周 怡 戴穎杰 水名岳

黨的十八屆三中全會(huì)提出，要構(gòu)建開放型經(jīng)濟(jì)新體制，加快完善現(xiàn)代市場(chǎng)體系，擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)內(nèi)對(duì)外開放。這次重要會(huì)議推動(dòng)了中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步對(duì)外開放，中國市場(chǎng)、企業(yè)、貨幣的國際化給世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來了新的活力。中國自改革開放以來，大力吸引外資，把資金、技術(shù)、管理“請(qǐng)進(jìn)來”，用30多年的高速增長(zhǎng)回答了世界的困惑和擔(dān)憂。如果說過去30多年中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的突出特點(diǎn)是把外資“請(qǐng)進(jìn)來”，那么未來30年更突出的特點(diǎn)則是中國企業(yè)“走出去”，①“走出去”戰(zhàn)略主要是指企業(yè)通過對(duì)外直接投資方式 （包括綠地投資與跨國并購）進(jìn)入國際市場(chǎng)，參與國際競(jìng)爭(zhēng)與合作，從而達(dá)到提高自身國際競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、協(xié)調(diào)發(fā)展的目標(biāo)。金融支持是 “走出去”不可缺少的重要環(huán)節(jié)。特別是中國金融業(yè)的“走出去”。近年來，中國已有不少金融企業(yè)開展“走出去”業(yè)務(wù)，在推進(jìn)人民幣國際化、緩解中國能源資源約束、服務(wù)國家發(fā)展和安全戰(zhàn)略全局中發(fā)揮了重要作用。

一、中國金融業(yè)“走出去”的戰(zhàn)略意義

中國金融業(yè)“走出去”能為中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)“走出去”提供融資支持和風(fēng)險(xiǎn)保障支持，這些支持可以通過商業(yè)性金融和政策性金融兩種手段來共同完成。金融業(yè)“走出去”不僅是產(chǎn)業(yè)升級(jí)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能、技術(shù)和勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整騰出空間的需要，而且也是開展經(jīng)濟(jì)外交，實(shí)現(xiàn)國家利益的重要手段。特別是金融業(yè)“走出去”將在下列經(jīng)濟(jì)與金融戰(zhàn)略領(lǐng)域發(fā)揮關(guān)鍵性的作用。

（一）維護(hù)國家戰(zhàn)略資源安全

在當(dāng)前逐漸一體化的全球市場(chǎng)中，資源價(jià)格成為了國家戰(zhàn)略資源安全最為關(guān)鍵的核心，而資源價(jià)格都是由國際期貨市場(chǎng)的期貨價(jià)格所決定。因此，國家戰(zhàn)略資源安全的問題需要更多地從金融安全的角度考察。維護(hù)國家戰(zhàn)略資源安全離不開金融業(yè)“走出去”的支持。首先，海外資源開發(fā)需要“走出去”的資源生產(chǎn)企業(yè)動(dòng)用外匯儲(chǔ)備。其次，建立資源儲(chǔ)備需要使用外匯儲(chǔ)備。再次，通過境外期貨市場(chǎng)開展套期保值需要使用外匯儲(chǔ)備。在中國目前尚未建立相關(guān)期貨市場(chǎng)之時(shí)，國內(nèi)企業(yè)可以到境外期貨市場(chǎng)開展套期保值，這就要求外匯儲(chǔ)備管理必須給予支持。最后，通過引進(jìn)國外先進(jìn)技術(shù)來提高資源利用效率也需要運(yùn)用外匯儲(chǔ)備。由此可見，在中國當(dāng)前外匯資源主要由政府外匯儲(chǔ)備掌握的前提下，金融業(yè)“走出去”必須合理運(yùn)用外匯儲(chǔ)備來支持中國的資源安全戰(zhàn)略。

（二）提高外匯儲(chǔ)備管理效率

截至2014年3月，國家外匯儲(chǔ)備余額為3.95萬億美元，居世界第一。高額的外匯儲(chǔ)備雖然有助于支持國家信用，防范國際收支波動(dòng)，但是也帶來了一系列的問題，其中最為突出的就是對(duì)中國基礎(chǔ)貨幣的控制構(gòu)成了巨大壓力，削弱了貨幣政策的獨(dú)立性和有效性。與此同時(shí)，外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)不合理，持有美國國債比例過高，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備價(jià)值與流動(dòng)性受制于美國貨幣政策，這也是中國外匯儲(chǔ)備管理中存在的一個(gè)重要問題。要實(shí)現(xiàn)中國巨額的外匯儲(chǔ)備在全球的優(yōu)化配置，就必須通過全球經(jīng)營的金融企業(yè)來加以運(yùn)作，實(shí)施中國金融業(yè)“走出去”戰(zhàn)略。在外匯儲(chǔ)備日常流動(dòng)性部分得以保障的前提下，將國家外匯儲(chǔ)備的一定比例由金融企業(yè)、央企進(jìn)行海外運(yùn)用，無論從戰(zhàn)略意義還是經(jīng)濟(jì)意義都優(yōu)于購買美國國債，這也將有利于提升中國金融企業(yè)與企業(yè)的海外運(yùn)營能力。

