■ 馬廣奇 李 潔 陜西科技大學(xué)

資產(chǎn)證券化（Asset Secur it ization）是指將一組缺乏流動(dòng)性但預(yù)計(jì)可以創(chuàng)造穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)出售給特殊目的實(shí)體（SPV），通過對(duì)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金流進(jìn)行結(jié)構(gòu)性重組以及實(shí)施一定的信用增級(jí)，從而將其預(yù)計(jì)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)換成可出售、可流通的證券產(chǎn)品的過程。2008年爆發(fā)的全球性的金融危機(jī)讓深受各國贊譽(yù)的資產(chǎn)證券化從云端跌落谷底，但是，從根本上來說，資產(chǎn)證券化只是一種單純的轉(zhuǎn)移金融風(fēng)險(xiǎn)的工具，其并不具備擴(kuò)大金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。我國正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型期，運(yùn)用資產(chǎn)證券化不僅可以盤活現(xiàn)有的存量資產(chǎn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，還能完善我國金融市場(chǎng)，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)的形成。

表1 2010年-2015年社會(huì)融資規(guī)模表 單位：萬億元

一、我國推進(jìn)資產(chǎn)證券化的緊迫性分析

（一）支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要

我國的經(jīng)濟(jì)當(dāng)前已步入“新常態(tài)”，為此我國制定了一系列推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新舉措，包括“一帶一路”戰(zhàn)略。隨著這些戰(zhàn)略從頂層設(shè)計(jì)逐步進(jìn)入實(shí)質(zhì)性推進(jìn)階段，其對(duì)資金的需求越來越強(qiáng)烈，而當(dāng)前我國金融改革滯后，融資難、融資貴這一難題還未得到解決，單純依靠政府出資來支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不是長久之計(jì)，只有通過金融市場(chǎng)深化來盤活存量資產(chǎn)、優(yōu)化資源配置才是真正促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一劑良方，而資產(chǎn)證券化恰好有利于這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

（二）商業(yè)銀行可持續(xù)發(fā)展的需要

首先，資產(chǎn)證券化可以減輕銀行對(duì)存款的依賴度，資產(chǎn)證券化開辟了銀行利用存量信貸資產(chǎn)融資的新渠道，在滿足銀行流動(dòng)性需求的同時(shí)降低了銀行對(duì)存款的依賴度。其次，資產(chǎn)證券化有利于商業(yè)銀行改善資本充足率，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。通過資產(chǎn)證券化的真實(shí)出售，將部分信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到表外，減少信貸資產(chǎn)的存量，釋放相應(yīng)資本，是銀行提高資本充足率，滿足其監(jiān)管資本套利的重要手段。再者，資產(chǎn)證券化有利于增強(qiáng)商業(yè)銀行盈利能力，銀行可以利用資產(chǎn)證券化的低成本籌集資金來發(fā)放更多貸款。最后，資產(chǎn)證券化有利于分散銀行風(fēng)險(xiǎn)，其將銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)分散到大量購買資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資者身上，從而有效分散銀行的金融風(fēng)險(xiǎn)。

（三）債券市場(chǎng)深化發(fā)展的需要

社會(huì)融資總量是用來衡量金融業(yè)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)年新增融資總量的數(shù)據(jù)。雖然近幾年我國非銀行金融機(jī)構(gòu)的融資能力逐漸增強(qiáng)，但通過表1可以看出，社會(huì)融資的主要渠道仍是商業(yè)銀行發(fā)放人民幣貸款，銀行仍是為投資提供資金的主力軍，直接投資和間接融資的比例失調(diào)導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)高度集中于銀行體系，客觀上加重了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)擔(dān)。而在歐美等發(fā)達(dá)國家，債券市場(chǎng)才是最大的融資渠道。與間接融資相比，直接融資具有風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的特點(diǎn)，在資金來源和風(fēng)險(xiǎn)方面也相對(duì)分散，能夠更好服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和中小微企業(yè)。資產(chǎn)證券化不僅可以通過真實(shí)出售和信用增級(jí)等方式降低中小企業(yè)運(yùn)用債券融資的門檻，還能吸引民間資本，有效拓寬居民的投資渠道，激發(fā)民間資金的活力，提高社會(huì)資金的使用效率，有利于深化債券市場(chǎng)的發(fā)展，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)的實(shí)現(xiàn)。

