出去”能為中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)“走出去”提供融資支持和風(fēng)險(xiǎn)保障支持,這些支持可以通過(guò)商業(yè)性金融和政策性金融兩種手段來(lái)共同完成。金融業(yè)“走出去”不僅是產(chǎn)業(yè)升級(jí),實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能、技術(shù)和勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移,為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整騰出空間的需要,而且也是開(kāi)展經(jīng)濟(jì)外交,實(shí)現(xiàn)國(guó)家利益的重要手段。特別是金融業(yè)“走出去”將在下列經(jīng)濟(jì)與金融戰(zhàn)略領(lǐng)域發(fā)揮關(guān)鍵性的作用。

        (一)維護(hù)國(guó)家戰(zhàn)略資源安全

        在當(dāng)前逐漸一體化的全球市場(chǎng)中,資源價(jià)格成為了國(guó)家戰(zhàn)略資源安全最為關(guān)鍵的核心,而資源價(jià)格都是由國(guó)際期貨市場(chǎng)的期貨價(jià)格所決定。因此,國(guó)家戰(zhàn)略資源安全的問(wèn)題需要更多地從金融安全的角度考察。維護(hù)國(guó)家戰(zhàn)略資源安全離不開(kāi)金融業(yè)“走出去”的支持。首先,海外資源開(kāi)發(fā)需要“走出去”的資源生產(chǎn)企業(yè)動(dòng)用外匯儲(chǔ)備。其次,建立資源儲(chǔ)備需要使用外匯儲(chǔ)備。再次,通過(guò)境外期貨市場(chǎng)開(kāi)展套期保值需要使用外匯儲(chǔ)備。在中國(guó)目前尚未建立相關(guān)期貨市場(chǎng)之時(shí),國(guó)內(nèi)企業(yè)可以到境外期貨市場(chǎng)開(kāi)展套期保值,這就要求外匯儲(chǔ)備管理必須給予支持。最后,通過(guò)引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)來(lái)提高資源利用效率也需要運(yùn)用外匯儲(chǔ)備。由此可見(jiàn),在中國(guó)當(dāng)前外匯資源主要由政府外匯儲(chǔ)備掌握的前提下,金融業(yè)“走出去”必須合理運(yùn)用外匯儲(chǔ)備來(lái)支持中國(guó)的資源安全戰(zhàn)略。

        (二)提高外匯儲(chǔ)備管理效率

        截至2014年3月,國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為3.95萬(wàn)億美元,居世界第一。高額的外匯儲(chǔ)備雖然有助于支持國(guó)家信用,防范國(guó)際收支波動(dòng),但是也帶來(lái)了一系列的問(wèn)題,其中最為突出的就是對(duì)中國(guó)基礎(chǔ)貨幣的控制構(gòu)成了巨大壓力,削弱了貨幣政策的獨(dú)立性和有效性。與此同時(shí),外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)不合理,持有美國(guó)國(guó)債比例過(guò)高,導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備價(jià)值與流動(dòng)性受制于美國(guó)貨幣政策,這也是中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理中存在的一個(gè)重要問(wèn)題。要實(shí)現(xiàn)中國(guó)巨額的外匯儲(chǔ)備在全球的優(yōu)化配置,就必須通過(guò)全球經(jīng)營(yíng)的金融企業(yè)來(lái)加以運(yùn)作,實(shí)施中國(guó)金融業(yè)“走出去”戰(zhàn)略。在外匯儲(chǔ)備日常流動(dòng)性部分得以保障的前提下,將國(guó)家外匯儲(chǔ)備的一定比例由金融企業(yè)、央企進(jìn)行海外運(yùn)用,無(wú)論從戰(zhàn)略意義還是經(jīng)濟(jì)意義都優(yōu)于購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債,這也將有利于提升中國(guó)金融企業(yè)與企業(yè)的海外運(yùn)營(yíng)能力。

        (三)推進(jìn)人民幣國(guó)際化

        2013年全年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)累計(jì)為4.63萬(wàn)億元,反映出人民幣國(guó)際化持續(xù)推進(jìn)下,貨幣使用度飛速增長(zhǎng)。此外,國(guó)際清算銀行(BIS)的調(diào)查顯示,人民幣已成為全球外匯市場(chǎng)第九大交易貨幣。環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會(huì)(SW IFT)的最新數(shù)據(jù)表明,人民幣已取代歐元,成為僅次于美元的第二大貿(mào)易融資貨幣。這些數(shù)據(jù)顯示,人民幣在貿(mào)易、投資、交易等領(lǐng)域應(yīng)用日益廣泛,與人民幣相關(guān)的金融產(chǎn)品將更加豐富,全球金融市場(chǎng)也將因此更加多元。較為封閉的金融體系是人民幣國(guó)際化的重大障礙,但考慮到維護(hù)金融安全與穩(wěn)定的需要,中國(guó)仍不宜為人民幣國(guó)際化而加速資本項(xiàng)目開(kāi)放。在資本、金融項(xiàng)目遭受限制的條件下,中國(guó)應(yīng)重點(diǎn)在貿(mào)易與直接投資項(xiàng)下擴(kuò)大人民幣國(guó)際影響,推動(dòng)金融業(yè)“走出去”戰(zhàn)略,擴(kuò)大向發(fā)展中國(guó)家發(fā)放人民幣貸款的模式,通過(guò)項(xiàng)目融資促進(jìn)人民幣國(guó)際化。