（三）推進(jìn)人民幣國際化

2013年全年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)累計(jì)為4.63萬億元，反映出人民幣國際化持續(xù)推進(jìn)下，貨幣使用度飛速增長(zhǎng)。此外，國際清算銀行（BIS）的調(diào)查顯示，人民幣已成為全球外匯市場(chǎng)第九大交易貨幣。環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會(huì)（SW IFT）的最新數(shù)據(jù)表明，人民幣已取代歐元，成為僅次于美元的第二大貿(mào)易融資貨幣。這些數(shù)據(jù)顯示，人民幣在貿(mào)易、投資、交易等領(lǐng)域應(yīng)用日益廣泛，與人民幣相關(guān)的金融產(chǎn)品將更加豐富，全球金融市場(chǎng)也將因此更加多元。較為封閉的金融體系是人民幣國際化的重大障礙，但考慮到維護(hù)金融安全與穩(wěn)定的需要，中國仍不宜為人民幣國際化而加速資本項(xiàng)目開放。在資本、金融項(xiàng)目遭受限制的條件下，中國應(yīng)重點(diǎn)在貿(mào)易與直接投資項(xiàng)下擴(kuò)大人民幣國際影響，推動(dòng)金融業(yè)“走出去”戰(zhàn)略，擴(kuò)大向發(fā)展中國家發(fā)放人民幣貸款的模式，通過項(xiàng)目融資促進(jìn)人民幣國際化。

除了對(duì)“走出去”企業(yè)的貿(mào)易和投資提供金融支持之外，“走出去”的金融企業(yè)還可以獨(dú)立地開展業(yè)務(wù)，通過吸收人民幣存款、發(fā)放人民幣貸款，以及出售人民幣的其它金融資產(chǎn)，使得境外人民幣及人民幣資產(chǎn)有一個(gè)暢通的流轉(zhuǎn)渠道，從而增加人民幣及其資產(chǎn)的吸引力。而且通過“走出去”的金融企業(yè)開展人民幣業(yè)務(wù)，可以使得人民幣輸出入大部分都在中國的銀行體系完成，有利于中國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣國際流動(dòng)進(jìn)行監(jiān)測(cè)，并采取適當(dāng)?shù)恼叽胧┮詰?yīng)對(duì)人民幣突發(fā)性地大規(guī)模流進(jìn)或流出，降低人民幣境內(nèi)外流動(dòng)對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊。

（四）助推中國企業(yè) “走出去”

近年來，隨著中國企業(yè)“走出去”提速，金融業(yè)加快海外布局，推進(jìn)人民幣國際化，滿足企業(yè)境外金融需求，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，取得了長(zhǎng)足的進(jìn)展。金融業(yè)支持外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展，其領(lǐng)域從最初支持輕紡加工、機(jī)電產(chǎn)品出口，發(fā)展到支持通信設(shè)備、飛機(jī)等具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和高技術(shù)含量的產(chǎn)品出口，又?jǐn)U展到支持境外資源開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目以及具有戰(zhàn)略意義和重大影響的境外收購項(xiàng)目等。中石油、中石化、華為、中興通訊、聯(lián)想、海爾等一大批企業(yè)在境內(nèi)銀行的大力支持下，成為中國企業(yè)“走出去”的領(lǐng)軍者和中堅(jiān)力量。盡管成績(jī)顯著，但與企業(yè)日益增長(zhǎng)的多元化金融需求相比，中國金融業(yè)提供的跨境金融服務(wù)還不能夠完全滿足這些需求。中國金融業(yè)“走出去”相對(duì)落后于企業(yè)“走出去”。

據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2013年中國境內(nèi)投資者共對(duì)全球156個(gè)國家和地區(qū)的5090家境外企業(yè)進(jìn)行了直接投資，累計(jì)實(shí)現(xiàn)非金融類直接投資901.7億美元，同比增長(zhǎng)16.8%，創(chuàng)下歷史新高，中國成為僅次于美國和日本的第三大對(duì)外投資國，其中民營企業(yè)投資額占比超過30%，數(shù)量占比約50%，這些都為未來中國金融業(yè)更好地服務(wù)和助推中國企業(yè)特別是民營企業(yè)“走出去”，提供了數(shù)據(jù)支撐和現(xiàn)實(shí)依據(jù)。

二、現(xiàn)實(shí)條件

在全球金融危機(jī)爆發(fā)之后，中國作為有影響力的發(fā)展中國家之一，為本地區(qū)金融發(fā)展提供了有力的依托。后國際金融危機(jī)時(shí)代是一個(gè)人民幣國際化與中國金融業(yè)“走出去”的機(jī)遇期，需認(rèn)真把握。