（四）企業(yè)拓寬融資渠道的需要

目前我國中小企業(yè)融資主渠道是銀行信貸，但由于中小企業(yè)缺乏不動(dòng)產(chǎn)抵押以及財(cái)務(wù)狀況不理想等原因，獲得銀行貸款的可能性也比較小，而通過發(fā)行債券融資的實(shí)際發(fā)債門檻也較高，這就導(dǎo)致了我國中小企業(yè)不得不轉(zhuǎn)向民間尋求資金，融資成本大大增加，還催生了游離于監(jiān)管之外的“影子銀行”。而利用資產(chǎn)證券化，不僅可以提高各類企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性，融通資金，打開通向資本市場(chǎng)的大門，同時(shí)，還能將影子銀行業(yè)務(wù)納入到銀行監(jiān)管體系中來，實(shí)現(xiàn)其透明化、市場(chǎng)化、正規(guī)化。通過資產(chǎn)證券化的信用增級(jí)手段，企業(yè)可以發(fā)行信用等級(jí)高于其自身信用等級(jí)的證券來融資，從而降低融資成本。因此可以說，資產(chǎn)證券化拓展和完善了企業(yè)的融資渠道。

表2 我國資產(chǎn)證券化信用增級(jí)措施

二、我國資產(chǎn)證券化發(fā)展的現(xiàn)狀與問題

（一）資產(chǎn)證券化之產(chǎn)品

我國資產(chǎn)證券化正式拉開序幕以2005年央行和銀監(jiān)會(huì)頒布實(shí)施《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作管理方法》為標(biāo)志。之后我國資產(chǎn)證券化經(jīng)歷了一段時(shí)間的試點(diǎn)擴(kuò)大階段，以及由金融危機(jī)引起的暫停階段。2012年5月，央行、銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，重啟了我國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。我國的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要包括信貸資產(chǎn)證券化、企業(yè)資產(chǎn)證券化和資產(chǎn)支持票據(jù)。據(jù)Wind的數(shù)據(jù)顯示，2014年中國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模達(dá)到3310億元人民幣，而我國2005年至2013年期間資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模之和共計(jì)1296億元人民幣，足以可見2014年我國資產(chǎn)證券化發(fā)展勢(shì)頭之猛烈。2014年我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模為2825億元，占比高達(dá)85%，企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模為396億元，占比12%，資產(chǎn)支持票據(jù)規(guī)模為89億元人民幣，占比3%。由此可以看出我國最主要的資產(chǎn)證券化方式是信貸資產(chǎn)的證券化。

從信貸資產(chǎn)證券化的具體產(chǎn)品來看，2014年發(fā)行的66只信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中，以對(duì)公貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的CLO占據(jù)了主導(dǎo)地位，占到發(fā)行只數(shù)的81%和發(fā)行總額的90%。此外還包括汽車貸款A(yù)BS（5.6%）、租賃 ABS（0.6%）、消費(fèi)貸款A(yù)BS（0.9%）、住房抵押貸款A(yù)BS（2.4%）。

（二）資產(chǎn)證券化之基礎(chǔ)資產(chǎn)

證券資產(chǎn)化的對(duì)象是可以在一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)，用作基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)種類是不斷擴(kuò)大的，先是信貸類資產(chǎn)，然后擴(kuò)大到債權(quán)資產(chǎn)和實(shí)物資產(chǎn)，甚至還擴(kuò)大到了未來的債權(quán)資產(chǎn)，隨著資產(chǎn)證券化步伐的加快，越來越多的基礎(chǔ)資產(chǎn)將會(huì)加入證券化行列。我國的資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)如表2-1所示，從目前來看，我國信貸資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為主，均為正常類貸款，截止2014年底，已發(fā)行的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品還沒有出現(xiàn)過逾期與違約現(xiàn)象，到期的優(yōu)先級(jí)證券均正常支付，基礎(chǔ)資產(chǎn)表現(xiàn)良好，甚至常出現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)的提前償還現(xiàn)象。目前企業(yè)資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)類別較為豐富，包括債權(quán)、收益與不動(dòng)產(chǎn)，但企業(yè)資產(chǎn)支持證券存在產(chǎn)品集中度高、單只發(fā)行規(guī)模和發(fā)行總額較小的特點(diǎn)。

（三）資產(chǎn)證券化之信用增級(jí)