        除了對(duì)“走出去”企業(yè)的貿(mào)易和投資提供金融支持之外,“走出去”的金融企業(yè)還可以獨(dú)立地開(kāi)展業(yè)務(wù),通過(guò)吸收人民幣存款、發(fā)放人民幣貸款,以及出售人民幣的其它金融資產(chǎn),使得境外人民幣及人民幣資產(chǎn)有一個(gè)暢通的流轉(zhuǎn)渠道,從而增加人民幣及其資產(chǎn)的吸引力。而且通過(guò)“走出去”的金融企業(yè)開(kāi)展人民幣業(yè)務(wù),可以使得人民幣輸出入大部分都在中國(guó)的銀行體系完成,有利于中國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣國(guó)際流動(dòng)進(jìn)行監(jiān)測(cè),并采取適當(dāng)?shù)恼叽胧┮詰?yīng)對(duì)人民幣突發(fā)性地大規(guī)模流進(jìn)或流出,降低人民幣境內(nèi)外流動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊。

        (四)助推中國(guó)企業(yè) “走出去”

        近年來(lái),隨著中國(guó)企業(yè)“走出去”提速,金融業(yè)加快海外布局,推進(jìn)人民幣國(guó)際化,滿(mǎn)足企業(yè)境外金融需求,支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,取得了長(zhǎng)足的進(jìn)展。金融業(yè)支持外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展,其領(lǐng)域從最初支持輕紡加工、機(jī)電產(chǎn)品出口,發(fā)展到支持通信設(shè)備、飛機(jī)等具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和高技術(shù)含量的產(chǎn)品出口,又?jǐn)U展到支持境外資源開(kāi)發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目以及具有戰(zhàn)略意義和重大影響的境外收購(gòu)項(xiàng)目等。中石油、中石化、華為、中興通訊、聯(lián)想、海爾等一大批企業(yè)在境內(nèi)銀行的大力支持下,成為中國(guó)企業(yè)“走出去”的領(lǐng)軍者和中堅(jiān)力量。盡管成績(jī)顯著,但與企業(yè)日益增長(zhǎng)的多元化金融需求相比,中國(guó)金融業(yè)提供的跨境金融服務(wù)還不能夠完全滿(mǎn)足這些需求。中國(guó)金融業(yè)“走出去”相對(duì)落后于企業(yè)“走出去”。

        據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示,2013年中國(guó)境內(nèi)投資者共對(duì)全球156個(gè)國(guó)家和地區(qū)的5090家境外企業(yè)進(jìn)行了直接投資,累計(jì)實(shí)現(xiàn)非金融類(lèi)直接投資901.7億美元,同比增長(zhǎng)16.8%,創(chuàng)下歷史新高,中國(guó)成為僅次于美國(guó)和日本的第三大對(duì)外投資國(guó),其中民營(yíng)企業(yè)投資額占比超過(guò)30%,數(shù)量占比約50%,這些都為未來(lái)中國(guó)金融業(yè)更好地服務(wù)和助推中國(guó)企業(yè)特別是民營(yíng)企業(yè)“走出去”,提供了數(shù)據(jù)支撐和現(xiàn)實(shí)依據(jù)。

        二、現(xiàn)實(shí)條件

        在全球金融危機(jī)爆發(fā)之后,中國(guó)作為有影響力的發(fā)展中國(guó)家之一,為本地區(qū)金融發(fā)展提供了有力的依托。后國(guó)際金融危機(jī)時(shí)代是一個(gè)人民幣國(guó)際化與中國(guó)金融業(yè)“走出去”的機(jī)遇期,需認(rèn)真把握。

        (一)優(yōu)勢(shì)與特色

        1.國(guó)家信用作支撐。由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式不同,與西方經(jīng)濟(jì)體的金融機(jī)構(gòu)相比,中國(guó)金融機(jī)構(gòu)特別是大型金融機(jī)構(gòu)與政府的關(guān)系更為密切。這些金融企業(yè)在長(zhǎng)期貫徹國(guó)家戰(zhàn)略、為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)的過(guò)程中,與政府部門(mén)建立起良好的關(guān)系,因此容易獲得國(guó)家的政策支持,便于整合國(guó)內(nèi)各種政治經(jīng)濟(jì)資源,為企業(yè)“走出去”提供更優(yōu)質(zhì)全面的金融服務(wù)。在與各國(guó)開(kāi)展合作方面,展現(xiàn)的是負(fù)責(zé)任的大國(guó)形象,更易于取得合作國(guó)的信任與共識(shí)。