（一）優(yōu)勢(shì)與特色

1.國家信用作支撐。由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式不同，與西方經(jīng)濟(jì)體的金融機(jī)構(gòu)相比，中國金融機(jī)構(gòu)特別是大型金融機(jī)構(gòu)與政府的關(guān)系更為密切。這些金融企業(yè)在長(zhǎng)期貫徹國家戰(zhàn)略、為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)的過程中，與政府部門建立起良好的關(guān)系，因此容易獲得國家的政策支持，便于整合國內(nèi)各種政治經(jīng)濟(jì)資源，為企業(yè)“走出去”提供更優(yōu)質(zhì)全面的金融服務(wù)。在與各國開展合作方面，展現(xiàn)的是負(fù)責(zé)任的大國形象，更易于取得合作國的信任與共識(shí)。

2.兼顧國家利益與經(jīng)濟(jì)效益。西方發(fā)達(dá)國家的企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間盡管也有戰(zhàn)略合作，但都是以自身最終盈利為標(biāo)準(zhǔn)。這樣的合作方式雖然符合機(jī)構(gòu)利益最大化，但往往會(huì)忽視國家利益、社會(huì)利益，逐漸成為追求高風(fēng)險(xiǎn)高收益的“金融大鱷”。中國金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下運(yùn)作，也有業(yè)績(jī)壓力，也要追求經(jīng)濟(jì)效益，也要通過盈利實(shí)現(xiàn)企業(yè)的做大做強(qiáng)，但在中國金融機(jī)構(gòu)中，國有股仍居支配地位，委托主體是代表國家利益的政府，能兼顧國家利益與社會(huì)利益，此時(shí)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)就如同國家左右“兩個(gè)口袋”的關(guān)系，金融機(jī)構(gòu)會(huì)從國家長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展所需的戰(zhàn)略資源出發(fā)，優(yōu)先支持企業(yè)“走出去”。

（二）問題與挑戰(zhàn)

1.話語權(quán)。與發(fā)達(dá)國家的金融機(jī)構(gòu)相比，中國金融機(jī)構(gòu)對(duì)國際規(guī)則掌握不夠嫻熟，稍有紕漏就會(huì)遭到國外金融制裁和排擠，而且發(fā)達(dá)國家往往執(zhí)行雙重標(biāo)準(zhǔn)，增加了中國金融業(yè)開展“走出去”業(yè)務(wù)的難度。同時(shí)，一些區(qū)域經(jīng)濟(jì)組織為了實(shí)現(xiàn)本區(qū)域的利益最大化，經(jīng)常實(shí)行貿(mào)易保護(hù)主義，阻礙外部企業(yè)的進(jìn)入，尤其在金融等敏感領(lǐng)域則更是如此，這也給中國金融業(yè)的“走出去”帶來了困難。

2.政治風(fēng)險(xiǎn)。中東、南美、非洲等很多發(fā)展中國家政局不穩(wěn)定，宗教、民族沖突時(shí)有發(fā)生，部分國家甚至內(nèi)戰(zhàn)頻繁，國家分裂，而且在某些國家，極端政治勢(shì)力還常常蓄意將矛頭指向海外華人，俄羅斯、印度、印尼等國都存在這方面的潛在威脅。

3.管理經(jīng)驗(yàn)。發(fā)達(dá)國家金融機(jī)構(gòu)開展國際業(yè)務(wù)有的已有上百年歷史，對(duì)業(yè)務(wù)所在國的政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、風(fēng)俗習(xí)慣等了如指掌，并且建立起一整套科學(xué)的經(jīng)營管理模式和金融技術(shù)，而中國金融體系剛剛完成向現(xiàn)代企業(yè)制度的轉(zhuǎn)型，許多管理制度尚未完善，業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)積累不足，中國金融業(yè)“走出去”不足10年，在這些方面學(xué)習(xí)的空間更大。

4.機(jī)構(gòu)設(shè)置。海外大型跨國金融集團(tuán)都建有全球性的機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)，在不同地區(qū)提供兼具標(biāo)準(zhǔn)化與本地化的服務(wù)。如匯豐銀行在82個(gè)國家和地區(qū)擁有約一萬家附屬機(jī)構(gòu)，通過其先進(jìn)的技術(shù)網(wǎng)絡(luò)，提供廣泛的金融服務(wù)。美國花旗銀行在全球140個(gè)國家開展業(yè)務(wù)，為個(gè)人、企業(yè)、政府提供全方位的一站式金融服務(wù)。中國金融機(jī)構(gòu)在海外分支機(jī)構(gòu)主要設(shè)在發(fā)達(dá)國家，服務(wù)也主要面對(duì)華人和部分中資企業(yè)，而大部分中資企業(yè)在發(fā)展中國家開展國際業(yè)務(wù)，金融服務(wù)供給與需求嚴(yán)重不對(duì)稱。同時(shí)，由于在海外缺乏常設(shè)機(jī)構(gòu)和常駐人員，也給業(yè)務(wù)經(jīng)營帶來了困難。