作為一種信用敏感性的固定收益產(chǎn)品，資產(chǎn)證券化的一個(gè)重要特征就是需進(jìn)行信用增級(jí)。信用增級(jí)是指通過一系列內(nèi)部信用增級(jí)措施和外部信用增級(jí)措施來對(duì)資產(chǎn)支持證券的償付能力提供擔(dān)保，以降低其信用風(fēng)險(xiǎn)，滿足不同投資者的需求。我國三種資產(chǎn)證券化模式下的信用增級(jí)措施如表2所示。我國的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品信用增級(jí)主要依靠?jī)?nèi)部信用增級(jí)的方法來實(shí)現(xiàn)，因?yàn)橥獠啃庞迷黾?jí)雖然操作起來簡(jiǎn)單，但是其成本較高，而且使用外部增級(jí)手段會(huì)使得產(chǎn)品的信用嚴(yán)重上依賴于擔(dān)保人的信用，一旦擔(dān)保人信用級(jí)別下降，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品也會(huì)不可避免地降級(jí)。

（四）資產(chǎn)證券化之評(píng)級(jí)

資產(chǎn)證券化只有通過信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的認(rèn)證，獲得必要的評(píng)級(jí)，才能夠得到投資者的認(rèn)可和接受，從而順利銷售并在市場(chǎng)上流通，同時(shí)獲得一個(gè)良好的信用評(píng)級(jí)也可以降低發(fā)行人的融資成本。我國資產(chǎn)證券化的評(píng)級(jí)處于吸收和借鑒國外經(jīng)驗(yàn)的階段，側(cè)重于對(duì)交易結(jié)構(gòu)以及基礎(chǔ)資產(chǎn)等相關(guān)指標(biāo)的分析，運(yùn)用定性與定量相結(jié)合的方式對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。綜觀國內(nèi)外資產(chǎn)證券化評(píng)級(jí)方法，都具有以下幾點(diǎn)缺陷：第一，發(fā)起人付費(fèi)模式不排除評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為了盈利討好客戶的可能性，同時(shí)也會(huì)使發(fā)起人產(chǎn)生“評(píng)級(jí)采購”的行為，有意識(shí)去挑選給予高評(píng)級(jí)的評(píng)級(jí)公司。第二，評(píng)級(jí)嚴(yán)重依賴于模型且無法對(duì)資產(chǎn)池的每筆基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行詳盡分析，同時(shí)，由于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的主觀性也會(huì)導(dǎo)致壓力測(cè)試設(shè)計(jì)過于簡(jiǎn)單，并不能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)市場(chǎng)前景。第三，評(píng)級(jí)依賴于財(cái)務(wù)報(bào)表等歷史數(shù)據(jù)，同時(shí)又有順應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期的特點(diǎn)，具有滯后性和順周期性。

（五）資產(chǎn)證券化之法律監(jiān)管

我國分別針對(duì)信貸資產(chǎn)證券化、企業(yè)資產(chǎn)證券化和資產(chǎn)支持票據(jù)這三大類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品出臺(tái)了一系列的法律法規(guī)和政策。2013年2月，證監(jiān)會(huì)頒布了《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定（征求意見稿）》，提出“企業(yè)應(yīng)收款、信貸資產(chǎn)、信托受益權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)等財(cái)產(chǎn)權(quán)利，商業(yè)票據(jù)、債券、股票等有價(jià)證券，商業(yè)物業(yè)等不動(dòng)產(chǎn)財(cái)產(chǎn)”等均可作為證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。2013年8月，李克強(qiáng)總理在國務(wù)院常務(wù)會(huì)議上做出了進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的決定。2014年11月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布消息稱企業(yè)資產(chǎn)證券化將實(shí)行基金業(yè)協(xié)會(huì)事后備案和基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單管理，取消事前行政審批。銀監(jiān)會(huì)也已確認(rèn)信貸資產(chǎn)證券化的審批制度由審批制改為備案制。雖然我國在陸續(xù)出臺(tái)支持資產(chǎn)證券化發(fā)展的法律法規(guī)，但是目前我國的資產(chǎn)證券化仍面臨著很大的法律障礙。例如，特殊目的實(shí)體缺乏法律基礎(chǔ)。我國的現(xiàn)行的《信托法》和《公司法》中對(duì)特殊目的實(shí)體并未有明確規(guī)定，《信托法》尚未承認(rèn)受托人對(duì)受托財(cái)產(chǎn)擁有名義所有權(quán)，這就導(dǎo)致SPV與原始權(quán)益人破產(chǎn)隔離出現(xiàn)問題。同時(shí)，《公司法》中對(duì)于證券發(fā)行的主體有盈利等各項(xiàng)指標(biāo)要求，而特殊目的實(shí)體很可能會(huì)因?yàn)檫_(dá)不到相關(guān)要求而喪失發(fā)行債券的權(quán)利，這些都不利于我國資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的發(fā)展。