        2.兼顧國(guó)家利益與經(jīng)濟(jì)效益。西方發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間盡管也有戰(zhàn)略合作,但都是以自身最終盈利為標(biāo)準(zhǔn)。這樣的合作方式雖然符合機(jī)構(gòu)利益最大化,但往往會(huì)忽視國(guó)家利益、社會(huì)利益,逐漸成為追求高風(fēng)險(xiǎn)高收益的“金融大鱷”。中國(guó)金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下運(yùn)作,也有業(yè)績(jī)壓力,也要追求經(jīng)濟(jì)效益,也要通過(guò)盈利實(shí)現(xiàn)企業(yè)的做大做強(qiáng),但在中國(guó)金融機(jī)構(gòu)中,國(guó)有股仍居支配地位,委托主體是代表國(guó)家利益的政府,能兼顧國(guó)家利益與社會(huì)利益,此時(shí)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)就如同國(guó)家左右“兩個(gè)口袋”的關(guān)系,金融機(jī)構(gòu)會(huì)從國(guó)家長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展所需的戰(zhàn)略資源出發(fā),優(yōu)先支持企業(yè)“走出去”。

        (二)問(wèn)題與挑戰(zhàn)

        1.話(huà)語(yǔ)權(quán)。與發(fā)達(dá)國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)相比,中國(guó)金融機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)際規(guī)則掌握不夠嫻熟,稍有紕漏就會(huì)遭到國(guó)外金融制裁和排擠,而且發(fā)達(dá)國(guó)家往往執(zhí)行雙重標(biāo)準(zhǔn),增加了中國(guó)金融業(yè)開(kāi)展“走出去”業(yè)務(wù)的難度。同時(shí),一些區(qū)域經(jīng)濟(jì)組織為了實(shí)現(xiàn)本區(qū)域的利益最大化,經(jīng)常實(shí)行貿(mào)易保護(hù)主義,阻礙外部企業(yè)的進(jìn)入,尤其在金融等敏感領(lǐng)域則更是如此,這也給中國(guó)金融業(yè)的“走出去”帶來(lái)了困難。

        2.政治風(fēng)險(xiǎn)。中東、南美、非洲等很多發(fā)展中國(guó)家政局不穩(wěn)定,宗教、民族沖突時(shí)有發(fā)生,部分國(guó)家甚至內(nèi)戰(zhàn)頻繁,國(guó)家分裂,而且在某些國(guó)家,極端政治勢(shì)力還常常蓄意將矛頭指向海外華人,俄羅斯、印度、印尼等國(guó)都存在這方面的潛在威脅。

        3.管理經(jīng)驗(yàn)。發(fā)達(dá)國(guó)家金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展國(guó)際業(yè)務(wù)有的已有上百年歷史,對(duì)業(yè)務(wù)所在國(guó)的政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、風(fēng)俗習(xí)慣等了如指掌,并且建立起一整套科學(xué)的經(jīng)營(yíng)管理模式和金融技術(shù),而中國(guó)金融體系剛剛完成向現(xiàn)代企業(yè)制度的轉(zhuǎn)型,許多管理制度尚未完善,業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)積累不足,中國(guó)金融業(yè)“走出去”不足10年,在這些方面學(xué)習(xí)的空間更大。

        4.機(jī)構(gòu)設(shè)置。海外大型跨國(guó)金融集團(tuán)都建有全球性的機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò),在不同地區(qū)提供兼具標(biāo)準(zhǔn)化與本地化的服務(wù)。如匯豐銀行在82個(gè)國(guó)家和地區(qū)擁有約一萬(wàn)家附屬機(jī)構(gòu),通過(guò)其先進(jìn)的技術(shù)網(wǎng)絡(luò),提供廣泛的金融服務(wù)。美國(guó)花旗銀行在全球140個(gè)國(guó)家開(kāi)展業(yè)務(wù),為個(gè)人、企業(yè)、政府提供全方位的一站式金融服務(wù)。中國(guó)金融機(jī)構(gòu)在海外分支機(jī)構(gòu)主要設(shè)在發(fā)達(dá)國(guó)家,服務(wù)也主要面對(duì)華人和部分中資企業(yè),而大部分中資企業(yè)在發(fā)展中國(guó)家開(kāi)展國(guó)際業(yè)務(wù),金融服務(wù)供給與需求嚴(yán)重不對(duì)稱(chēng)。同時(shí),由于在海外缺乏常設(shè)機(jī)構(gòu)和常駐人員,也給業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了困難。

        5.協(xié)調(diào)機(jī)制。目前對(duì)外一攬子合作增多,涉及能源資源、農(nóng)業(yè)、民生、基礎(chǔ)設(shè)施、機(jī)電設(shè)備出口、對(duì)外工程總承包等多個(gè)領(lǐng)域,涉及優(yōu)惠貸款、商業(yè)貸款、信用保險(xiǎn)等多項(xiàng)金融業(yè)務(wù),涉及商務(wù)部、外交部、發(fā)改委、財(cái)政部等多個(gè)主管部門(mén),應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)。同時(shí),隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)、銀行“走出去”步伐加大,國(guó)內(nèi)相關(guān)機(jī)構(gòu)在“走出去”具體業(yè)務(wù)上的競(jìng)爭(zhēng)也在加大,比如中石油與中石化、華為與中興、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行與進(jìn)出口銀行,在境外業(yè)務(wù)發(fā)展上都存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。如果國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)之間競(jìng)相壓價(jià)、惡性競(jìng)爭(zhēng),不僅會(huì)損害中國(guó)機(jī)構(gòu)的利益,使外國(guó)人坐收漁利,還會(huì)損害中國(guó)的對(duì)外形象和整體戰(zhàn)略利益。