5.協(xié)調(diào)機(jī)制。目前對(duì)外一攬子合作增多，涉及能源資源、農(nóng)業(yè)、民生、基礎(chǔ)設(shè)施、機(jī)電設(shè)備出口、對(duì)外工程總承包等多個(gè)領(lǐng)域，涉及優(yōu)惠貸款、商業(yè)貸款、信用保險(xiǎn)等多項(xiàng)金融業(yè)務(wù)，涉及商務(wù)部、外交部、發(fā)改委、財(cái)政部等多個(gè)主管部門，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)。同時(shí)，隨著國內(nèi)企業(yè)、銀行“走出去”步伐加大，國內(nèi)相關(guān)機(jī)構(gòu)在“走出去”具體業(yè)務(wù)上的競(jìng)爭(zhēng)也在加大，比如中石油與中石化、華為與中興、國家開發(fā)銀行與進(jìn)出口銀行，在境外業(yè)務(wù)發(fā)展上都存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。如果國內(nèi)機(jī)構(gòu)之間競(jìng)相壓價(jià)、惡性競(jìng)爭(zhēng)，不僅會(huì)損害中國機(jī)構(gòu)的利益，使外國人坐收漁利，還會(huì)損害中國的對(duì)外形象和整體戰(zhàn)略利益。

三、模式創(chuàng)新

中國金融業(yè)“走出去”戰(zhàn)略的核心思路應(yīng)定位為：在擴(kuò)大內(nèi)需，改變出口導(dǎo)向增長(zhǎng)方式的同時(shí)，通過國內(nèi)金融體系建設(shè)與人民幣國際化提高中國在國際金融體系中的地位，降低在對(duì)外貿(mào)易、跨境投資與外匯儲(chǔ)備管理方面對(duì)美元的依賴程度。因此，中國金融業(yè)“走出去”戰(zhàn)略由近及遠(yuǎn)分可定位為三個(gè)層次：人民幣國際化、區(qū)域貨幣合作與國際貨幣體系重建。在這三個(gè)層次之中，人民幣國際化是近期內(nèi)中國應(yīng)重點(diǎn)推進(jìn)的領(lǐng)域，而外匯儲(chǔ)備的有效運(yùn)用是促進(jìn)人民幣國際化的重要手段。因此，基于國家戰(zhàn)略的中國金融業(yè)“走出去”戰(zhàn)略的模式創(chuàng)新可以以外匯儲(chǔ)備的運(yùn)用為抓手，建立起外匯轉(zhuǎn)融通機(jī)制，構(gòu)建外匯儲(chǔ)備運(yùn)用的新渠道，重點(diǎn)對(duì)發(fā)展中國家進(jìn)行投資。

（一）建立利用外匯的轉(zhuǎn)融通機(jī)制

如前所述，中國龐大的外匯儲(chǔ)備為金融業(yè)“走出去”、推進(jìn)人民幣國際化提供了潛在的資金來源。為了充分利用外匯儲(chǔ)備來支持金融業(yè)“走出去”國際化戰(zhàn)略，需要在外匯儲(chǔ)備與金融業(yè)之間建立有效的轉(zhuǎn)融通渠道。

1.外匯儲(chǔ)備注資金融企業(yè)。這一外匯儲(chǔ)備利用渠道有三種可能的方式：財(cái)政注資、外匯儲(chǔ)備管理局直接注資和通過其他國家投資平臺(tái)注資。這三個(gè)注資主體實(shí)際上對(duì)應(yīng)著對(duì)于外匯儲(chǔ)備中投資增值部分管理權(quán)責(zé)的不同劃分，但是在本質(zhì)上則是相同的，即在國有金融企業(yè)獲得資本金的同時(shí)，政府或其代表機(jī)構(gòu)增加了對(duì)其的股權(quán)。就目前來看，對(duì)于上述外匯儲(chǔ)備利用方式討論較多的是“匯金模式”。“匯金模式”是中國參考借鑒新加坡“淡馬錫”模式而形成的一種管理和使用外匯資產(chǎn)投資的模式，其核心在于合理運(yùn)用國家外匯資產(chǎn)投資于國家重點(diǎn)金融企業(yè)，為其提供穩(wěn)定長(zhǎng)期融資服務(wù)。匯金公司不開展其他任何商業(yè)性經(jīng)營活動(dòng)，并不干預(yù)其控股的國有重點(diǎn)金融企業(yè)的日常經(jīng)營活動(dòng)。在今后建立外匯儲(chǔ)備與金融企業(yè)之間轉(zhuǎn)融通渠道時(shí)，也可以參考匯金模式，由中國投資公司或類似政府投資平臺(tái)向國有銀行等金融企業(yè)注入資本金，為其提供長(zhǎng)期穩(wěn)定資金，但投資公司并不參與國有銀行的管理，只是從中獲得與注資相應(yīng)的股權(quán)收益。