三、推進(jìn)我國資產(chǎn)證券化發(fā)展的建議

（一）合理選擇基礎(chǔ)資產(chǎn)

從美國資產(chǎn)證券化在金融危機(jī)前后的變化來看，雖然國際上許多金融學(xué)者將金融危機(jī)的主因歸咎于資產(chǎn)證券化，但是美國的資產(chǎn)證券化進(jìn)程并未停止，而是不斷在基礎(chǔ)資產(chǎn)上做一些調(diào)整，一方面開始逐漸傾向于選擇風(fēng)險(xiǎn)較低的資產(chǎn)進(jìn)入資產(chǎn)池，另一方面限制了對(duì)資產(chǎn)支持證券的再證券化。目前，我國的資產(chǎn)證券化正處于初級(jí)階段，可以充分借鑒金融危機(jī)后的美國資產(chǎn)證券化。首先，在基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇方面，先從違約率低的較優(yōu)質(zhì)的基礎(chǔ)資產(chǎn)入手，在信貸資產(chǎn)證券化方面，優(yōu)先發(fā)展在我國具有信譽(yù)的住房抵押貸款證券化和汽車貸款證券化，在優(yōu)質(zhì)證券化發(fā)展成熟以后再大力推進(jìn)銀行不良資產(chǎn)的證券化，為證券化打造良好的聲譽(yù)和生存空間。在企業(yè)資產(chǎn)證券化方面，鼓勵(lì)國有企業(yè)和大中型企業(yè)、小微企業(yè)通過優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化來進(jìn)行融資，充分注重證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量，為企業(yè)開辟一條良性的融資渠道。

（二）提高證券化產(chǎn)品流動(dòng)性

目前我國資產(chǎn)證券化的主要投資者基本都是銀行自身，這種自產(chǎn)自銷的模式顯然不利于發(fā)揮資產(chǎn)證券化服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用。而導(dǎo)致這種現(xiàn)象的主要原因在于我國現(xiàn)有的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)低、收益低，在綜合考量了成本和其他投資方式后，大多數(shù)投資者都對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品并不感冒。解決證券化資產(chǎn)流動(dòng)性問題需要做到以下幾點(diǎn)：第一，加速推進(jìn)利率、匯率的市場(chǎng)化進(jìn)程。第二，培育中間級(jí)和劣后級(jí)投資者，我國資產(chǎn)證券化進(jìn)程是首先以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)開始，但這與發(fā)起人的意愿是有沖突的，發(fā)起人大多只愿意將不良資產(chǎn)來進(jìn)行證券化，因此，通過政府擔(dān)保和各項(xiàng)保障措施來降低不良資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)，培養(yǎng)大量中間級(jí)和劣后級(jí)投資者能夠?yàn)槲覈Y產(chǎn)證券化的長久發(fā)展積蓄力量。第三，加速推進(jìn)人民幣國際化，開拓資產(chǎn)證券化境外市場(chǎng)。美國的資產(chǎn)證券化發(fā)展壯大的很大一部分原因是美元的國際化，而海外資金的青睞也是資產(chǎn)證券化發(fā)展的極大動(dòng)力。

（三）確保流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)

資產(chǎn)證券化的本質(zhì)是盤活資產(chǎn)，提高資產(chǎn)的流動(dòng)性來為企業(yè)融資，是金融市場(chǎng)上一種先進(jìn)的融資手段。如果資產(chǎn)證券化不能服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而僅僅作為資本市場(chǎng)上一種套利、分散風(fēng)險(xiǎn)的手段，則是對(duì)資產(chǎn)證券化的一種褻瀆。我國的資產(chǎn)證券化發(fā)展應(yīng)該著眼于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，致力于為國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目和企業(yè)服務(wù)，尤其是融資途徑少的中小微企業(yè)，這也是普惠金融體系的一個(gè)重要組成部分。在服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的方式和方法上，我國應(yīng)借鑒美國和歐洲國家的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，尤其是要充分借鑒歐洲國家利用SME貸款證券化服務(wù)于中小企業(yè)融資的做法。在SME貸款證券化過程中需要基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇多元化、有安全性高的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、銀行對(duì)貸款信息充分披露以及公共部門的協(xié)助與支持?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，地方政府應(yīng)采取切實(shí)可行的措施，加大開放創(chuàng)新力度，給資產(chǎn)證券化提供政策支持和相應(yīng)的稅收優(yōu)惠，引導(dǎo)社會(huì)資本參與到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中來。