        三、模式創(chuàng)新

        中國(guó)金融業(yè)“走出去”戰(zhàn)略的核心思路應(yīng)定位為:在擴(kuò)大內(nèi)需,改變出口導(dǎo)向增長(zhǎng)方式的同時(shí),通過(guò)國(guó)內(nèi)金融體系建設(shè)與人民幣國(guó)際化提高中國(guó)在國(guó)際金融體系中的地位,降低在對(duì)外貿(mào)易、跨境投資與外匯儲(chǔ)備管理方面對(duì)美元的依賴(lài)程度。因此,中國(guó)金融業(yè)“走出去”戰(zhàn)略由近及遠(yuǎn)分可定位為三個(gè)層次:人民幣國(guó)際化、區(qū)域貨幣合作與國(guó)際貨幣體系重建。在這三個(gè)層次之中,人民幣國(guó)際化是近期內(nèi)中國(guó)應(yīng)重點(diǎn)推進(jìn)的領(lǐng)域,而外匯儲(chǔ)備的有效運(yùn)用是促進(jìn)人民幣國(guó)際化的重要手段。因此,基于國(guó)家戰(zhàn)略的中國(guó)金融業(yè)“走出去”戰(zhàn)略的模式創(chuàng)新可以以外匯儲(chǔ)備的運(yùn)用為抓手,建立起外匯轉(zhuǎn)融通機(jī)制,構(gòu)建外匯儲(chǔ)備運(yùn)用的新渠道,重點(diǎn)對(duì)發(fā)展中國(guó)家進(jìn)行投資。

        (一)建立利用外匯的轉(zhuǎn)融通機(jī)制

        如前所述,中國(guó)龐大的外匯儲(chǔ)備為金融業(yè)“走出去”、推進(jìn)人民幣國(guó)際化提供了潛在的資金來(lái)源。為了充分利用外匯儲(chǔ)備來(lái)支持金融業(yè)“走出去”國(guó)際化戰(zhàn)略,需要在外匯儲(chǔ)備與金融業(yè)之間建立有效的轉(zhuǎn)融通渠道。

        1.外匯儲(chǔ)備注資金融企業(yè)。這一外匯儲(chǔ)備利用渠道有三種可能的方式:財(cái)政注資、外匯儲(chǔ)備管理局直接注資和通過(guò)其他國(guó)家投資平臺(tái)注資。這三個(gè)注資主體實(shí)際上對(duì)應(yīng)著對(duì)于外匯儲(chǔ)備中投資增值部分管理權(quán)責(zé)的不同劃分,但是在本質(zhì)上則是相同的,即在國(guó)有金融企業(yè)獲得資本金的同時(shí),政府或其代表機(jī)構(gòu)增加了對(duì)其的股權(quán)。就目前來(lái)看,對(duì)于上述外匯儲(chǔ)備利用方式討論較多的是“匯金模式”。“匯金模式”是中國(guó)參考借鑒新加坡“淡馬錫”模式而形成的一種管理和使用外匯資產(chǎn)投資的模式,其核心在于合理運(yùn)用國(guó)家外匯資產(chǎn)投資于國(guó)家重點(diǎn)金融企業(yè),為其提供穩(wěn)定長(zhǎng)期融資服務(wù)。匯金公司不開(kāi)展其他任何商業(yè)性經(jīng)營(yíng)活動(dòng),并不干預(yù)其控股的國(guó)有重點(diǎn)金融企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。在今后建立外匯儲(chǔ)備與金融企業(yè)之間轉(zhuǎn)融通渠道時(shí),也可以參考匯金模式,由中國(guó)投資公司或類(lèi)似政府投資平臺(tái)向國(guó)有銀行等金融企業(yè)注入資本金,為其提供長(zhǎng)期穩(wěn)定資金,但投資公司并不參與國(guó)有銀行的管理,只是從中獲得與注資相應(yīng)的股權(quán)收益。

        2.發(fā)行定向債。在利用外匯儲(chǔ)備促進(jìn)中國(guó)金融業(yè)“走出去”戰(zhàn)略的過(guò)程中,金融債券同樣可以發(fā)揮重要的作用。這其中的具體過(guò)程是,商業(yè)銀行等金融企業(yè)向中國(guó)投資公司或其他政府投資平臺(tái)發(fā)行一定數(shù)量的外幣定值債券,利率參照同期美國(guó)國(guó)債利率及債務(wù)規(guī)模與期限協(xié)商確定,獲得的資金可以定向使用,也可以自由支配。在后一種情況下,運(yùn)用外匯儲(chǔ)備購(gòu)買(mǎi)定向債券的政府投資平臺(tái)只獲取債券利息,不干涉商業(yè)銀行等金融企業(yè)的具體經(jīng)營(yíng)決策。由于債券籌資的靈活性和可控性較強(qiáng),更利于滿(mǎn)足商業(yè)銀行等金融企業(yè)長(zhǎng)期性、低成本性和集中性的外匯融資需求。