2.發(fā)行定向債。在利用外匯儲(chǔ)備促進(jìn)中國金融業(yè)“走出去”戰(zhàn)略的過程中，金融債券同樣可以發(fā)揮重要的作用。這其中的具體過程是，商業(yè)銀行等金融企業(yè)向中國投資公司或其他政府投資平臺(tái)發(fā)行一定數(shù)量的外幣定值債券，利率參照同期美國國債利率及債務(wù)規(guī)模與期限協(xié)商確定，獲得的資金可以定向使用，也可以自由支配。在后一種情況下，運(yùn)用外匯儲(chǔ)備購買定向債券的政府投資平臺(tái)只獲取債券利息，不干涉商業(yè)銀行等金融企業(yè)的具體經(jīng)營決策。由于債券籌資的靈活性和可控性較強(qiáng)，更利于滿足商業(yè)銀行等金融企業(yè)長(zhǎng)期性、低成本性和集中性的外匯融資需求。

3.委托貸款模式。在這一模式中，外匯儲(chǔ)備管理當(dāng)局或政府投資平臺(tái)與商業(yè)銀行簽訂委托貸款協(xié)議，前者提供資金，由后者辦理相應(yīng)的外匯貸款業(yè)務(wù)并收取代理費(fèi)。委托貸款模式主要適用于由政府主導(dǎo)的具有高度戰(zhàn)略性與政策性的海外投資項(xiàng)目。與前兩種外匯儲(chǔ)備利用模式相比，委托貸款模式中商業(yè)銀行的主導(dǎo)性相對(duì)較低，盡管商業(yè)銀行可以在項(xiàng)目選擇上進(jìn)行推薦和提供建議，但在操作過程中主要是通過自身作為商業(yè)銀行的專業(yè)技能發(fā)揮作用。與此同時(shí)，由于委托貸款屬于表外業(yè)務(wù)，代理費(fèi)也屬于中間業(yè)務(wù)收入，這種模式對(duì)于商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理壓力較小，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)也主要由外匯儲(chǔ)備管理當(dāng)局或政府投資平臺(tái)承擔(dān)，因此具有較大的安全性。

4.轉(zhuǎn)融通渠道的選擇與配合。通過上述任何方式建立起來的外匯儲(chǔ)備與商業(yè)銀行之間的轉(zhuǎn)融通渠道，都有助于形成外匯儲(chǔ)備管理當(dāng)局或政府投資平臺(tái)、金融企業(yè)（尤其是商業(yè)銀行）、用匯企業(yè)之間規(guī)范、可持續(xù)的資金融通鏈條，都需要金融企業(yè)予以重視，根據(jù)不同的項(xiàng)目性質(zhì)加以選擇和配合，發(fā)揮其最大效能。在這其中值得強(qiáng)調(diào)的是，商業(yè)銀行在外匯儲(chǔ)備利用上不能混同于銀行一般性的業(yè)務(wù)，不能夠僅僅以短期商業(yè)利益為核心，而是必須發(fā)揮自己在境外業(yè)務(wù)開拓上的積極性和主動(dòng)性，相應(yīng)的外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)融通渠道選擇也應(yīng)當(dāng)與此相配合，爭(zhēng)取成為國家外匯儲(chǔ)備的重要管理與投資平臺(tái)之一。

基于上述考慮，對(duì)于國家定向用途的外匯部分，可以探索中央的政府機(jī)構(gòu)（國資委或人民銀行）考慮再成立一家類似匯金的公司，由這家公司充當(dāng)投資平臺(tái)，從央企或國有金融企業(yè)的海外投資計(jì)劃中篩選合適的項(xiàng)目，在央企或國有金融企業(yè)負(fù)債率較高或?qū)嵙Σ蛔愕那闆r下直接將外匯儲(chǔ)備作為資本金注入從而獲得股權(quán)，而該筆以外匯形式注入的資本金必須定向投入到海外投資項(xiàng)目（如非洲鐵路建設(shè)項(xiàng)目、南美能源開發(fā)項(xiàng)目等）中去，不允許在國內(nèi)結(jié)匯（見圖1）。注資后，投資平臺(tái)公司持有央企股權(quán)；央企或國有金融企業(yè)增加了資本金，獲得并購或放貸所需外匯。

圖1 外匯儲(chǔ)備運(yùn)用新渠道的模式創(chuàng)新

（二）探索外匯儲(chǔ)備運(yùn)用新渠道

在通過外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)融通渠道獲得資金之后，金融企業(yè)就可通過多種方式開展“走出去”業(yè)務(wù)。在具體業(yè)務(wù)模式的選擇上，可以采用向境外投資項(xiàng)目提供優(yōu)惠貸款、發(fā)行定向債等債權(quán)方式、定向增發(fā)的股權(quán)方式、直接投資、股權(quán)收購方式以及其他各類金融創(chuàng)新方式等，在為境外投資項(xiàng)目提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金的基礎(chǔ)之上，為“走出去”項(xiàng)目與相關(guān)企業(yè)提供國別風(fēng)險(xiǎn)、政策環(huán)境、市場(chǎng)需求、項(xiàng)目可行性分析、融資方案設(shè)計(jì)等全方位服務(wù)。