（四）改革金融監(jiān)管體制

我國目前金融監(jiān)管體制是混業(yè)經(jīng)營趨向和分業(yè)監(jiān)管的狀態(tài)，并且資產(chǎn)證券化涉及的金融機(jī)構(gòu)較多，這就導(dǎo)致了各監(jiān)管部門之前的協(xié)調(diào)性不夠。改革我國的金融監(jiān)管體制，推動(dòng)我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展，應(yīng)做到以下幾個(gè)方面。第一，全面引入和完善備案制，簡(jiǎn)化資產(chǎn)證券化的審批流程。第二，制定我國金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的專門性性法律、建立金融監(jiān)管專職機(jī)構(gòu)，提高監(jiān)管效率。第三，建立征信系統(tǒng)，加強(qiáng)信息披露。第四，鼓勵(lì)引進(jìn)國外先進(jìn)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、技術(shù)和標(biāo)準(zhǔn)來增強(qiáng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，帶動(dòng)國內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的發(fā)展。第五，加強(qiáng)發(fā)起人對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)池的信用披露，建立跟蹤調(diào)查和披露機(jī)制。

（五）構(gòu)建完善的法律體系

資產(chǎn)證券化涉及諸多步驟，包括SPV的設(shè)立、破產(chǎn)隔離、真實(shí)銷售、信用增級(jí)與評(píng)級(jí)、信息披露、會(huì)計(jì)稅收等各個(gè)環(huán)節(jié)，而目前我國資產(chǎn)證券化在這些環(huán)節(jié)并未有配套的完善的法律體系。因此，我國應(yīng)在借鑒國外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上結(jié)合我國資產(chǎn)證券化發(fā)展的實(shí)際情況，盡快建立完善的法律體系。在SPV的設(shè)立上，應(yīng)完善《公司法》和《信托法》，將《信托法》也列為資產(chǎn)證券化的上位法，并對(duì)SPV進(jìn)行明確定義，同時(shí)在《公司法》的范疇內(nèi)明確SPV設(shè)立的條件，確立SPV的法律主體地位。在真實(shí)出售問題上，建議刪除債權(quán)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的必要條件之一是事先告知原始債務(wù)人以及《民法通則》規(guī)定的此轉(zhuǎn)讓還需得到原始債務(wù)人的同意這一條款，因?yàn)榇艘?guī)定無法從法律層面上保障被轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)或權(quán)益的獨(dú)立性，從而不利于資產(chǎn)證券化的實(shí)施。對(duì)于破產(chǎn)隔離，建議修改《破產(chǎn)法》，出臺(tái)專門適用于資產(chǎn)證券化的破產(chǎn)隔離方面的法律法規(guī)。會(huì)計(jì)方面，著力解決繼續(xù)涉入法下真實(shí)出售的確認(rèn)和計(jì)量，尤其是以未來的收益作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的情況，要對(duì)未來收益的標(biāo)的資產(chǎn)是否真實(shí)出售有個(gè)明確的準(zhǔn)則規(guī)定。稅收上要避免對(duì)SPV和投資者的雙重征稅問題，在資產(chǎn)證券化發(fā)展的初級(jí)階段，盡量給予稅收優(yōu)惠以推動(dòng)其發(fā)展。

總之，資產(chǎn)證券化作為一種新型的融資方式，在我國經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”下對(duì)于刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長，服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推動(dòng)中小企業(yè)發(fā)展，促進(jìn)“三農(nóng)”建設(shè)，完善我國資本市場(chǎng)等方面都具有積極的作用。我國應(yīng)結(jié)合實(shí)際情況，創(chuàng)造市場(chǎng)環(huán)境，積極穩(wěn)妥地推動(dòng)資產(chǎn)證券化的發(fā)展，從而推動(dòng)我國金融市場(chǎng)的改革和現(xiàn)代化、促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和轉(zhuǎn)型?！?/p>

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