        3.委托貸款模式。在這一模式中,外匯儲(chǔ)備管理當(dāng)局或政府投資平臺(tái)與商業(yè)銀行簽訂委托貸款協(xié)議,前者提供資金,由后者辦理相應(yīng)的外匯貸款業(yè)務(wù)并收取代理費(fèi)。委托貸款模式主要適用于由政府主導(dǎo)的具有高度戰(zhàn)略性與政策性的海外投資項(xiàng)目。與前兩種外匯儲(chǔ)備利用模式相比,委托貸款模式中商業(yè)銀行的主導(dǎo)性相對(duì)較低,盡管商業(yè)銀行可以在項(xiàng)目選擇上進(jìn)行推薦和提供建議,但在操作過(guò)程中主要是通過(guò)自身作為商業(yè)銀行的專(zhuān)業(yè)技能發(fā)揮作用。與此同時(shí),由于委托貸款屬于表外業(yè)務(wù),代理費(fèi)也屬于中間業(yè)務(wù)收入,這種模式對(duì)于商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理壓力較小,項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)也主要由外匯儲(chǔ)備管理當(dāng)局或政府投資平臺(tái)承擔(dān),因此具有較大的安全性。

        4.轉(zhuǎn)融通渠道的選擇與配合。通過(guò)上述任何方式建立起來(lái)的外匯儲(chǔ)備與商業(yè)銀行之間的轉(zhuǎn)融通渠道,都有助于形成外匯儲(chǔ)備管理當(dāng)局或政府投資平臺(tái)、金融企業(yè)(尤其是商業(yè)銀行)、用匯企業(yè)之間規(guī)范、可持續(xù)的資金融通鏈條,都需要金融企業(yè)予以重視,根據(jù)不同的項(xiàng)目性質(zhì)加以選擇和配合,發(fā)揮其最大效能。在這其中值得強(qiáng)調(diào)的是,商業(yè)銀行在外匯儲(chǔ)備利用上不能混同于銀行一般性的業(yè)務(wù),不能夠僅僅以短期商業(yè)利益為核心,而是必須發(fā)揮自己在境外業(yè)務(wù)開(kāi)拓上的積極性和主動(dòng)性,相應(yīng)的外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)融通渠道選擇也應(yīng)當(dāng)與此相配合,爭(zhēng)取成為國(guó)家外匯儲(chǔ)備的重要管理與投資平臺(tái)之一。

        基于上述考慮,對(duì)于國(guó)家定向用途的外匯部分,可以探索中央的政府機(jī)構(gòu)(國(guó)資委或人民銀行)考慮再成立一家類(lèi)似匯金的公司,由這家公司充當(dāng)投資平臺(tái),從央企或國(guó)有金融企業(yè)的海外投資計(jì)劃中篩選合適的項(xiàng)目,在央企或國(guó)有金融企業(yè)負(fù)債率較高或?qū)嵙Σ蛔愕那闆r下直接將外匯儲(chǔ)備作為資本金注入從而獲得股權(quán),而該筆以外匯形式注入的資本金必須定向投入到海外投資項(xiàng)目(如非洲鐵路建設(shè)項(xiàng)目、南美能源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目等)中去,不允許在國(guó)內(nèi)結(jié)匯(見(jiàn)圖1)。注資后,投資平臺(tái)公司持有央企股權(quán);央企或國(guó)有金融企業(yè)增加了資本金,獲得并購(gòu)或放貸所需外匯。

        圖1 外匯儲(chǔ)備運(yùn)用新渠道的模式創(chuàng)新

        (二)探索外匯儲(chǔ)備運(yùn)用新渠道

        在通過(guò)外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)融通渠道獲得資金之后,金融企業(yè)就可通過(guò)多種方式開(kāi)展“走出去”業(yè)務(wù)。在具體業(yè)務(wù)模式的選擇上,可以采用向境外投資項(xiàng)目提供優(yōu)惠貸款、發(fā)行定向債等債權(quán)方式、定向增發(fā)的股權(quán)方式、直接投資、股權(quán)收購(gòu)方式以及其他各類(lèi)金融創(chuàng)新方式等,在為境外投資項(xiàng)目提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金的基礎(chǔ)之上,為“走出去”項(xiàng)目與相關(guān)企業(yè)提供國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)、政策環(huán)境、市場(chǎng)需求、項(xiàng)目可行性分析、融資方案設(shè)計(jì)等全方位服務(wù)。

        1.基金股權(quán)投資模式。如前所述,在外匯儲(chǔ)備管理體制改革的背景下,如果國(guó)有金融企業(yè)能夠獲得部分官方外匯資產(chǎn)的管理權(quán),將能夠大大緩解金融企業(yè)資金不足的困難,并且使相應(yīng)部分外匯資產(chǎn)獲得更高收益。實(shí)現(xiàn)上述意圖的一種模式是可以用金融企業(yè)成立的專(zhuān)業(yè)公司與央行對(duì)接,獲得外匯資金,再通過(guò)成立各種投資基金進(jìn)行股權(quán)投資。目前,國(guó)內(nèi)企業(yè)“走出去”項(xiàng)目的股本投資需求迫切,國(guó)際上與中國(guó)合作建立雙邊和多邊投資基金的愿望十分強(qiáng)烈,中國(guó)金融企業(yè)可以探索采用“項(xiàng)目貸款+股權(quán)投資”模式支持企業(yè)“走出去”的政策性外匯項(xiàng)目,但此類(lèi)項(xiàng)目模式資金需求量大,單靠金融企業(yè)自身市場(chǎng)化方式籌資難以滿(mǎn)足其資金需求,一些國(guó)有大型金融企業(yè)專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)投資業(yè)務(wù)的子公司的資金來(lái)源也很有限。