1.基金股權(quán)投資模式。如前所述，在外匯儲(chǔ)備管理體制改革的背景下，如果國有金融企業(yè)能夠獲得部分官方外匯資產(chǎn)的管理權(quán)，將能夠大大緩解金融企業(yè)資金不足的困難，并且使相應(yīng)部分外匯資產(chǎn)獲得更高收益。實(shí)現(xiàn)上述意圖的一種模式是可以用金融企業(yè)成立的專業(yè)公司與央行對(duì)接，獲得外匯資金，再通過成立各種投資基金進(jìn)行股權(quán)投資。目前，國內(nèi)企業(yè)“走出去”項(xiàng)目的股本投資需求迫切，國際上與中國合作建立雙邊和多邊投資基金的愿望十分強(qiáng)烈，中國金融企業(yè)可以探索采用“項(xiàng)目貸款+股權(quán)投資”模式支持企業(yè)“走出去”的政策性外匯項(xiàng)目，但此類項(xiàng)目模式資金需求量大，單靠金融企業(yè)自身市場(chǎng)化方式籌資難以滿足其資金需求，一些國有大型金融企業(yè)專門負(fù)責(zé)投資業(yè)務(wù)的子公司的資金來源也很有限。

鑒于上述情況，為解決股權(quán)投資的資金來源問題，可以探索央行在運(yùn)用外儲(chǔ)委托貸款的同時(shí)，開展委托投資業(yè)務(wù)，參與政策性外匯投資項(xiàng)目。國有大型金融企業(yè)憑借信用和管理能力，從外匯儲(chǔ)備獲得長(zhǎng)期借款并委托機(jī)構(gòu)旗下的金融投資公司直接或間接投資于國家批準(zhǔn)、外匯儲(chǔ)備管理局認(rèn)可的政策性項(xiàng)目。金融企業(yè)向外儲(chǔ)借款提供本金擔(dān)保，并支付借款利息。外匯儲(chǔ)備管理局則對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行跟蹤和監(jiān)管。這一模式的資金流向示意圖如下：

圖2 “走出去”項(xiàng)目基金股權(quán)投資模式

2.促進(jìn)人民幣國際化模式。利用“走出去”項(xiàng)目推進(jìn)人民幣國際化，其基本思路是依托國際貿(mào)易與直接投資來擴(kuò)大人民幣的使用范圍和提高特定區(qū)域?qū)τ谌嗣駧诺慕邮艹潭取Ｔ谶@種項(xiàng)目模式下，中國金融企業(yè)向特定國家發(fā)放人民幣貸款，接受國運(yùn)用貸款購買中國產(chǎn)品。由于中國對(duì)外人民幣貿(mào)易融資對(duì)象大多為發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)主體，所以需要通過政府建立相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制以保證這類金融活動(dòng)的持續(xù)展開。這一模式的資金流向示意圖如下：

圖3 “走出去”項(xiàng)目中人民幣國際化模式

3.產(chǎn)能過剩解決模式。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和技術(shù)進(jìn)步，中國一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)部門乃至部分新興產(chǎn)業(yè)部門已經(jīng)進(jìn)入或開始進(jìn)入成熟階段。這些部門日益面臨國內(nèi)需求升級(jí)、工資成本不斷提高、市場(chǎng)飽和的壓力，產(chǎn)能過剩已經(jīng)成為中國經(jīng)濟(jì)的一個(gè)嚴(yán)重問題。與此同時(shí)，與許多發(fā)展中國家相比，中國的某些產(chǎn)業(yè)仍具有技術(shù)與管理優(yōu)勢(shì)，因此，通過“走出去”項(xiàng)目，將生產(chǎn)能力轉(zhuǎn)移到更具比較優(yōu)勢(shì)或者具有市場(chǎng)需求的發(fā)展中國家，則是解決產(chǎn)能過剩的一個(gè)有效途徑。在這種項(xiàng)目模式下，中國金融企業(yè)向特定國家發(fā)放貸款，接受國運(yùn)用貸款向中國企業(yè)購買配套設(shè)備。如果貸款是以人民幣發(fā)放的，那么它還兼有促進(jìn)人民幣國際化的效果。這一模式的資金流向示意圖如下：

圖4 “走出去”項(xiàng)目中產(chǎn)能過剩解決模式

4.能源礦產(chǎn)資源戰(zhàn)略模式。維護(hù)中國的能源與資源安全是“走出去”戰(zhàn)略的一個(gè)重要目標(biāo)。中國金融業(yè)在“走出去”的過程中，與能源企業(yè)通力合作，成功運(yùn)作了一批重大國際能源資源合作項(xiàng)目。如2009年國家開發(fā)銀行與俄羅斯、巴西、委內(nèi)瑞拉等國簽訂600多億美元貸款換石油的協(xié)議，每年可獲得7500萬噸原油保障；與委內(nèi)瑞拉、澳大利亞等國簽訂了15億美元貸款換資源協(xié)議，每年可獲得1600萬噸廉價(jià)優(yōu)質(zhì)鐵礦石，對(duì)于實(shí)現(xiàn)中國鐵礦石進(jìn)口多元化，打破世界鐵礦石寡頭壟斷，提升中國鋼鐵企業(yè)談判話語權(quán)具有重要意義。中國金融企業(yè)應(yīng)多支持國內(nèi)企業(yè)開發(fā)國外資源項(xiàng)目，構(gòu)建利用中國市場(chǎng)和資金優(yōu)勢(shì)獲取境外能源資源的新模式。在能源礦產(chǎn)的“走出去”項(xiàng)目中，如果加以適當(dāng)?shù)慕鹑诎才?，如采用人民幣進(jìn)行貸款，進(jìn)口中國的加工設(shè)備，那么就可實(shí)現(xiàn)促進(jìn)人民幣國際化和擴(kuò)大出口等多重目標(biāo)。這一模式的資金流向示意圖如下：