        鑒于上述情況,為解決股權(quán)投資的資金來(lái)源問(wèn)題,可以探索央行在運(yùn)用外儲(chǔ)委托貸款的同時(shí),開(kāi)展委托投資業(yè)務(wù),參與政策性外匯投資項(xiàng)目。國(guó)有大型金融企業(yè)憑借信用和管理能力,從外匯儲(chǔ)備獲得長(zhǎng)期借款并委托機(jī)構(gòu)旗下的金融投資公司直接或間接投資于國(guó)家批準(zhǔn)、外匯儲(chǔ)備管理局認(rèn)可的政策性項(xiàng)目。金融企業(yè)向外儲(chǔ)借款提供本金擔(dān)保,并支付借款利息。外匯儲(chǔ)備管理局則對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行跟蹤和監(jiān)管。這一模式的資金流向示意圖如下:

        圖2 “走出去”項(xiàng)目基金股權(quán)投資模式

        2.促進(jìn)人民幣國(guó)際化模式。利用“走出去”項(xiàng)目推進(jìn)人民幣國(guó)際化,其基本思路是依托國(guó)際貿(mào)易與直接投資來(lái)擴(kuò)大人民幣的使用范圍和提高特定區(qū)域?qū)τ谌嗣駧诺慕邮艹潭取T谶@種項(xiàng)目模式下,中國(guó)金融企業(yè)向特定國(guó)家發(fā)放人民幣貸款,接受?chē)?guó)運(yùn)用貸款購(gòu)買(mǎi)中國(guó)產(chǎn)品。由于中國(guó)對(duì)外人民幣貿(mào)易融資對(duì)象大多為發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)主體,所以需要通過(guò)政府建立相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制以保證這類(lèi)金融活動(dòng)的持續(xù)展開(kāi)。這一模式的資金流向示意圖如下:

        圖3 “走出去”項(xiàng)目中人民幣國(guó)際化模式

        3.產(chǎn)能過(guò)剩解決模式。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和技術(shù)進(jìn)步,中國(guó)一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)部門(mén)乃至部分新興產(chǎn)業(yè)部門(mén)已經(jīng)進(jìn)入或開(kāi)始進(jìn)入成熟階段。這些部門(mén)日益面臨國(guó)內(nèi)需求升級(jí)、工資成本不斷提高、市場(chǎng)飽和的壓力,產(chǎn)能過(guò)剩已經(jīng)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)嚴(yán)重問(wèn)題。與此同時(shí),與許多發(fā)展中國(guó)家相比,中國(guó)的某些產(chǎn)業(yè)仍具有技術(shù)與管理優(yōu)勢(shì),因此,通過(guò)“走出去”項(xiàng)目,將生產(chǎn)能力轉(zhuǎn)移到更具比較優(yōu)勢(shì)或者具有市場(chǎng)需求的發(fā)展中國(guó)家,則是解決產(chǎn)能過(guò)剩的一個(gè)有效途徑。在這種項(xiàng)目模式下,中國(guó)金融企業(yè)向特定國(guó)家發(fā)放貸款,接受?chē)?guó)運(yùn)用貸款向中國(guó)企業(yè)購(gòu)買(mǎi)配套設(shè)備。如果貸款是以人民幣發(fā)放的,那么它還兼有促進(jìn)人民幣國(guó)際化的效果。這一模式的資金流向示意圖如下:

        圖4 “走出去”項(xiàng)目中產(chǎn)能過(guò)剩解決模式

        4.能源礦產(chǎn)資源戰(zhàn)略模式。維護(hù)中國(guó)的能源與資源安全是“走出去”戰(zhàn)略的一個(gè)重要目標(biāo)。中國(guó)金融業(yè)在“走出去”的過(guò)程中,與能源企業(yè)通力合作,成功運(yùn)作了一批重大國(guó)際能源資源合作項(xiàng)目。如2009年國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行與俄羅斯、巴西、委內(nèi)瑞拉等國(guó)簽訂600多億美元貸款換石油的協(xié)議,每年可獲得7500萬(wàn)噸原油保障;與委內(nèi)瑞拉、澳大利亞等國(guó)簽訂了15億美元貸款換資源協(xié)議,每年可獲得1600萬(wàn)噸廉價(jià)優(yōu)質(zhì)鐵礦石,對(duì)于實(shí)現(xiàn)中國(guó)鐵礦石進(jìn)口多元化,打破世界鐵礦石寡頭壟斷,提升中國(guó)鋼鐵企業(yè)談判話(huà)語(yǔ)權(quán)具有重要意義。中國(guó)金融企業(yè)應(yīng)多支持國(guó)內(nèi)企業(yè)開(kāi)發(fā)國(guó)外資源項(xiàng)目,構(gòu)建利用中國(guó)市場(chǎng)和資金優(yōu)勢(shì)獲取境外能源資源的新模式。在能源礦產(chǎn)的“走出去”項(xiàng)目中,如果加以適當(dāng)?shù)慕鹑诎才?,如采用人民幣進(jìn)行貸款,進(jìn)口中國(guó)的加工設(shè)備,那么就可實(shí)現(xiàn)促進(jìn)人民幣國(guó)際化和擴(kuò)大出口等多重目標(biāo)。這一模式的資金流向示意圖如下:

        圖5 “走出去”項(xiàng)目中礦產(chǎn)資源戰(zhàn)略模式

        四、路徑選擇

        中國(guó)金融業(yè)要進(jìn)一步實(shí)施國(guó)際化戰(zhàn)略,利用外匯儲(chǔ)備“走出去”,推進(jìn)人民幣國(guó)際化,就要根據(jù)自身特點(diǎn)與發(fā)展需要,制定明晰的境外業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略,選擇合適的行業(yè)領(lǐng)域和地區(qū),實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)和境外業(yè)務(wù)的合理銜接和有效聯(lián)動(dòng)、境外業(yè)務(wù)的優(yōu)化布局和所需資源的有效供給。

        (一)行業(yè)領(lǐng)域選擇

        行業(yè)領(lǐng)域的選擇要根據(jù)當(dāng)代國(guó)際直接投資發(fā)展的新特點(diǎn)和世界各特定行業(yè)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)狀況,同時(shí)考慮到充分發(fā)揮中國(guó)現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的比較優(yōu)勢(shì)及現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)和技術(shù)發(fā)展水平,應(yīng)將能源及資源類(lèi)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、具有成熟技術(shù)的一般制造業(yè)及服務(wù)類(lèi)境外投資作為金融企業(yè)利用外匯儲(chǔ)備儲(chǔ)備資金“走出去”的重點(diǎn)領(lǐng)域。

        在能源及資源類(lèi)境外投資方面,應(yīng)將重點(diǎn)放在石油業(yè)、采礦業(yè)和林業(yè);高新技術(shù)類(lèi)境外投資方面,一是要在境外技術(shù)創(chuàng)新密集區(qū)設(shè)立研發(fā)中心。如海爾集團(tuán)在美國(guó)和德國(guó)建立了以研發(fā)和技術(shù)轉(zhuǎn)讓為主要目的海外企業(yè),通過(guò)境外產(chǎn)品開(kāi)發(fā)來(lái)推動(dòng)國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的技術(shù)升級(jí)和出口競(jìng)爭(zhēng)力的提高。二是跨國(guó)并購(gòu)高科技企業(yè),通過(guò)直接收購(gòu)發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè),快速獲得其技術(shù);成熟技術(shù)的一般制造業(yè)境外投資方面,應(yīng)把輕工紡織、機(jī)電產(chǎn)品、化學(xué)工業(yè)等在國(guó)內(nèi)較為成熟的制造業(yè)作為對(duì)外投資的重點(diǎn),本著建立國(guó)際生產(chǎn)體系的目標(biāo),發(fā)揮產(chǎn)業(yè)比較優(yōu)勢(shì),在適合制造業(yè)發(fā)展的發(fā)展中國(guó)家進(jìn)行對(duì)外直接投資;服務(wù)業(yè)境外投資方面,要抓住一些國(guó)家放寬金融門(mén)檻的機(jī)遇,在具有高附加值的金融保險(xiǎn)、研發(fā)、銷(xiāo)售等領(lǐng)域加快境外投資,優(yōu)化服務(wù)業(yè)結(jié)構(gòu)。除了金融產(chǎn)業(yè)之外,目前應(yīng)大力對(duì)外開(kāi)拓發(fā)展的服務(wù)行業(yè),這些行業(yè)有建立在人力資本輸出基礎(chǔ)上的工程承包業(yè)、交通運(yùn)輸、中醫(yī)醫(yī)療保健、餐飲服務(wù)業(yè)。

        (二)地理區(qū)位選擇

        在國(guó)際化進(jìn)程中,地理區(qū)位選擇與產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域選擇密切相關(guān)。金融業(yè)“走出去”戰(zhàn)略區(qū)位選擇中不僅要考慮自身和中國(guó)企業(yè)在全球各地區(qū)的比較優(yōu)勢(shì)和發(fā)展機(jī)遇,而且更要考慮中國(guó)在不同地區(qū)的戰(zhàn)略利益??紤]到中國(guó)的地緣利益、綜合國(guó)力和當(dāng)前金融企業(yè)的自身?xiàng)l件,在國(guó)際化戰(zhàn)略的地理區(qū)位選擇中應(yīng)以東盟、中亞、南亞等近鄰和拉丁美洲、非洲等地的發(fā)展中國(guó)家為主。