圖5 “走出去”項(xiàng)目中礦產(chǎn)資源戰(zhàn)略模式

四、路徑選擇

中國金融業(yè)要進(jìn)一步實(shí)施國際化戰(zhàn)略，利用外匯儲(chǔ)備“走出去”，推進(jìn)人民幣國際化，就要根據(jù)自身特點(diǎn)與發(fā)展需要，制定明晰的境外業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，選擇合適的行業(yè)領(lǐng)域和地區(qū)，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)業(yè)務(wù)和境外業(yè)務(wù)的合理銜接和有效聯(lián)動(dòng)、境外業(yè)務(wù)的優(yōu)化布局和所需資源的有效供給。

（一）行業(yè)領(lǐng)域選擇

行業(yè)領(lǐng)域的選擇要根據(jù)當(dāng)代國際直接投資發(fā)展的新特點(diǎn)和世界各特定行業(yè)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)狀況，同時(shí)考慮到充分發(fā)揮中國現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的比較優(yōu)勢(shì)及現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)和技術(shù)發(fā)展水平，應(yīng)將能源及資源類、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、具有成熟技術(shù)的一般制造業(yè)及服務(wù)類境外投資作為金融企業(yè)利用外匯儲(chǔ)備儲(chǔ)備資金“走出去”的重點(diǎn)領(lǐng)域。

在能源及資源類境外投資方面，應(yīng)將重點(diǎn)放在石油業(yè)、采礦業(yè)和林業(yè)；高新技術(shù)類境外投資方面，一是要在境外技術(shù)創(chuàng)新密集區(qū)設(shè)立研發(fā)中心。如海爾集團(tuán)在美國和德國建立了以研發(fā)和技術(shù)轉(zhuǎn)讓為主要目的海外企業(yè)，通過境外產(chǎn)品開發(fā)來推動(dòng)國內(nèi)產(chǎn)品的技術(shù)升級(jí)和出口競(jìng)爭(zhēng)力的提高。二是跨國并購高科技企業(yè)，通過直接收購發(fā)達(dá)國家的企業(yè)，快速獲得其技術(shù)；成熟技術(shù)的一般制造業(yè)境外投資方面，應(yīng)把輕工紡織、機(jī)電產(chǎn)品、化學(xué)工業(yè)等在國內(nèi)較為成熟的制造業(yè)作為對(duì)外投資的重點(diǎn)，本著建立國際生產(chǎn)體系的目標(biāo)，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)比較優(yōu)勢(shì)，在適合制造業(yè)發(fā)展的發(fā)展中國家進(jìn)行對(duì)外直接投資；服務(wù)業(yè)境外投資方面，要抓住一些國家放寬金融門檻的機(jī)遇，在具有高附加值的金融保險(xiǎn)、研發(fā)、銷售等領(lǐng)域加快境外投資，優(yōu)化服務(wù)業(yè)結(jié)構(gòu)。除了金融產(chǎn)業(yè)之外，目前應(yīng)大力對(duì)外開拓發(fā)展的服務(wù)行業(yè)，這些行業(yè)有建立在人力資本輸出基礎(chǔ)上的工程承包業(yè)、交通運(yùn)輸、中醫(yī)醫(yī)療保健、餐飲服務(wù)業(yè)。

（二）地理區(qū)位選擇

在國際化進(jìn)程中，地理區(qū)位選擇與產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域選擇密切相關(guān)。金融業(yè)“走出去”戰(zhàn)略區(qū)位選擇中不僅要考慮自身和中國企業(yè)在全球各地區(qū)的比較優(yōu)勢(shì)和發(fā)展機(jī)遇，而且更要考慮中國在不同地區(qū)的戰(zhàn)略利益?？紤]到中國的地緣利益、綜合國力和當(dāng)前金融企業(yè)的自身?xiàng)l件，在國際化戰(zhàn)略的地理區(qū)位選擇中應(yīng)以東盟、中亞、南亞等近鄰和拉丁美洲、非洲等地的發(fā)展中國家為主。

中國對(duì)亞洲發(fā)展中國家，應(yīng)發(fā)展對(duì)東盟和南亞成熟技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資；發(fā)展對(duì)海灣和中西亞地區(qū)資源尋求型為主導(dǎo)的投資；對(duì)拉美的投資應(yīng)主要集中在礦產(chǎn)、能源、木材、農(nóng)產(chǎn)品等領(lǐng)域，以中方的資金、技術(shù)和人才優(yōu)勢(shì)，協(xié)助拉美國家建造能源交通等基礎(chǔ)設(shè)施，以及開采石油、有色金屬等，以換取等值的石油和礦產(chǎn)資源。另外，在家電等制造業(yè)和電信業(yè)境外投資方面也要有所突破。對(duì)非洲投資的重點(diǎn)領(lǐng)域應(yīng)該包括資源開發(fā)型投資、以家電為主的制造業(yè)投資、以電信技術(shù)為主的信息產(chǎn)業(yè)投資、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的選擇性投資。金融業(yè)“走出去”需要在上述這些發(fā)展中國家積累業(yè)務(wù)經(jīng)營和資金實(shí)力，等條件成熟后再加入金融發(fā)達(dá)地區(qū)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

五、對(duì)策建議

中國金融業(yè)“走出去”戰(zhàn)略是支撐中國企業(yè)“走出去”、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的現(xiàn)實(shí)需要，也是全面深化改革的必然要求。相比較如火如荼的實(shí)體經(jīng)濟(jì)“走出去”，金融服務(wù)及相關(guān)配套措施對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)“走出去”后的后續(xù)支持相對(duì)滯后。

（一）完善法律法規(guī)

目前，國內(nèi)還沒有一部完整、全面規(guī)范海外投資行為的相關(guān)法律法規(guī)，立法滯后造成中國金融業(yè)“走出去”多頭管理、責(zé)任不清、監(jiān)管不力等問題。為保障海外投資政策的系統(tǒng)性、長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性，支持中國金融業(yè)“走出去”，應(yīng)借鑒世界各國的成功經(jīng)驗(yàn)，建議制定和完善相關(guān)法律法規(guī)，如《海外投資法》等，以便明確牽頭單位，協(xié)調(diào)各部門、企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)，將現(xiàn)有的海外投資政策和條例納入法制化的軌道，建立和完善海外投資的制度保障體系、監(jiān)管和調(diào)控體系、金融支持體系以及市場(chǎng)服務(wù)體系，從而為中國金融業(yè)“走出去”創(chuàng)造一個(gè)和諧有序的市場(chǎng)環(huán)境。

（二）推進(jìn)外匯管理簡(jiǎn)政放權(quán)

在外匯短缺時(shí)期形成的管理思路和政策亟需改變，相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)在審慎監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，不斷提高用匯和匯出的便利化程度，推進(jìn)外匯管理簡(jiǎn)政放權(quán)，滿足企業(yè)合理的業(yè)務(wù)需求。如取消在外匯資金來源審核、購匯審核、利潤匯回等方面存在的不必要的限制；適當(dāng)延長(zhǎng)境內(nèi)公司對(duì)境外投資企業(yè)出口收匯核銷期限；簡(jiǎn)化對(duì)外擔(dān)保的審批和履約核準(zhǔn)手續(xù)；放寬境外放款在資格條件和資金來源方面的要求；境內(nèi)外資金集中管理和調(diào)撥；非貿(mào)易項(xiàng)下資金有效運(yùn)作和高效管理等。

（三）建立對(duì)外產(chǎn)業(yè)投資基金

一是針對(duì)特定的區(qū)域（國家）、特定的市場(chǎng)設(shè)立若干類似中非發(fā)展基金的股權(quán)投資基金，直接對(duì)民營企業(yè)境外的項(xiàng)目和公司進(jìn)行股本投資，基金可以采取國家、企業(yè)、銀行、專業(yè)投資機(jī)構(gòu)相結(jié)合的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，實(shí)行商業(yè)化操作。二是設(shè)立對(duì)外并購基金（VC或PE），通過股權(quán)并購，在國際上獲取知識(shí)產(chǎn)權(quán)、品牌、市場(chǎng)份額和資源。基金可在政府的引導(dǎo)和支持下，以民間資本為主，混合所有制形式，實(shí)行商業(yè)化運(yùn)作，進(jìn)行專業(yè)化投資。

（四）建立風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制

在人民幣升值過程中，可能會(huì)出現(xiàn)加快海外擴(kuò)張的傾向，容易因擴(kuò)張過快、消化不良而導(dǎo)致潛在風(fēng)險(xiǎn)。為避免金融機(jī)構(gòu)在海外盲目擴(kuò)張，防止在部分海外國家或地區(qū)出現(xiàn)過度集中和同質(zhì)惡性競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)象，可探索成立由發(fā)改委、外交部、商務(wù)部、人民銀行、外管局、工商聯(lián)等有關(guān)單位組成的項(xiàng)目審查委員會(huì)及專家組等聯(lián)席機(jī)制，對(duì)相關(guān)金融機(jī)構(gòu)提出的海外投資或貸款項(xiàng)目進(jìn)行預(yù)審與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，建立風(fēng)險(xiǎn)防范長(zhǎng)效機(jī)制，以防控金融業(yè)“走出去”過程中的可能風(fēng)險(xiǎn)。