        中國(guó)對(duì)亞洲發(fā)展中國(guó)家,應(yīng)發(fā)展對(duì)東盟和南亞成熟技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資;發(fā)展對(duì)海灣和中西亞地區(qū)資源尋求型為主導(dǎo)的投資;對(duì)拉美的投資應(yīng)主要集中在礦產(chǎn)、能源、木材、農(nóng)產(chǎn)品等領(lǐng)域,以中方的資金、技術(shù)和人才優(yōu)勢(shì),協(xié)助拉美國(guó)家建造能源交通等基礎(chǔ)設(shè)施,以及開(kāi)采石油、有色金屬等,以換取等值的石油和礦產(chǎn)資源。另外,在家電等制造業(yè)和電信業(yè)境外投資方面也要有所突破。對(duì)非洲投資的重點(diǎn)領(lǐng)域應(yīng)該包括資源開(kāi)發(fā)型投資、以家電為主的制造業(yè)投資、以電信技術(shù)為主的信息產(chǎn)業(yè)投資、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的選擇性投資。金融業(yè)“走出去”需要在上述這些發(fā)展中國(guó)家積累業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和資金實(shí)力,等條件成熟后再加入金融發(fā)達(dá)地區(qū)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

        五、對(duì)策建議

        中國(guó)金融業(yè)“走出去”戰(zhàn)略是支撐中國(guó)企業(yè)“走出去”、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的現(xiàn)實(shí)需要,也是全面深化改革的必然要求。相比較如火如荼的實(shí)體經(jīng)濟(jì)“走出去”,金融服務(wù)及相關(guān)配套措施對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)“走出去”后的后續(xù)支持相對(duì)滯后。

        (一)完善法律法規(guī)

        目前,國(guó)內(nèi)還沒(méi)有一部完整、全面規(guī)范海外投資行為的相關(guān)法律法規(guī),立法滯后造成中國(guó)金融業(yè)“走出去”多頭管理、責(zé)任不清、監(jiān)管不力等問(wèn)題。為保障海外投資政策的系統(tǒng)性、長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性,支持中國(guó)金融業(yè)“走出去”,應(yīng)借鑒世界各國(guó)的成功經(jīng)驗(yàn),建議制定和完善相關(guān)法律法規(guī),如《海外投資法》等,以便明確牽頭單位,協(xié)調(diào)各部門(mén)、企業(yè)及金融機(jī)構(gòu),將現(xiàn)有的海外投資政策和條例納入法制化的軌道,建立和完善海外投資的制度保障體系、監(jiān)管和調(diào)控體系、金融支持體系以及市場(chǎng)服務(wù)體系,從而為中國(guó)金融業(yè)“走出去”創(chuàng)造一個(gè)和諧有序的市場(chǎng)環(huán)境。

        (二)推進(jìn)外匯管理簡(jiǎn)政放權(quán)

        在外匯短缺時(shí)期形成的管理思路和政策亟需改變,相關(guān)部門(mén)應(yīng)當(dāng)在審慎監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下,不斷提高用匯和匯出的便利化程度,推進(jìn)外匯管理簡(jiǎn)政放權(quán),滿(mǎn)足企業(yè)合理的業(yè)務(wù)需求。如取消在外匯資金來(lái)源審核、購(gòu)匯審核、利潤(rùn)匯回等方面存在的不必要的限制;適當(dāng)延長(zhǎng)境內(nèi)公司對(duì)境外投資企業(yè)出口收匯核銷(xiāo)期限;簡(jiǎn)化對(duì)外擔(dān)保的審批和履約核準(zhǔn)手續(xù);放寬境外放款在資格條件和資金來(lái)源方面的要求;境內(nèi)外資金集中管理和調(diào)撥;非貿(mào)易項(xiàng)下資金有效運(yùn)作和高效管理等。

        (三)建立對(duì)外產(chǎn)業(yè)投資基金

        一是針對(duì)特定的區(qū)域(國(guó)家)、特定的市場(chǎng)設(shè)立若干類(lèi)似中非發(fā)展基金的股權(quán)投資基金,直接對(duì)民營(yíng)企業(yè)境外的項(xiàng)目和公司進(jìn)行股本投資,基金可以采取國(guó)家、企業(yè)、銀行、專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)相結(jié)合的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì),實(shí)行商業(yè)化操作。二是設(shè)立對(duì)外并購(gòu)基金(VC或PE),通過(guò)股權(quán)并購(gòu),在國(guó)際上獲取知識(shí)產(chǎn)權(quán)、品牌、市場(chǎng)份額和資源。基金可在政府的引導(dǎo)和支持下,以民間資本為主,混合所有制形式,實(shí)行商業(yè)化運(yùn)作,進(jìn)行專(zhuān)業(yè)化投資。

        (四)建立風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制

        在人民幣升值過(guò)程中,可能會(huì)出現(xiàn)加快海外擴(kuò)張的傾向,容易因擴(kuò)張過(guò)快、消化不良而導(dǎo)致潛在風(fēng)險(xiǎn)。為避免金融機(jī)構(gòu)在海外盲目擴(kuò)張,防止在部分海外國(guó)家或地區(qū)出現(xiàn)過(guò)度集中和同質(zhì)惡性競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)象,可探索成立由發(fā)改委、外交部、商務(wù)部、人民銀行、外管局、工商聯(lián)等有關(guān)單位組成的項(xiàng)目審查委員會(huì)及專(zhuān)家組等聯(lián)席機(jī)制,對(duì)相關(guān)金融機(jī)構(gòu)提出的海外投資或貸款項(xiàng)目進(jìn)行預(yù)審與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估,建立風(fēng)險(xiǎn)防范長(zhǎng)效機(jī)制,以防控金融業(yè)“走出去”過(guò)程中的可能風(fēng)險(xiǎn)。

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